2023代糖行业深度报告：渗透率有望持续提升产品品类百花齐放.docx

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1、渗透率有望持续提升，产品品类百花齐放2023年08月26日目录1代糖：兼顾消费者S白味和健康性追求的大蓝海31.1摄糖量提升VS用糖过量对健康的负面影响312政策控糖效果有限,代糖需求应运而生4B代糖分为人工代糖和天然代糖，下游也会混配使用614渗透率持续提升，代糖市场或将加速扩容82人工限:成本把控是关催921人工代糖由来已久，市场空间仍在增长92三氯蔗糖：产业链一体化的企业有优势，金禾实业是全球龙头11为阿斯巴甜：原材料成本对总成本的影响显著14察安赛蜜：原材料成本敏感，金禾实业和醋化股份有扩产计划163目前两种主要的天然代糖：阿洛酮糖和赤葬糖醇1831天然代糖的渗透率在逐年提升18笈赤葬

2、糖醇：受益于无糖饮品市场扩大，行业产能也在高速增长1933阿洛酮糖：潜在空间广阔，需找到合适的酶工程菌株214投资建议2741行业投资建议2742重点公司28风险提示501代糖：兼顾消费者甜味和健康性追求的大蓝海1.1 摄糖量提升VS用糖过量对健康的负面影响1.1.1 不可或缺的糖以及日益提升的摄糖量人类对于糖类的感知是生物进化的自然选择，甜味传达了高能量信息，糖分又通过产生多巴胺使人体处于亢奋的状态，血糖升高也让人产生满足感、愉悦感，所以糖类已经是人类日常生活中不可或缺的一个部分。全球范围内糖分摄入量显著提升，并且升高趋势仍在保持。按照经合组织和粮农组织的统计与估测，2018年全球糖份摄入量

3、达到1.72亿吨，相比于2008年的1.48亿吨增长了17%,并且这一增长趋势仍将保持，预计到2028年，全球糖分摄入量将超过2.0亿吨。图1：全球范围内糖分生产量和消费量还在熠长(单位：百万吨)生产量消费量资料来源：OECD/FAO(2019),民生证券研究院1.1.2 过量摄入糖分会对身体健康带来负面影响世卫组织建议把游离糖的日摄入量控制在50克以下，这是因为过量摄入糖分会对健康造成负面影响。举例而言，过量的葡萄糖会转化为脂质分子进而使人过度肥胖；多余的葡萄糖分子也会和附近的氨基酸结合生成糖基化终产物，细胞关闭胰岛素受体进而诱发二型糖尿病。根据NHS的研究，每日摄入含糖软饮大于等于一杯的实

4、验者罹患二型糖尿病的几率是每月摄入小于一杯含糖软饮实验者的L85倍。除此之外,过量用糖还会提升心脏病、痛风等多种疾病的患病风险。图2:过量摄入糖类显著提升二型糖尿病患病风险资料来源：NHS ,民生证券研究院置玄密S骐固卵晞Il1.2 政策控糖效果有限，代糖需求应运而生1.2.1 糖税等政策干预下，糖尿病患者数量仍然熠加基于过量摄入糖分的健康风险，多国政府也在进行政策干预，以期引导民众健康饮食，包括禁止高糖饮料打广告、将高糖饮料打上不健康标签等。目前比较主流通用的方法是征收糖税，部分国家针对消费和进口环节征收糖税，如墨西哥;部分国家针对生产和进口征收糖税，如挪威、法国、芬兰；还有部分国家对生产、

5、消费以及进口环节均征收糖税，如匈牙利、丹麦。表1：多个国家/地区推行糖税政策国家/地区开征时间开征时老龄化水平/%开征时人均GDP水平/美元征税对象税率设置匈牙利2011.9163522999.83含糖、含盐、含咖啡饮料含糖量8克/100亳升水果含量25%的浓缩果汁，200福林/升芬兰201117.7340916.83含糖饮料含糖量超过5%,0.22欧元/升法国2011.117.1437440.63含糖饮料7.5颇/10Oa墨西哥2014.16.5718056.79含糖饮料、不包括纯果汁和所有含人工添力瞪!1的饮料1比索/升智利2014.110.2922786.64含糖饮料（不包括纯果汁）含糖

