建筑行业2023年中期投资策略报告：改革再提速、坚定强主线需求已提质、布局新周期.docx

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1、改革再提速、需求已提质、坚定强主线,布局新周期复盘&展望行情复盘：行情回暖、跑嬴大盘6.9PCt投资复盘：基建、制造业等重点领域投资保持韧性未来展望：坚定强主线、布局新周期改革再提速，坚定强主线：“中特估”和“一带一路”“中特估”（国企改革）主线：政策端、资金端、永业端多维向好“一带一路”主线：开启新篇，能源/工业大有可为需求已提质，布局新周期：现代化产业体系Al+设计：助力建筑设计降本增效洁净室工程：国产替代+产业升级，IC半导体下游高景气驱动氢能工程：政策引导叠加成本下降，氢能工程需求放量海风工程：多优势驱动海风建设，深远化推动船工发展油气化工工程：油气开发步入高景气，迈向深海推动FPSO

2、市场成长采矿工程：采矿业高景气，带动工程服务加速成长重点公司盈利预测与估值风险提示目录复盘&展1.1 行情复盘1.2 投资复盘1.3 未来展望2023.2.24-国务院权威部门话开局主题新闻发布会国务院国资委领导在会上对新阶段中国特色现代企业制度、央企重组、新一轮深化国企改革和央企“一带一路”行动提出部署方向和新要求。2023.3.10中沙伊三方球合声明中沙伊三方在北京达成协议，并发表联合声明，沙伊同意恢复外交关系，开展各领域合作。2023.3.21-国家领导人访问俄罗斯中俄双方达成共识，扩大能球、资源、机电产品贸易，增强双方产业链供应链韧性，拓机信息技术、数字经济、农业、服务贸易等领域合作，

3、推进传统贸易和新兴领域合作互为补充、同步发展，进一步帆通跨境物流运输。2023.4.28-+央政治局会议内生动力还不强，需求仍然不足，经济转型升级面临新的阻力首要任务：加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系，恢复和扩大需求,要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。2023.6.14-国务院国资委召开央企提高上市公司质量要并购重组工作专题会央企要以上市公司为平台开展并购重组，锁定提高上市公司质量重点任务，为中央企业实现高质量发展、在构建新发展格局中更好发挥作用提供坚实支撑。2023.7.24中央政治局会议毫不动摇地巩固和发展公有制经济，加强逆周期调节和政策储备

4、，继续实施积极的财政政策，加快地方政府专项债券发行和使用；精心办好第三届“一带一路”国际合作高峰论坛；大力推动现代化产业体系建设。由IJ(SW)指数-右轴板块日成交金额(亿元)600500400100260025002400230022002100200019001800200截至2023年7月28日，建筑装饰一级行业指数年内上涨12.0%,国际工程板块涨幅最大上证指数/建筑装饰行业：2023年内，累计总涨幅+51%+120%,建筑装饰一级行业跑赢大盘6.9pct基建链：基建年内累计涨幅+12.4%。地产链：房屋建设：年内累计涨幅+7.7%,装饰：年内累计涨幅+0.6%,园林工程：年内累计涨幅

5、2.8%。板块上证指数堂就装饰-Al行业(SW)基触感设(SW)钢结构(SW)房屋或设(SW)累计涨跌幅5.1%12.0%12.4%-0.8%7.7%2023/7/28327622672501322337372023/1/331172025222532493470最高点33952516286837164293放低点31172021218729433388其他专业工程国际工程承包化学工程装修装饰园林工程-K(SW)I(SW)II(SW)(SW)(SW)_累计涨跌幅11.6%52.9%4.1%0.6%2.8%2023/7/28225120081393424546692023/1/320171314

6、133842214543赦高点24762396165445344891最低点20171310130938094073上证指数建筑装饰(申万)基础建设(中万)资料来源:Wind、中泰证券研究所工业链：钢结构：年内累计涨幅0.8%,国际工程：年内累计涨幅+52.9%,化学工程：年内累计涨幅+4.1%。建筑估值分位处10年历史低位，有待回归合理水平图表:址筑装饰一级行业及各子版块行情一览(截至2023.7.28)图表:截至2023.7.28,速筑装饰一级行业年内跑赢大盘6.9PZ行业Zk块PE(TTM)PE分位数PB(LF)PB分位数速就装饰(S叼10.032%0.9218%基建市政工程7.720%

