期货基础知识.ppt

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1、期货投资分析参考书目教材 期货投资分析 中国期货业协会编 中国财政经济出版社 参考书： 期权、期货及其衍生品 约翰.赫尔 中国邮 电出版社 日本蜡烛图技术 史蒂夫.尼森 地震出版社 期货市场技术分析 约翰.墨菲有用的网站：上海期货交易所，郑州商品期货交易所，大连商品期货交易所， 期货品种相关网站课程安排第一篇 期货基础知识第二篇 技术分析第三篇 基本面分析第四篇 期货交易策略和风险控制考核我们将在学完基本分析方法后，组织一次课堂讨论，要求同学们运用所学的方法对行情进行分析，并能描述自己的交易系统。最后期末考试一次。课堂讨论（含考勤）（30%）期末考试 （70%）第一篇 期货基础知识第一讲 1.

2、期货的起源与基本概念2.期货交易的特点与功能3.中国期货市场的发展历程与现状期货的起源13世纪，现货商品贸易获得了广泛的发展，许多国家都形成了中心交易场所、大交易市场。在现货商品交易普遍推行的基础上，产生了专门从事商品转手买卖的贸易商人，因而也出现了大宗现货批发交易。由于那时交易的商品主要为农产品，而农产品的生产具有季节性，因而产生了根据商品样品的品质签订远期供货合同的交易方式。这种贸易商人和商品生产者签订的远期供货合同，由初级形式到远期合约经过了漫长的发展时间，主要是合同条款、计价方式与价格以及合同的信用等方面，经过了不断的演变和完善，一直到19世纪中叶才开始形成较完善的远期合约交易。19

3、世纪三四十年代，芝加哥作为连接中西部产粮区与东部消费市场的粮食集散地，已经发展成为当时全美最大的谷物集散中心。随着农业的发展，农产品交易量越来越大，同时由于农产品生产的季节性特征、交通不便和仓储能力不足，农产品的供求矛盾日益突出。具体表现为：每当收获季节，农场主将谷物运到芝加哥，谷物在短期内集中上市，交通运输条件难以保证谷物及时疏散，使得当地市场饱和，价格一跌再跌，加之仓库不足，致使生产者遭受很大损失。到了来年春季，又出现谷物供不应求和价格飞涨的现象，使得消费者深受其苦，粮食加工商因原料短缺而困难重重。在这种情况下，储运经销应运而生。当地经销商在交通要道设立商行，修建仓库，在收获季节向农场主收

4、购谷物，来年春季再运到芝加哥出售。当地经销商的出现，缓解了季节性的供求矛盾和价格的剧烈波动，稳定了粮食生产。但是，当地经销商面临着谷物过冬期间价格波动的风险。为了规避风险，当地经销商在购进谷物后就前往芝加哥，与那里的谷物经销商和加工商签订来年交货的远期合同。随着谷物远期现货交易的不断发展， 1848 年， 82 位美国商人在芝加哥发起组建了世界上第一家较为规范化的期货交易所芝加哥期货交易所（CBOT ，又称芝加哥谷物交易所）。交易所成立之初，采用远期合同交易的方式。交易的参与者主要是生产商、经销商和加工商，其特点是实买实卖，交易者利用交易所来寻找交易对手，在交易所缔结远期合同，待合同期满，双方

5、进行实物交割，以商品货币交换了结交易。当时的交易所对供求双方来说，主要起稳定产销、规避季节性价格波动风险等作用。随着交易量的增加和交易品种的增多，合同转卖的情况越来越普遍。为了进一步规范交易，芝加哥期货交易所于1865 年推出了标准化合约，取代了原先使用的远期合同。同年，该交易所又实行了保证金制度（又称按金制度），以消除交易双方由于不能按期履约而产生的诸多矛盾。1882 年，交易所允许以对冲合约的方式结束交易，而不必交割实物。一些非谷物商看到转手谷物合同能够盈利，便进入交易所，按照“贱买贵卖”的商业原则买卖谷物合同，赚取一买一卖之间的差价，这部分人就是投机商。为了更有效地进行交易，专门联系买卖

