短视频类企业价值评估——-以抖音为例.docx

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1、短视频类企业价值评估以抖音为例摘要企业价值评估，是指注册资产评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算并发表专业意见并撰写报告书的行为和过程。企业价值评估是将一个企业作为一个有机整体，依据其拥有或占有的全部资产状况和整体获利能力，首先分析抖音所处的互联网短视频行业，了解行业的发展现状、竞争格局以及未来增长空间。接着使用对比分析法,对抖音的对标公司美国Netflix做基本面分析,提取出相对成熟的互联网短视频公司的运营及财务的参照数据,为估计抖音公司盈利后的现金流提供参考依据。再分析抖音公司基本面时,着重拆分其各项收入及成本,为分业务测算增长空间的假设提

2、供基础。使用现金流折现法的过程中，先测算出抖音的预期现金流量,通过对抖音收益率和纳斯达克指数收益率回归得出风险系数3,参考美国Netflix公司进行参数微调;选定参数后测算抖音的加权平均资本成本,计算其公司价值。使用市销率法估值的过程中，基于前面已经做好的财务预测，找出业务和体量相近的可比公司，计算可比平均市销率,得出估值结果。使用单用户价值法估值的过程中，基于前面预测的未来用户规模等指标,分别对抖音付费业务与广告业务进行单用户价值的测算,综合考虑并计算。最后对三种方式进行对比分析,找出用三种估值方法测算结果存在差异的原因,并进一步分析得出抖音真正价值所在。充分考虑影响企业获利能力的各种因素，

3、结合企业所处的宏观经济价值分析及行业背景，对企业整体公允市场价值进行的综合性评估。关键词：短视频类企业；价值评估；抖音目录摘要IAbstractII一、弓I言3二、短视频类企业价值评估方法相关理论的介绍3（一）企业价值的内涵3（二）企业价值的特点4（三）企业价值评估的演进过程4三、短视频类企业价值评估的方法4（一）成本法4（二）市场法5（三）收益法5（四）成本法、市场法、收益法三者的比较6（五）账面价值模型分析6四、短视频类企业价值评估各方法存在的不足7（一）成本法在企业价值评估中的不足7（二）市场法在企业价值评估中的不足8（三）收益法在企业价值评估中的不足10五、短视频类企业价值评估以抖音为

4、例10（一）大短视频类的的现状分析10（二）短视频类方法选择上的不足和解决方法11六、企业价值评估方法选择的建议与对策13（一）成本法的选择使用13（二）市场法的选择使用13结论14参考文献15一、引言互联网短视频行业一定程度上代表着互联网文化娱乐的未来,2018年中国共有53家互联网公司成功境外上市,包括4家互联网短视频公司。截至2018年底,境外股股价破发的公司共32家,破发率高达61%,相比之下抖音股价溢价却达79.4%0互联网短视频行业虽盈利较少,但颇受资本市场认可。目前对互联网独角兽公司的估值面临账面不盈利、市场历史短和可比同类少三大难题,本文以此为切入点,选取互联网短视频细分行业,

5、重点探究抖音公司价值的合理估值方法,计算估值区间，以期对互联网短视频行业在资本市场上的理性定价及估值提供参考。本文首先介绍绝对价值法、相对价值法以及互联网公司单用户估值法,在翻阅文献的基础上对比分析出各种估值方法的适用性以及局限性。正文部分,选取国内互联网短视频行业中用户规模最大的、最有代表性的公司之一抖音作为案例分析的对象,分别用现金流折现模型（DCF法）、市销率法（P/S法）以及单用户价值法（ARPU法）进行价值评估,并对比分析。企业财务管理的重要工具之一就是企业价值评估,这是现代财务管理的重要组成部分。随着全球经济的一体化的深入发展，企业的竞争更加激烈，要想获得新的发展机会实现企业战略就

