2017电气设备行业深度研究报告：新能源汽车全球启动顶级供应链主导旋律-170620 (35页).docx

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1、行业研究行业深度研究报告电气设备4点公司I6AI7E许领创新股份132111JftM-宏发股份ff)1J6增持三花徵控0.4K0J5增持常点公司相关报告,：【兴业电新方用队ViMnW动汽车全球周期启动.电力企业“两凶“奸续惟进2017-06-182017-06-13酶;电力设备Ia改大瓯电动汽车再添龙头股2017-06-11分析帆苏展、uchcnXyNq.cum.cSO19O5IMXSIIIO4耕先助理：刘思惭IigChangxy|xromxn兴业证募IMDveTRIA1.KOURITIK新能源汽车全球启动，顶级供应链主导旋律2017年06月20日投资要点 特斯拉转型成功放量在即，款车型带动周

2、期向上：特斯拉凭借ModCI3完成了向电动汽车平民化、大众化的转盘，量产时点已经非常接近。预计Ift产后特斯拉的产能及精址将限升至每年50万台左右,同时车型等级史加完善，互补效应明确.随着特斯拉产销出现跨越数届级的增长，特斯拉产业琏龙头供应公司将迎来显著的成长性。 IwW车企加速箱型,纯电动化趋势明病：由特斯拉带来的纯电动车大众化在欧洲对传统车企形成巨大挑战.为遏制特斯拉的扩张步伐以及迎合全球汽车行业低族减排趋势.欧洲传统军企也加紧纯电动车型的研制和投放.2017年以来，欧洲主流车企品牌相继发布新的纯电动车型，与特斯拉争夺市场话语权。传观车企产业雒箍定，龙头企业爻益，传统车企的零部件供应商和时

3、稳定.在汽车纯电动化的趋势中.原有供应商仍将是各大车企优先考虑的供应对望.因此,已羟与传统车企建立起稳定的供应关系，且产品在新能源汽车领域拥有更广泛应用的企业，包括动力电池、电动汽车热管理等环节将最受益， 电动化趋势下三电相关环节产业倭量为核心：动力电池将是欧洲车企电动化皑势中需求潜力最大的环节，欧洲新能源汽车将迅速湾过1%的港透率拐点，欧洲车企的传统供应商三星.SDI、1.G化学及其对应产业链将受到极大拉动，美国市场将带动日系供应链的快速爆发，特斯拉供应链成为绝对龙头.其他专配件额域.电机电控、热管理等领域霜求也将快速提升. 创新股份：三星SDI、1.G化学及CAT1.等全球主要动力电池厂商

4、的稳定锂电池隔质供应商，技术壁垒高，实力雄M,市场占有率高.预计2017-2019年摊薄后EPS分别为2.11.2.86.3.70元,对应PE分别为28倍、21倍、16倍,增持评级. 宏发股份：继电器产品进入特斯拉产业随带来极强示范效应，公司产品类型齐全，在电动汽车多个部件均有垂要应用，客户资源稳定.预计2017-2019年EpS分别为1.36、1.78、2.21元，对应PE分别为29倍、20倍、16倍，增持评级. 三花控，二等主要产&结合公司在热控制碓元的多年积累，可提供个,I热管理解决方案,竞争实力强劲.预HNH7-2019年EPS分别为()55.0M、0.82ft，时应PE分别为29倍、

5、23倍、19倍，墙持评级四ft提示，全球折俺源汽车发展不达期的风险.策匿*后一JI信息It和重奥声明K-WHT是中医轴先的投贡研究大IS整分享平台汽车经销商1.5G管全套资料涵盖：经销商开店指南、门店运营、汽车活动策划案例，销售提升技巧、促单培训资料、I客异议处理等。UJ微信扫描，即可领取信公众号：在职充电社目录总述：特斯拉标志全环周期向上，传统车企接力下阶段爆发-4-I、从特斯拉透视全球顶级供应魅-6-2、传统车企的电动化将带动产业鞋向上-8-2.1、 欧洲传统车企紧追不舍,加紧布局纯电动车-8-2.2、 新车型层出，高中低端全序之-IO-2.3、 政策准备充分，欧洲必成下一个发力点-I1.

6、-3、全球已有产业链稳定，龙头持续受益-14-3.K宝马产业随代表欧洲主流车企-14-3.2,产业鞋爆发临近，岛里垒造就稳定龙头-17-4、投资建议-32-5、风险提示-33-图I、特斯拉国产化产业进全面梳理-4-图2、宝马新能源汽车零部件供应商维持稳定-5-图3、三星动力电池主要供应商-5-图4、Mode1.3顶计今年三季度投产并逐渐拜放产能（万台）-6-图5、Mode1.3将极大提升特斯拉销*-6-图6、特斯拉国产化产业链全面梳理-8-图7、2016年全球新能源汽车销业达77万纳，保持高速增长-9-图8、欧洲纯电动、插电式混动、混动精量-9-图9、欧洲新能源汽车销以摊年稳步上升，电动化趋势

7、强-I1.-图10、混合动力车（弱混）为欧洲主流新能源汽车-12-图11、法国纯电动车销城抽先，2016年达21751辆-13-图12、电动机、锂离子高性能蓄电池是BMWeDriVe核心零部件-15-图13、宝马i8零部件供应商-17-图14、我国隔膜产量及产值商增长-18-图15,动力电池隔膜需求快速增长-18-图16、三星动力电池主要供应商-18-图17.我国隔膜产埴及产值高增长-19-图18.动力电池隔膜需求快逑增长-19-图19、国际主流厂商以湿法隔膜为主-20-图20、2016年上海恩捷湿法隔膜市场份额位列第一-21图21、技术、产能及客户三大优势铸就龙头地位-21-图22、公司隔膜

