第4章股票市场.ppt

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1、第四章 股票市场 股票市场n股票市场概述n股票市场的运行n股票投资的收益与风险n股票价格与价格指数 股票市场n股票市场概述股票市场概述n股票市场的运行n股票投资的收益与风险n股票价格与价格指数n一、股票的概念n股票股票是投资者向公司提供资本的权益合同，是公司的所有权凭证。它作为股本所有权的证书，代表着取得一定收入的权力，因此具有价值，可以作为商品转让。n二、股票的特征n永久的期限性：破产清偿时公司清理n有限的责任性：股分有限公司n有限的决策参与性：所有权与经营权分离n流通性n收益性n风险性三、股票的分类n普通股票和优先股票n记名股票和无记名股票n有面额股票和无面额股票：按股票票面上是否标明金额

2、n实体股票和记账股票n普通股（普通股（Common Stock）n普通股是在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票合同，它代表着最终的剩余索取权。n普通股股东具有优先认股权（Preemptive Right）。n普通股的价格受公司的经营状况、经济政治环境、心理因素、供求关系等诸多因素的影响，其波动没有范围限制。n优先股优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票，这种优先性表现在分得固定股分得固定股息并且在普通股之前收取股息息并且在普通股之前收取股息。n优先股股息是固定的，它主要取决于市场利息率，其风险小于普通股，预期收益率也低于普通股。n按股票票面上是否标明金额，可分为有面额

3、股票和无面额股票。面额股票n面额股票是在股票的票面上标明一定金额的股票。股票的票面金额即为股票的票面票面价值价值，即面值。股票的面额可大可小，但就某一公司的股票来说，其发行股票的面额应是一致的。股票面额即是每一股所代股票面额即是每一股所代表的资本额表的资本额。有面额股票一经上市，其面额往往没有多少实际意义。无面额股票n无面额股票是一种份额股，它是一种在股票票面上不载明具体金额，而以股票发行公司的财产价值的一定比例作为其划分标准的股票。无面额股无面额股票没有票面价值，但有帐面价值票没有票面价值，但有帐面价值，无面额股票的价值可以随股份公司财产的增减而增减。由于无面额股票不受面额限制的约束，所以有

4、很强的流通性。20世纪早期，美国纽约州最先通过法律，允许发行无面额股票，以后美国其他州和其他一些国家也相继仿效。但目前世界上很多国家（包但目前世界上很多国家（包括中国）的公司法规定不允许发行这种股票括中国）的公司法规定不允许发行这种股票。n按票面上是否记载股东姓名，划分为记名股票和无记名股票。记名股票n记名股票是在股票的票面上股票的票面上记载股票持有者姓名和名称的股票，在股份公司的股东名册股东名册上也需要注明股票持有者姓名或名称。n若个人投资买进股票，那么在该种股票上及该公司的股东名册上注明股票持有者姓名；如属单位买进，则应注明单位名称或法人代表的名称。n记名投票的每一个所有权转让都必须办理过

5、户手办理过户手续续，即变更股票票面的记名和变更公司股东名册的记载。只有过户手续办妥之后，投资者才真正成为该公司的新股东。无记名股票n无记名股票是在股票的票面上无须记载股东的姓名或名称的股票，但一般要在股份，但一般要在股份公司的股东名册上注明股票持有者姓名公司的股东名册上注明股票持有者姓名。从法律上讲，无记名投票的持有者转让股票，只需要将股票交付给接收者即可，但一般来讲，接收者还需在该股票的发行公司的股东名册上变更登记接收者的姓名或名称。无记名投票流通更为方便，较为普无记名投票流通更为方便，较为普遍。遍。三、股票的分类n我国的股票分类我国的股票分类：n按投资主体性质：国家股票、法人股票、社会公众

6、股票n按上市地点：境内上市股票：A股和B股；境外上市股票：香港上市H股、纽约上市N股、新加坡上市S股。n按流通受限与否分类：股权分置：流通股与非流通股，改革后：有限售条件与无限售条件思考n债券与股票的区别 股票市场n股票市场概述n第二节第二节 股票市场的运行股票市场的运行n股票投资的收益与风险n股票价格与价格指数 n一级市场（Primary Market）也称为发行市场（Issuance Market），它是指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票。n所谓新发行的股票包括初次发行和再发行初次发行和再发行的股票的股票，前者是公司第一次向投资者出售的原始股，后者是在原始股的基础上增加新的份

