合伙之道与术（十八）：由褚时健“褚橙”传承之惑所带来的公司股权架构与控制权设计思考.docx

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1、合伙之道与术（十八）:由褚时健“褚橙”传承之惑所带来的公司股权架构与控制权设计思考从雷氏照明、真功夫控制权之争、宝万之收购与反收购纠纷、到褚橙传承之困扰等，无不揭示了合伙企业要想长治久安，代代兴旺，离不开合伙人股权架构、控制权设计、股东议事规则制订等，从股权架构的搭建开始就需要考虑企业顶层架构的空间布局，即：1 .如何让公司股份分不完且用不尽，分不完、分不尽，充分而广泛吸纳各方人才，而非像很多企业股权不够分、不敢分，老板一股独大，人才进不来；2 .不同阶段、价值属性不同的新进合伙人在股权架构所处的层级和位置如何设定。3 .创始人的权益如何保障；4 .不同层级架构的关系如何设定、如何避税等一-其

2、次是要解决股权布局，即需什么类型的股东，经营型股东、资金型股东、营销型股东、技术型股东，还是一一等；股东合伙是合伙的最高阶段，股东的权利受公司法及公司章程保护，因为责权利的界定不清晰，造成股东之间内斗互不信任，互相伤害，诉之于公堂，曾经兄弟、朋友情化为灰烬，如何预防兄弟变敌人的悲剧呢？股东合伙必须解决的十大问题，才能实现企业健康平衡发展，所以在考虑企业顶层架构空间布局和股权布局的基础上。股东合伙还需解决以下十大问题：第一，是股权架构合理性问题。第二，股权控制权的问题。第三，股东议事规则的问题。第四，公司估值的问题。第五，动态股权设计的问题。第六，股东退出的问题。第七，股东分红及变现问题。第八公

3、司财务透明性问题。第九，股权转让的税务问题。第十，股东坐享其成的问题。首先，股权架构合理性问题。股权架构合理性，包括股东的持股形式（例如法人公司、自然人或合伙企业等）、股东股份的分配（例如67%、51%、34%、10%、平均分配等）、预留股份的设计（例如股份来源、比例、何时用完等）、实际控制人的确定（例如股份穿透、股份代持等）案例：褚时健之褚橙传承之惑？2019年3月5日，褚时健老先生逝世。对许多人来说，褚时健的人生是一阕励志长歌。从烟王到阶下囚，又一跃而成为一代橙王，从顶峰跌落已非常人所能承受，他偏能从谷底再一路攀登回去。那些在黑暗中摸索的时光被人一笔带过，我们永远无法感同身受那时他的坚定、

4、痛苦、难过，但不管怎样，至少他沉住气了。因他拥有无论如何也要把事做好的执念，这种执念不仅成就了他的事业，也使得他足够坚强到对抗人生悲苦。王石曾用巴顿将军的名言评价褚时健：“衡量一个人成功的标志，不是看他登到顶峰的高度，而是看它跌到低谷的反弹力”。这是对于褚老的最大褒奖，但我们不得不担心褚橙的最大危机一一股权架构不合理导致的隐患。2007年褚橙过剩危机爆发。李亚鑫、任书逸（褚时健的外孙女）夫妇回国效力为褚橙电商化即热销、褚时健个人IP打造等立下汗马功劳。2013年4月，由任书逸任法定代表人的云南楚城果品有限公司成立，注册资金为500万元，股权结构如下表：云南楮橙果品有限公司股权架构图股权平均分配

5、的最大弊端就是公司没有核心人物，难以达成共识，决策效率低下，公司治理瘫痪等。更有甚者，可能出现家族成员之间只能同患难，而不能共富贵的局面。褚时健在世时可以其个人影响力摆平。而现在呢？目睹李亚、任书逸夫妇生意做大的同时，褚时健有一丝担忧，可能是其深受中国传统文化的影响，认为子承父业是天经地义的事。于是2013年7月，褚一斌放弃在新加坡的金融事业回国辅助褚时健，但云南楚城果品有限公司已没有预留的股权拿再拿出来分配了，除非褚氏夫妇的股份进行转让（最多49%）O于是另起炉灶，就成为必然的选择。2017年11月，云南褚氏果业股份有限公司成立，注册资金为1500万元，股权架构如下：云南楮氏果业股份有限公司

