如何撰写证券研究报告.ppt

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1、如何撰写证券研究报告如何撰写证券研究报告第一节第一节 证券研究报告证券研究报告一、什么是证券研究报告？一、什么是证券研究报告？证券研究报告是一份有着特殊目的的证券公司与客户建立的一证券研究报告是一份有着特殊目的的证券公司与客户建立的一种种商业信息交流商业信息交流（communicationcommunication），它试图帮助投资者对资源），它试图帮助投资者对资源财富的配置进行财富的配置进行决策决策。美国纽约证券交易所（美国纽约证券交易所（NYSENYSE）（）（rule 472rule 472）将研究报告定义为：）将研究报告定义为：它以书写或者电子方式的信息交流（它以书写或者电子方式的信息

2、交流（communicationcommunication）, ,包括个包括个体公司或者行业股票的分析，体公司或者行业股票的分析，提供负责任的信息，从而足以作提供负责任的信息，从而足以作出决策出决策。二、谁阅读证券分析报告？二、谁阅读证券分析报告？投资机构：基金公司、银行、财富管理机构，上市公司等；投资机构：基金公司、银行、财富管理机构，上市公司等；个人投资者个人投资者三、读者搜寻什么信息？三、读者搜寻什么信息？研究机构在购买股票之前都有自己的研究，因此研究报告只是一个参研究机构在购买股票之前都有自己的研究，因此研究报告只是一个参考，是纠正自己需求的一个参照点。考，是纠正自己需求的一个参照点。

3、个人投资者寻找有价值的信息。个人投资者寻找有价值的信息。四、证券分析师如何帮助读者决策？四、证券分析师如何帮助读者决策？试图说服读者明确未来的趋势：增加价值或者是价值下降的最早警试图说服读者明确未来的趋势：增加价值或者是价值下降的最早警惕者。惕者。五、撰写证券研究报告前必须注意的事项五、撰写证券研究报告前必须注意的事项1 1、简约原则（、简约原则（kiss principlekiss principle）：读者的时间十分宝贵，让客户很快能理解）：读者的时间十分宝贵，让客户很快能理解和领略报告的信息。和领略报告的信息。2 2、亮点：吸引投资者的注意力、亮点：吸引投资者的注意力3 3、及时性：对中

4、短期的预测、及时性：对中短期的预测4 4、牢记：你的读者都是专业人士、牢记：你的读者都是专业人士高盛资产管理公司董事长高盛资产管理公司董事长 Jim OJim ONeillNeill（“金砖四国金砖四国”发明发明者）在伦敦者）在伦敦CassCass商学院发表演讲，提出一个普适性的公式：商学院发表演讲，提出一个普适性的公式：“QxA=EQxA=E”。Q Q指的是某种观点的质量；指的是某种观点的质量；A A则代表可接受性，或者可以说是，则代表可接受性，或者可以说是，这个观点是否具有卖出价值；而它们的乘积这个观点是否具有卖出价值；而它们的乘积E E，则是这种观，则是这种观点的有效性。点的有效性。六、

5、撰写研究报告之前的准备工作六、撰写研究报告之前的准备工作1 1、了解公司、了解公司会计项目、生产与服务、公司管理、售卖方式、客户、供货商关系、研发会计项目、生产与服务、公司管理、售卖方式、客户、供货商关系、研发2 2、了解行业、了解行业消费群体、竞争者、国际的现状、行业发展趋势、处于困境的公司消费群体、竞争者、国际的现状、行业发展趋势、处于困境的公司3 3、了解政府政策、了解政府政策政府对该行业和公司的未来前景规划、扶持力度政府对该行业和公司的未来前景规划、扶持力度4 4、了解市场心理、了解市场心理了解市场对该行业和公司的看法了解市场对该行业和公司的看法5 5、了解客户的需求、了解客户的需求宏

6、观政策：宏观政策：国家机关的各个网站：如中国政府网、国家统计局著名的网站：人民网、新华网、国研网等公司信息：公司信息：公司的网站、股票软件、新浪、搜狐等数据库：数据库：彭博、万德、CESMAR研究报告：研究报告：迈博汇金、全景网七、在哪搜寻信息七、在哪搜寻信息八、投资者阅读证券研究报告必须警惕：八、投资者阅读证券研究报告必须警惕：1、为保护雇主的投资银行业务而不作卖出建议；、为保护雇主的投资银行业务而不作卖出建议；2、提供带有不确定性的建议、以明哲保身；、提供带有不确定性的建议、以明哲保身；3、避免提出与他人一致意见相反的建议。、避免提出与他人一致意见相反的建议。第二节第二节 证券分析报告的内

