【《房地产企业债务结构分析—以华夏幸福为例》17000字（论文）】.docx

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1、房地产企业债务结构分析一以华夏幸福为例摘要房地产行业关系着人们的住房刚需，也关系着国家经济命脉。当投资动机使得越来越多的人投资于房地产业，导致房价不断飞升，上升的速度明显超过物价指数的增长，房地产的过热发展使我国房地产市场产生泡沫经济，严重威胁到国家经济市场的稳定和社会的和谐。对此，近年来国家出台了一系列严厉的宏观政调控策来消除这些消极影响，使背负着高负债率的房地产企业面临着巨大的经济压力，宏观外部环境并不利于企业的持续发展。房地产作为资本密集型企业，其日常经营运作需要大量的资金作为支持，一旦资本运作出现问题将会给企业和相关金融合作机构带来严重的风险和负面影响。因此研究并优化企业的资本结构更有

2、着重要意义。结合房地产行业特征，资本结构可以作为衡量企业是否健康发展的重要指标。本文选取房地产行业的标杆上市企业之华夏幸福基业股份有限公司作为研究案例，结合相关资本结构数据指标从两方面分析：与同行业标杆企业进行横向对比，再进行自身资本结构纵向对比，从而找出企业资本结构存在的不足，最终得出优化策略。以实例分析的方法研究我国房地产上市企业资本结构的现状，探讨其存在问题及解决方法，为今后房地产企业的长远稳健发展提供借鉴作用。关键词：民营房地产资本结构融资结构优化策略摘要1ABSTRACT错误!未定义书签。一、引言3（一）研究的背景与意义3（二）国内外研究综述4（三）研究方法6（四）研究内容7（五）研

3、究创新点7二、相关概念界定及理论基础8（一）资本结构8（二）资本结构优化9（三）相关基础理论9三、案例企业资本结构分析11（一）企业简介11（二）企业财务现状12（三）企业资本结构纵向分析14（四）企业资本结构横向分析18（五）企业资本结构存在问题23四、企业资本结构总体优化建议24（一）优化目标与思路24（二）优化策略25五、总结及展望27参考文献28一、引言（一）研究的背景与意义1 .研究背景房地产产业作为一个重要且特殊的行业，涉及到国家民生、教育等多方领域,与国家的经济命脉紧密相连，国外发达国家盲目发展房地产企业而导致的金融危机和次贷危机也在警示我们，房地产企业的健康发展至关重要。而目前

4、我国房地产企业普遍存在的高资产负债率问题，以及国家宏观调控政策等多种因素让国内房地产企业面临着内外部融资困难的压力，如何在这严峻的形势下及时调整自身的资本结构，是目前房地产公司需要解决的问题。因此优化房地产企业的资本结构对企业的长远发展以及国家经济发展具有积极的影响。2 .研究意义本文结合实际企业案例加以分析研究，具有两个方面的意义：（1）丰富理论意义资本结构理论的相关研究大部分源自于国外专家学者，根据国外的经济社会背景下的相关企业资本结构跟在我国国情制度下企业的实际情况有所差别。因此,开展联系中国房地产行业实情的资本结构分析与研究，可以为我国房地产企业提供一套可供参考的调整方案和可行路线，对

5、企业如何调整自身资本结构具有一定指导意义。(2)丰富现实意义当今人们的生活与工作离不开衣食住行，其中住房是必不可少的刚需。房地产企业作为支撑着我国国民经济体系的重要行业之一，对我国经济的发展有着极大地影响。如果房地产企业在经营过程中因为融资风险管理不善而造成企业亏损或者是破产，不仅影响企业的生存和发展，也将严重阻碍我国经济的健康发展。因此针对房地产企业融资模式、行业特点等因素进行具体分析从而了解企业的资本结构状况，清晰全面地认识到其存在的问题，及时弥补企业在融资中的缺陷，从而调整和改善企业的资本结构并降低企业的财风险，使房地产行业能持续健康地发展。(二)国内外研究综述1 .国外文献综述。(1)

