大北农：中国圣牧有机奶业有限公司股东全部权益价值项目估值分析报告.docx

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1、中国圣牧有机奶业有限公司股东全部权益价值项目估值分析报告中联川评咨字2023第110号中联资产评估集团四川有限公司二。二三年九月七日目录声明1第一部分估值背景3一、委托人单位概况3二、被估值企业概况4三、估值目的8四、估值基准日8第二部分估值对象情况介绍及参考资料9一、估值对象和估值范围9二、估值参考资料9第三部分估值方法及估值假设10一、估值分析方法10二、估值假设11三、特殊假设11四、估值过程12.五,、彳口24六、估值结果分析25第四部分特别事项说明27、另Jj、27二、股价波动事项提示27三、其他需要说明的事项28第五部分估值报告使用限制说明30声明一、本估值分析报告（以下简称“估值

2、报告”或“报告”）中的分析、判断和结论受估值报告中估值假设的限制，并受估值报告中重要事项的影响。报告使用者应当充分考虑估值报告中载明的估值假设、重要事项及其对估值结论的影响。报告使用人应当正确理解和使用估值结论，估值结论不等同于估值对象可实现价格，估值结论不应当被认为是对估值对象可实现价格的保证。二、就本报告中所涉及的公开信息，本报告不构成对其准确性、完整性或适当性的任何保证。本报告未对被估值企业及其子公司的未来业务、运营、财务或其他方面的发展前景发表任何意见，亦未评价被估值企业及其子公司所采用财务报告准则的影响。三、本报告的观点仅基于在估值服务委托合同约定的工作范围内,对被估值企业所披露的公

3、开资料进行阅读和分析，并采用通行的估值模型进行测算，工作范围中不包括对商业、法律、税务、监管环境等其他因素进行考虑，不包括法律尽职调查、财务尽职调查、税务尽职调查、信息科技尽职调查或对被估值企业财务信息的审计等方面的核查工作。四、本报告并非中华人民共和国资产评估法定义的资产评估报告。五、本估值报告仅供委托人、估值服务委托合同中约定的其他报告使用人和法律、行政法规规定的报告使用人使用；非法律、行政法规、部门规章或上市公司监管机构规定，本报告的全部或部分内容不得提供给其它任何单位和个人；任何未经估值机构和委托人确认的机构或个人不能由于得到估值报告而成为报告使用人。第一部分估值背景北京大北农科技集团

4、股份有限公司拟了解中国圣牧有机奶业有限公司（联交所代码1432.HK,以下简称“中国圣牧）股东全部权益于基准日2022年12月31日的市场价值。作为委托人，北京大北农科技集团股份有限公司与中联资产评估集团四川有限公司签署估值服务委托合同（或简称“合同”），委托我公司将中国圣牧股东全部权益作为估值对象，对其进行估值分析。本次估值工作涉及的委托人、被估值企业、估值基准日等背景信息如下：一、委托人单位概况公司名称：北京大北农科技集团股份有限公司注册地址：北京市海淀区中关村大街27号19层19（HA法定代表人：邵根伙注册资本：419,532.9495万人民币统一社会信用代码：9111000010200

5、6956C企业类型：股份有限公司（上市、自然人投资或控股）经营范围：技术开发、技术服务、技术咨询、技术转让；畜牧和兽医科学研究与试验发展；动物营养保健品的技术开发；农业信息技术开发、服务；销售饲料；出口本企业生产的饲料、动物营养保健品；进口本企业生产、科研所需的原辅材料、机械设备、仪器仪表及零配件；销售兽药（严禁经营兽用预防用生物制品）；饲料加工（限分公司经营）；经营电信业务。（市场主体依法自主选择经营项目，开展中联资产评估集团四川有限公司第3页经营活动；经营电信业务以及依法须经批准的项目，经相关部门批准后依批准的内容开展经营活动；不得从事国家和本市产业政策禁止和限制类项目的经营活动。）二、被

6、估值企业概况（一）基本信息公司名称：中国圣牧有机奶业有限公司（简称“中国圣牧”）上市公司代码：1432.HK英文名称：ChinaShengmuOrganicMilkLimited注册地址：开曼群岛主要办公地址：中国内蒙古自治区巴彦淖尔市磴口县食品工业园董事会主席：卢敏放公司类型：香港主板上市公司成立日期：2013-12-11主要业务：奶牛养殖，生产和销售高端沙漠有机原料奶、优质非有机原料奶。（二）公司概述2009年10月，姚同山与21名初始股东一同创立了内蒙古圣牧高科牧业有限公司（以下简称“内蒙古圣牧”），于内蒙古呼和浩特经营优质非有机原料奶的生产和销售业务。2011年，内蒙古圣牧拓展业务，在

7、内蒙古巴彦淖尔生产有机原料奶，并于当年获得中国国际有机食品博览会金奖，就有机奶牛养殖及加工按中国标准获得中绿华夏有机食品认证中心认证，以及就有机奶牛养殖及加工按欧盟标准获得法国国际生态认证中心认证。2012年6月，内蒙古圣牧以圣牧品牌推出有机液态奶产品。2013年12月，中国圣牧根据开曼群岛法律注册成立，并因重组成为内蒙古圣牧的离岸控股公司。至2014年2月，期间中国圣牧陆续引进机构投资者，包括高盛、霸菱、红杉及中银国际。2014年7月15日，中国圣牧在香港主板上市，共发行合计444,800,000股股份，发行价格每股2.39港元。截止2022年12月310,中国圣牧董事会情况如下：执行董事：

