查理芒格的智慧.docx

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1、查理芒格的智慧查理.芒格是当代投资大师，巴菲特长达45年的合伙人，伯克夏尔.哈萨维公司第二号人物。巴菲特曾认为是芒格将其从格雷厄姆的理论中拯救出来。查理芒格早年就有过人天赋，大学时代，曾在三个不一致的大学以不一致的专业进行学习，包含：数学、物理学、自然与工程学，热力学与气象学。有趣的是，芒格最终没有在这三所大学拿到学士学位，而最终是在哈佛法学院，拿到了学士学位。在毕业时，芒格是哈佛法学院300多名学生中成绩最好的12名之-o在1964年，查理芒格在投资房地产上赚到第桶金：140万美元。在1962年，查理芒格也成立了自己的公司：惠勒.芒格公司（也同样是私下亲友募集的基金）。在1962年1972年

2、的11年间，合伙公司年均复合收益率达到28.3%的惊人回报，且仅有1970年出现过0.1%的亏损。这使得查理芒格声名显著，同时在此期间，也认识了巴菲特。但随着美国股市在70年代陷入狂热，查理芒格与巴菲特在投资上的天赋大概出现了差距：1969年巴菲特痛下决心解散了全部合伙公司，同时忍耐了好几年市场的巨大泡沫，但也因此逃脱了1973年1974年的全球股市灾难。查理芒格的合伙公司，却没有幸免，1973年1974年，连续两年出现接近31%的亏损，这也将芒格合伙公司前11年差不多一半多的盈利抹抻了。所幸的是芒格抗住了压力，坚持持股不动，终于在1975年迎来75%的盈利反弹，也将14年的年均复利改写为19

3、.8%三经历过过山车般的查理芒格，看着过往16年没有一年亏损，且复利大幅超越自己的巴菲特，查理芒格认识到自己没有必要单独进行投资，因此他也在1975年清算了自己的合伙公司，并将自己的资金与巴菲特一起投入到了伯克夏尔公司。当然，后面芒格也不甘寂寞，自己担任了WeSCo金融公司主席（伯克夏尔持有该公司超过80%股权），因此每年我们能听到类似巴菲特年报的查理芒格演讲纪录。下面摘录部分精华片断：一、查理.芒格的性格、印象查理芒格对子女的要求很苛刻，比如他的继子威廉曾说过个小故事：他有天与一个朋友开车去湖边，然后乘坐游艇玩耍。威廉不小心在船上把他朋友的车钥匙抻到了湖里。回到家芒格非常固执的要求儿子回去湖

4、里把钥匙找回来。结果威廉在湖里面潜了2个多小时才把钥匙从湖底下捞出来。芒格平常喜欢阅读，对象非常广泛，从遗传学，到凯恩斯的学术文章，到建筑学，再到哲学与传记。他儿子回忆说，芒格每天工作很晚，回家吃完饭就开始研究标准普尔，然后与巴菲特通电话。平常开车时，也常常陷入深思，时周边发生的情况都忽视掉了。巴菲特也多次强调，芒格有种特性，就是精神的高度集中。但在其他人眼里，大概他总是对生活有些马虎大意。巴菲特曾讲过一个有趣的故事：他与芒格参加了所罗门公司的董事会后，在纽约大道上两人热烈的讨论着，巴菲特突然发现自己身边一个人都没有，而芒格一个人打的去了机场，然后飞回了公司，没有道别，什么都没有。查理芒格曾说

5、过一句话，能够作为他性格的一个注解：“找到你最擅长的，然后集中精力不断努力二二、芒格的语录事实上查理.芒格的精彩语录非常多，而且比起巴菲特平淡学究式的言语，芒格的语录中充满了幽默与放荡不羁，比如芒格就曾将价值投资比喻为“赌博下列是儿个摘录：我们的经历往往证实了一个长期坚信的观点，即时刻准备着在人生中的一些时刻马上采取大规模行动，通过做些简单而合理的情况，我们经常会大幅提高人生财富。一些清晰可辨的巨大机会通常会出现在那些不断寻找与等待，并有着热衷于推断多种变量的充满好奇心的人面前。之后就是要求你当赔率非常有利的时候愿意大举押注，你所使用的资源就是审慎与耐心。我们的游戏规则就是当机会出现时，认出潜

