以京东为例的控制权.docx

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1、以京东、的讯、同里为例，深度分析创业者要如何避开痛失公司限制权Wt须醛提示创始合伙人团队的是,创业初期往往是创始人之间的蜜月期,其他股东也可能居于对创始人的信任.会数评公司限制和决策由创始人主导,但随着公司的发展壮大.彼简洁发生利益冲突或者不一样的情形.这是考验一家初创公司的严竣时刻，往往确定创业公司的前途和命运.全民热议的万科和汽车之家限制权之争，引起了创始人对限制权问题的而收警觉，创业者们起先发愁究竟应当如何保势对公F限制权的问即.现在.我们结合最新的探讨和动态推出这篇文强具体阐述创始人的限制权问遨.以供创业者参考.公司的限制权主要包括以下三个方面：股权层面的限制权、芾多会层面的限利权和公

2、司F1.常羟营管理的实际双洌权,股权层面的限制权创始人要物牢牢地把握公司的限制权，G志向的方式就是把握公司的控股权，因为股权是对公司的终极限制权利，公司最重大的事项通常是基于股权由股东（会）确定的,如：公司章程修改、巧事任命、做资以及公司分立合并或清蚱喏.1、股权层面的限制权股权层面的限制权包括肯定控股和相对控股；在肯定控股权情形下创始人持股达到67%，也就是达到三分之二公司决策权基本可以完全驾驭在手中.泞定控股权情形下创始人至少要持有公司51%的股权：而相对控股权往往须要公司创始股东为挣有公司股权最多的股东,与其他股东相比可以保持对公M的相对限制力.法律依据在于：依据中国公司法和公司章程，公

3、司的设而决策机构是股东（会），股东会的一般农决事项多为二分之以上多数去袂权通过，而少数立大M项（如公司章程修改还须要三分之二以上去决权通过，境外架构的公司道理也基本类似，只要查看公司章程性文件中的股东决议条款就能济晰知道。简而言之，与驭了控股权，基本就能弊限制股东（会）决策,进而限制公M.案例一：汽车之家2005年，李世创办汽车之家网站（他还在此前的2000年创隹了PCPOP）；2007年，秦致加入汽车之家：2008年,李想把自己创办的这两家公F卖给/澳洲电信.据媒体报道澳洲电讯用7600万美元贫下汽车之家55%股份.并在之后的几年里多次增持：2009年，秦致起先担当汽车之家CEO；2013年

4、11月,汽车之家向美国证监会递交上市申请.申请材料显示澳洲电讯在上市前的持般比例1.1.经达到71.5%,而李想和秦致F中的股权则分别被稀择到5.3%和3.2%：2015年6月12日，汽车之家发布公告称,李想不再担当汽车之家总拢一职,但接卷担当求事：2016年4月15i,澳洲电讯宣布将汽车之事47.7%股份出皙给平安集团下平安信托：2016年4月16日，泰致领头的汽车之家管理层提出要对汽车之家进行私有化：2016年5月1411,媒体报道称澳洲电讯两次拒绝了汽车之家管理层的收购要约：2016年6月25日，澳洲电讯完成了以16亿美元向中国平安出售中国网站汽车之家47%股份的交易,平安取得汽车之家4

5、7.4%股份,正式成为汽车之家最大股东：2016年6月27日，秦致正式窗开汽车之家CEO的环位.评论：在汽车之家的案例中，创始人李旭早在2008年就已羟转让了公司的控股权，无论是创始人李世还是后来的CEO奏效，假如在特有股权不足5%的状况卜,，还想把握公司的限制权,谈何简洁？2、股权层面的方案设计在现实状况中，随着公司的不断融资壮大，创始人的股权物被不断柿林，很难始终保持公司的肯定控股权.创始人须要知道的另一个法律学问是股权与投票权是可以分别的，为了接存处持公司的限制权，可以将其他部分股东股权中的投票权分别出来,交给创始股东行使。投票权从其他股东的股权中分别出来,主要有以下四种体现行使：投票权