6、双方成交的经纪业务日益兴隆，发展成为经纪行。为了处理日益复杂的结算业务，专门从事结算业务的结算所也应运而生。随着这些交易规则和制度的不断健全和完善，交易方式和市场形态发生了质的飞跃。标准化合约、保证金制度、对冲机制和统一结算的实施，标志着现代期货市场的确立。大宗商品贸易远期期货期货在金融体系中的位置远期合约远期合约是一个特别简单的衍生证券。他是在一个确定的将来时刻，按确定的价格购买或出售某项资产的协议。与其相对应的事即期合约。当远期合约的一方同意在未来某个确定的日期以某个确定的价格购买标的资产时，我们称这一方为多头（long position）。另一方同意在同样的日期以同样的价格出售该标的资产

7、，这一方就称为空头 （short position）。远期合约的损益远期价格损益：（a）多头 （b）空头交割价格为 K，合约到期时资产价格为ST期货合约期货合约是双方之间签订的一个在确定的将来时间以确定的价格购买或出售某项资产的协议。与远期合约不同，期货合约通常在交易所内交易。期货合约的基本特征：1.合约标准化期货合约是由交易所统一制定的标准化远期合约。在合约中，标的物的数量、规格、交割时间和地点等都是既定的。白糖交割标准及升贴水相关规定基准交割品：符合中华人民共和国国家标准 白砂糖（GB3172006）（以下简称白糖国标）规定的一级白糖。替代品及升贴水：（1）符合白糖国标的一级和二级（色值小

8、于等于170IU）的进口白糖（含进口原糖加工而成的白糖）可以交割；（2）色值小于等于170IU，其他指标符合白糖国标的二级白糖，可以在本制糖年度（每年的10月1日至次年的9月30日）的9月和该制糖年度结束后的当年11月合约替代交割，贴水标准为50元/吨。2.场内集中竞价交易 期货交易实行场内交易，所有买卖指令必须在交易所内进行集中竞价成交。只有交易所的会员方能进场交易，其他交易者只能委托交易所会员，由其代理进行期货交易。3.保证金交易期货交易实行保证金制度。交易者在买卖期货合约时按合约价值的一定比率缴纳保证金（一般为5%15%）作为履约保证，即可进行数倍于保证金的交易。这种以小博大的保证金交易

9、也被称为“杠杆交易”。期货交易的这一特征使期货交易具有高收益和高风险的特点。保证金比率越低，杠杆效应就越大，高收益和高风险的特点就越明显。期货交易的基本特征保证金交易保证金交易期货交易基本特征4.双向交易期货交易采用双向交易方式。交易者既可以买入建仓（或称开仓），即通过买入期货合约开始交易；也可以卖出建仓，即通过卖出期货合约开始交易。前者也称为“买空”，后者也称为“卖空”。双向交易给予投资者双向的投资机会，也就是在期货价格上升时，可通过低买高卖来获利；在期货价格下降时，可通过高卖低买来获利。5.对冲了结交易者在期货市场建仓后，大多并不是通过交割（即交收现货）来结束交易，而是通过对冲了结。买入建

10、仓后，可以通过卖出同一期货合约来解除履约责任；卖出建仓后，可以通过买入同一期货合约来解除履约责任。对冲了结使投资者不必通过交割来结束期货交易，从而提高了期货市场的流动性。6.当日无负债结算期货交易实行当日无负债结算，也称为逐日盯市。结算部门在每日交易结束后，按当日结算价对交易者结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项实行净额一次划转，并相应增加或减少保证金。如果交易者的保证金余额低于规定的标准，则须追加保证金，从而做到“当日无负债”。当日无负债可以有效防范风险，保障期货市场的正常运转。期货与现货、远期交易的联系 从发展顺序上看，商品交易历经了现货交易远期交易期货的阶

11、段 现货交易是期货交易的基础，期货交易是现货交易发展到高级阶段的方式。 没有现货交易，期货交易就没有了产生的 根基；缺少期货交易，现货交易的价格波动风险难以回避 远期交易是期货交易的雏形，期货交易由远期交易逐渐演变、发展而来 期货与现货、远期交易的区别基差基差=现货价格期货价格影响因素影响基差的因素，归纳起来主要有三方面： 一、品质。由于期货合同中规定买卖的是基准品级的货物，而现货实际交易的品质与交易所规定的期货合同的品级往往不一致，因此，基差中就包含了这种品质差价。二、地区。期货交易所的期货合同规定的货物交割地点是交易所指定的标准交货地点，而实际现货交易的交货地点往往并不是与交易所指定的交货