6、力巨大的投资标的，这种机会不常出现，机会总是留给那些有准备的人。我们的投资纪律就是等待一个能够放手一博的机会。2006年芒格对华尔街的各类金融衍生品这么评述：“把对美国的衍生品的说明看成一条下水道的说法，是对下水道的侮辱！”在企业界，假如你拥有分析师，进行了尽职调查且不具备普通常识，你所描述的这一切就像是地狱！三、多学科思维模型（格棚原则）芒格说：大多数人习惯于在一个学科或者者模型下思考问题，比如经济学，这与一句老话：“关于拿着大锤的人而言，世界就像一枚钉子”，这是非常不明智的方法。芒格说的这个多学科模型，大概过于玄妙，比如他认为他至少有100种思维模型，包含重要的如：工程学的亢余系统模型、物

7、理学的断裂点/颠覆力矩模型、生物学的现代达尔文合论模型、心理学的认知误判模型等。我的懂得，芒格将对象公司放入了一个变化的世界中，将其作为一个流淌的要素去考察它本身与在整个社会经济系统中的关系。而且将自己的观察结论也放入这个变化的体系中去考察。有些类似索罗斯笔下的社会学下的“测不准”原则：测量结果也会影响到测量方法。比如对零售行业企业的考察，可能涉及到心理学的范畴（事实上已经演变出消费心理学专业），对一家企业的考察可能需要涉及到很多方面的学科知识，这在查理芒格之外，还找不到第二个对此有深刻认识的人。但对我们而言，这部分思想太过于玄妙，只能从很多芒格实际的分析案例中寻找答案：比如对可口可乐的心理依

8、靠性研究等。四、芒格的投资评估过程芒格说：“首先将一只股票看成是对这家企业的所有权，根据竞争优势来推断这家企业的持久度，寻找那些比你所支付的价格更高的贴现未来现金流价值。只有当你拥有优势时，才能采取行动，这是最基本的方法。你务必熟悉赔率，只有当赔率有利于你的时候才下注。之后我们只需保持低调，并尽可能不受顺境或者逆境的影响，几年之后就会有收获。”芒格认为，投资务必快速剔掉自己无能为力的部分，然后将精力全部集中于“简单且能够懂得的投资标的”。芒格将投资对象分为三类：能够投资、不能投资、太难懂得的投资。根据能力范围，将部分股票直接剔除，比如IPO股票、科技、医药等。（但同时芒格也强调学习能力，这使得

9、伯克夏尔公司近年也投资了法国一家大型制药公司，之前伯克夏尔极少碰医药公司股票）。剩下的，再通过芒格的多学科思维模型进行过滤，直到剩下最后的对象。芒格认为，务必全面的分析与观察公司的所有关联因素：劳动力状态、供应商客户关系、技术变革的冲击、竞争优势与弱点、定价能力、环境问题、库存与现金、资本开支、无形资产状态，包含商誉、分销渠道、社会责任感、产品等等，与这些因素的可持续性。归根到底，芒格就是在寻找企业的“护城河”，但芒格非常强调认真考虑长期可能让这家公司陷入四面楚歌的“竞争力崩溃”因素。最后部分才是整个评估过程的终极目标：比较（你所得）价值与你所支付的价格。但与格雷厄姆不一致，芒格认为，一家价格

10、公平的伟大企业好于价格高高在上的好企业。芒格与巴菲特的演进，要紧表现在两个方面：并不是以价格大幅低估作为选择投资对象的首要条件，而是首先强调自己可把握的，有较大概率成为伟大企业的公司。其次，并只是于强调对公司实体资产的考量，而是更多考虑自由的现金流情况与没有计算在内的“商誉”（即护城河）。注意到一点，芒格认为，后续仍需要对当初推断的因素进行考察，由于所有因素都有可能发生变化。而且，最终这样的评估过程并不是“数学计算”，而是哲学分析，通过这样的分析与人生经历与认知技能结合，最终形成一种“感受”。即便选择出这样的公司，芒格认为仍不急于买入，而是等待所谓的“触发按钮前的清单”，这些因素在“千钧一发”

11、的机会出现时，会大规模建仓，而不是小规模的试探。注意到，巴菲特在早年，比如1974年买华盛顿邮报时，采取的也是小规模建仓，逢低加仓的做法，但到了后期，芒格已经建议放弃这样的行为，由于这么做也意味着自己对选择的对象缺乏信心（不确定性）。这部分应该客观对待。五、查理芒格的投资原则清单（摘录要紧原则）1、风险所有的投资评估务必首先从风险开始，特别是声誉风险2、独立“只有在童话故事中，国王才会被告知自己事实上是赤身裸体的”3、准备获胜的唯一途径就是工作工作再工作，并希望获得一些洞察力4、明智的谦虚承认自己的无知能让人更有智慧5、严格分析使用科学的方法与有效的清单能将错误与遗漏降低至最低6、配置合理配置