6、托付：- 一样行动协议；- 有限合伙架构,实现以小博大：- 境外架构中的“AB股支配或双股权结构二案例三：投票权托付（京东）看将京东上市招股书（2014年4月14F1.版本）可以发觉,虽然刘强东上市前仅仅持有退18.8%的股权比例,但是他通过DST、红杉资本、中东投资人、高出资本、腾讯等股东托付投票权的方式，取得了京东上市前超过半数51.2%）的投票权.京东股权分布及投票权情况一览表（2014.4.14）筒翡公司主要股东跚IS1.ttXMaXSmart（刘强东控；W公司）18.8%51.2%老虎基金18.1%18.1%脩讯控股公司14.3%14.3%高辄贡本13%13%DST9.2%9.2%今

7、日济本7.8%7.8%FortuneRing（刘强东控制的员工激硼寺股公司）4.3%4.3%破牛资本2.2%2.2%红杉资本1.6%1.6%评论：“投票权托付就是公”J部分股东通过协议约定.将其投票权托付给其他特定股东（如创始股东）行使.其实,阿里巴巴也存在投票权托付的支能.马云在上市前所占股比为88%管埋层总计14.6%：状银34%：雅虎22%,马云等与软银和雅虎通过投票权托付协议约定，取汨软银（其中超出30%的部分和雅虎（公各1.2亿股）托付的投票权,从而实现了阿里巴巴上市前,软银和推虎总计投票权不超过49.9%的球终目的；可能大家担忧,并非全部创始人都能像刘强东那样强势,也没有3云的曜力

8、,其实即使机构投资人不情愿托付投票权给创始人，创始人也应当完全有信含要求真正的天使投资人、资源人股东以及股权激励对象等将投票权托付给创始人行使，这在实践中也并不罕见。其中，代持就是以典型的例子，而且这也是早期公司的创始人应当优先考虑的投票权托付方案，案例四，一样行动的议（讯等）符讯的招股书显示,公司各创始人与MIH在公司上市前分别持有公司50%的股份,双方在2004年股东协议中有一样行动协议的约定：双方向腾讯集团各公司任命等85吊W，而且在上市公司主体中双方任命的市W人数总和构成旅犷会的多数,从而实现了双方共同对上市公司和下属各公司的共同限制。简髓腾讯上市前股权结构褥论，一样行动人”即通过协议

9、约定.某些股东就特定事项实行一样行动.看法不一样时,某些股东跟版一样行动人投票.比如：创始股东之间、创始股东和投资人之前就可以通过签署一样行动人协议来加大创始股东的投票权权包.一样行动协议内容通常体现为一样行动人同意在其作为公司般东期间，在行使提案权、去决权等股东权利时做出相同的意思表示,以其中某方看法作为一样行动的石法，以巩固该方在公司中的限制地位.一样行动协议在境内外上市公司中都很常见,境内上市公司如网宿科技、中元华电、海兰信等也均有涉及而境外上市公司如腾讯及阿里巴巴也同样存在.案例五：有限合伙架构（蚂蚁和K等）依据阿里巴巴公示的信息以及蚂蚁金服工商量记的信息，我们发觉，马云虽然在蚂蚁金服

10、上市前Ja终持有的比例不超过8.8%.与阿里巴巴集团的状况类似,但是q云通过自己的独资公司以管理合伙人（GP的身份限制杭州的两家行限合伙企业,这两家有限合伙企业的审限合伙人1.P）分别是阿里员工和阿里巴巴的湖畔合伙人（下文说事会限制部分会介绍），这两家有限合伙企业在妈蚁佥服上市前将持有不少于51%的股份.也就是说，马云将能够以不超过8.8%的股权比例实现对妈蚁金限上市前半数以上股权的限制。评论：行限合伙企业在中国是种比较新的企业形式，行限合伙企业的合伙人分为-般合伙人（俗琳首先合伙人或GP）和有限合伙人1.P）.一般合伙人执行合伙事务.担当管理职能,而行限合伙人只是作为出资方,不参加企业管理.

