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1、知识点10货币政策货币政策对保险业的影响【利率】中央银行为了实现一定的宏观管理目标,采取法定存款准备金率、公开市场业务等工具进行控制和管理,调节基础货币和利率等中介指标,进而实现一定的宏观经济目标。货币政策保险业的影响主要是通过利率实现的:由于寿险保单具有长期性,利率水平对于寿险公司的影响更大。由于寿险公司的预定利率是长期不变的,市场利率是随机变化的,因此当预定利率高于市场利率的时候,利差趋向于另,甚至为负数表现为利差损,这时寿险公司将出现亏损,消耗自有资本;当预定利率低于市场利率的时候,会发生行业间的替代作用,资金从保险公司转向其他投资渠道,业务量畏缩,甚至出现费差损。目前低利率水平下,保险
2、业的发展在四月底,央行国际司司长朱隽表示:全球疫情已进入“第三阶段”,主要发达经济体的疫情高峰逐渐过去,面临复工复产和防止疫情反弹困境仍然存在;新兴市场经济体疫情快速篁延,压力巨大。并且,全球经济衰退可能持续到2021年,经济复苏将是缓慢的,实现快速反弹可能性较小,国内央行宽松政策或将继续推行。在这样一个整体利率水平比较低的情况下,我认为保险市场会从以下几个方面受到一定的影响:首先,市场利率下降影响寿险公司,由于寿险公司预定利率的存在,可能会使利差减小,甚至为负数,表现为利差损导致保险公司出现亏损。另外,低利率水平下,会直接影响投资端的收益;除此之外,在低利率市场环境下,债务的信用风险、资产错
3、配风险会增加,给收益带来更大的不确定性。总的来说,目前的经济状态下,低利率水平还会继续持续,不利于保险公司长期回报率的提升。财政政策对保险业的影响【主要是社保】我认为政府通过财政政策对于保险业的影响大部分之中在社会保险和政策性保险领域。首先,积极的财政政策可以促进养老保险改革。通过国家财政补贴等手段,可以推进在中央统筹基础养老金的建设,建立国家、企业和个人共担的出资机制,完善我国养老保险制度。其次,通过财政补贴、税收优惠等等财政政策可以促进农业保险、出口信用等保险的发展,成为支持我国“三农”和进出口贸易的坚实基础。最后,积极的财政政策有利于科技赋能保险产业,提高人均产能。保险科技的快速发展,无
4、论是在保险产品的设计、定价,还是展业销售领域都带来了新的机遇。但是目前我国的保险科技的应用主要还停留在能够运用大数据进行分析的阶段。因此,如果国家能够在保险科技的研发和应用方面投入更多的财政支出,那么有助于促进“保险+科技”的结合,提高保险业人均产能。货币政策规则:在方法上遵循计划,不是随机地或偶然地采取行动,而是具有连续性和系统性。系统性是货币政策规则的中心内容。货币政策工具1 .存款准备金、法定存款准备金率存款准备金是指中央银行要求商业银行等存款性金融机构的存款,按照一定比例计提并上缴法定存款准备金。以实现一定的宏观经济目标。2 .再贴现中央银行通过变动再贴现利率,影响商业银行从中央银行获
5、得再贴现贷款的成本和能力,进而影响货币供应量,以实现一定的宏观经济目标。3 .公开市场业务中央银行通过在金融市场上买入和卖出有价证券,从而改变商业银行在中央银行的准备金数量,进而影响货币供应量和利率,进而实现一定的宏观经济目标。新冠肺炎疫情下的货币政策1 .应对非常规疫情,应该用非常规的货币政策新冠疫情对需求侧和供给侧都有负面影响U一方面,由于担心病毒传染,活动范围的下降带来需求下降,另外很多弹性薪酬制的员工面临失业风险,尤其是服务行业的需求下降更多;另一方面,人员流动的限制使得许多劳动者可能无法复工或者被迫在家办公,许多产品的生产中断或者产能受到限制,疫情在全球的篁延还带来了外部需求的下降,
6、全球产业链的阻断也妨碍了企业的生产。同时,交通阻隔导致部分国内外物流中断,也会妨碍供需平衡疫情对实体经济的冲击,也会蔓延到金融体系。不管是企业还是居民资产负债表的恶化,都会给金融体系带来冲击,银行贷款坏账增多,股票价格下跌,这都可能恶化企业投融资环境,形成实体经济和虚拟经济之间的负向反馈机制,带来经济进一步的衰退。因此,新冠疫情给实体经济带来的影响不属于正常的周期性波动,而且供需两端、国内国外都有影响。作为需求调节工具的总量型常规货币政策,可能无法完全解决巨大外生冲击带来的实体经济局部失衡问题,精准的非常规结构性货币政策以及财政政策可能会更有效。2 .疫情期间中国的货币政策中国的货币政策有其自
7、身的特点:一是以数量型货币政策为主,价格型货币政策(利率政策)为辅;二是在数量型货币政策中,以存款准备金率调整为主,回购/逆回购和对金融机构贷款等为辅;三是货币政策目标多元,经济增长、房地产调控、普惠金融、股票市场、汇率稳定、资本流动等都是关注的目标。在中国,货币政策的中介指标主要是货币供应量而非利率,主要原因是实体经济对利率政策并不敏感,资金的可获得性比资金成本更重要。过去40年的经济发展中,中国经济增长主要依赖政府驱动的要素投入模式,通过政府信誉担保,有效地动员了民间资金,以金融的稳定支持了经济的高速发展,但政府对于金融体系的干预和管制,一定程度上影响了利率传导渠道的通畅。以银行为例,尽管
8、明确的利率管制已不复存在,但仍然存在利率“双轨制”。新冠疫情给实体经济和金融体系带来的复杂影响,给我国的货币政策制定带来了巨大的挑战。央行采取了多种货币政策手段来缓解疫情带来的冲击,1 .通过降准、中期借贷便利和逆回购释放整体流动性以维持金融体系流动性充裕和股票市场稳定;2 .通过定向降准和中期借贷便利操作,向市场释放了大量的长期资金,主要目标支持普惠金融和中小微企业融资,降低融资成本;3 .设立专项再贷款支持银行向重点医疗防控物资和生活必需品生产、运输和销售的重点企业提供优惠利率贷款,并通过财政贴息进一步降低疫情防控物资生产企业的融资成本;4 .开展央行票据互换(CBS)操作,换入商业银行发
