20160901-兴业证券-电气设备行业深度研究报告：放量中寻真龙头 混动产业链全景解析.docx

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1、行业研究行业深度研报告电气设备重点公司15A16B评级大洋电机20023Itfii科力远(W1.甘无点公司相关报告兴证电析苏恁团队电力i2务新能派中指总结】景气为上或方向，正本济源寻龙头(苏履I39IM3I357朱殂Wtfi刘思帼曲野修)320164Ba)政策明动配网报起革命.三条主找跟脓改革均处1201GO8-29兴证电新苏晨团队划报】若in入京布局主流供应st增敏配电放开在即的景好(苏JR13916531357Wfc1.朱瑁、(S修.用鳏32O1MM-2X分析如苏晟suchcnSO1905iaSO(KM新汽助电刘思畅兴业证琼INDUBTRIAi.KOURITIB放量中寻真龙头混动产业链全景

2、解析2016年09月01日投资要点Ii合动力汽车效率高，长期与燃油车并存：混合动力汽乍由于不改变消费者使用习惯，技术相对成效，尤其是不插电混动对基础设施要求不高，长期内将作为期油车的Hi要补充，2015年，全球混合动力汽车锚量超过180力量,我国插电国动销混超过8.3万辆,同比增长1.8倍，预计将潍持增速.温动起步旱，比较优势明显：混令动力己经彳超过100年的历史，时比燃油车，其燃油经济性可低至217100km：对比期料电池车，加发站设计、建造要求更加严格.对选址、运输、储存的安全性设计规范极为苛刻：对比纯电动汽车，混动不改变用户使用习惯，不存在里程焦虑的问飕,优势明 我国混动技术提升空间大，

3、国外技术借鬟有困难：我国混合动力技术经历了一段时间的发展，取得了巨大进步，但是大多车里仍技术水平较低，效率较高的功率配合车型数出很少.而H本丰田、日产.德国宝马等品牌已经有多款成熟车型在包，且由于专利保护等原因，我国企业难以I1.接借赛， 采购配套模式逐渐兴起，全产业健模式仍是主流：11前，世界主流的混合JJ力汽车企业，采用全产业桂经营的模式，从源头到整车，从发动机、电机变速箱的生产.到车体、座内饰等的布置、设计,都是在自己的产业性闭环内完成的.同时,大盘采用外部采取零件的模式在国内外也有广泛应用，国内总成厂商向整车厂配套的模式也逐渐兴起，两种模式各有优势，配套模式更符合国内新能源汽车发展的现

4、状。产业使龙头将脱质出：电动系统瓜件技术难收相比发动机有所下降，倒是仍存在一定fJ按，同时刻企业的质联控制、产品一致性方面的要求共至有所提升.因此，龙头企业将第续在混动方面维持优势地位.投费建议：混合动力汽乍及相关配套产业将长期繁荣,国内动力总成公M将率先受益.大洋电机：子公司上海电驱动拥有完整的混合动力研发、生产技术,依邪大洋电机的质量控制体系，提升公司混合动力总成的产量和质所监控.预计心18年EPS为0.23、0.29、0.34元，对应PE分别为44、35.30倍,科力远：公司与吉利、长安合作开发、配套的CHS系统是国内技术领先的混合动力系统.其节油效率达到如.百公里油耗仅51.风陂提示：

5、技术研发不达预期的风险，混合动力汽车推广不达预期的风险，靖留读后一页信息被JM)要声密1 .混动长直放眼盘,莫为补贴遮望眼：1.k混动效率高,长时间内与该油车共存1.2、 技术难度两.国内车企提升空间尚大-6-1.3、 关注产业链，技术领先者势必成龙头-6-2、历程：混动起步早，现阶段在多种技术路线中具有优势-7-2.1、 历史：混合动力车起步早-7-2.2、 功率稿合效率高，国内技术待提升-IO-2.3、 混动比较优势明显：功率高、省成本、推广切-12-3、现状：混动标准有待统一-22-4、困境:多而不精，政策驱动下的野蛮生长-24-41、政策支持，补贴之下竞争激烈-24.4.2、 技术粗糙

6、，燃油效率不高-29-4.3、 插电混动不插电，节能环保低预1-32-5,混电培养使用习惯.纯电实现弯道超车-34-5.1、 路规长期存在，提升空间较大-54-5.2、 纯电门槛低，有望实现弯道超车-40-5.3、 消费者观念转变，政策影响逐步淡化-48-6、关注混动和纯电产业佳：整车+电机+电池-50-6.1、 整车：有核心技术和互联网思维的厂商成为龙头-50-6.2、 电机、电控：行业格局调整-67-6.3、 电池：模乳与锂电双向发展-70-7、投资结论-76-8、个股推荐-77-8.1, 大洋电机-77-8.2, 科力远-78-8、风险提示-79-图1、国际原油价格（美元/桶）走势及主要

7、厂商混合动力汽车产量（7j辆图-7图2、混合动力汽车发展历史-7图3、原油进口量（万吨）及对外依存度-8图4、北京市PM2.5污染来源-8图5、全球混合动力汽车稻埴（万辆）-8图6、我国插电混介动力汽乍销量（辆）-9图7、效率技高的混联连接方式-10图8、内垓机工作原理图-12图9、发动机燃油效率变化-13图10、北京市PM2.5污染来源-13图II、能源互联网推进能源供给侧改革-14图12、特斯拉福能规划-15图13、H本新能源汽车情量及同比增速-16图14、美国新能源汽车销Ift及同比增速-16图15、燃料电池汽车工作原理图-18图16、中国新能源汽车发展路战-20图17、特斯拉Mcdd3

