2022年汽车行业专题研究报告：从SUV到插电混自主品牌开启二次腾飞.docx

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1、2022年汽车行业专题研究报告：从SUV到插电混，自主品牌开启二次腾飞引言：借助插混，自主品牌能否复制SUV时代的成功？2009-2017年，SUV渗透率快速提升成为自主品牌份额提升的关键契机。2010年前后，SUV“宽敞、大气、功能强”的概念越来越深入人心，2009-2017年SUV市场销量从66万增长到1012万，CAGR为40.6%,渗透率在2009年为6.4%,2011年提升至11.4%,到2017年则已超过40%o相对应的，从自主品牌成长路径看，SUV渗透率快速提升之时也正是自主品牌增长最快的时间段，自主乘用车市占率（剔除微面，下文如未另外注明，乘用车行业整体销量均做剔除微面处理）由

2、2009年的31.6%上升到2017年的42.4%,销量从265万增长至1024万。自主品牌迅速把握市场需求，实现整体份额提升，同时进军中端市场。2009年日韩车系在SUV市场导入阶段占据较大优势，尤其对国内中高端SUV市场，但随着2010年起整个SUV市场迅速放量，品类受众向主流购车人群快速扩大，SUV车型所需要的优势和特点发生了快速变化，技术水准和成本控制显得更加重要。自主品牌适应变化，在2011年还占据了SUV半壁江山的日韩品牌到2017年则仅有19.0%的市场份额，其丢失的市场除部分向欧美系高端车型分流之外，几乎都被在中端市场反应更敏捷、性价比更高的自主品牌夺取。自主品牌整体乘用车份额

3、从2009年的31.6%上升至2017年的42.4%o类似2010年后快速腾飞的SUV市场，2021年成为国内混动市场的拐点。2020年之前，混动月均销量不到4万辆，2021年后混动市场月均销量为10.9万辆，2022年1-6月仍保持稳定增长。渗透率来看，2020年后混动渗透率接近2.5%,2021年混动渗透率快速爬坡，从3%提升至7%左右，2022年混动势头仍然强劲，前6月达到8.3%o混动技术路线中，PHEV增速更快，以插混为主要技术路线的自主品牌份额已超过以油电混为主的日系。PHEV相比HEV在2019-2020年渗透明显滞后，但2021年起快速赶超，到2022年前6月渗透率较HEV已领

4、先2.1%。当前阶段日系仍以油电混为主场，而比亚迪为代表的自主品牌借力插混发挥敏捷优势与技术积累在PHEV领域重现“SUV式”赶超，2022年前6月自主品牌份额达到55%,超过日系。在详尽对比之前，我们可以看到混动发展局面参照当初SUV,已出现许多类似的驱动因素：1）渗透率迎来突破拐点；2）自主龙头车企带动自主品牌整体竞争力突破，高性价比爆款车型重塑市场认知；3）车企及国内供应链多年技术积淀，实现关键环节能力内生化、成本可控，并拥有更快反应和迭代速度；4）市场价格下沉与中端化的大背景下，合资优势与车型吸引力渐弱，市场的巨大新增量开始由自主引领。由此展望：从SUV时代，自主车企把握先机，获取了辉

5、煌成长；而2021年是插混市场元年，在诸多相似因素奠基之下，插混是否将成为下一个自主品牌突破向上的核心驱动力？轮动：SUV爆品轮番而至，带来轮动行情回顾SUV发展历程：2010年长城率先推出哈弗H6引领市场，2013年长安福特翼搏、翼虎以及CS系列持续放量，2016年吉利推出博越大获成功，各个爆款车型的成功拉动公司当年销量快速增长的同时，也均推动公司股价上涨。长城汽车受益于哈弗H6的成功，公司市值在2011年出现了快速上涨。1）受益于哈弗H6的成功，公司SUV销量由2010年的15万辆迅速增至2014年的52万辆，其中哈弗H6销量占比高达51.6%,公司在乘用车行业整体（剔除微面）份额从2.6

