2023光伏制造行业展望分析.docx

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1、2023光伏制造行业展望目录一 分析思路2二 .行业基本面2三 .行业财务表现19四 .结论28分析思路光伏制造行业的信用基本面分析，主要是对近年来产业链上各环节的产销情况、影响供给和需求的相关因素以及产能扩张、技术路线、竞争格局等事项的分析，并对未来各环节的发展趋势做出判断。同时，通过观察原材料和产品价格波动、投融资规划等对行业财务状况的影响，进而分析企业盈利能力、现金流和杠杆水平等财务基本面的变化情况。本文指出，近年来全球装机规模快速增长，将有效促进光伏行业保持良好的市场需求，我国光伏制造产业快速发展，各环节产能加速释放，市场竞争愈发激烈，产品价格和产业链盈利能力受原材料价格影响很大,但头

2、部企业具备的规模和一体化优势仍有望带来边际效应。目前行业运营环境良好，整体财务风险可控，行业信用水平稳定提升。二.行业基本面行业概述光伏是半导体技术与新能源需求相结合而形成的光电转换产业，近年来我国光伏产业充分利用自身技术基础和产业配套优势,且在产业政策引导和市场需求驱动的双重作用下实现了快速发展形成了从上游晶体硅原料的采集和硅棒、硅锭、硅片的加工制造,到中游光伏电池片及组件的制造,再到下游光伏电站系统集成和运营等完整产业链。光伏制造产业整体具有投资规模大、技术更新快、竞争激烈且各环节集中度较高等典型特征。近年来，随着下游需求的拉动以及平价上网的推进,光伏产业进入了新一轮大规模产能扩建阶段,整

3、体投资规模大同时,持续的降本诉求驱动行业技术不断更新，新产能的投入也带来了更高的转换效率和更优的产出结构，造成各环节均面临激烈的市场竞争。头部企业规模优势明显，凭借自身的技术优势和资金储备，不断提高优质产能，目前各环节前五大企业产业集中度均在50%以上，且产业链上游的集中度相对更高。此外，由于不同环节投产周期存在差异，存在一定的阶段性供需矛盾，部分龙头企业进行产业链垂直一体化拓展，布局多环节产能，以保障出货稳定性，并提高自身议价能力和竞争力。整体来看，在投资和技术研发的不断驱动下，我国光伏制造产业迅速壮大，各环节头部企业持续推进降本增效,光伏产品在全球领域占据主导地位,产业规模、技术水平、市场

4、拓展和体系建设等方面均位居全球前列，光伏制造已成为国家战略性新兴产业之一。图1：光伏制造产业链构成图2:光伏制造各环节CR5产业集中度tfER,.依学与思耳电佬案件找弋珞终期.中程岂代CR4CPIA)于*：(?/.中诚旭出沁整浮硅料一5圭片硅料供应系决定光伏产业发展的瓶颈环节之一，在经历了近两年的价格上涨和扩产周期后，近期现货价格波动较大，未来供需关系或将有所转变，企业成本管控水平和行业整体扩产增速有待关注；硅片环节市场竞争愈发激烈，头部企业规模优势突出、议价能力较强，并通过长单大规模锁定上游硅料产能，产品持续向单晶、大尺寸、薄片化趋势发展作为光伏产业链的上游环节，硅料行业相比于其他环节具有投

5、资规模大、技术壁垒高、建设周期和资金回收期长等特点，新增产能的平均投资成本在10亿元/万吨左右，建设投产周期约为1218个月，爬坡期后实现满产则需要更长时间。因此，硅料供应属于光伏产业链的瓶颈环节之一,其产能决定了最终的光伏装机规模。截至2021年末，全球多晶硅有效产能约67.1万吨/年，其中中国多晶硅产能约51.9万吨/年;2021年，全球多晶硅产量约63万吨，其中中国多晶硅产量占全球比重超过80%,但同期国内多晶硅表观消费量为61.9万吨同比增长25%仍存在一定的产能缺口。2022年上半年，中国多晶硅产量约36.5万吨，同比增长53.4%o随着下游环节扩产进程的加快，阶段性供需错配导致20