8、零售价约3.5万美元-21图18、宝ri3-21-图19、大众cGO1.F-21-图20、丰田Mirai-22-图21、本旧Oari1.y-22-图22、新能源车推广目录中辅电混合车型数筮-25-图23、2015年不插电混动占比达93%-27-图24、2014年丰田占不插电混动市场62%-27-图25、我国乘用车销件汇总-27-图26、2016年15月插电程动市场份额-28-图27、丰田普模斯全球销量开始卜滑（万辆）-28-图28、比亚迪秦结构-29-图29、比亚迪DM1.混动系统-30-图30、比亚迪DMI1.混动系统-30-图31、比亚迪纯电模式-31图32、比亚加速模式-31图33、比e

9、由诚速状态-31-图34,普蜕斯节能原理图-31-图35、工信部油耗计算方式-34-图36、比亚迪网友实测-34-图37、科力远混合动力技术有限公司股权结构-36-图38、CHS是单模输入、笑台式动力分流的混合动力系统36图39、长安汽车、云内动力增资-37-图40、CHS系统结构-37-图41、吉利帝豪混动版-38-图42、比亚迪碰撞试验-39-图43、比亚迪秦内饰图44、本田思域内饰图45、特斯拉的主要组成部分-41-图46、特斯拉的动力总成-41-图47、电机结构示意图-41-图48.发动机结构示意图-41-图49、液力自动变速箱-42-图50、无极自动变速箱42图51、特斯拉电池分布在

10、车辆底部-43-图52、动力电池发展规划-43-图53、电池成本变化曲线-44-图54、电动车代表特斯拉续航里程持续增加-44-图55、国际品牌主要车型续航里程-45-图56、国内丛牌新能源汽车续航里程-45-图57、日本新能源汽车发展路线图-46.图58、美国充电基础设施分布图（2014年-46-图59、特斯拉充电桩分布图（2015年）-46-图60、新加源汽车产量持续增长-49-图61、新能源汽车销Ift持续增长-49-图62、新能源汽车分级销显统计-49-图63、丰田子公司府族汽车产业链-51-图外、第一代普锐斯（1997）-53-图65,第二代普锐斯（2（X）5-53-图66、第三代普

11、锐斯（2O2-54-图67.电池组的内部-55-图68、电池组内的电池监控单元-55-55-图69、仪表盘表23、破至2016年3月我国充电服务设施保有量估算-33-表24、主要城市充电桩建设情况汇总-33-表25、各车型参数对比-34-表26、丰田混动系统主要相关专利-35-表27、比亚迪秦经济性测算-38-表28、卡罗拉经济性测算-39-表29、电动汽车充电时间-46-表30、美国主要城市充电设施建设情况差距大（量化指数对比-47-表31、2020年充电基础设施建设发展规划-47-表32、国务院、发改委等部门关于充电设施的政策汇总-47-我33、多地陆续推出充电桩1+三五”规划-48-表3

12、4、2013-2020年新能源汽车补贴标准（万元/辆）-50-表35、丰田新能源汽车车里-51表36、丰田普钱斯年销埴（万）-53-表37、Aqua与动力相关的主要部件厂商-54-表38、Aqua电池与车体主要部件厂商-55-表39、2015年美国新能源汽车箱51排行-56-表40、2015年全球新能源汽车箱量排行-57-表41、特斯拉电动车型-57-表42、核心零部件供应商-58-表43、电池管理系统零点供应商-59-衣44、比亚迪新能源车型-63-表45、比亚迪新能源汽车销J全球第一-64-表46、电机性能对比-68-表47、新能源汽车电动机并购JE级情况-68.表48、主要电机生产公司主

13、要产品及客户-69.表49、国产乘用车电机性能指数对比-70-表50、仅有少部分混动车型仍用梯氢电池-70-表51、竦氮电池优劣势-71-发52、不同正极材料锂电池基本技术性能-73-表53、世界主流电动车对正极材料的选择-74表54、416年上市的国产电动汽车逐步采用三元正极材料-75-表55、国内外主要动力电池企业及其产品技术指标-75-表56、大洋电机主要业务-77-2、历程：混动起步早，现阶段在多种技术路线中具有优势2.1、 历史I混合动力车起步早混合动力汽车已经行超过100年的历史,第一款混合动力汽车1902年已经问世，随后又有多种混动车型被发明出来，倒是由于石油供给稳定，价格较低，

14、因此混合动力汽车始终未得到足助柬视。宜至20世纪90年代，由于油价的上升，混合动力汽车的研发才重新进入人们的视线.图I、国际JK油价格(美元惴)走势及主要厂商覆合动力汽车产(TJH)图BOOO120.00s8690,1863.i3B8G31GGOTZ663SGGSKGG8006G3三R8.SRIx3SOW.38.SR5三R3SIN资料朱深，兴业证券研究所图2、混合动力汽车发展历史MS岸.efidotan三.也0*三.aart.ffru内断了瞿大冬f1.m*j-j（信息7.资料源I兴业证券研究所世界第一款朋产混合动力汽车丰田普锐斯，从1997年开始稻华至今,保有量已经超过300万辆。目前，在生产的混合动力车型超过?0种，销敬较高的除中印普锐斯外，小蜴兰沃就达、雷克萨斯全混系列、宝马5系施动、荣威5