8、业务收入增速较快,双台墙长40%以上-22-图23、动力锂电池精密结构件背收增长迅猛-23-图24、动力神电池精密结构件业务突飞跖进-24-图25、行业产业链及上下浙关系-24-图26、公司合作伙伴众多-25-图27、三花粉控收入检定增长-26-图28、三花钟控净利润维持而速增长-26-图29、三花钟控收入稳定增长-27-图30、三花智控净利涧维持高速增长-27-图31、公司与主流车企和零部件厂商均建立良好合作关系-28-图32、微通道换热器、钢管物片式换热器工作原理对比-28-图33、膨胀阀结构功能-29-图34、特斯拉冷却器/加热器-29-请留读最后一页侑JMm和要声明是中EB就先的投贵研

9、究大IS黏分享平台点击逃入心hUp.hIboccom.6图35、公司高压直流继电器产品已切入国内主要新能源汽车厂商的供应链.31-图36、技术同质化价格优势明显，切入TCS1.a供应偿为大概率事件-32-图37、公M高质直流维电器业务海外巾场拓展顺利-32-表1、宝马等主流车企新能源乍主要零部件国产供应商梳理表2、特斯拉现有及MOdd3潜在国内产业钺梳理-7-表3、2016年底以来各大厂商均推出新电动车车型-9-表4、CAFC积分、NEV积分及碳配额政或细则-IO-表5、不同车鞭的NEV枳分-IO-表6、各大厂商新能源汽车新车型及预计上市时间-11-表7、欧洲各国新能源汽车政策尚比-12-表8

10、、专项基金助力英国新能源汽车配套设施建设-13-表9、欧洲插电式混动汽车经济性最好-14-衣10、宝马纯电动车型统计-14-表II、宝马纯电动车除电池外的主要零部件供应商与燃油车基本一致-16-衣12、主流车企动力电池供应商盘点-17-表13、湿法工艺生产的隔膜更薄,可提高动力电池能量密度-19-表14.公司在建产能陆续于2OI&2O19年投产-22-表IS、公司主要客户及主要交易内容-25-衣16、电动汽车与燃油车热首押单元对比-26-衣17、三花智控主要产品市场占有率-27-表18、MOdeI3使用永极同步电机-29-&19、公司及主要竞争对手高压直流继电器产乩对比-30-回事卮一页信息技

11、和要，明点击进入内httpvww.hboc8m.6报告正文总述，特斯拉标志全球周期向上，传统车企接力下阶段爆发特斯拉即将凭借MOde1.3完成向平民化、大众化的成功转里，产稻业将很快达到50万例年，相关产业链受到极大拉动。R1、梅斯拉国产化产业倭全面柳1*T4tMHt资料来源：兴业证芬卜*1以特斯拉为标志,全球新能源汽车周期向上趋势确定,而以宝q为代表的主流传统车企加速布同，纯电动车型研发、投放速度提升，爆款车型预计将频繁出现.传统车企产业於稳定,供应关系确定,产业链内龙头公F,尤其是在汽车电动化过程中SJ要大量替代、使用的零部件企业，将极大受益,经过与特斯拉，及传统汽车的仔细对比.我们认为,

12、动力系统是传统车企电动化趋势下变化最大、普代比例展商的环节.为此.我们梳利一经进入传统主流车企.如宝/、戴姆勒供应体系的新能源卮一页信息”和要，明MWSffM中医知光的投资研究大智黏力李平台总由21人5hUp./WwW6汽乍专部件国内龙头供应商，*找在全球新能源汽乍周期向上的趋势下，以受益的国产环节,图2、宝马新能源汽车零部件供应商他持箍定AutomotiveNewsEuropeSupp1.ierstothenewBMWi8资料来泡：网络资料,兴业证券研究所衰I、宝马等主滤车企新能1车主要零部件国产供应商糖理候训供Jfi环节供应商电池及控制电池、电池校织制电池隔腰隹电池结构件电池控制隹电池电赭

13、液正极材料负极材料CAT1.t,S1.H.1.G化学创新IR份（CAT1.、三1.1.G供应商）科达利（CA11.三星供应商）均胜电子新宙邦（混、1.G供应商）当升科技、格林关（均为三星供麻商）贝特瑞.杉杉股份（均为三星供成商）电机及控IW电机电机触电器日本电产、博世宏发股份、赋帆龙（均为电产供应商）电池及电机热理变速箱油冷推交词热交换部件。勒（三花智控供应）三花智栉砺科来源：兴业证券研亢所图3、三星动力电池主要供应商ECOPROUm1.core正极材N当开料技Mm*三星动力电池丽邦电解液负极材料资料来源:兴业证券/允所WR*8-K*MWM三)*MWSffM中医知光的投资研究大智黏力李平台总由

14、诳入ght1.p:WwW.h1、从特斯拉透视全球顶级供应链特斯拉Mode1.3今年下半年将实现房产，预计到2018年，特斯拉Mode1.3将可以实现每用8,000辆产能.同时Mode1.S及X仍珞继续销售,至2020年.预计特斯拉可以实现合计100万辆车的年产能,Mode1.3在较大比例达产后，可能改变特斯拉一直以来的亏损状况，让特蜥拉也正实现武利。图4、Mode1.3计今年三季度投产并逐渐骅放产修（万台）资*1来源；兴业证券所究所图5、ModC1.3将极大提升”斯拉资料来源I兴业证券用咒所随希特斯拉产能的不断提升，对F原材料的需求也会大幅增加，因此，特研请IvB一页信拨和聂声明MWSffM中医知光的投资研究大智黏力李平台总由诳入ght1.p:WwW.h已知或常在B1.内供应商PR正极材