6、要对企业的价值进行充分的评估和报价。因为企业价值不仅反映了其从生产到现在所累积的社会劳动时间，也是可以反映企业的现有资源以及这些资源所产生的未来价值。从会计核算的角度来讲，企业的价值由投入企业的全部资源构成，从市场资源配置来看，提示了企业未来经济收益能力。近年来,随着经济的迅速发展，企业的商业投资活动得到了极大的扩展和延伸。并购作为企业最主要的商业投资活动之一，能够做到快速有效地提高企业的竞争力。在企业并购中，正确地选择评估方法是进行企业价值评估至关重要的一步,也是企业在制定评估决策时的重要方针。发展至今，国际上普遍的企业价值评估方法主要是成本法、市场法和收益法。本文站在以尝试构建合理系统的企

7、业并购价值的评估方法体系的研究角度上,得出结论：当前企业价值评估的研究重点己经改变,不再是对价值评估方法进行创新而是研究如何对现有价值评估方法进行改进,进而保障企业价值评估的准确性。二、短视频类企业价值评估方法相关理论的介绍（一）企业价值的内涵会计提供的财务报表显示的是静态的财务状况，对未来潜在财务风险和信息却忽视了，这样的财务信息就不完善。通过对企业价值进行评估，不仅有了对价值量化有了确定的方法更是对财务表外的资产和负债等情况寻找出到了有效的计量手段，隐藏与财务报表下的资源配置有了体现，对企业未来的决策和收益都有充分的判断。（二）企业价值的特点企业的所有权和经营权分离之后，就需要考虑如何激励

8、企业的管理者来让企业价值增值，企业价值增值情况目前已经成为激励和考核企业的管理者的重要指标之一，这从另一方面来说也大大促进了企业管理水平的提高。（三）企业价值评估的演进过程企业价值评估的演进过程法认为公司的内在价值是公司经营所产生的未来现金流量的现值。该方法最明显的优点是在理论上是正确的，符合现值规律这一金融原理，即任何资产的价值等于其预期未来全部现金流的折现值的总和。因此从理论上来讲，该方法能够计算出公司的真实价值。而且不受会计报表粉饰的影响，因为企业价值评估的演进过程法是建立在现金流量的基础上，任何不影响现金流量的会计计量，也不会影响到企业价值评估的演进过程法。企业价值评估的演进过程法要求

9、对公司的营业情况和所在的行业都有比较深入的了解，在进行价值评估的时候需要调查一些在公司和行业中创造和推动价值的因素。企业价值评估的演进过程法是基于未来预期现金流和折现率的价值评估方法，是公司在竞争价值分析下的内在价值。该方法适用范围很广，如果可以比较可靠地估计公司的未来现金流，同时根据现金流的风险特性能够确定出恰当的折现率，就适合采用企业价值评估的演进过程法。除了适用于现金流相对确定的资产之外，也适用于当前处于高速成长或成熟稳定发展阶段的公司，而对于处于周期性行业的公司或新生公司则较为困难。尽管企业价值评估的演进过程法有完美的理论基础，但也有其局限性。由于该方法运用了大量的假设前提，价值评估的

10、结果取决于对未来现金流的预测及对未来现金流的风险特性相匹配的折现率的估计。当实际情况与假设的前提条件有差距时，就会影响价值评估结果的可信度。三、短视频类企业价值评估的方法（一）成本法短视频类企业价值评估是在现时条件下，被评估资产全新状态的重置成本减去该项资产的实体性贬值、功能性贬值和经济性贬值，估算资产价值的方法。用短视频类企业价值评估进行资产评估的，应当根据该项资产在全新情况下的重置成本，减去按重置成本计算的已使用年限的累积折旧额，考虑功能变化、成新率（被评估资产的新旧程度，如八成新、六成新）等因素，评定重估价值;或者根据资产的使用期限，考虑资产功能变化等因素重新确定成新率，评定重估价值。成

11、本法是从成本的角度来衡量资产的价值，它首先估算与评估对象完全相同或功能相同的全新资产的成本。如果被评估对象是一台全新的设备或一个全新的工厂，则被评估对象的价值为它的重置成本。根据替代性原则，在进行资产交易时，购买者所愿意支付的价格不会超过按市场标准重新购置或构建该项资产所付出的成本。如果被评估资产己经使用过，则应该从重置成本中扣减在使用进程中的自然磨损、技术进步或外部经济价值分析导致的各种贬值。因此，成本法是通过估算被评估资产的重置成本和资产实体性贬值、功能性贬值、经济性贬值，将重置成本扣减各种贬值作为资产评估价值的一种方法。在选择评估方法的同时，要在法律规范允许的范围内进行并满足委托企业评估

