20170620-长城证券-新能源汽车行业深度报告-政策变化稳中有进行业爆发成长在即.docx

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1、证券研究报告2017H-06H20II长城证春GREATWA1.1.SECURITIES汽车I行业深度报告投资评初推荐Sa政策变化稳中有进，行业爆发成长在即气车行期蝴告李金钿DIO於M606OXX62EUUIiIIiji1.1.JIf)垢馨w.(2mM点推荐公司取枷浏IH票名林EPSPEI7EISEI7EI8E宇通客下1531.9618.5214.41江淮代乍0.70s14.0111.50三花智控0.59Q7I262821.87WWAfI1.521分63315.74当升“技0.700.8614.011150执业证竹如41O7(5I7D6O(KIIK*(9MM)I凌30213182VWRmai1

2、.:1.ingchunc;u%xcn从业证45IONH160100572016年政策的不确定使新能源汽年市场受到较大影响.2017年以来，Rfiff新新能源政策逐步落地，新能源汽车市场将迎来快发性成长。客车方面，因补贴退坡较多，去年销愤大幅卜滑，被抑制的需求将转移至今年。卜半年随芾公交车的采购逐恢货，客乍销圻将走出低谷。客里龙头企业议价能力更强，能够把补贴下滑的影响部分转移到供应商和客户,在行业格局调整的中会占有更多的优势,推荐宇通客车（600066）：乘用车方面.随着NEV积分政策考核时间的临近，合资厂商在国内新能就汽车市场的投资更加活跋.有助于提升新能源乘用车市场的整体从质，带动行业规模成

3、长.新能源乘用车市场今年以来表现突出，有里取代客车成为新能源汽车产业成长的新主力，Ki若新车型的放盘，下半年可实现更加强劲的增长，推荐江淮汽车（600418）；整车市场的放砥将带动关键零部件企业的成长，推荐三花智控（OO2O5O）。陶者动力电池的需求旺季的到来，电池上游材料龙头企业将受舐，建议关注当升科技（300073）、国轩高科（300014）。竹布K戏：9!ttU环保诉求和保障能源安全是主要契机.中国空气污染严重,发展新能源汽车可以减轻交通对环境的压力。传统汽车产业诲度依赖化石能源，对能源价格波动的抵抗力较差.通过电力作为能髭传输和储存的媒介，新能源汽车将能弊大幅扩展交通使用能源的形式，保

4、障能源安全提而能源利用效率。国内新能n车市场与政策环境息息相关.国内新能源汽车的成长和爆发离不开政策的导向作用。过去新能源汽车的增长以客车为主，尤其与公交和市政车辆需求拉动为主,新能源柒用车的销售则主要集中在限购城市.2014-2016年的爆发成长国.随着补贴政策的变化.行业目前正面临行业方向选择，格局将全面调整。2017行业增&H!S.关注门上丛林*ft2WO3Va1.f俺融汽乍长.IH命新能做汽车产业a2OI74M-24VV行业BrUe杼块向好.关注A1.fc1.S及怆统汽钠段性机介420I1.U若能口客车下半年恢复增长，龙头企业实力凸显客乍稻M受到新的补贴政策网整影较大.随著2017年1

5、-5枇次新能源车推荐目录的发布，未来客车市场将逐步恢亚成长,去年转移至今年的需求有望在下半年拜放.尤其是公交车的采购增加招使客车逐步走出现在的低迷状态，3万公里政策将给车企带来巨大的资金压力，部分企业将在本轮格局调整中淘汰，龙头企业能够将补贴下沿部分转移至供应商和客户，利用本次行业格局调整旅得更大的市场份制，提高未来盈利能力.新IWWI用车布场未来几年的爆发.目前国内新能源乘用车的销量相对集中，主要为自主品牌，随着新的NEV枳分制度即将在2018年实施，vua-axvi9iusttX1.tS1.EC1.9IKS1.Er”*a”DSVMaxvH*M0t*.UB.K)h*vuaBoo(HVH949

6、0091.|IttasVMafiozISMyWooj(Mi81.BM9SttOSS1.(WiBMffVtfYeoooiI00ZW】InasteSHwui(MSKMSoOe1.1.IVMI1.ddOOSJBHVKYW.TU三三9feBBWBteIMMtx”汽车经销商1.5G营余套资料涵盖：经销商开店指南、门店运营、汽车活动策划案例，销售提升技巧、促单培训资料、顾客异议处理等.微信扫描，即可领取信公众号：在职充电社创业投资系列2017最实用创业投资资料I套017最新研究报I顶套仝周加创业3183亘最新融资商研划W10-6岁CEO创业装备秘籍一|I200套世界百强商业计划书1扫描微信二维码领取一J未

7、来两年合资品牌符逐步推出更多的新能源乘用车产品.推动新能源媒用车市场的扩容.乘用车市场仍然受益于一线城市限购带来的车牌红利.在新补贴政策下,A(X)车型的性价比依然非常明显.看好其持续的增长。17年以来乘用车销景表现突出，17年前4个月的销量分别为0.6S7j,1.65万、2.75万、29万，销优早.现逐月上升的态势，5月新能源乘用车销录为3.8万辆，环比增加30%,同比45%。看好下半年乘用车的继续放1.it，关注由此带来的电池和其他关港零部件的投资机会.风险提示1消的者需求增加不明显，宏观经济环境恶化。1 .新能源汽车发展背景62 .中国新能源汽车发展概况72.1 产业政策和行业成长历史7