12、地点一致，因此，两个交货地点之间的运费差价就造成了一定的基差。三、时间。由于现货交易交货的时间与期货交割的月份往往不一致，这样就造成了期货价格与现货价格之间存在着时间差价。时间影响基差主要表现在仓储费用上，具体费用包括库存费、保险费和利息。在现货市场的不同地点，基差的大小往往固定在一定的幅度内；交易者可以通过预测基差，结合期货价格来判断远期现货价格。一、基差为负的正常情况：在正常的商品供求情况下，参考价持有成本及风险的原因，基差一般应为负数，即期货价格应大于该商品的现货价格。二、基差为正数的倒置市况：当市场商品供求出现短缺，供不应求的现象时，现货价格高于期货价格。三、基差为零的市场情况：当期货

13、合约越接近交割期，基差越来越接近零。 期货价、现货价与持有成本理论期货价格=现货价格+持有成本+运输费用若在同一地点，运输费用可不计，则有： 理论期货价格=现货价格+持有成本 持有成本=仓储费+保险费+存货资金占用利息+损耗期货交易与证券交易的区别区别区别期货交易期货交易证券交易证券交易金融结构中的层次不同金融衍生品（不具有内在价值，不可长期持有）金融产品（有内在价值，可长期持有）交易目的不同满足规避现货价格风险的需要为了满足融资的需要而建立制度规则上同交易实行保证金制度，是一种以小博大的杠杆交易；可双向交易一般不设杠杆，一般只能做多不能做空。期货交易的功能1. 规避价格波动风险规避风险功能是

14、指期货市场能够规避现货价格波动的风险。这是期货市场的参与者通过套期保值交易实现的。例子3 个月后大豆种植户将收获大豆并上市销售，大豆压榨企业需要在3 个月后购进大豆原料，大豆经销商已与对方签订了在3 个月后交货的销售合同。此时，这些生产经营者在现货市场上都面临着价格波动的风险。具体来说，3 个月后如果大豆价格下跌，大豆种植户将蒙受损失；如果大豆价格上涨，大豆压榨企业和大豆经销商将加大采购成本，利润减少甚至出现亏损。为了规避大豆价格波动的风险，这些生产经营者这时可以通过期货市场进行套期保值。具体来说，大豆种植户卖出3 个月后到期的大豆期货合约，如果3 个月后大豆价格果真下跌了，那么大豆种植户在大

15、豆现货交易中就损失了一笔，但同时他买入大豆期货合约，把手中的卖出合约平仓，结果发现期货市场上的交易使他赚了一笔，而且可能正好抵补了他在大豆现货市场上的损失。再说大豆压榨企业和大豆经销商，他们买入3 个月后到期的大豆期货合约，如果3 个月后大豆价格果真上涨了，那么他们在大豆现货交易中就损失了一笔，但同时他们卖出大豆期货合约，把手中的买入合约平仓，结果他们发现期货市场上的交易使他们赚了一笔，而且可能正好抵补了它们在大豆现货市场上的损失。2.价格发现功能 价格发现功能是指期货市场能够预期未来现货价格的变动，发现未来的现货价格。期货市场是一种接近于完全竞争市场的高度组织化和规范化的市场，拥有大量的买者

16、和卖者，采用集中的公开竞价交易方式，各类信息高度聚集并迅速传播。因此，期货市场的价格形成机制较为成熟和完善，能够形成真实有效地反映供求关系的期货价格。这种机制下形成的价格具有公开性、连续性、预测性和权威性的特点。期货市场的作用（一）期货市场的发展有助于现货市场的完善（二）期货市场的发展有利于企业的生产经营（三）期货市场的发展有利于国民经济的稳定，有助于政府的宏观决策（四）期货市场的发展有助于增强在国际价格形成中的主导权期货投机概念期货投机是指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为。投机交易主要以期货市场为对象，利用期货合约的价格频繁波动进行买空卖空的交易活动。作用承担价格风险促进价格发现减缓价格波动提高市场流动性期货投机国内期货市场的发展1.建立期货市场的背景1978 年，中国经济体制改革的大幕徐徐拉开。随着家庭联产承包责任制在全国农村的推广，农业生产力很快恢复并得到很大发展。同时，价格改革从农产品开始起步，国家逐步放开对农产品流通和农产品价格实行多年的管制，实行价格双轨制，除计划订购之外，可以议购议销，市场调节的范围不断扩大。随着改革的深化，农产品价格出现较大的波动，农产品价