6、资本结构的基本理论研究1952年，DUrand提出了包括净收益理论、净营业收益理论和传统折衷理论等三个方面内容的早期资本结构理论。净收益理论表明进行债务融资所耗费的资金成本要低于权益融资，说明企业应通过负债融资来获取所有的资金，可以达到降低企业进行融资的资金成本的目的。净营业收益理论提出，企业负债比率的高低并不会改变企业的资本成本，也就是说财务杠杆效应并不能改变企业融资的平均资本成本，同时调整企业的资本结构也无法提升公司价值，即企业价值与资本结构不存在任何关系，能决定企业价值的关键因素是营业收入。而传统折衷理论并不同于上述两种较为极端的理论，其介于两种理论之间，并提出，只有在企业债务融资和权益

7、融资两者的边际成本相等时，企业的资本资本结构才达到最优,且融资成本最低。由modigliani和miller建立的MM理论是是现代资本结构理论的基石，为后续资本结构问题的研究提供了新的起点和分析框架。基于无税收、无交易成本、无信息不对称等假设条件，MM理论要阐明了一个观点，即企业资本结构与企业总价值无关。随后InodigIiani和mi11er修正了MM理论，放宽了初始假设条件并引入公司所得税，说明公司采取负债融资能利用负债利息实现减税作用，可以增加公司价值。MM理论诞生后，对后续的资本结构研究发展有极大的贡献。Jensen和MeCkIing于1976年提出代理成本理论，理论说明企业资本结构实

8、现最优的条件是股权融资的边际成本等于债务融资的边际成本时，或是公司的边际投资收益等于边际代理成本时，此时企业负债比率达到最优，实现企业的市场价值最大化。MyerS和majuro提出了著名的融资有序理论。融资有序理论则表明，企业进行融资活动应遵从内部融资、债务融资到股权融资这一顺序。(2)影响资本结构因素研究Haas和Peelers(2007)通过分析24个瑞士房地产企业资本结构的变化特征，发现企业的资本结构会受到其偿债能力和成长能力影响。Elodmiaty(2007)以埃及的112家房地产企业为研究样本，研究资产负债率对企业发生破产概率的影响程度，最后得出结论：企业负债比重越低，其破产的概率越

9、小叱Frank和goyal(2003)以美国非金融企业的财务数据为分析样本，研究证实了公司规模与公司资本结构成正比关系，同时也指出了降低破产成本有利于使企业资本结构更优化，但会相对减少公司价值。Cook和Tang(2008)研究和分析了国家宏观经济因素对资本结构的影响程度，结果表明宏观经济环境越好，企业优化资本结构的速度越快。2 .国内文献综述。我国开始研究资本结构方面的问题相对较晚，无论是从思想上还是具体研究方向上均受到国外研究的影响，但我国的资本结构研究成果也是发展迅速的。(1)对房地产企业斐本结构的影响因素研究牛冬梅(2011)以我国制造业上市公司为研究对象，建立非平衡面板模型实证分析了

10、资产负债率对债券治理效应的影响，最后得出结果表明：债券治理效应的发挥与资产负债率水平有关，负债率低的企业通过债务融资可提升公司绩效,而负债率高的企业反而会降低公司绩效，呈“倒U型”关系杨华和杨琼(2004)以中国房地产企业为研究样本，通过实证证明了公司规模和公司经营业绩均与企业资本结构成正相关关系，即企业的经营业绩越好、企业规模越大则企业资本结构越好。并且针对我国的房地产泡沫经济现状，提出了有针对性的优化意见。彭慧芳(2019)选择21家农业上市公司20112015年财务数据指标对企业资本结构影响因素采用因子分析法和多元回归分析法等方法进行分析，实证验证了资产负债率与每股收益、流动比率和存货周

11、转率存在负相关关系，因此应加快存货周转速度，以及加强应对财务风险的防范措施和加强政策支持。毛乾梅(2019)建立分数1.Ogit计量模型，对20092016年多个上市公司财务数据进行相关性和回归检验，最后得出结论：宏观经济因素对上市企业的资本结构有很大程度的影响，采用权衡理论和融资有序理论较为妥当W1.李明月(2020)采用面板门槛模型，结合净资产收益率、资产负债率、公司规模、公司成长性、股权集中度、长期负债率等多个变量指标对20152017年房地产上市公司进行实证分析，得出我国上市房地产企业对公司绩效的影响存在门槛效应且产生负影响，且越高水平的负债率越阻碍公司绩效的提升，并提出公司应适当降低