6、量6.25克/100毫升，税率18%;创应量6.25克/100亳升，税率10%南非2018.45.3212931.12含糖饮料0.021兰特度英国201818.445744.71含糖饮料含糖量在5-8克/100毫升，18便士/100忘升;含糖量在8克/100毫升以上，24便士/100毫升资料来源：世界银行,民生证券研究院但是根据国际糖尿病协会公布的数据，糖税的推行并没有彻底遏制本国糖尿病患者数量的增长，比如法国的糖尿病患者数量还是从2011年的324万增长到了2021年的接近400万人,尽管法国已于2011年施行糖税法。其他国家也有类似情况，政策控糖显然效果有限。图3:糖尿病患者数量仍然增长（

7、单位：干人） 2000 B20112021 B2030E资料来源：国际糖尿病协会，民生证券研究院1.2.2 带有甜味的代糖成为更好的解决方案一方面人类对于甜味的追求难以被遏制，另一方面是摄糖过多难以避免的健康危机，代糖就成为这种困境下更好的解决方案。代糖又被称为甜味剂，顾名思义是代替糖的存在，其化学性质稳定并且大部分不参与基体代谢，或者是目前未发现其代谢会产生大量明显的危害物质，在提供甜味的同时一定程度上保障人体身体健康。表2:几种甜味剂的代谢方式阿斯巴甜在摄入后分解为天冬氨酸，甲醇和苯丙氨酸,这三种产品对一般人群都是安全的，但有些患有称为苯丙酮尿症的遗传疾病的人无法代谢苯丙氨酸.人工甜味剂甜

8、味剂代谢方式安赛蜜在人体内不代谢、不积蓄，IO0%以原形物质从尿中排出体外.甜蜜素人口服甜蜜素，40%由尿排出，60%由粪便排出，无蓄积现象。糖精糖精在人体内不发生代谢作用，进入血液循环，通过肾脏经尿液排出，其他随粪便排出体外.-UR*人体口服三氯蔗糖后,其中78.3%的三氯蔗糖通过粪便直接排出,14.5%通过尿魅壮,在尿液中的主要存在形式是三氯蔗糖以及少量的三氯蔗糖葡萄糖昔酸。天然甜木糖醇服用木糖醇.有6。磁82阳呼出体外、在尿及频中排出各21。,演2。3。转化姗原领他味剂中间产物储存在细胞中间产物储存在细胞中。木糖醇代谢不仅不需胰岛素、而且还能少量地促进胰脏分泌胰岛素。（包含不会被消化或吸

9、收，直接进入结肠，结肠细菌将葡萄糖从糖苗侧链上去除，甜菊糖昔则被继续发酵分解为甜菊醇骨糖醇）甜叶菊提取物架；甜菊醇被肝脏转变为甜菊加葡萄糖醛酸昔，进入血液，然后流经肾脏，随尿液排出体外，少量残留在结肠中的葡糖醛酸经粪便排出。士FG补分子量小，很容易通过被动扩散被小肠吸收，大部分进入血液循环，并不能被机体内的酶系统消化降解，只能通过肾赤醉糖醇脏从血液中滤去,摄入机体的赤血醵有90%会随尿液排出体外.阿洛酮糖体内吸收率较低，不在体内代谢转化为能量，但是可以降低血糖，并且减少脂肪积累。资料来源：CNKL果壳网、Chem-Station、中国食品添加剂生产应用:IjIk学会、Chemicalbook知

