2022最新分布式光伏电站的投资分析.docx

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1、2022最新分布式光伏电站的投资分析光伏发电的基本原理是利用半导体界面的光生伏特效应，将太阳能通过太阳能电池（光伏电池）直接转变为电能，通过并网逆变器转化为交流电，再通过升压变电站升压后输送到电网中。分布式光伏发电行业上游主要为光伏设备制造行业，包括光伏组件和光伏配件的生产，其中，光伏组件是太阳能发电系统中的核心部分。光伏发电行业的下游是电力需求方，主要包括电网公司、企业和居民。电力需求方面，随着宏观经济不断发展，社会用电需求也不断攀升。但是，由于化石能源储量有限且不可再生，在开发和使用过程中会产生较大污染，世界各国均在探索替代化石能源的方法，未来会逐步提高可再生能源消费占比。太阳能资源作为最

2、丰富的可再生能源之一，具有分布广泛、可再生、无污染等特点，是国际上公认的理想替代能源。根据国家能源局，2021年，全国可再生能源发电量达2.48万亿千瓦时，占全社会用电量的29.8%0其中，光伏发电3269亿千瓦时，同比增长25.1%。下游旺盛的电力需求是光伏发电行业蓬勃发展的保障。光伏发电销售模式,目前，国内光伏电站运营项目的售电电价执行价格主管部门制定的统一电价，不同项目的电价因建设和投入运营的时间不同，执行国家当期的政策电价；对于部分分布式项目，则执行用电企业合同电价。集中式光伏电站项目及全额上网分布式电站的收入确认系根据购售电合同约定将电力输送至国家电网指定线路，每月月底按照电力公司提

3、供的电费结算单中确认的抄表电量，以及经发改委等价格主管部门确定并经合同明确的电价确认收入，包含电价补贴收入。分布式光伏电站分为“全额上网”和“自发自用，余电上网”两种模式，其中“全额上网”模式下的电站运营与集中式类似，公司与电网公司签署购售电协议，将所发电量并入指定的并网点；“自发自用，余电上网”模式主要直接面对终端客户，利用业主企业建筑物屋顶架设光伏发电组件，所发电量优先供业主企业使用，若存在剩余电量则并入当地电网公司系统。分布式“自发自用，余电上网”类电站的收入确认系根据签订的购售电合同或电价文件中确定的价格，以及结算单中的电量确认收入（包含国家补贴部分）。图10：分布式光伏项目示意图资料

4、来源：南网能源公告，东莞证券研究所截止2021年，国内分布式光伏累计装机容量突破IOoGW,达到107.5GW,约占全部光伏发电并网装机容量的三分之一。2021年新增光伏发电并网装机中，分布式光伏新增约29GW,约占全部新增光伏发电装机的53.4%,历史上首次突破50%,突显光伏发电集中式与分布式共同发展趋势。2013-2021年，国内分布式光伏累计装机量保持较快增长趋势，从2013年的3.1GW增长至2021年的126.8GW,年复合增长率达到55.8%。今年上半年以来，分布式光伏延续快速发展态势，2022年1-6月国内分布式光伏新增装机量达19.65GW,同比增长156.9%,约占今年上半

5、年全部新增光伏发电装机的63.6%。其中，户用分布式光伏新增装机8.91GW,同比增长51.5%。今年分布式光伏不再享有国家补贴，上半年仍保持快速的增长趋势，体现了光伏进入了平价时代后，具备较好的经济性，在不依赖国家补贴的情况下，未来仍将保持良好的发展趋势。图11：国内分布式光伏累计奘机容(GW)图12：国内分布式光伏新增装机容(GW)资料来源：国家能源局，东莞证券研究所资料来源：国家能源局,东莞证券研究所调务必阅读未页声明.16分布式光伏电站行业竞争格局较为分散，区域性发展特征明显光伏产业的下游行业依据最终光伏电站发电所生产的电力直接去向的不同，分为两大类：所发电力用以并网售电的部分，其下游