8、张家旺非执行董事：卢敏放（主席）、张平、赵杰军、孙谦、邵丽君独立非执行董事：王立彦、吴亮、孙延生（三）股东结构截至2022年12月31日，中国圣牧重要股东持股及公众持股情况见表1。表1中国圣牧股东持股情况股东名称最终控制股东名称持股数量（股）持股比例（%）StartGreatHoldingsLimited中国蒙牛乳业有限公司2,513,178,55529.99%NongYouCo.,Ltd邵根伙1,301,651,00015.53%GreenbeltGlobalLimitedSalataJean536,097,3056.40%张家旺138,130,0001.65%非重要股东3,892,238,

9、36946.43%合计8,381,295,229100%（四）资产及财务状况根据中国圣牧2022年年度报告，截至估值基准日2022年12月310,中国圣牧总资产788,763.20万元，总负债362.595.00万元，归属于母公司股东权益405,518.70万元，2022年度营业收入为317,625.30万元，利润总额为45,007.30万元，归属于母公司股东净利润为41,646.00万元。中国圣牧近三年资产、负债及财务状况见表2。表2中国圣牧近三年资产、负债及财务状况人民币：万元序号项目2022年12月31日2021年12月31日2020年12月31日1总资产788,763.20711,26

10、3.00672,522.602负债362.595.00300,472.90357,928.203归属于母公司股东权益405,518.70388,415.00341,952.60序号项目2022年度2021年度2020年度4营业收入317,625.30298,461.60266,082.305利润总额45,007.3051,043.2046,096.906归属于母公司股东净利润41,646.0047,171.3040,680.00（五）上市公司经营模式中国圣牧主要业务为奶牛养殖，生产和销售高端沙漠有机原料奶、优质非有机原料奶。该公司专注沙漠有机奶生产销售业务，同时满足客户对优质原奶的多元化需求，

11、不断开发出多种功能性原奶以丰富产品结构，提升盈利能力。截至2022年末，中国圣牧运营33座牧场，奶牛及育肥牛存栏量为136,344头，较上年末增长IL3%,其中有机奶牛存栏数92,075头,同比增长15.6%,日产鲜奶1,777吨；其中拥有有机认证的牧场为20座，日产有机鲜奶1,295吨；DHA奶牧场3座，日产高质量鲜奶128吨。该公司研发的成品奶产品原生有机A2奶于2022年年末上市。（六）被估值企业股价走势情况于基准日2022年12月310,中国圣牧股价n日均价:表3中国圣牧（1432.HK）2022年12月31日n日均价n日均均价（港元/股）MA50.327MAlO0.334MA200.

12、334MA300.332MA600.321MA1200.351MA2500.393根据iFinD金融终端提供的港股行情K线图中120日均线显示,中国圣牧股价在中长期（2021年6月初至2023年8月末）呈持续下降趋势，走势趋近但波动性略小于恒生指数，具体对比见图1。图1恒生指数（上）与中国圣牧（下）2021年6月1日至2023年8月31日走势对比整体表现为2021年7月中旬至2022年3月末波动下滑，2022年3月上中旬快速下跌至期间最低值0.34港元/股，随后进入持续了2个半月的横盘震荡。2022年5月31日，中国圣牧股价开始短期波动上扬，抬升至期间最高点时达0.46港元/股。而后直至202

13、2年10月310,随香港股票市场的整体低迷，其股价下跌至期间最低点时为0.26港元/股。2022年11月1日至2023年3月31日，中国圣牧股价在香港股票市场复苏初期快速拉升至035港元/股，并在接下来一段时间的横盘后再度随整体市场趋势发生小幅度回落。自2023年3月中旬至报告出具前中国圣牧股价在呈小幅度的波动上扬后再度下跌，于报告出具日（即2023年9月7日）收盘价为0.260港元/股。三、估值目的本此估值目的是为北京大北农科技集团股份有限公司了解中国圣牧有机奶业有限公司股东全部权益价值提供估值参考。四、估值基准日本此估值基准日是2022年12月31日。此基准日是委托人在综合考虑本次的估值目

14、的，资料获得情况的基础上确定的。第二部分估值对象情况介绍及参考资料-、估值对象和估值范围本估值报告的评估对象是中国圣牧于基准日2022年12月31日的股东全部权益，评估范围为基准日中国圣牧的全部资产和负债。根据中国圣牧2022年年度报告，截至估值基准日2022年12月31日，该公司账面总资产788,763.20万元，总负债362.595.00万元，归属于母公司股东权益405,518.70万元。具体包括流动资产247,492.50万元，非流动资产541,270.70元;流动负债267,051.30万元，非流动负债95,543.70万元。上述资产与负债数据摘自中国圣牧公告的2022年年度报告中披露

15、的综合财务状况表。二、估值参考资料1、中国圣牧有机奶业有限公司2020-2022年年度报告；2、中国圣牧有机奶业有限公司招股申请书；3、同行业香港上市公司财务数据；4、iFinD资讯金融终端;5、投资估价（美Damodanran著，加林谦译，清华大学出版社2004年出版）；6、价值评估：公司价值的衡量与管理（第3版）（美Copeland,T.等著，郝绍伦，谢关平译，电子工业出版社2002年出版）；7、其他资料。第三部分估值方法及估值假设-、估值分析方法（一）估值分析方法的选择对股东全部权益进行估值可以采用收益法、市场法、资产基础法三种方法。收益法是从资产的预期获利能力的角度评价资产，能完整体现企业的整体价值，其结论具有较好的可靠性和说服力。从收益法的适用前提来看，本次估值相关数据均取自中国圣牧于公开平台披露的信息，标的公司为