7、0.707%房屋建设口5.827%0.698%国际工程18.259%1.7745%化学工程11.76%1.2018%其他专业工程18.953%1.3158%工程咨询服务I26.250%1.8314%钢结构22.330%1.6618%园林工程198.6100%1.8344%装修装饰Hl51.190%1.9044%估值：2023年7月28日，建筑一级行业PE-TTMI0.0倍、市净率0.92倍，其中大建筑央企所在房屋建设板块(5.8xPE,0.69xPB)/基建市政工程(7.7xPE,0.70 xPB),PE估值分位分别27%20%,PB估值分位分别8%7%,均处10年历史低位。成交额：23M1-

8、6,日均交易额分别153/185/316/315/283/210亿元，其中，23Ml-3呈上升趋势，23M4-6呈回调趋势；2023年7月28日，建筑一级行业日成交额290亿元。图表:当前SW建筑一级/基速市政三级PE-TnI分别10.0 x7.7t1。年估值分住32Q/20(截至2023.Z 28)资料来源:VTind、中泰证券研究所 注:注:估值分住数区间为2。13/。1/01至图表:2023年7月28日,建筑一级行业日成交额290亿元1.2 投资复盘：基建、制造业等重点领域投资保持韧性固投结构优化，基建等重点领域投资持续加强。23H1,固定资产投资同比增长3.8%,基建（不含电力）、制造

9、业、房地产固投同比分别+7.2%+6.0%6.7%;基建投资中，交通、水利等重大基础设施建设成效持续显现，铁路、水利管理固投增速分别20.5%9.6%;制造业投资中，汽车制造业、电气机械和器材制造业固投增长快，同比分别增长20.0%38.9%o新增专项债发行节奏前置，65.0%新增专项债额度投向基建类项目。截至7月28日，新增专项债已发行24971亿元（Wind地方政府新增专项债月度统计口径），占全年总额度38000亿元的65.7%,发行节奏继续前置；截至7月28日，2023年专项债年度累计募集资金投向领域中，基建类占比达65.0%,其中：市政和产业园区基础设施/交通基础设施/农林水利占比分别

10、33.4%17.8%7.2%图表:23H1,基速固投（含电力）累计同比10.7,铁路、图表:23H1f基速国投（含电力）累计同比10.7,电力、图表:截至7月28日,2023年新发行及拟发行专项水利管理业国投增速分别20.5W9.G国铁路固投增速快恭债基速类投向占比65.3定青产改青草计向比2023-062023-052023-042023-032023-02Mit因投（不含电力）7.2%7.5%8.5%8.8%9.0%基建Bl投（含电力）10.7%10.1%9.8%10.S%12.2%交通运输仓储和邮政业11.0%6.9%8.1%8.9%9.2%铁跖20.5%16.4%14.0%17.6%1

11、7.8%公路3.1%4.4%5.8%8.5%5.9%水利环境和公共设施管理亚3.0%4.7%5.5%7.8%9.8%水利管理9.6%11.5%10.7%10.3%3.0%公共设轮皆理亚电2.1%3.9%4.7%7.7%112%力、热燃水生产和供应业27.0%27.6%24.4%22.3%25.4%因电资产枝贵克成计同比2023-062023-052023-04 2023-032023-02 I石油、煤炭及其他燃料加工业-26.3%-26.1%-27.5%-42.4%化学原料及化学制品制造业13.9%15.9%15.5%19.2%17.2%黑色金属冶燎及压延加工业-2.0%-8.1%-9.1%-

