中国私募股权投资基金运作机制研究.docx

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1、田明理-L人子子仪比乂原日Jl土尸现本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下（或我个人）进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内分类号密级帝附本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。本声明的法律结果由本人承担。区哝现）大孝日关于论文使用授权的说明学校有权保留、送交论文的复印件，允许论文被查阅，学校可以公布研论麓论师导论文的部氟玮9容单可以采用影印或其他复制手段保存论文。指导薮师、职称（攀密论椎在嘤后网膜守）究方向文工作、.名t0一期一论多解徐月-2013年5月文提交日期2013年5

2、月1日S期：年月R注：此页放在封面后，目录前。私募股权投资基金是一种新形式的金融创新工具，与资本全球化发展之间的关系密不可分。私募股权投资基金能够促进我国产业结构调整，并且能够为我国企业在公司的结构优化与管理起到一定的推动作用，同时也为我国企业融资渠道的拓展产生促进作用。在一些市场化程度非常高的发达国家，私募股权投资基金的发展所带来优势不止上述所列的那些。伴随着我国经济的快速增长以与企业的发展，这些都对我国的资本市场提出了更高层次的要求。本文主要是针对目前我国私募股权投资基金运作机制中存在的问题进行客观分析，使用综合归纳与具体分析方法。首先对本文研究背景以与研究意义进行介绍；其次，对私募股权投

3、资基金运作机制国外的研究现状进行分析，并且介绍私募股权投资基金概念，并对私募股权投资基金运作机制进行描述，同时介绍委托代理、逆向选择和道德风险理论；然后分别从组织机制、筹资机制、投资机制以与退出机制这四个方面进行分析，使用综合归纳与具体分析相结合的研究方法分析存在的问题，并提出具有针对性的建议和措施；最后对全文进行总结。通过对私募股权投资基金运作机制的研究，能够为我国本土私募股权投资基金在运作机制的建设和改进提供一定的参考和借鉴，同时也能够为我国私募股权投资基金在竞争力的提升上提供些许的建议。关键词：私募股权投资基金；运作机制，控制AbstractPrivateequityinvestment

4、fundisanewformoffinancialinnovation,theinextricablerelationshipwiththedevelopmentofthecapitalglobalization.PrivateequityinvestmentfundpromotesChina*sindustrialstructureadjustment,andabletoplayacertainroleintheoptimizationandmanagementofChineseenterprisesinthestructureofthecompany,andcanexpandthefina

5、ncingchannelsforenterprisesinChina.Insomeveryhighdegreeofmarketofthedevelopedcountries,thedevelopmentoftheprivateequityinvestmentfund,sadvantages,notonlythoselistedabove.AlongwithChinasrapideconomicgrowthandthedevelopmentofenterprises,whichneedahigherlevelofdemandinChina1scapitalmarket.Thisarticleob

6、jectivelyanalysistheproblemsoftheprivateequityfundsoperatingmechanism,usingtheanalysismethodsynthesisofspecificanalysis.Firstly,thebackgroundofthisstudyandtheresearchsignificanceareintroduced；Secondly,toanalyzetheresearchstatusofprivateequityinvestmentfundoperationmechanism,andintroducestheconceptof

7、privateequityfunds,andprivateequityinvestmentfundoperationmechanismdescribedalsointroducedthecommissionedagents,adverseselectionandmoralhazardtheory；fromthesefouraspectsoftheorganizationalmechanisms,fundingmechanisms,investmentmechanismandexitmechanismanalysisusingacombinationofresearchmethodsofsynt

8、hesisandspecificanalysisofexistingproblemsandputforwardforproposalsandmeasures；Finally,thesummaryofthisfulltext.Privateequityinvestmentfundoperationmechanism,itispossibletoprovidesomereferenceforChina,sdomesticprivateequityfundsintheconstructionandimprovementoftheoperatingmechanismforChinasprivateeq

9、uityfunds,butalsotogivethecompetitivenesswithsomesuggestions.Keywords：Privatelyequityinvestmentfund,Operatingmechanism,Control摘要IAbstractI目录i第1章绪论11. 1研究背景与意义11.1研究背景11.1.2研究意义21.2研究容与方法41.2. 1研究容41.2.2研究方法41. 3本文的研究思路和结构安排5第2章私募股权投资理论概述62. 1私募股权投资概念61. 1.1私募股权投资的涵62. 1.2私募股权投资的特点72. 1.3私募股权投资基金的涵义8

10、2.1 .4私募股权投资与公募投资基金的区别82.2 国外研究现状92. 2.1国外的研究现状92. 2.2国研究现状102. 3私募股权投资基金的运作机制112. 4相关理论概述13第3章中国私募股权投资基金组织机制142.1 中国私募股权投资基金组织机制分析143. 我国私募股权投资基金组织形式144. 1.2存在的问题183.2完善中国私募股权投资基金组织机制的方法与对策19第4章中国私募股权投资基金筹资机制204.1 中国私募股权投资基金筹资机制分析205. 我国私募股权投资基金资金来源206. 1.2存在的问题234.2完善中国私募股权投资基金筹资机制的方法与对策244. 2.1开放