7、容证券分析报告的内容分类：分类：宏观经济报告宏观经济报告行业分析报告行业分析报告公司深度报告公司深度报告公司一般评级报告（调研报告、点评报告、跟踪报告）公司一般评级报告（调研报告、点评报告、跟踪报告）引言引言宏观经济分析宏观经济分析股市前景分析股市前景分析证券估值证券估值 报告正文报告正文行业分析：行业分析： 公司分析公司分析 ：行业属性 经营模式行业竞争力 公司竞争优势发展趋势 经营活动股票深度研究报告基本结构组成股票深度研究报告基本结构组成股票分析方法：股票分析方法：全景分析法（全景分析法（top-down）:自上而下分析法：新能源；自上而下分析法：新能源；筛选分析法（筛选分析法（top-

8、down）:自下而上分析法；自下而上分析法；公司分析公司分析行业分析宏观分析光大保德信均衡精选基金：光大保德信均衡精选基金：其主要通过三个步骤来完成最终投资组合的构建。（1）严格剔除过去一年内存在重大管理及经营问题的上市公司，同时摒弃流通市值过小的股票，再通过光大保德信基金的相关模型，对上市公司的投资价值进行初步排序形成初选股票池。（2）基金经理和研究员通过调研，对初选股票池中的股票进行基本面分析，如财务分析、公司治理结构、经营战略、公司竞争优势、并购重组机会等方面来充分考察公司未来预期，由此形成核心股票组合。（3）光大保德信均衡精选基金还要根据行业景气度、行业竞争状况、行业风险、行业整体估值

9、水平等多方面因素，使核心股票组合尽可能达到最优配置，并形成最终的投资组合。 有时，熊市中采用自下而上法可以跑赢大盘。有时，熊市中采用自下而上法可以跑赢大盘。第三节第三节 宏观经济分析宏观经济分析一、全球经济分析一、全球经济分析1、经济因素，例如：欧盟是否给予主权债务危机的国家提供多少支助？2、汇率变动外汇市场的供给和需求决定了汇率的走势，影响外汇需求变动的主要因素：两国之间的收入增长率差异、两国之间的通货膨胀率差异、两国之间的利率差异。3、政治因素例如：利比亚局势二、国内宏观经济二、国内宏观经济1、描述宏观经济的关键经济变量、描述宏观经济的关键经济变量国内生产总值（国内生产总值（GDP）通货膨

10、胀（通货膨胀（inflation）利率（利率（interest rate）预算赤字（预算赤字（budget deficit）就业（就业（employment）心理因素（心理因素（sentiment）2、影响宏观经济走势的主要因素、影响宏观经济走势的主要因素（1）经济周期）经济周期四个阶段：衰退、萧条、复苏、高涨四个阶段：衰退、萧条、复苏、高涨注意：注意：当经济处于经济周期的不同阶段时，不同行业之间可能会表当经济处于经济周期的不同阶段时，不同行业之间可能会表现出相互各异的业绩。现出相互各异的业绩。通常，在经济萧条期，大宗消费品的需求量会上扬（黄金、通常，在经济萧条期，大宗消费品的需求量会上扬（黄

11、金、白银）；在经济初步复苏阶段，金融产品的需求会大幅上升；白银）；在经济初步复苏阶段，金融产品的需求会大幅上升；在经济复苏的后期，原材料、能源以及其它投资品的需求上；在经济复苏的后期，原材料、能源以及其它投资品的需求上；在经济高涨期，奢侈品的需求较高。在经济高涨期，奢侈品的需求较高。（2）经济周期预测）经济周期预测1.一般指标一般指标工业产量、销售量、资本借贷量、物价水平、利息率、利工业产量、销售量、资本借贷量、物价水平、利息率、利润率、就业量润率、就业量2.先行指标先行指标股市的价格指数股市的价格指数货币供应货币供应其它先行经济指标：制造业厂家的货物新定单、厂房设备其它先行经济指标：制造业厂