12、资本是投资者的首要任务7、耐心克制人类对行动的偏好8、果断当适当的情形出现时，果断且深信不疑的采取行动9、改变与改变共存并同意不可消除的复杂性10、专注让情况保持简单，记住你要做什么芒格在投资原则中，还有很多精彩与耐人寻味的论断，摘录精彩论断:1、坚持给假定的风险提供适当的补偿2、避免犯大错误，避免资本金持续亏损3、要做到客观与理智，务必进行独立思考4、记住这一点，即你正确以否与别人是否认同你无关，唯一能决定你正确以否的是你的的分析与推断是否正确。5、模仿多数人的做法会导致均数回归6、通过大量阅读，让自己成为一生的自学者，培养求知欲望，努力让自己一天比一天聪明7、假如你想变得更聪明，那就一直问

13、自己：“为什么，为什么，为什么”8、明智的谦虚是识别不确定的证据，抵挡对得出错误的准确性、确定性的渴望，更重要的是永远不要欺骗自己，记住自己是最容易被欺骗的。9、最好记住显而易见的东西，而不是那些深奥难懂的。10、要成为商业分析师，而不是市场分析师、宏观经济分析师或者者证券分析师。11、进行前后思维总是反过来看事物12、金点子非常少假如赔率对你非常有利，就下重注13、避免不必要的交易税与摩擦成本，永远不要根据自己的兴趣采取行动14、享受投资的过程吧，由于你就生活在这个过程中15、机会是留给有准备的人，这就是股票的游戏规则16、认识并习惯你周围世界的真实本质，不要寄希望于世界会习惯你17、认清现

14、实，即使你不喜欢现实一特别是你不喜欢它的时候18、避免狂妄自大与厌倦效应芒格认为，有些人的个性天生就不适合投资，他们要么过于焦躁，要么缺乏耐心。只有当你具有较好的个性（要紧是指你非常有耐心），拥有了足够的知识后，势必进行大规模进攻，然后就会慢慢学会游戏规则，部分通过实践，部分通过学习别人的经验。显而易见，你能从别人那儿获得的启发越多，你的情况就会越好。六、查理芒格论投资1、性格、耐心与求知欲应当说一下，为避免在焦躁中拥有股票而需要磨练性情，但是单独依靠个性是无法取得投资成功的，你需要在很长的时间内拥有非常强烈的求知欲。长此以往，这种性情能逐步提高你关注现实的能力，假如你不具备这样的性格，注定会

15、失败，即便你拥有很高的智商。2、多样化投资过度多样化投资的办法确实很疯狂。我从不相信四处出击的多元化投资能带来优秀的回报。回头看我们做出的前15大决策，你会发现我们获得了平均的回报，不需要太多活动，只要有耐心就能够了，你应该严守自己的规则，在机会来临的时候全力出击，过去伯克夏尔就是通过押注那些确信要发生的情况而赚钱的（注意芒格的措辞很多与赌博有关）3、价值投资与长期投资当你由于某项东西的价值低估而买入，在价格接近你认为的内在价值时抛出，这太难了！4、伯克夏尔的投资失误错误有两种：第一种是什么都不做，沃伦称之“舔大拇指”，第二种是没有足额购买应该大量购买的东西。伯克夏尔由于错失的机会成本高达几十

16、亿美元，比如我们由于股价大涨错失了沃尔玛，一个价值上百亿美元的失误。5、能力范围及其界限你所要做的，就是找到自己的能力范围，然后专注于这些领域。假如你拥有了能力，就应该明白自己的界限，假如你不明白自己的能力界限，那你就根本没有拥有能力。但投资的游戏规则，就是不断学习，比如沃伦（巴菲特）学了很多，扩大了他的能力范围，因此才能够对诸如中国石油等公司进行投资。七、次贷危机前查理.芒格对金融机构与金融衍生品的警告我们对那些使用财务杠杆的金融公司特别担心（银行也属于使用财务杠杆较大的金融公司），假如他们开始讨论自己在操纵风险上做得如何出色，这会让我们感到紧张。我们比其他人更早感到焦躁不安，每当出现这样的焦躁情绪，我们