10、乎、民生证券研究院13代糖分为人工代糖和天然代糖，下游也会混配使用按照制取方式，代糖可以分成人工代糖还有天然代糖。相比于天然糖，代糖的甜度可能各有不同，但是其热量以及GI值（升糖指数）具有明显优势。表3:代糖的分类种类名称甜度（倍数）热量（kcal/g）Gl值木糖醉0.6-12.412糖醇类异麦芽糖酸0.522赤解糖醵0.7500山梨糖醇0.5-0.72.64D-阿洛酮糖0.700天然罗汉果甜昔30000甘草甜素5000甜菊糖200-30000安塞蜜20040人工合成代融三氯蔗糖60000阿斯巴甜20040200-70000蔗糖116.768天然糖果糖1.7316.723葡萄糖0.7416.7

11、100资料来源：生物探索，艾瑞咨询，民生证券研究院无糖饮料是甜味剂主要的战场，下游应用占比超过半数；其次是桌面甜味剂，即以片状、液体或粉末形式存在的甜味剂，由消费者自行添加进咖啡或烹饪的食品中。其他应用领域还包括奶酪、酸奶等消费场景。图4:无糖软钦是代糖的主战场资料来源：NUtriNet-San能，民生证券研究院在这些下游应用中，代糖有的时候以混配的形式出现，一方面因为某些高倍甜味剂存在后味影响口感，另一方面混配也能一定程度上减少代糖的总使用量，进而降低成本，而且通过代糖之间的混配比调节，产品的风味也能得到改善。表4:各食品类别中比较常见的几种甜味剂添加方式食品分类排名1（单体）复配排名2（单

12、体）复配排名3（单体）复配碳酸饮料三氯蔗糖+赤薛糖醇安赛蜜茶类饮料甜菊糖昔安赛蜜赤薛糖醇果蔬汁类及其饮料安赛蜜+阿斯巴甜三氯蔗糖+赤彝糖醇三氯蔗糖+赤薛糖醇+麦芽糖醇蛋白饮料安赛蜜+甜蜜素+赤醉糖醇+木糖醇三氯蔗糖+安赛蜜三氯蔗糖+阿斯巴甜+纽甜固体饮料三氯蔗糖+赤薛糖醇咖啡（类）饮料甜菊糖首安赛蜜+阿斯巴甜植物饮料甜菊糖昔+木糖醇风味饮料安赛蜜三氯蔗糖+安赛蜜+赤醒糖醇三S三三+安赛蜜特殊用途饮料三氯蔗糖三氯蔗糖+赤薛糖醇安赛蜜其他类饮料三氯蔗糖安赛蜜+甜菊糖苗+赤薛糖醇三氢蔗糖+安赛蜜+阿斯巴甜+赤薛糖醇发酵乳三氯蔗糖+安赛蜜影化食品阿斯巴甜阿斯巴甜+甜菊糖昔甜菊糖昔即食谷物三氯蔗糖阿斯巴

13、甜木糖醇资料来源：食品研发与生产甜味剂应用方式及应用趋势分析报告，民生证券研究院1.4渗透率持续提升，代糖市场或将加速扩容基于EMIS的数据,我们测算出2021年全球代糖的渗透率在7%上下，代糖的全球市场规模已经达到60亿美元的量级，其中亚太地区占比超过40%,其次是北美和欧洲，大概各占20%考虑到消费者健康意识的觉醒以及越来越多无糖产品的问世，我们预计代糖的渗透率提升是一个加速的趋势，则甜味剂市场扩容也将提速，增速或将达到两位数，预计到了2025年，甜味剂的渗透率将达到9.5%,全球的代糖市场规模也将来到90亿美元的量级。图5:2021年亚太地区是甜味剂最主要的消费市场1:关政渊太中东&非洲

14、资料来源：EMIS,民生证券研究院测算表5:甜味剂市场测算（单位：亿美元）I20182019202020212022E2023E2024E2025E!甜度市场总量801.0817.8835.3853.5872.9893.6915.6939.1蔗糖632.7643.9655.6667.7680.1693.5707.6722.4葡萄糠7.57.77.98.28.48.79.19.4果浆77.779.882.084.286.689.392.195.2糊精31.131.832.533.334.034.935.836.8甜味剂市场规模52.054.657.260.163.769.777.889.2甜味剂规模增速4.5%4.9%4.9%5.0%6.1%9.4%11.7%14