20150901-海通证券-汽车与零配件-新能源汽车夜空中最亮的星.docx

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1、行业深度报告证券研究报告2015年09月OIH投资祁级增持新能源汽车，夜空中最亮的星市场衰现相关研究ff1.fi2015.05.13而市I汽车产业的12月报i-tfr咯继续HK.堆材）20141218?2014.1218（汽车行业跟以旃隔桎以免福J行惘布里再启动,2014.09.01投资要点：汽车行业具有较强周期性，计20152017年将形成完整周期，2015年逐步触底、2016年新一轮需求骅放.短期上，政策红利等因素，使得新能车牌照供需反转期有望形成，促进消费者秆放购买力.中期上，电动化商业运营基数大，节能增效空间大.长期上，科技进步成为电动化、智能化革命的最强动力.雒持行业增持刑R.汽车行

2、业具有较强周期性，呆气度受经济周期、居民消费需求等影看而产生波4.短中期上，2015-2017预计将形成一个完婺周期，2015年触底，2016年或招有新一轮需求修放，带动行业同暧。其中.新健源化、智能化等构成为本轮回暖的球强需求动力,并以新能海汽车放量先行. 新能源牌照供需反转SI期有望涔成，促进消费，科放购买力.系列政狗红利.一备汽油车取资成本上升、可用性下降,叠加哥能源汽车校术送步、车型丰学.公终爆化r新健车的嫁合成本优势和使用便建性，推动新能车错伊放址，有助于购买力相放“ 电动化商业运IHS敏大，IrtWI效空同大.以全国公交车50万辆、出租车3oo万辆、物流运输乍300万辆为基础，新能

3、源化更新换代将带求巨大的行能增效空间，加加快的Uber、回道等具互或网性朋的汽车共享公司引23154145300193纳川依份0.11902410.449买人买入EmatExyt1.0421002407多砥多0019。牧0620买入买入券:公司20122014“报第a*班!允所投贸要点51 .汽车行业触底进行中，新健车放最领先开启61.1 汽车行业触底迸行中，环保驶动长期需求61.2 政镣引导潜在需求向新能车转移并群放82 .慢式创新：电动商业化运营新兴市场潜力可挖W2.1 电动化商业运昔市场空间广版102.2 电动酶业化运也倏式多样,已处于导入期103 .技术动力I电动、智能化革命.引导长期

4、更传型需求133.1 特斯拄MOdaX即格推出，引然断能乍性能提升133.2 电动化、U能化，长期看求充满（S心144 .相关个股推荐154.1 比亚迪154.2 沧州明珠164.3 姑川股份17图目录图1汽车行业新轮周期即将开启6图2中国大气污染向IS的解决已刻不汴毁7图3中国油耗限值及节油要求7图4个球汽，分类桶量预器（万辆）7图5全琼各国新健源汽车需求澹透率7图6国内新能源汽车的盘做的（辆）8图7国内新能源汽车销fit及增速8图8深IW小汽车车牌个人竞价均价（元）9图9上源小汽车车牌个人竞价均价（元）9图10北京市新能源小客车括号中标率9图11深圳市普通小客车摇号中标志9图12中新能源汽

5、车销员及增速10图13中国新能海汽乍产破结构10图14新俺沼汽中的多样化商业模式布局11图15商用乍运营模式之：比亚迪E6电动出租乍12116深圳比亚迪E6出租车的H动力费用12图17商用车运昔模式之：杭州Uber小优电动车12图18商用车运营模式之：定制巴士12图19特斯拉Mode1.X最新亮和2015CES股13ISI20三元材料电池示意图13图21谷Jft无人翎91:概念车14图22智能汽车创新功能布局14图23汽车电子各细分市场的生命周期15目录表1新健海汽T4：型的多样化布局8衣2深圳汽车插号政策更新10衣3不同种类动力电池的容址14衣4比亚迪盈利彼测衣16表5沧州明珠盈利预测表16

6、衣6纳川股份盈利预蒯表17投资要点汽车行业具常收-同弼性，景气度受经济及期、居民消费雷求等影而产生波动.Jfi中期匕2015-2017预计将形成个完展周期,以2015年最气度触底为标志,例计汽车行W2016年起或将发生新箱需求择放,带动行业回眠.其中新能源化、音傥化等将成为木花回暖的最务需求动力.并以新能源汽车放灵先行.霸僧牌照供需反转Bi期有Ia形成，促进濡费者再放购买力.系列政镣红利配合汽油东取秘成本上开、可用性卜降,加上新健源汽车技术进步车型I富.烷化了新能车的综合成本优势和使用便捷性,推动新能车销售放量,有助于物实力锋放.电动化育业运曾动力巨大，节能增效空间大.以全国公交车50万辆、出

7、租率300万新*物洵运输车300万辆为基础，新能源化更新换代揩带来巨大的节能增效2间.，快的、Uber,另道等具互联网性It的汽车共享公司引&模式创新.预计这些公司招芍更在未来大规忸采用电动汽车作为匕要运营工R,使得电动汽车的市场堂间将非常巨大.目前国内试水包括深圳M程电动出租、微型出租车、定制巴士等.在电动汽车商业运产业看中.以平台公司未来将具备，大的潜力.系握人口和产业穗修合优势,以汽车为接入口,获取底频用户流显.拓展衍生业务捉高汽车商业运营的附加值.笊斯敦为U,科技进步成为电动化、气修化革命的量强动力.特斯拉.元电池革新、女电机设计等，引领新能车性能提升，引导长期需来更打，电池容量上升,