6、21年以来国内逐渐出现硅料供应紧张的局面，光伏级多晶硅现货价格中枢持续攀升。2022年，光伏装机仍保持高景气度，8月现货价格已突破38美元/千克，达到全年峰值，加大中下游企业成本压力；进入四季度,随着硅片龙头企业推动产品降价、降低开工率，叠加持续的硅料产能释放预期，光伏级多晶硅现货价格出现拐点信号，短期内回落较大。2023年1月4日，时隔近四个月后，中国有色金属工业协会硅业分会（以下简称硅业分会）再度发布多晶硅采集价格，其中单晶致密料价格降至17.62万元/吨，较高位跌幅已超过40%,且价格跌幅和跌速超预期，大多一线上下游企业处于僵持观望中，市场供大于求态势逐步显现；1月18日，硅业分会公布多

7、晶硅价格止跌企稳。2023年，预计国内仍将有大规模新建硅料产能释放，供需关系或将逐步转变，硅料价格存在进一步下探的可能。图3：近年来中国多晶硅生产情况（万吨）图4：近年来光伏级多晶硅现货均价走势（美元/千克）60.045.00董料皋源:CPlA9中该馆国际裳理皆料来源:HW.中HfitS际量理从生产技术及成本来看，三氯氢硅法（改良西门子法）是我国主流的多晶硅生产方法,其生产工艺相对成熟，根据CPIA数据，2021年国内该方法市占率为95.9%o此外，具备生产效率高和电力成本优势的硅烷流化床法产品形态为颗粒硅，2021年市占率小幅升至4.1%,随着生产工艺改进和下游应用拓展，市场占比有望提升。电

8、力、金属硅和折旧是硅料成本主要组成部分，合计占总成本的80%左右，目前技术领先企业的平均生产成本可控制在4万元/吨以下；若未来硅料价格持续下行,成本管控水平一般的企业将面临较大的市场竞争压力。硅料行业保持着头部企业较为集中的竞争格局。截至2021年末，硅料产能最大的四家企业分别为通威股份、协鑫科技、大全能源和新特能源，合计份额占国内硅料总产能比重超过85%;且上述企业目前仍有大规模扩产计划，其中2022-2023年预计投产年产能分别约为30万吨和60万吨。考虑到硅料扩产的投资压力和产业链供给的稳定性,在多晶硅供应出现紧缺、价格短期内快速上涨的情况下，各家硅料头部企业均有部分项目采用了与下游一体

9、化组件龙头企业合资或参股共建的模式，目前规划建设中的合资项目产能超过50万吨，硅料企业有效绑定了下游优质客户、提高了产能消纳的确定性,也在一定程度上缓解了扩产项目的投资压力。但是，在近期多晶硅价格跌幅较大、未来仍有潜在下行压力的情况下，相关项目的预期经济效益势必会受到一定影响，新增产能的建设进度存在不确定性，行业扩产情况有待关注。表1：硅料头部企业产能布局及扩产规划（万吨、万吨/年、亿元）企业简称2021年产量2021年未产能2022年末规划产能2023年末规划产能扩产项目ft#项目进度备注却濯厂吨高4002021年已投产可转债募集资金26亿元纯晶硅项目通威股份10.9318.0023.003

10、5.00配二;万吨高40922021年巳投产-鬟言:万吨高41352022年已投产可转债募集资金30亿元纯晶或项目乐山三期12万吨高纯晶硅项目计划于20年下京运通和晶科能源在项目70.00蠹金华卜公司中分别持股34%和半年投产15%云南通威二期20万吨高纯晶硅项目Ijnnn计划于2024年慢隆基绿能在项目公司中持,400工投产股49%包头年产20万吨高纯晶硅项目140,找2024年工工投产徐州3万吨颗粒硅项目-2022年巳投产-协盒科技乐山10万吨颗粒硅项目2022年巳公告投-产4万吨4.767.5024.5040.50乌海10万吨颗粒硅和15万吨高纯纳米硅项目计划于2022年四季度投产呼和浩