12、8.4%有色金属冶炼及压延加工业14.2%6.5%8.3%10.8%16.2%汽车制造业20.0%17.9%18.5%19.0%23.8%电气机械及器材制造业38.9%38.9%42.1%43.1%33.7%计算机、通信和其他电子设备 制造业9.4%10.5%14.2%14.5%17.3%生态环保，城乡冷健物3.30%泣基岫俊施,中小银行发226%,4.79%）Il新型基础设施或设，1.08%能源，0.47%媒合,0.16%1.2 投资复盘：基建、制造业等重点领域投资持续加强多会议/文件就投资、“一带一路”、基础设施建设、现代化产业体系进行部署2023年7月，中共中央政治局、国务院会议/文件提

13、及加强逆周期调节、办好“一带一路”论坛、建设现代化产业体系。7月24日，中共中央政治局会议强调，加强逆周期调节和政策储备，精心办好第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，大力推动现代化产业体系建设；7月17日，国新办就今年上半年国民经济运行情况举行发布会，指出下阶段要继续发挥政府投资和政策激励引导作用；7月14日，国务院常务会议指出在超大特大城市积极稳步推进“平急两用”公共基础设施建设；7月4日，国务院关于2022年中央决算的报告中指出，下一步重点做好加力提效实施积极财政政策、统筹推进传统产业改造升级和新兴产业培育壮大、有效防范化解地方政府债务风险等工作。我们认为：在内外需共振、建设现代化产业体系

14、背景下，基建和专业工程板块有望持续受益。图表:2。23年7月,多会议/文件就投资、“一带一路”、基础设施速设、现代化产业体系进行部署日嘉会效/文件美点坚持“两个毫不动摇”，切实提高国有企业核心竞争力；加强逆周期调节和政策储备，继续实施积极的财政政策和稳健的中共中央政乂局人议货币政策，加快地方政府专项债券发行和使用，制定出台促进民间投资的政策措施；H”持续深化改革开放；精心办好第三届“一带一路”国际合作高峰论坛。要大力推动现代化产业体系建设，加快培育壮大战略性新兴产业、打造更多支柱产业。国务睨新闻办就今年上半年国民经下阶段，要继续发挥政府投资和政策激励引导作用，有效带动激发民间投资，持续优化投资

15、结构，提升投资效益，推动经济济运行情况举行发布会高质量发展。会议指出，在超大特大城市积极稳步推进“平急两用”公共基础设施建设，是统筹发展和安全、推动城市高质量发展的重要国务院常务会议举措。实施中要注重统筹新建增量与盘活存量，积极盘活城市低效和闲置资源。加强标准引导和政策支持，充分调动民间投资积极性，鼓励和吸引更多民间资本参与“平急两用”设施的建设改造和运营维护。下一步重点做好以下工作等：一、加力提效实施积极的财政政策。发挥好政府投资引导作用，适当扩大地方政府专项债券投国务院关于2022年中央决算的报向领域和用作项目资本金范围；二、加强重点领域支出保障。运用相关专项资金等支持政策，统筹推进传统产

16、业改造升级和告新兴产业培育壮大，加快建设符合完整性、先进性、安全性要求的现代化产业体系，推进能源清洁高效利用和技术研发；三有效防范化解地方政府债务风险。2023-07-242023-07-172023-07-142023-07-041.3 未来展望：坚定强主线、布局新周期改革再提速,需求已提质：聚焦中特估”（国企改革）、一带一路、现代化产业体系7月24日,中共中央政治局会议：亳不 动摇地巩固和发展公有制经济加强 逆周期调节和政策储备,继续实施积6月8日,第十四届陆家嘴论坛：证监会主席提出，下 一步证监会将认真抓好新一轮推动提高上市公司质量 三年行动方案，夯实“中特估”内在基础；极的财政政策,加快地方政府专项债券发行和使用；精心办好第三届“一 第一路国际合作高峰论坛；大力推动现代化产业体系建设。7月18日全国国有企业改革深化提升行动动员部署电 视电话会议：国务院副总理强调促进国企突出主业，发展壮大新兴产业；强化国企在能源、资源、粮食等 重点领域布局，推动国企提升公司治理现代化水平。7月11日中央全面深化改 革委员会第二次会议：要 把构建更高水平开放型经济新体制同高质量共建“一带一路”等国