第12章投资规划.ppt

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1、第六章 投资规划-让财富增值第一节 投资基础一 投资的类型 货币市场证券 股票 债券 共同基金 房地产二、投资的收益和风险 衡量投资收益 财富如何受到投资收益的影响 投资风险三 收益和风险的权衡 比较不同类型的投资 一年以内 货币市场基金 三年 定期存单或低风险的股票 20年 股票型共同基金四 投资误区 不现实的目标 借钱投资 冒险弥补投资损失第二节 股票投资股票股票股票股票一种有价证券，是股份有限公司发行的、用以证一种有价证券，是股份有限公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益并据以获得股息和红明投资者的股东身份和权益并据以获得股息和红利的凭证。利的凭证。股票特征股票特征高风险与高收益高风

2、险与高收益流动性强流动性强无到期日无到期日股票种类股票种类普通股和优先股普通股和优先股记名股票和不记名股票记名股票和不记名股票有面值股票和无面值股票有面值股票和无面值股票流通股票和非流通股票流通股票和非流通股票我国我国国有股、法人股、公众股（内部职工股和社会国有股、法人股、公众股（内部职工股和社会公众股）、外资股（境内上市外资股公众股）、外资股（境内上市外资股B股和股和境外上士外资股境外上士外资股H股、股、N股）股）普通股普通股最基本、最重要、发行量最大的股票最基本、最重要、发行量最大的股票公司经营决策参与权公司经营决策参与权公司盈余分配权公司盈余分配权剩余资产分配权剩余资产分配权认股优先权认

3、股优先权风险最大的股票风险最大的股票优先股优先股约定股息率约定股息率兼具股票和债券的特性兼具股票和债券的特性优先分配股息和清偿剩余资产优先分配股息和清偿剩余资产表决权受限制表决权受限制股票可由公司赎回股票可由公司赎回交易流程交易流程 开户开户 委托委托 竞价竞价 成交成交 过户过户 交割交割 清算清算上市公司的收购 当某公司确信另一个公司的管理者未能充分发挥该公司的盈利潜力时，往往会对目标公司发起收购或接管，即试图通过购买目标公司的股份来获取对其的控制权和经营权。公司收购主要有两种方式：协议收购是指收购者在证券交易所之外以协商的方式与被收购公司的股东签订收购其股份的协议，从而达到控制该上市公司

4、的目的；要约收购是指收购者向目标公司的所有股东发出公开通知，注明将以一定的价格在某一有效期之前买入全部或一定比例的目标公司的股票。要约收购主要发生在目标公司股权相对分散、公司的控制权与股东相分离的情况之下；我国证券法规定，投资者持有一个公司已发行股份的30%时，继续进行收购的，应当依法向该公司所有股东发出收购要约(Tender Offer)。反收购措施 在收购过程中，目标公司的管理者处于非常重要而又非常微妙的地位：在公司面临恶意收购的情况下，它会为了维护公司和股东的利益而采取反收购措施；在公司面临善意收购的情况下，它也可能为了维护自身的利益而采取反收购措施。反收购的最终目的是使目标公司变得不再

5、具有吸引力，或让收购者为取得目标公司的控制权而必须付出高昂代价，以至于不可能取得目标公司的控制权，以防止收购行为的发生，或挫败已经发生的收购行为。股票增发与配股 股份公司在成立之后，向原股东配售股票称“配股”，向全体社会公众发售股票称“增发”。在我国，增发和配股在新发行股票的定价上有较大的差异。一般来说，增发股票的定价略低于股票的市场价格，而配股价格则要比市场价格低得多。因此，增发股票通常不除权，而配股则要除权。增发新股对投资者来说有两层含义：好的一面表明上市公司扩张势头较强，资金需求旺盛。差的一面表现为公司股票价格被高估，公司想高价卖出自己的股份。拆股 拆股，又称股票分割，是指通过成比例地降

6、低股票面值从而将面额较高的股票转换成面额较低的股票，从而增加普通股数量，降低股票的价格。例如，对现有面值1元的股票进行1：2的拆股，则持有100股旧股票的股东就会拥有200股面值为0.5元的新股票。实行股票分割的主要目在于：降低股票市价，提高股票的可转让性和流动性。为新股发行做准备。有助于公司兼并、合并政策的实施。并股 企业在某个时期希望减少流通在外普通股的数量，提高每股市价，可通过并股，即股票合并来实现。股票合并作为拆股的反向操作行为，又称为“反分割”。并股后普通股的数量减少，其面值相应提高，每股收益也相应增加。与拆股一样，并股后的股本总额、资本公积和留存收益都保持不变，股东权益总额也保持不