6、股权架构图从企查查可知，2014年9月成立的云南恒冠泰达农业发展有限公司注册资金99.99万美元，系中外合伙企业实控人为褚一斌。2015年10月褚一斌高调牵手阿里，表示将发售新产品红心青柚，并与“天猫啮鲜生”展开独家合作。短短十天过后，李亚鑫在同一个地点也开了一场发布会，在发布会上他表示褚橙并没有和天猫有什么独家合作，更没有所谓的满天星计划，也不存在褚柚产品。这两场发布会，褚时健均携同夫人马静芬出席。这也暗示了褚时健也在摇摆之中，在当时采用了能者居之的态度。有趣的是天猫上有了两家售卖真“褚橙”的公司，李亚鑫主导下的“褚橙水果旗舰店”和褚一斌控制下的“褚氏新选水果旗舰店”。最终受益,人蠢经受益人

7、图：华宁芸瑞果品种植有限公司股权穿透图，点击可看大图M”wvUM0“LSMM.MLMIt8Am3WMk-心：MKA-A.而其实在褚时健入股云南褚橙果品有限公司的同时，他还控股着另外二家公司：分别是新平励志果业有限公司、华宁芸瑞国品种植有限公司。2018年1月褚氏父子圆满交接。在这种明争暗斗中，李亚鑫渐渐从褚橙独立了出去，但依然可以享用褚橙的品牌价值。未来褚橙是否会随着褚时健的逝去而繁华不再？家族式企业的核心管理人突然离世，往往可能会导致企业方针的大转弯。而企业战略的变化，一是可能有损企业所积累的品牌资产，二是会引起原控制人的不满，从而引发下一轮争夺。所幸，马静芬犹在，褚橙内部短期内或许不会动荡

8、。其实，如果褚时健采用股权架构控制权设计或家族信托的方式来完成传承,便可以较大避免此后可能再次出现的权利争夺战，相比起将担子扔给一个人扛的豪赌，用制度来保障自身意愿的执行，将控制权设计好或将财富交由专业机构安排，或许是更为理性的方式。此外，像海底捞张勇的做法，根据企业的发展阶段动态调整股权结构，也是一种值得学习之处。股东议事规则的问题股东议事规则包括股东会与董事会如何合法合规地召开？股东当中谁是带头大哥？当出现不同意见时，听谁的？股东之间如何分工？公司亏损如何承担？股东死亡或离婚后股份如何处理？外部投资人进入时，所有股东持股比例是否同比例稀释？(案例)某公司的股东议事规则(节选)一、股东分工公

9、司设立初期,为提高管理效率,不设董事会,具体经营管理事务由各股东兼任。1.甲股东负责的内容(I)负责目标公司总体经营事宜,包括技术、研发、销售、财务和综合管理；(2)与丙方共同负责目标公司前期重大采购事宜。2 .乙股东负责的内容(1)负责目标公司的外贸销售业务；(2)负责协调当地政府关系。3 .丙股东负责的内容。(1)负责目标公司的工厂基建和生产运营管理事宜；(2)与甲方共同负责公司前期重大采购事宜。二、亏损的规定1 .公司如果连续两年出现经营性亏损并且经营性现金流为负,三方同意按同此例进行增资以补充公司的资本金。2 .三方同意，因重大投资(与经营相关的投资)决策失误导致的亏损(1)表决时三方

10、均同意情况下，由各方按比例承担该亏损；(2)如果其中有一方或两方明确表示反对意见,承担亏损金额可适当降低,承担此亏损比例(例如80%)；由坚持一方或两方承担此投资决策失误带来的亏损三、股份的稀释1 .在外部投资人进入公司时,三方同意放弃优先购买权,且按照所持有的股份比例同比例稀释；2 .未来成立员工持股平台时,三方同意放弃优先购买权,按照所持有的股份同比例稀释。四、退出的规定1 .自愿退出(1)原则上2021年12月31日之前任意一方不得退也在此期间如因个人原因提出退出的,经公司股东会决议通过方可退出退出价格按其实缴入股金八折计算2021年12月31日之后的退出股份价格按照经审计的上一年度账面

11、净资产折算。(2)公司股权的优先接收人依次为甲方、乙方、丙方(按三方的持股比例大小排列)。因股权转让而产生的个人所得税由转让方承担。2 .融资退出(1)当公司估值达到2亿元且有投资人进入时,三方当中任一方可以把其个人持有股份当中的不超过30%股份转让给投资人,具体转让价格由各方协商确定，但不得低于LO元/股。(2)当公司估值达到5亿元且有投资人进入时,三方当中任一方可以把其个所持有股份的不超过20%转让给投资人,具体转让价格由各方协商确定,但不低于1.0元/股。(3)因转让所产生的个税由出让方自行承担。五、特殊规定三方同意,若一方发生意外(例如死亡、因刑事犯罪入狱等)，公司将在内以经审计的上年度账面净资产,或最近一轮融资的估值孰高者,收购意外有股东持有的100%股权。