6、行业为电网运营商；所发电力由电站业主自用的部分，其下游行业为该用电业主，即太阳能发电的直接终端用电客户。由于电力向电网销售的最终流向也是终端用电客户，因此，太阳能发电的下游行业可统一认定为电力终端用电客户。图13：光伏产业链示意图晶体硅科生产Al硅锭、硅片生产-太阳能电池片生产电站运营及维护光伏组件生产 分布式光伏电站投资、开发、建设及并网等资料来源：芯能科技公告，东莞证券研丽一光伏电站开发主要有两种经营模式：投资开发并持有光伏电站和投资开发完成后转让光伏电站。第一种模式下，光伏电站投资运营主体以自有资金投资建设光伏电站，自行或委托专业服务商提供光伏开发及服务，电站并网完成之后，通过自己运营光

7、伏电站而获取发电收益；第二种模式下，光伏电站投资运营主体收购由其他方前期开发及建设完成的光伏电站，收购后运营并获取收益。当前我国处于经济结构调整和能源消费结构转型的关键时期，无论在未来用户直接消费方面还是在电网运营商采购上，光伏发电都将成为下游行业的优先消费选择之一。特别在当前东部沿海地区分布式光伏电站不断得到普及的背景下，未来市场对于分布式太阳能发电的需求将保持稳定增长的状态。同时:经过近几年上游晶体硅原料粗加工产能的充分释放及合理整合，上游的成本将长期处于下降通道中，因此未来行业上下游的运行都将有利于光伏产业的长期、稳定发展。国内分布式光伏电站领域的竞争者以分布式光伏电站投资运营以及电站建

8、设总承包为主，而专业从事分布式光伏解决方案的企业相对较少。分布式光伏电站清洁能源服务商需提供包括分布式光伏电站屋顶资源、并网服务、分布式光伏电站所需硬件及后续智能化运营和维护服务等产品和服务，能够快速、规模化的提供上述服务和资源，要求企业具备较强的资源整合能力。2014年以来，随着国家一系列鼓励和支持分布式光伏电站政策的推出，国内大型太阳能发电企业甚至部分光伏组件生产企业开始逐步涉足分布式太阳能发电业务。此类企业进入分布式太阳能发电业务主要以投资运营为主，专业从事分布式光伏解决方案的企业相对较少。目前行业内企业主要为该部分已涉足分布式光伏电站的投资运营企业，尤其表现在对工商业屋顶资源的竞争。此

9、类企业的竞争优势一般在于资金实力雄厚，综合实力较强，其往往以投资者身份进入，将屋顶资源整合开发、并网服务、材料供应、电站设计和施工等业务全部外包。分布式光伏解决方案最为核心的产品之一即为屋顶资源的获取。一般工商业主单个屋顶资源有限，导致单个分布式发电装机容量较小，一般在0.5-5MW之间，超过IoMW的分布式光伏电站较少。基于经济效益考量，分布式太阳能发电投资方投资兴建分布式太阳能发电站会在同一地区同时兴建多个分布式光伏电站，如果仅有能力获取少量屋顶资源，难以吸引投资方进行投资开发。分布式光伏电站建设需要前期大量的资金投入，因此，如果没有足够的资金实力，进入该行业将会比较困难。规模化的屋顶资源

10、及资本实力也是分布式光伏行业的主要壁垒。合同能源管理指节能服务公司与用能单位以契约形式约定节能项目的节能目标，节能服务公司为实现节能目标向用能单位提供必要的服务，用能单位以节能效益支付节能服务公司的投入及其合理利润的节能服务机制，分布式光伏电站是工商业企业的主要节能方式之一，通过分布式光伏发电方式可以提高工商业企业的清洁能源使用比例。截至2020年底，全国节能服务公司数量达到7046家，注册资本在1亿元以上的公司355家，占比仅5%,行业内大多数公司规模较小，行业呈现出“多而弱”、“小而散的竞争格局，与工商业分布式光伏运营行业小而分散的特点相对应。国内具有丰富的分布式光伏项目经验优势、品牌信誉