12、负债水平，选择多种融资途径，调整合理的股权结构等措施(2)对房地产企业的融资结构研究李燕(2011)提出不同于融资有序理论的融资顺序，结论说明我国房地产上市企业应遵循股权融资、长期债务融资、短期负债融资、内源融资和债券融资这五个融资顺序。且提倡房地产企业把直接融资作为企业融资的主要渠道邓程燕(2013)认为中国房地产企业仍严重依赖银行借款这一融资渠道，且随着企业的不断发展其弊端也日益渐显，因此房地产企业需构建多渠道融资体系,实行多元融资目标，摆脱对银行存款的严重依赖陈帅(2013)提出，我国房地产企业在当前严格管控的信贷制度下发展所面临的首要问题就是拓宽融资渠道，他认为夹层融资在现行宏观环境下

13、运作具有独特优势焦永伟(2017)通过分析不同的融资模式发现，房地产企业采用多元化融资模式不仅能提高企业的融资效率，还能降低融资成本，通过搭配不同组合的融资工具还能有效分散融资风险，同时创新型的融资工具还能盘活存量资产网。(三)研究方法1 .文献研究法。文献的获取渠道主要从中国知网、新浪财经网、国家统计局官网等搜集相关数据及相关论文和研究报告。通过对这些资料的研究分析，了解专家学者在研究企业资本结构的观点与结论，从而掌握资料中的分析方法和核心观点，以保证本文的研究对象能有可靠的理论支撑，并进行文献综述。2 .案例分析法。基于相关理论基础并结合案例分析，引入具有代表性的房地产企业的资本结构以及经

14、营绩效数据，分析其存在的问题，并针对问题提出优化方案，具有验证理论的实际意义。3 .定性分析法与定量分析法相结合从定性与定量两个角度分析案例房地产企业的各项财务指标，采用比对的方式，从而发现其资本结构和融资方式存在的问题，最终提出优化建议。4 .对比分析法分别从两个角度进行比较，纵向比较案例企业与行业标杆企业，横向比较案例企业自身情况，纵横分析结合，找出该企业存在的资本结构问题，提出目标优化意见，实现企业价值最大化。（四）研究内容整体思路：在对近年有关资本结构的研究理论进行系统阐述的基础上，结合案例分析，即以华夏幸福为例，分析其发展概况、融资渠道与现状、经营现状,揭示其资本结构方面存在的问题，

15、最后提出优化的目标与策略。本文共分为五个部分，结构安排如下：第一章：绪论。介绍展开资本结构研究的背景与意义、本文的研究内容安排与采用的分析方法，以及国内外有关资本结构的研究情况。第二章：相关理论依据。主要阐述资本结构的定义概念以及相关的具有代表性的基础概念内容，运用这些理论梳理并介绍探讨资本结构的优化决策。第三章：案例分析。以华夏幸福基业股份有限公司为例，介绍公司基本情况，再从经营现状、债务结构、股权结构、融资渠道等方面进行分析，采用横向比对同行业标杆企业的基础上，再纵向对比自身资本结构的发展趋势，揭示其资本结构现状并找出其存在的问题。第四章：对案例公司的资本结构提出优化建议。在明确案例公司存在的资本结构问题后，结合相关理论有针对性地提出优化策略。第五章：结论与展望。概括全文并阐述研究结论，最后对房地产资本结构优化未来发展的展望。（五）研究创新点至今国内外众多学者已经做了很多关于企业资本结构方面的研究，但是结合案例分析的针对房地产行业的研究相对较少。本文在结合资本结构相关理论的基础上，先大体评估华夏幸福的财务状况，分别对其偿债能力、盈利能力和运营能力和成长性进行趋势分析。之后再从横向角度和纵向角度综合分析华夏幸福的资本结构，三个角度结合以此更全面地、更有对比性地找出华夏幸福在资本结构方面的问题，并有针对性地对所存在的问题提出优化策略。本文将理论联系实际，利用实际的案例企业进行分