9、行的永续债,以增强银行的风险承受能力;5 .并未跟随美联储降息,而是保持了利率的平稳,维护资本账户的稳定;6 .未来目标:1)增强银行对中小企业的信贷激励。疫情给许多企业带来了经营上的困难,尤其是中小企业。尽管相关的货币政策为银行提供流动性,支持其为中小企业提供贷款,银行仍然存在惜贷问题,定向降准释放的流动性很有可能通过各种渠道变相流入更为安全的大企业,不能真正起到支持中小企业的目的2)通过企业对弱势家庭进行扶助。许多企业通过裁员或者减薪来维持企业的生存,也别是弹性薪酬制度的员工,使得很多家庭面临严重的经济危机,金融机构可以专门为一些行业的薪酬支付提供贷款,摄他们得到一定的保障,而央行则可以通
10、过接受这类贷款作为抵押,间接提供流动性。3)积极配合财政政策。政府需要采用更加积极的财政手段,救助受到疫情影响的企业和家庭,同时实施必要的经济刺激政策,比如通过购买国债或地方债,为中央政府和地方政府提供流动性4)优化国际资本的流动除了关注国内经济问题之外,我国的货币政策还要密切关注国际资本流动的动态,并积极参与优化国际资本流动。当前,美元是国际金融体系的主要提供者,面对疫情冲击,美国国内会出现流动性不足,美元资本会加速回流美国,从而引发全球流动性缺失,增加了全球金融体系的系统性风险,带来了资源配置的扭曲。因此,中国的金融机构可以为海外的政府、企业、金融机构和贸易融资提供人民币流动性,缓解流动性
11、缺失,;同时,积极拓展离岸人民币市场的规模,为海外资本提供安全的人民币资产。相关名词解释1 .中央银行票据CBB中央银行票据(CentralBankBiID是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证,其实质是中央银行债券。为了突出其短期的特点,才把它叫做票据,期限一般为三个月到三年。CBB的出现,首先,丰富了公开市场业务工具,方便中央银行进行“余额控制和双向操作”,促进货币政策的实施;其次,有利于确认国基准利率,虽然一般来说国债收益率是一个标准,但是目前我国的国债期限都比较长,在市场上流通的比较少,推出Cbb后有了更方便确认基准率的一个基础。2 .中央银行票据互换工具CB
12、S是指中央银行为了提供央行永续债的流动性而推出的一种工具。金融机构可以凭借永续债换入央行,当CbS到期的时候,双方将票据换回。CBS操作是“债券换债券”的操作,不涉及基础货币。有利于提高对永续债的认可度,提高流动性,增强一级资本充足率。名称含义螂资金用途SLF1-3月央行MLF3个月、6个月、三R4图企业利率招标SLO7天内利率招标PSL衽押补充触工具34年特定政策电幽建设央行3 .SLF常规借贷便利:中国人民银行于2013年初创设了常备借贷便利(StandingLendingFacility)O主要功能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求。对象主要为政策性银行和全国性商业银行。期限为1-3
13、个月。利率水平根据货币政策调控、引导市场利率的需要等综合确定。常备借贷便利以抵押方式发放,合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等。一是由金融机构主动发起,金融机构可根据自身流动性需求申请常备借贷便利;二是常备借贷便利是中央银行与金融机构“一对一”交易,针对性强;三是常备借贷便利的交易对手覆盖面广,通常覆盖存款金融机构。MLF:中期借贷便利,2014年9月由中国人民银行创设,发放对象与SLF一致,与SLF最大的区别就是期限长,一般是3个月、6个月、一年。而且,央行要求金融机构把通过MLF申请来的贷款资金投放到“三农”和小微企业上。SLO:每周二、周四,央行一般都会进行公开市场操作,
14、目前最主要的是回购操作。回购操作又分成两种,正回购和逆回购。正回购即中国人民银行向一级交易商卖出有价证券,并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为。正回购为央行从市场收回流动性的操作,正回购到期则为央行向市场投放流动性的操作。而逆回购即中国人民银行向一级交易商购买有价证券,并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为,逆回购为央行向市场上投放流动性的操作,逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。一言以蔽之,逆回购就是央行主动借钱给银行;正回购则是央行把钱从银行那里抽走。SLO是超短期的逆回购,央行2014年引入,以7天期以内短期回购为主,遇节假日可适当延长操作期限,采用市场化利率招标方式开展操作。PSL:抵押补充贷款,央行2014年创设,PSL作为一种新的储备政策工具,有两层含义,首先量的层面,是基础货币投放的新渠道;其次价的层面,通过商业银行抵押资产从央行获得融资的利率,引导中期利率货币流通“在有货币衡量的交易数量总额既定的情况下,货币流通速度越快,意味着同一货币在一定时期周转的次数更多了。因而,货币需求量上,不需要发行更多数量的货币。故它们成反比。”