12、的要求，不但要考虑各种评估方法所消耗的物资、时间和人力，还要力求效率，节约成本，这样委托企业和评估机构方可发展成双赢模式，评估机构也大大增强了自身的实力，提高了服务水平。（二）市场法在企业价值评估中存在的风险分为外部风险和内部风险。外部风险是指评估机构之外的从客观因素上阻碍和干扰评估人员进行正常评估的过程中而产生的风险，内部风险是指评估机构对企业的价值多不当或者错误的意见时而产生的风险。这些风险的产生都可能是价值评估选择方法的不当引起的。所以，在企业价值评估方法的选择时，要有很强的风险防范意识，系统的考虑各种因素，分析可能会产生的风险，进而做出客观、合理的价值评估方法的选择。市场比较法是根据公

13、开市场上与被评估对象相似的或可比的参照物的价格来确定被评估对象的价格。如果参照物与被评估对象是不完全相同，则需要根据评估对象与参照物之间的差异对价值的影响作出调整。影响机器设备市场价值的主要是比较因素。比较因素是一个指标体系，它要能够全面反映影响价值的因素。不全面的或仅使用个别指标所作出的价值评估是不准确的。一般来说，设备的比较因素可分为四大类，即个别因素、交易因素、地域因素和时间因素。市场比较法评估机器设备，要求有一个有效、公平的市场。有效是指市场所提供的信息是真实可靠的，评估参照物在市场上的交易是活跃的。而公平是指市场应该具备公平交易的所有条件，买卖双方的每一步决策都是在谨慎和充分掌握信息

14、的基础上作出的，并且假定这价格不受不适当刺激的影响。（三）收益法是将评估对象剩余寿命期间每年（或每月）的预期收益，用适当的折现率折现,累加得出评估基准日的现值，以此估算资产价值的方法。收益现值法通常用于有收益企业的整体评估及无形资产评估等。收益法的优点在于它可以充分考虑资产的各种贬值因素，并且，由于是用未来收益来衡量资产的价值，其结果较容易被投资者所接受。其局限性是，大多数设备因为所预测的现金流量是由包括房屋、机器设备在内的固定资产、流动资产、土地、无形资产等整体资产带来的，很难量化到单台机器设备上。预测未来收益和确定折现率的主观因素较大，两者直接影响评估结果的准确性和可信性。在运用收益法评估

15、时，应注意其收益期限不能是无限期;要考虑设备的技术含量、技术进步是否有提前淘汰被评估设备的可能性。稍有疏忽即将带来风险。鉴于以上受到收益预测的限制等因素，故在评估工作中，收益法多作为一种补充法，用来确定设备的功能性贬值和经济性贬值，同时用来分析企业是否存在无形资产。（四）成本法、市场法、收益法三者的比较要对企业价值正确评估，就要选择合适的方法，如何选择合适的方法，只有对各种方法从不同的角度进行比较和分析，并明确期间的差异性,方可正确评估。常用的评估方法如下图1所示，由于篇幅有限，下面就前三者方法进行详细的比较和分析。1.三种方法的原理。成本法最基本的原理就要重置或者重建评估对象，如果条件允许，

16、作为一个潜在的精明的投资者，在购置一项资产所付出的价格不超过有同样用途的替代品所需要的成本。从常识和经济理论上来说，市场法都是认同的，类似的资产应有类似交易价格，如果在交易价格上存在很大的差异，在市场上就会出现套利交易的情况，基于该理论市场法得以应用。2.三种方法的适用性和局限性。相对于市场法和收益法而言，成本法是以资产负债表为基础的，这就注定其评估的结果具有较强的客观性。对于一个仅进行投资或者拥有不动产的控股企业而言，由于其是非持续经营的，所以采用成本法进行评估是非常适宜的，但是成本法也有自身的缺陷，其不能衡量各个单项资产的工艺匹配和一些有机因素组合而成的整合效益，对一个持续经营的企业无法把握其整体性，所以在假设持续经营的前提下，单独采用成本法来进行价值评估是不合适的。（五）账面价值及模型分析