11、所以，可以让股东不干脆拉有公司股权，而是把股东能放在一个布尔合伙里面，让这个有限合伙持有公司股权，这样股东就间接持有公司IK权，同时，让创始人或其名卜公司担当GP,限制整个有限合伙，然后通过这个有限合依持有和限制公司的部分股权。除创始人之外的其他股东.只能是有限合伙的1.P,只享有经济收益而不参加有限合伙H常管理决策.也就不能通过有限合供限制公司.有人特地探讨发觉，绿地集团采纳层在的有限合伙支比，以一个注册资本为10万元的公司限制约190亿元资产的绿地集团.案例六：美国上布的“AB股支配”或“双股权结构”京东等）假如公司运用境外架构,在美国上市时还可以考虑AB股支ST或“双股权结构”,事实上就

12、是“同股不同权”制度.其主要内容包括：公司股票区分为A用列一般股（C1.aSSACOmmOnStoCk）与B序列-殷股C1.assBcommonstock：，A序列一般股通常由机构投资人与公众般东持有，B序列收股通用由创业团队持有；-A序列一般股与B序列一般股设定不同的投票权.京东在美国上市后.公nJ股票分为A类和B类一般股,刘强东奴制的股份为B类一般股,其他股东的股份为A类一般股，B类一般股拥有A类一般股20倍的投票权，因此刘强东限制着超过83%的股东投票权.评论；美国上市的公司通常采纳这种结构来维持公司创始团队的附制权，比如，Facebook,Goog1.e与百度等企业都将其A序列一般股每

13、股设支为1，、损票h,B序列一股股每股设定为10个投票权.近些年,在美IS上市的京东、聚美优品、陌陌等大部分中国概念股都是实行的这种AB股制度.董事会及日常姓营的限制权熟识境内外上市公司治理的人士可能明白，茶小（会）与股东（会）是相对独立的，公司股东（会）往往无权干脆F预董事（会依据法律和公司日程行使日常经营决策的权力。所以,公司的控股权和公司运昔的限制权并无必定联系，尤其是在股权相对分散的公司中公司的限制权往往在于公M的董事会.对于未上市的境内初创公n来说.股东往往与张事一样，所以很少面临这样的冲突，但是曲着公司的不断融资,投资人往往会要求向公司委派该事，主事会的构成会发生改变，此时就须要创

14、始人留意限制公司的近W会、法定代表人簪，以驾驭公司的实际限制权。1、公司董事会的限制公nJ的H常经营事项.主要由公M董事（会）未确定.一般状况下.公司很少须要开股东会.所以也他少通过股东会的取制权来参加公司日常经营，只是在曳大事务（如：修改章程、进行融资）的时候才H集一次股东会，或者要求股东签?决议等文件。所以，假如限制了策步会，也就限制了公司的i常经首管理.核心创始人可以占有公司董步会的大部分席位，以保障决策效果和决策效率。假如创始股东的股权被稀择的比较厉害,创始股东持股比例比较少的状况下（比如10%以下）通过股权层面的设计和支况通常可能很碓实现对公司的肯定限制.此时,限制m事会可能就是接籽

15、把握公司限制权的一个重要利器.案例七：款事会的限制（阿里巴巴“湖畔合伙人”等）马云在1999年创办了阿里巴巴，他和其他阿里巴巴高管等犯成了一个强大的团体，那就尼阿里巴巴合伙人”（成湖畔合伙人）.合伙人人数不固定.每年都可能有新的合伙人加入.当前有34名成员,阿里巴巴集团管理层26人.的蚁金服管理层7人，菜鸟网络管理层1人.阿里巴巴的招股书显示，阿里巴巴令仇人在集团上市后将拥有独家提名多数法方会成员的权利，但蒋名提名候选人，必需在一年一度的股东大会上获得大部分票数的支持,方可成为董事成员。依据马云、蔡崇信、软银和雅虎达成的一样行动协议.在将来的股东会上.软银和雅虎要支持阿里巴巴合伙人提名的董事候选人以及软饿委派的一名董事.阿里巴巴上市后签鲁投票权托付协议的这三方持股接近60%,保证了湖畔合伙人对公司市事会的限制.此外，湖畔合伙人对公司市小会的限制还会永久存续，哪如是公司发生了限制权的变更（例如被恶意收购,除非股东大会以95%的股东投票支持才能修改章程，这样的修改限制域本愈味料湖畔合伙人在总计持有5%股权的状况下，就能轻松阻挡他人对公M的恶意收取和限制.京东的招股书（2014年4月14日版本）显示，依据公司上市前来得脏讯战略投资后签署的股东协议，公司（上市曲）最多设立11名正名，其中A、B、C轮及上市前的领投人（即