6、%最高提升到3.4%,其销量的大获成功推动公司股价快速上涨。2）后续公司持续推出哈弗HKH2、H8、H9等SUV车型，推动公司销量和股价二次上涨。长安汽车受益于福特、CS系列的成功，公司市值在2012-2015年持续上涨。受益于福特翼搏、翼虎及CS系列的成功，2012至2016年，公司SUV销量由2012年的2万辆跃增至2016年的102万辆，其中福特SUV销量28万辆，自主SUV销量62万辆，带动公司整体份额从6.9%升至10.7%,福特和公司自主SUV的成功推动公司股价快速上涨。吉利汽车受益于博越的成功，公司SUV销量由2015年的6万辆跃增至2017年的63万辆，推动股价快速上涨。201

7、7年博越销量占比达22.0%,公司在乘用车行业整体（剔除微面）份额从2.7%（2015年）最高提升到5.4%（2017年），其销量的成功推动公司股价快速上涨。可以看到，三家车企市值涨幅时间有所不同，且与各自爆款车型上市时间有紧密联系。各家推出车型的时间点不同,销量表现不同，各自的股价涨幅也有所不同。对比可得，公司销量表现越好，市占率提升越多，公司在此期间的股价涨幅越大。1）长城汽车：2011年-2013年，公司自A股上市后股价上涨260%,期间公司上市了第一辆爆款SUV哈弗H6,推动公司总体市占率由3.0%升至3.9%；2014年-2015年，公司股价上涨106%,公司上市多款哈弗H系列车型均

8、取得较好表现，期间公司市占率由3.4%升至3.8%。2）吉利汽车：2016年-2017年，公司股价上涨858%,期间吉利博越上市后销量快速增长成为爆款，推动公司总体市占率由3.4%升至5.4%。3）长安集团：2012年-2015年,公司股价上涨479%,期间公司爆款SUV频出，合资品牌福特上市翼搏、翼虎，自主品牌推出CS35、CS75,推动公司总体市占率（剔除微面）由6.9%升至10.8%o2010年后自主品牌先后打造爆款，提升份额，以长城、长安集团（含1515福特计划）、吉利为例，均推出了重磅SUV车型，销量实现大幅增长。2009-2017年，自主品牌受益于SUV销量快速增长，自主品牌整体市

9、场份额开始不断攀升，由2009年的31.6%升至2017年的42.4%o具有代表性的长城、长安、吉利均先后打造出爆款SUV,自主品牌市场份额持续提高，长城、吉利和长安份额分别由1.9%,3.9%、7.0%提升至3.9%、5.4%、9.2%o（注：长城仅含乘用车，吉利不包括沃尔沃，长安为集团整体乘用车销量）长城汽车：专注SUV,打造销冠SUV,带动公司销量快速增长。长城汽车乘用车业务以SUV起家，2010已成为自主SUV龙头，当年公司市场份额为2.6%o2011年推出第一款城市SUV车型哈弗H6,连续获得了2014-2021年国内SUV销量冠军。从2010年至2016年，长城全力发展SUV车型，

10、公司内部SUV销量占比从51.0%提升到96.8%,整体市占率从2.6%提升到4.2%o哈弗H6于2011年8月上市，定位紧凑型SUV,官方指导价9.58万74.18万。上市后销量快速增长，2013年销量已达19.1万辆，在国内乘用车市场份额达1.2%,2016年销量已增长至58.1万辆，乘用车市场份额增至2.5%o吉利汽车（不含沃尔沃）：爆款SUV博越拉动公司销量快速增长。吉利汽车于2012年推出第一款自主SUV车型全球鹰GX7,并于2016年推出第一款爆款SUV博越，该车型当年即取得十万辆以上的销量，成为公司SUV销量主力。从2011年至2017年，吉利内部SUV销量占比从0%提升到48.

11、5%,整体市占率从3.4%提升到5.4%o吉利博越于2016年3月上市，定位紧凑型SUV,官方指导价9.88万75.78万。2017年销量达28.7万辆，在国内乘用车市场份额达1.2%,随后每年销量稳定在20万辆以上。长安汽车（仅含自主）：依托CS系列的成功拉动公司销量快速增。长安汽车于2012年推出定位城市SUV的CS系列，该系列车型上市后推动公司SUV车型销量占比快速增加，成为拉动公司销量增长的主要动力。从2011年至2016年，长安自主品牌内部SUV销量占比从0%提升到47.0%,整体市占率从1.9%提升到4.9%o（注：此处自主不包括微面，包括自主乘用车+欧尚+凯程中计算为乘用车的部分