11、特IO万吨颗粒硅项目Qnn中环股份在项目公司中持9000股40%年产35,000吨多品硅项目40.882021年巳投产科创板上市募集姿金包头一期年产K）万吨多晶硅项目finn计划于2023年二向特定时象发行A股股票季度投产募集全部资金大全能源8.6610.5010.5030.5030万吨/年高纯工业喔+20万吨/年有机喔项目一期15万吨高纯6000工业硅项目计划6000干2023年三季度一投产包头二期年产K）万吨多晶硅项目q内计划于2023年底9,85建成投产一新疆生产线技改项目技改完成后，新生产线年产能增至10万吨新特7.8210.20.0030.00包头IO万吨多晶硅项目计划于2022年底

12、晶澳科技和晶科能源在项珑成投产目公司中各持股9%能源年产20万吨高端电子奴多晶硅项目一期IO万吨计划于2023年投产，计划首次公开发行A股股二期IO万吨计划票并集资金88亿元于2024年投产注1硅科烧计口径仗也特多晶磴或春挖A磅:砂金W技2021年产立不卷含联营企业折冰上169万吨:场气能源2021年末产能力生产线技改充成后脩况.资料来源:各公司军报.公告号公开资料.中设信国际整理多晶硅通过铸锭、拉棒技术被加工成多晶硅锭或单晶硅棒，再通过切片技术生产成多晶或单晶硅片。目前，全球硅片产能规模前十大企业均为中国企业。根据CPIA数据2021年我国硅片产量约为227GW,占全球总产量的97%。202

13、2年上半年我国硅片产量约为152.8GW,同比增长45.5%。随着扩产进程的加快，行业产量提升迅速，头部企业与第二梯队企业规模差距缩小，市场集中度较上年小幅下降，但仍呈现双寡头的竞争格局，隆基绿能和中环股份合计产能占我国硅片总产能比重接近50%o图5:近年来中国硅片产量及增速情况（GW）图6:截至2021年末硅片产能分布情况芾用汨CPM.中央值阖标鬃理洋家京：CPlA.中诚fSOS际鳖理2021年以来，光伏行业景气度保持高位，国内硅片厂商的新增产能规划持续扩张，根据相关企业公告，2022年末我国硅片产能有望突破500GWo从成本构成来看，以硅料为主的原材料成本占硅片生产成本的比重超过70%,且

14、随着多晶硅价格的上涨，硅料成本占硅片成本比重亦将相应提升。因此，为保障原料供应的稳定，硅片企业与硅料厂商签订长单的情况较为普遍，自2020年以来，硅片头部企业通过长单协议锁定多晶硅供应量已接近350万吨，涵盖了大部分硅料核心产能，履约期限为15年，上述企业在保障硅料供应方面更具优势。但同时，硅片产能扩张速度较快，2021年市场集中度的下降也在一定程度上体现出行业竞争愈发激烈的态势，而龙头企业凭借在资金、技术、规模、品牌等方面的优势，或将加快多环节产能的一体化布局，带动光伏产业链整合程度持续提升。I企业I筒称2021 年未产能2022年末 规划产能2020年以来硅料采购分产理曰计划长单篓订情况投

15、资项目进度备注表2:硅片头部企业果购长单及扩产规划（亿元）曲靖年产IOGW单晶 硅棒和硅片建设项目 辍川年产I5GW单品 豉棒、硅片项目23.27 2021年巳达产-隆基绿能I05GWI50GW新特能源（不少于27万吨）亚洲硅业（12.48万吨）通威股份（10.18万吨/年）他套科技（不少于9.14万吨）大全能源（25.13万吨）马来西亚Oa （7.77万吨）45.86 2021年巳达产 -中环股份88GWI40GW协鑫科技（35万吨）某供应商（43.20万吨）是雄（三期）年产20GW 单晶硅片项目曲靖（二期）年产20GW 单IS计棒和30GW单 晶硅片项目鄂尔多斯年产46GW 单晶硅棒和切片项目计划于2022年下半年达产一原优惠电价无法-重新评估中执行，项目存在支更可能107.54项目筹备中 -单品切片产业化工程