11、机构投资者对我国私募股权投资基金的投资245. 2.2大力发展个人投资24第5章中国私募股权投资基金投资机制255.1 私募股权投资基金的投资流程分析与风险评估模型255.1.1 私募股权投资基金的投资流程分析256. 1.2风险评估模型265. 1.3案例275.2国私募股权投资基金投资机制分析295.2.1我国私募股权投资基金投资策略的选择295. 2.2存在的问题327. 3完善中国私募股权投资基金投资机制的方法与对策335. 3.1建立私募基金管理人资格管理制度336. 3.2私募股权投资基金管理人才的培养337. 3.3提升我国私募股权投资基金的投资运作水平34第6章中国私募股权投资

12、基金退出机制357.1 中国私募股权投资基金退出机制分析351 .1.1中国私募股权投资基金退出方式356 .1.2中国私募股权投资基金退出机制存在的问题387.2 完善中国私募股权投资基金筹退出机制的方法与对策408. 2.1建立二板市场实现境IPO退出409. 2.2采取到国外市场通过IPO方式退出406.2.3采取收购的退出方式416.2.4采取公司清算的退出方式41第7章结论42致43参考文献43第1章绪论1.l研究背景与意义1. 1.1研究背景随着经济全球化的发展，中国在世界经济中的作用与地位不断上升，私募股权也在我国快速发展与成长。在世界一些先进经济体国家，私募股权发展到了更加完善

13、的水平，本土投资机会有限；所以，一些亚洲经济不发达的国家，成了私募股权投资基金争夺的市场。在这样的环境下，我国备受私募股权投资基金的青睐。由于我国的本土私募股权投资基金的成长时间比较短，再加上我国在私募基金成长与发展中所涉与到的法律法规等相关条件不成熟，导致我国的私募股权投资基金在与国外的私募基金的竞争中处于不利地位。由于我国市场经济的不成熟，导致我国的金融体系非常不完善。在我国，一批民营企业非常渴望发展壮大，但是由于受到资金瓶颈的制约，所以导致其发展受到严重制约，发展缓慢。由于我国金融体系存在缺陷，导致企业在融资方面存在很大困难，并且完全不能满足企业融资需要；再加上，我国金融体系存在很大的垄

14、断性，个人资本不能直接进入企业中，这就使得企业的融资困难大大增加。通常情况下，企业的融资对象一般是银行或者证券市场。基本上，每一家企业拥有融资需要的时候，最先想到的是银行，然后才会考虑到其他的金融机构，而银行作为我国最大的资本供应者，是唯一合法的从公众那里获得存款、发放贷款的金融机构。由于世界经济一体化的发展，再加上我国的经济快速发展，银行在授予企业信贷的过程中，受到当地政府和国家政策的影响很大，银行会为国家重点扶持的项目以与当地政府大力支持的项目和规划提供融资倾斜。由于我国股票市场的上市公司基本都是国有企业，或者是一些很大的民营企业，中小型民营企业要想获得上市资格比较困难，这样就导致中小企业

15、通过股票市场进行融资的途径非常狭窄。在债券市场上，发行企业债券监管比较严格，而且条件很苛刻。所以，多数中小企业只能通过私募股权融资获得资金。最近十来年，我国的私募股权投资基金获得了快速的发展，资金规模大幅度增长,而且在基金的部治理方面也获得了巨大的进步，而且国家在相关法律建设中也在逐步完善，这些都对我国私募股权投资基金的成长与进步产生了重大的推动作用。在2011年的时候，我国的私募股权投资基金所募集的资金规模达到了300亿美元，与2010年相比具有相当大的进步，而且基本上每一个季度都在实现稳健上升2011年与2010年相比，我国的私募股权投资基金所募集资金的额度增长幅度达到30虬2011年，私

16、募股权投资基金在中国大陆的投资十分活跃，呈持续增长态势，全年共有177个投资案例，较上年的129家增长37.2乳投资总额为228.18亿美元，与上年的129.73亿美元基本持平。其中，上半年投资额为49.04亿美元，下半年投资额达到79.14亿美元，较上半年增长61.4%。I从上面所列举的资料中，我们能够看出，不仅是国的资金进入到私募股权投资基金中，而且很多的国外资本也在不断的进入到私募股权投资基金中来。随着我国私募股权投资基金规模的扩大，而且国外资本进入到私募股权投资基金中，这样更加能够使国外先进的管理经验和理论应用到私募股权投资基金实际的操作管理中来。从这样的激烈竞争环境中来看，我国本土的私募股权投