12、+引力）长安集团（包含福特）：依托福特翼搏、翼虎以及CS系列的成功拉动公司销量快速增长。长安汽车于2012年推出定位城市SUV的CS系列，该系列车型上市后推动公司SUV车型销量占比快速增加，成为拉动公司销量增长的主要动力。同时长安福特在2013年开始推出SUV翼搏和翼虎，2014年销量表现不俗。从2011年到2016年，长安集团SUV销量内部占比从1.5%提升至40.7%,整体市占率从7.1%提升到10.7%o长安CS35和CS75为最早推出两款城市SUV,分别于2012年10月和2014年4月上市，分别定位小型和紧凑型SUVo两款车上市后均取得了不错的销量表现，2017年两款车销量分别达15

13、.2、24.0万辆，在国内乘用车（不含微面）市场份额分别达到0.6%、2.4%o规模：自主品牌先后打造爆款，提升份额SUV:高性价比、技术逐渐成熟、迭代效率高，自主第一次崛起在SUV时代，自主是凭借了高性价比、技术已经成熟、迭代效率更高，实现的崛起。自主SUV在2010年后快速崛起的主要原因之一是：对比合资，自主SUV在当时拥有较高的性价比。我们分别选择与长城、吉利、长安爆款SUV上市当年销量排名靠前的合资品牌SUV本田CR-V大众途观作为竞品，对比他们在价格、尺寸、动力性能和销量的差异。自主SUV可以实现高性价比的核心原因在于自主品牌技术逐渐成熟，车型研发效率提高。1）研发技术：自主品牌在经

14、历前期的技术和资本积累后，SUV相关技术储备逐步丰富，如长城、长安、吉利均有全面的技术研发中心，在2014年后SUV新车型推出速度明显加快，上市了多款具有较高的性价比、丰富的配置的多样化车型；2）快速反应：自主品牌对SUV市场、涡轮增压、车联网等市场需求的敏锐捕捉和快速反应，进一步加强了其产品优势。3）品质稳定：自主品牌车企更加重视主动研发带来的技术积累与综合实力的提升，中国品牌在生产制造方面精益求精，质量可靠性已得到显著提升。从PPM（每百万辆车故障问题数）来看，中国品牌与国际品牌的差距快速缩小，分差从2007年139分缩小至2017年的13分，这一极小差距表明中国品牌与国际品牌车型质量已处

15、于同一水平；自主SUV依托高研发效率，迭代更快，服务响应速度为自主品牌崛起的主要原因之三。新车型（换代）往往是公司打开销量天花板最重要的手段之一，尤其智能电动汽车时代缩短换代周期，随着行业竞争加剧，车型迭代是车企保持竞争力从而保证销量稳定的重要方式。自主品牌的迭代速度明显优于合资品牌，以长城为例，其车型的换代周期在3-5年，而合资品牌普遍在5-7年。PHEV:解决行业痛点，自主技术趋向成熟消费端：低油耗成核心能力，性价比痛点驱动自主领跑10-20万混动价位主战场混动有望接力SUV成为车企下一发力点。在2018-2020的混动整体瓶颈期之后，格局分化再次明显，自主持续实现200%以上同比增速的同

16、时，伴随着合资销量延续停滞，体现出自主在这轮浪潮中的引领作用。比亚迪DM-i在本轮PHEV爆发中独占鳌头，吉利、长城、长安几家自主发力较晚但已完成技术奠基、2022年增速亮眼，跟随其后；日系混动仍更聚焦HEV而对PHEV机遇反应较慢,德系发力点以纯电和MHEV为主而同样对PHEV较为冷落,总体上2021-2022年合资插混份额持续被自主大量蚕食。而自主之所以能在此轮混动机遇中抢占先机，在于其产品竞争力突破体现优势。通过对中端（10-20万）和中高端（20-30万）多款自主与合资车型对比，比亚迪为代表的自主车型在几个关键点上优势显著：油耗：以比亚迪秦P1.US为代表的自主车型在NEDC油耗和亏电油耗上均优于同级合资，从而降低使用成本、进一步提高经济性。而2022年以来国际油价持续高企也拉大了这一优势。尺寸：自主车能以更低价格提供更大尺寸，在两个价格段的对比中均是自主车尺寸全面领先。动力：自主车型在能在低油耗、价格更低的同时，功率等参数与合资没有实