12、家的货物新定单、厂房设备的合同与定单增加、房地产业土地拍卖价格。的合同与定单增加、房地产业土地拍卖价格。3、政府宏观政策、政府宏观政策需求政策财政政策货币政策供给政策第四节第四节 行业分析行业分析行业分类行业分类外部因素外部因素需求、供给分析需求、供给分析定价分析定价分析市场竞争市场竞争生命周期经济周期技术、政府、社会、人口统计、国外最终用户实际与名义增长率趋势与趋势的周期性变化产品差别性行业集中度行业进入的难易程度主要原材料价格变化内部竞争外部竞争一、行业分类一、行业分类1、行业与经济周期、行业与经济周期行为模式行为模式特征特征成长性成长性销售和利润独立于经济周期而超常增长销售和利润独立于经

13、济周期而超常增长例如：计算机软件例如：计算机软件防御性防御性在经济周期的上升与下降阶段经营状况都在经济周期的上升与下降阶段经营状况都很稳定很稳定例如：电力、煤气、食品、烟草、啤酒、例如：电力、煤气、食品、烟草、啤酒、交通、商业交通、商业周期性（敏感周期性（敏感性）性）收益随经济周期的变化而变化，通常夸大收益随经济周期的变化而变化，通常夸大经济的周期性经济的周期性例如：汽车、重型机械设备生产、水泥等例如：汽车、重型机械设备生产、水泥等制造行业，资本品行业：钢铁、石化、有制造行业，资本品行业：钢铁、石化、有色金属。色金属。来自著作：来自著作：2、行业生命周期、行业生命周期创业阶创业阶段段新产品试制

14、成功，投放市场试销阶段产品刚进入市场，尚未被客户所接受，销售额缓慢增长；生产批量很小，试制费用很大，产品成本较高；用户对产品不了解，广告等销售费用较高；产品在市场上一般没有同业竞争。成长阶成长阶段段新产品试销成功之后，转入批量生产并扩大市场销售的阶段销售额迅速增长；产品设计和工艺基本定型，进入批量生产，产品成本显著下降；广告等销售费用大幅度下降；企业开始转亏为盈，利润上升；其它企业开始进入市场，仿制产品、竞争逐步激烈。成熟阶成熟阶段段产品进入大批量生产、市场竞争最激烈的阶段市场需求逐渐饱和，销售量已达到最高点；销售增长缓慢；生产批量大，产品成本低，利润也将达到最高点；众多同类产品进入市场，竞争

15、十分激烈。衰退阶衰退阶段段产品已经逐渐老化，转入产品更新换代的阶段除少数名牌产品外，市场销售量日益下降；市场竞争突出地表现为价格竞争；部分厂商开始退出竞争；新产品进入市场，代替老产品。创业阶段成长阶段成熟阶段衰退阶段销售量时间二、外部因素二、外部因素技术技术成熟期行业面临的问题是：行业本身是否会因新技术的产生成熟期行业面临的问题是：行业本身是否会因新技术的产生而趋于没落？采用新技术的初创期行业面临的问题是：市场而趋于没落？采用新技术的初创期行业面临的问题是：市场是否会接受创新？是否会接受创新？政府政府政府行为对行业的销售和盈利有重大影响。新管理条例的颁政府行为对行业的销售和盈利有重大影响。新管

16、理条例的颁布或旧法律的恢复都会对行业的销售和盈利产生冲击。在某布或旧法律的恢复都会对行业的销售和盈利产生冲击。在某些情况下，政府的政策还能促进新行业的形成。些情况下，政府的政策还能促进新行业的形成。社会社会生活方式的改变使许多行业繁荣起来。生活方式的改变使许多行业繁荣起来。人口统计人口统计分析人员密切注意人口结构的变化。人口的老龄化给医疗服分析人员密切注意人口结构的变化。人口的老龄化给医疗服务业股票以有利支撑。务业股票以有利支撑。国外影响国外影响发达国家的高科技、名品牌对国内的电子产品、服装等影响发达国家的高科技、名品牌对国内的电子产品、服装等影响甚大。甚大。医疗服医疗服务行业务行业技术：技术：医疗技术的进步延长了寿命，老年护理收入将 增加国外影响：国外影响：中药行业正积极拓展国外市场人口统计：人口统计：人口的老龄化将需要更多医疗服务社会倾向：社会倾向：对健康和健康食品的重视将减少销售额政府：政府：医疗保险的全面覆盖将可能增加看病的频率三、需求分析三、需求分析1、找出影响行业销售的特定宏观经济变量找出影响行业销售的特定宏观经济变量，理想的情况是，理想的情况是当收益与某一经济统计数字密切