7、额 股票发行市场n股票发行制度注册制、核准制n股票发行价格 注册制n注册制主要是指发行人申请发行股票时，必须依法将公开的各种资料完全准确地向。n证券监管机构的职责是对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性作形式审查形式审查，而将发行公司股票的良莠留给市场来决定。n这种制度市场化程度较高，象商品市场一样，只要将产品信息真实全面地公开，至于产品能否卖出去，以什么价格卖出去，完全由市场需求来决定。n这种发行审核制度对发行方、券商、投资者的要求都比较高。如美国、日本。股票发行注册制的实施条件n从实施注册制的国家的情况看，股票发行注册制的实施，至少需要满足以下条件：一是该国要有较高和较完善的市场化程度

8、；二是要有较完善的法律法规作保障；三是发行人和承销商及其他的中介机构要有较强的行业自律能力；四是投资者要有一个良好的投资理念；五是管理层的市场化监管手段较完善。核准制n核准制则是指发行人在申请发行股票时，不仅要充分公开企业的真实情况，而且必须符合有关法而且必须符合有关法律和证券监管机构规定的条件，证券监管机构有律和证券监管机构规定的条件，证券监管机构有权否决不符合规定条件的股票发行申请权否决不符合规定条件的股票发行申请。证券监管机构除进行注册制所要求的形式审查形式审查外，还对发行人的营业性质、财力、素质、发展前景、发行数量和发行价格等条件进行实质审查实质审查，并据此作出发行人是否符合发行条件的

9、价值判断和是否核准申请的决定。如韩国、中国。股票发行的类型n初次发行n增资发行：向现有股东配股、向社会公众增发、非公开的定向发行（须经股东大会特别批准）、可转债转换。股票发行方式n公募发行和私募发行n直接发行和间接发行n我国：网下配售（机构投资者）和网上发行（公众投资者）股票发行时，将所需发行的股票分为两个部分，一部分是公开在股票交易系统上发行公开在股票交易系统上发行（就是通常说的新股申购，也叫网上发行），另一部分是分配给机构投资者在股票交易系统以外购分配给机构投资者在股票交易系统以外购买买，这部分就称作网下配售。股票发行价格n股票发行价格类型平价发行：面额发行溢价发行：发行溢价记入股份公司的

10、资本公积金折价发行：我国公司法规定股票发行价格不得低于股票面额n股票发行定价方式（我国）股票发行价格n股票发行定价方式（我国）：首次公开发行股票的公司及其保荐机构应通过向询价对象的方式确定股票发行价格，从而确定了股票发行询价制度。询价对象是指依法设立的证券投资基金、合格境外投资者（QFII）、符合中国证监会规定条件的证券公司，以及其他中国证监会认可的机机构投资者构投资者。一般的新股发行要经过初步询价和累计投标询初步询价和累计投标询价价两个步骤，当在中小企业板发行时，累计投标询价可以省略！n初步询价一般是指发行人及其保荐机构向不少于20家询价对象进行初步询价，并根据询价对象的报价结果确定发行价格

11、区间及相应的市盈率区间确定发行价格区间及相应的市盈率区间。保荐机构应在初步询价时向询价对象提供投资价值研究报告。初步询价和报价均应以书面形式进行。此外，公开发行股数在4亿股（含4亿股）以上的，参与初步询价的询价对象应不少于50家。n累计投标询价一般是指在发行中，根据不同价格下投资者认购意愿确定发行价格确定发行价格的一种方法。发行人及其保荐机构在发行价格区间内向询价对象发行价格区间内向询价对象进行累计投标询价进行累计投标询价，并应根据累计投标询价结果确定发行价格。案例n广东德联集团股份有限公司首次公开发行股票初步询价及推介公告股票的流通n场内交易场内交易：通过证券交易所进行股票买卖流通的组织方式