8、将利好续肮里程增加及公交小型化.促进电动化商业运昔市场构不断繁荣.修飨行业，界讦徽I；，推苻比亚辿、沧州明珠、纳川股份汾,建议关注多辄多、万向钱潮等，风*提示.技术进步低于预期.我创新低于预期.1 .汽车行业触底进行中，新能车放=领先开启1.1 汽车行业触底进行中，环保驱动长期需求汽车行业是U期性较强的行曼.汽行业的景气收受筠济周JW,K-K消杀需求等影响,而产生景气度跛动.20112013年属于前一周期,2011年,经济基本面Ft?.行业利空因素较多.汽车行业盈利能力由高峰向卜次底.持续分化：花行业估值上.卜行尼力大,SWffiieStitt:分区来讲，1车龙头猛利仍表现稳定，中小整车企业和

9、零部件企业充分下行,区分出优质与劣质标的.2012年，基本面电向平松,汽车盈利到达理性.行业需求比较平整.经上年调整、*给压力比显，估值回到一般合理区树.筑底完成.2013f1.-.经济基本面上行，行业福求开始积累释放，迈向景气高峰：乐观情绪造成估破上升，产生估依、业源神加依果,其中零部件企业的成长性估故出现泡沫化始势.1汽车行业新一轮Jw1.将开Ja252015tSCO5tn4tr3tnto%o%zH*：Vind.寿通证九所短中期上.20152017强计将形成一个3MM1.期.以新俺汽车放金先行.Ih1.tn来.20152017或将再里复上述行业周期.以2015年景气度触底为标志.2016年

10、起.预计汽车行业或将发生新轮需求林放.范动行业回眠.其中,新能源化、智能化等格成为拄动本轮回限的最先动力.长需上，环保要求将为汽车行业带耒持久的更新换代动力，保证行业呈现周期波动中的史上升本势.根据NASA的PM2.5统计图谱,除曼龙江北部、西敬等横偏远地区外,我IS大匕数地区的PM2.5浓也达20微W立方米,其中东两.华南、京淬翼等及济校发达地区的PM2.5含此可达50-80依克方米水平，远高于美国、然洲、俄罗斯等国，北京市环保局也也发布空气质量报告，认为汽乍足气是造成他区空气可吸入颗粒物污染的主姿原因.在环保的大心势下，我田政府对机动车油耗标准不断推出更高的要求,要求2020年前达到百公里

11、油耗低于5升的水平,这在目前发动机效率和技术下是一项极共艰选的任务.囚此.汽车的新施源化刻不容缓,将成为未来主要发展方向.更动了新健源汽车引轿行业需求的领先骅放.E2中BI大气污染忖的解决已加rft*fff1.aXK)fiIUZtt4PM?5IMh1.分“国近丽将NASA厂丽丽丽丽i3中BM1.m值及节油IUtSH*iS.Wind.CAAM.%心.I辱IFnRi汽车新MM化、电动化是全球性第.根据IEA预滞.由于电池成本下降、翻隼型持续推出.以及消沾健源补充N络I1.渐完善.汽车新健源化的进程推进不断加快.-过程，电?B动BEVPHEV）姑增速也快和未来的主力军.2014-2020年,纯电动加

12、上油入式混动（BEV*PHEV的哨依Hm将由40万增至600万，年“合增长率过50%.淮透率刎达6%.中国具备汽车新U化的量动力.全球范国内I1.前中国新能源汽乍的发展程哎远区于美国、H本等国.2012年，中国新能源汽车渗透率不足0.2%,远低于北荚7%、H本20%的水平,但是，中国具备巨大的人口某数以及不断匕升的人均可支M收入；住未来政出红利、环保意以上开、车型丰富化%因素的长期影响下，中国新能海汽乍的需求将持续择放.市场窑间巨大.B4却汽车分Wm（万）2t230RisEZmOEXCiExnoEsoE:WCEx*s2re0E届5金球各国新IM叭车率条件逐渐成熟，2015成国内If俺车放=开2

13、014年.国内新能车讷W7.3万辆，同比增长3.2倍,增长球劲：似2015年1-7月间,全国新能车精量就达8.95万辆,越过上年全年水平，这表明，在5fi能乍技术进步、推出更多优秀车型产局、充电M络逐步完善等行业囚索的装动下.消费者对新能车的接爻度显第1:升.使得一系列政策红利（电动车不以行、免费牌照、购车祚贴等）开始实际糅放效果.带动新能车饼最快速增长.H1.计2015.2017的国内新能源汽车7款将达到22万、35TiHfii按政府工作目标2020年金总保有品达500万辆计,2020年倘吊将达200万辆,未去5年间年均发合增K速度H过50%.7BI内防能汽车1Wx我抬来;3Wnd.和if1.1.丘分班究所10009coa80030TCOOOCCODO5co4oJCOa