8、2.2 中国新能源汽车市场的特点103 .新能源汽车发展趋势和投资机会133.1 新能源客车受政策变动影响较大133.2 乘用车补贴退坡较小，电池能量密度提升143.3 NEV积分考核拉动行业规模扩容163-4客车市场集中度提升,看好龙头车企203.5 乘用车市场今年将持续走覆233.6 电液和关键零部件企业受益新能源汽车爆发254 .投资建议295 .风险提示29图1：美国2016年空气质吊排名6图2：中国和印度每年死于空气污染的人数6图3：中国原油对外依存度不断上升7图4：交通是原油消耗的最主要来源7图5：新施源汽车发展历史8图6：2016年新能源乘用车分省份销最单位：精11图7：新能源乘

9、用车和商用车的销件结构11图8：2016年客车销售中公交占比11图9：BEV一直占据较高的比例12图10;新能源汽车产景预测12图11：2017Ip1-5批次新能源客车车长分布14图12:2017年15批次客车企业进入目录车型数欧14图13:汽车平均续驶里程不断延长15图M：推荐目录平均能显密度不断提高15图15：2016年中国动力电池出货做（MWh）16图16：三元电池在推荐目录乘用车中占比较高16图17：2015年至今纯电动客车产fit（单位：辆）21图18：2017年16月纯电客车市场份制21图19：新推荐目录客车车型数依依然占比最高21图20：在Jft公交市场中新能源渗透率不断提高21

10、图21：主要车企2014-2016纯电动客车市场占有率22图22：主要车企2017年1-5批次新能源客车数破22图23:新能源乘用车销Sft24图24：2017年1.4月新能源汽车铜件结构24图25：江港新能源乘用车销班25图26：2017年主力新能源乘用车车型25图27：动力电池出货埴26图28:国内动力电池出货用排名（单位：GWh）26图32：2016年三花智控业务结构27图33：2016年三花汽零业务结构27图29:2017年5月热销车型榜堆28图30：营业收入及其增速29图31：公司产品毛利率29表1：新能源汽车的分类6表2：新能源汽车促进政策分类7表3；2013-2016年普您补贴和

11、产业促进政策9表4：2016年行业规范政策以及补贴调整方案9表5：2016年客车补贴方案（唯位：万元）13表6：2017年新版客车补贴方案137:2016和2017年补贴方案补贴额;对比（单位：万元）14a三表8：2016年和2017年新能源乘用车补贴方案对比15表9：2017年1月畅销新能源乘用车电池类型IS表10:2016-2020年新能源乘用车通车积分标准16表11:2016年中国新能源乘用车车型及其精球17表12:2016年乘用车市场积分测停18表13：2018年主要乘用车厂商的新能源汽车测售19表14：主要合资厂商即将推出的新能源汽车车型20龙15:外资厂商在中国的新能海汽车发展规划

12、20表16:客车企业成本控制和议价能力对单车利润的影响22表17：北京地区新能源汽车销燧排名23表18：新能源乘用车料件车型变化23我19：江淮汽车四大新能源乘用车车型平分24表20:江淮2016年定增投费项目25表21：国轩高科三元产纹项目进程271.新能源汽车发展背景新能源汽车区别于传统汽车的主要是其动力来源不同，据此可将新能源汽车分为纯电动乍、混合动力车、燃料电池电动车和其他不同的类型.在国内，将抽电式混合动力、绳电动和燃料电池汽车作为新能源汽车,也是相关政策主推的方向.类JN简介,果用传统燃料同时配以电动机，发动机来改善低速动力输出和燃油消耗的车型，抽电屁我国主耍以仅以揖电混合动力车作

13、为新傥祝乍代表车里行上汽荣成eRX5.主要采用电力印动的汽车,大部分车箱之接系用电机用动.善电池顼位嗔用储纯电动汽车存的能以及相关期础改施的有特别的要求，中国新能源车以她电动汽T为主，代表车里彳州内的打淮汽车IEV6S,国外的TCa1.ModdS.M1.M3等.鹘料电池汽车是指以氧气、甲醉等为鹘料.通过化学反应产生电流.依学电机蓼动的汽车。其电池的能Irt是通过瓠气和辄气的化学作用,而不是经过建烧.耨料电池汽车直接变成电能或的.氢动力汽车是一种典jE实现冬抹侬的交通1：具柞放出的是炖力水,其具有无污染，零井放，储M丰富等忧努，因此.W动力汽.布足传统汽车城理想的普代方案.代表车卡有MH的氢燃料

14、电池布Minii.#美施KiHg乔岐汽做环保压力促进新能（汽车发展.传统汽车排放与空气污染之间有,定的关联，汽乍保行量的提升在一定程度上贡献/部分空气污染问题.2015年北京PM2.5平均浓度为M）.6微克/立方米，全年空气质吊达标天数仅有186天。雾箱形成机的原因和机理相对比较更杂，汽车尾气时霁道的产生行一定的促但是其比亚尚不清楚，但不解决汽车的环保向题，汽车可持续发展必然受到限制.发展新能就车有助于减少城市空气污染.E国2016年空气质”名中国和印度每年死于空气污染的MfSHHt:.4vcicafHnMKmUnx1.长&*毋仟燃位口来足：.uttt1.haair.长H迂野岐咒乐汽车交通对石油俺!的消耗巨大，发展节的汽车是大势所趋.预计在未来段时期,我国汽车保有ht仍将持续增K，由此带来的能海紧张问应将更加突出，中国已羟成为世界上最大的汽车生产困，未来很可能成为汽车保有量最大的国家。交通需要对传统原油造成了巨大的压力.世界范用内,印度为代表的其他新型经济体居民的可支配收入也在逐步增加，其汽车普及率在未来也会出现高速增长，这将玲诙世界范用内汽柴油等能源更大的供需缺口。疗/淑：mW,长战清疗&Z版却至鼻遭消耗的铝!叁*1.iquidsdemandb