12、。n场外交易场外交易柜台交易(OTC,over-the-counter)二板市场：创业板市场，美国NASDAQ市场我国的中小企业板块，是深圳证券交易所市场的一部分，不是独立的二板市场。三板市场：为非上市股分有限公司和退市公司提供股分转让服务的代办股分转让系统。路演（road show)n指公司发行股票时，公司高层和承销商向投资者介绍公司情况，推介发行意向，咨询发行价格，接受机构投资者的申购定单。证券交易所n公司制证券交易所：以营利为目的，提供交易场所和服务人员，以便利证券商的交易与交割的证券交易所。从股票交易实践可以看出，这种证券交易所要收取发行公司的上市费与证券成交的佣金，其主要收入来自买卖

13、成交额的一定比例。而且，经营这种交易所的人员不能参与证券买卖，从而在一定程度上可以保证交易的公平。n会员制证券交易所：会员制证券交易所是不以营利为目的，由会员自治自律、互相约束，参与经营的会员可以参加股票交易中的股票买卖与交割的交易所。我国上海和深圳证券交易所均实行会员制。证券交易所n交易原则：价格优先原则、时间优先原则n交易规则：交易时间、交易单位、价位、报价方式、价格决定方式、涨跌幅限制P126股票流通市场的价格形成机制n价格形成机制是指证券交易价格通过何种方式形成，它是证券交易制度的核心，也是划分证券市场交易基本类型的标志。一般认为，交易价格形成机制有两种基本方式，即竞价制度与做市商制度

14、竞价制度与做市商制度。竞价制度n在竞价交易方式下，交易价格由买卖双方直接决定，买卖双方直接或者通过指定的经纪商把委托传到交易市场，在交易市场的中心以委托价格为基础，按照价格优先、时间优先价格优先、时间优先的原则进行交易。因此这种方式也被称为拍卖驱动（auction-driven）或委托驱动（order-driven）方式。竞价制度又可分为连续性竞价和间断性竞价。采用连续性竞价制度的市场包括香港、伦敦FT100、巴黎CAC40；采用间断性竞价制度的市场一般是作为决定开盘价格，此外巴黎、布鲁塞尔、阿姆斯特丹对于清淡的股票交易也采用间断性竞价制度。做市商制度n所谓做市商（market-maker）是

15、指这样的一些证券商，他们在开市的任何时间里不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格，双向报价并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。做市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性，满足公众投资者的投资需求。做市商不是通过收取佣金而是通过买卖报价的适当差额来补偿所提供服务的成本费用，并实现一定的利润。n做市商制度有两个重要特点:（1）所有客户订单，都必须由做市商自己的账户买进卖出，客户订单之间不直接进行交易；（2）做市商必须在看到订单前报出买卖价格，而投资人在看到报价后才下订单，因此做市商制也被称作报价驱动交易制度（quote-driven）。采用做市商制度的

16、市场包括美国NASDAQ、伦敦外国股票市场。价格形成制度的发展趋势n价格形成制度的一个重要发展趋势就是走向混合交易制度。如传统的做市商市场伦敦证券交易所于1997年针对FT100股票实行采用电子竞价交易制度，做市商制度的鼻祖纳斯达克市场于2002年推出超级蒙太奇计划，全面引入竞价交易制度，而作为典型的竞价市场的巴黎证券交易所于1997年推出新市场采用的却是做市商为主的交易制度。我国股票场内市场的竞价制度n交易日为每周一至周五。每个交易日9:15至 9:25为集合竞价时间，9:30至11:30、13:00至15:00为连续竞价时间。开盘价n每个交易日9:15至 9:25，由集合竞价产生开盘价。收盘价n上：最后一笔成交的前一分钟内的所有成交买卖加权平均价。n深：2:57-3:00集合竞价产生收盘价。集合竞价n所谓集合竞价，是指在每个交易日上午9：25，交易所电脑主机对9：15至9：25接受的全部有效委托进行一次集中撮合处理的过程。连续竞价n连续竞价阶段的特点是，每一笔买卖委托输入电脑自动撮合系统后，当即判断并进行不同的处理，能成交者予以成交；不能成交者等待机会成交；部分成交者则让剩余部分继