11、优势以及资本优势的大型领先企业相对较少。图14：截至2020年底全国节能服务公司分布情况（按注册资本）全国行能服务公司分布情况（按注册资本）资料来源：南网能源公告.EMCA,东莞证券研究所根据中国节能协会节能服务产业委员会（EMCA）不完全统计，截至2021年底，全国节能服务公司数量达到8725家，相比2020年增加23.8%。在光伏产业政策利好、光伏产业规模提升的大背景下，光伏行业内现有的专业服务公司市场竞争能力不断提升。央企、大型能源集团等具有较强资本实力的市场主体也及时把握国内电力结构加快转型的新机遇而参与进来，使得行业市场竞争逐渐激烈。分布式光伏电站行业的发展具有区域性。分布式太阳能发

12、电行业主要因分布式电站建设区域性特征明显而呈现出一定的区域性特点。分布式光伏电站建设不同于集中式光伏电站，其受到土地资源的制约较小，主要受地区光照条件和区域经济发展状况的双重影响而呈现出一定的区域性特点：分布式光伏电站建设除应满足光照条件外，还受到屋顶资源的约束，在满足光照条件的前提下，因经济发达地区工商业屋顶资源相对较为多，且发电自用比例较高，其更易于发展分布式光伏电站。分布式光伏产业区域聚集效应明显，经济较为发达的京津冀、长三角和珠三角城市群为分布式太阳能发电行业的主要发展区域。从我国的分布式光伏装机量占比看，根据国家能源局，截止2022年上半年，国内光伏累计总装机量为336.77GW,国

13、内分布式光伏装机量达126.78GW,占总装机容量的比例为37.65%o从全国各省市区来看，2021年，山东分布式光伏新增装机容量排名第一，达8.67GW,其次为河北省(5.17GW)和河南省(3.59GW)。由于山东省分布式光伏发电建设具备先发优势，且近年来大规模投入力度较大，分布式光伏累计装机容量稳居全国第一，截至2021年年底分布式光伏累计装机容量达23.34GWC浙江省本身工业用电需求大、基础好，分布式光伏发展在国内同样居于领先地位，浙江嘉兴也是全国分布式光伏的示范区。截至2021年年底，浙江省分布式光伏累计装机容量达12.65GW,仅次于山东省。图15：2021年新增分布式光伏装机，

14、(GW)2021年分布式光伏新增装机峡淅江文HrtiMJt山朱02468资料来源：国家能源局，东莞证券研究所图16：2021年累计分布式光伏装机(GW)2021年分布式光伏累计装机中(GW)河南江苏MJt新江I40S101520资料来源：国家能源局，东莞证券研究所分布式光伏电站投资成本下降空间大，行业持续高景气电池技术的不断革新推动光伏行业快速发展。根据CPIA,2021年，P型PERC单晶电池为主流电池技术,平均转换效率达到23.1%；N型TOPCon/异质结/旧C电池平均转换效率分别达到24%24.2%24.1%,未来仍有较大提升，TBC、HBC等电池技术将来也可能取得进展。根据CPlA对

15、国内2022新增光伏装机量的预测，若分布式光伏装机占比按照35%计算，2022年国内分布式光伏装机量有望达到30-35GW；综合考虑分布式光伏装机增速及未来光伏产业链价格将逐渐下降，预计国内年度分布式光伏新增装机量区间将从2023年的31-37GW增长至2030年的40-49GW,未来行业每年新增装机规模将呈现逐年扩大趋势。电池技术迭代升级，组件价格长期呈下降趋势电池技术的不断革新推动光伏行业快速发展。2021年，P型PERC单晶电池为主流电池技术，平均转换效率达到23.1%,较2020年提高0.3个百分点,而N型TOPeOn、异质结和旧C电池平均转换效率分别达到24%、24.2%,和24.1%,至2030年，三者的转换效率仍有较大提升，随着电池技术的迭代升级，TBC、HBC等电池技术未来也可能取得突破性进展。表6：20212030年各种电池技术平均转换效率变化趋势分类2021年2022年2023年2025年2027年2030年P型多餐BsKP型多品黑碎电池19.5419.9119.7%PERCP型多晶熟林电池21.021.1%21.3%21.5%2i.n21.9%PERCP整WC单晶电池22.4%22.6%22.823.0%23.3%23.6%P型单晶PERCP型单晶电池23.1%23.3123.5%23.7