7、变。股份回购 股票回购是指公司利用现金方式从股市购回本公司已发行的部分股票的行为。股票回购后可直接注销，也可作为库藏股用于公司股票期权、员工福利计划、发行可转换债券等特殊用途所需的股票。股票回购源于公司规避政府对现金股利的管制，从20世纪80年代开始因为可以用于对付敌意并购而盛行。股票回购分为公开市场回购和要约回购两类。公开市场回购是指公司在股票市场按照股票的市场价格回购股票。一般在股票市场表现欠佳时进行小规模回购；要约回购是指公司发出要约，以期在特定期间内回购既定数量的股票。要约价格通常比要约发出时股票的市场价格高。其优点在于赋予所有股东向公司出售其所持股票的机会。通常情况下，公司享有在回购

8、数量不足时取消回购计划或延长要约有效期的权利。与公开市场回购相比，要约回购通常被市场认为是更积极的信号，但溢价的存在也使得这种回购方式的执行成本较高。股票价值决定的因素-基本分析(一)红利贴现模型 假定投资者要求的股票收益率为k，第t期期末的股票价格为Pt 每t期股息为Dt零增长的红利贴现模型 假设股息的数量保持不变，即未来股息的增长率为零，即 这种假设下的红利贴现模型被称为零增长模型:投资者收到CFP公司支付的每股0.5元的上年度股利，并预期以后CFP公司每年都将支付同等水平的股利。已知CFP公司的每股市价为10.8元，投资者要求的股票收益率为10，那么该公司对投资者来讲，每股价值是多少？从

9、题目中可以看出：D1=D0=0.5 由公式：每股价值0.5/10%5元 每股价值每股市价，每股CFP公司股票被高估5.8元，投资者应当卖出该公司股票。投资者收到CFP公司支付的每股0.5元的上年度股利，并预期本年度股利会有20的增长，而以后各年都将保持与本年相同水平的股利。已知CFP公司的每股市价为5.5元，投资者要求的股票收益率为10，那么该公司对投资者来讲，每股价值是多少？D1=D0（120）0.6元 由公式知：每股价值0.6/10%6元 每股价值每股市价，投资者应当买入该公司股票。固定增长红利贴现模型 假定公司的股息预计在很长的一段时间内以一个固定的 比例（g）增长，投资者收到CFP公司

10、支付的每股0.5元的上年度股利，并预期以后CFP公司的股利将以每年5的水平增长。已知CFP公司的每股市价为10元，投资者要求的股票收益率为10，那么该公司对投资者来讲，每股价值是多少？D1=D0（15%）0.5(15%)0.525元 每股价值0.525/（10%5%）10.5元 每股价值每股市价，每股CFP公司股票被低估0.5元，投资者应当买入该公司股票。投资者收到CFP公司支付的每股0.5元的上年度股利，并预期本年度股利会有20的增长，而以后各年的股利都将保持5的增长率。已知CFP公司的每股市价为15元，投资者要求的股票收益率为10，那么该公司对投资者来讲，每股价值是多少？D1=D0（120

11、）0.6元 每股价值0.6/（10%5%）12元 每股价值每股市价，投资者应当卖出该公司股票。宏观经济分析 股票市场与宏观经济密切相关，素有宏观经济晴雨表之称。上市公司运行的效果受宏观经济的影响和制约，股票的价格随宏观经济运行状况的变动而变动。宏观经济的变动是股票市场系统风险的主要来源。宏观经济对股票基本面的影响，是通过宏观经济景气因素作用于宏观的行业因素或微观的企业因素而影响上市公司的业绩,从而间接地作用于投资者的投资心理使股市量价关系发生明显的变化,进而导致市场的整体波动。宏观经济是否景气及其波动对所有的行业都有同向的影响，具体影响的大小因行业性质而异。在进行宏观分析时，必须结合经济周期、

12、国内生产总值、消费者信心指数、物价指数、财政和货币政策等一系列指标分析宏经济的走势，预测对行业未来的影响。经济周期 经济运行的周期性从许多宏观统计数据，如国内生产总值、工业生产总值、消费总量、投资总量、失业率等周期性的波动上观测出来。不同的统计数据对经济周期变动的灵敏度有差异，但在反映周期变动的趋势上大致是一致的。股票市场综合了人们对经济形势的预期，又反映到投资者的投资行为中去，从而影响股票的市场价格。股票市场的价格变动和经济周期的变动大体一致。不同行业受经济周期影响的程度会有差异，有些行业，如钢铁、能源、耐用消费品等，受经济周期影响比较明显；而有些行业，如公用事业、生活必需品行业等，受经济周

13、期影响较小。行业分析及其作用 行业分析为投资者提供详尽的行业投资背景。行业分析有助于投资者确定行业投资重。行业分析能帮助投资者选择投资企业和确定持股时间。对经济周期的敏感性 行业的发展随着经济周期的循环而波动 不同行业对经济周期的敏感性是不同的 在经济状况恶化时，首先受影响的将是建筑、建材业、旅游业、娱乐业、房地产业等；然后延及高档食品业、高档服装业、百货业；公用事业类和生活必需品的公司，如公交、水厂、电话通讯业等受到的冲击最小。在摆脱经济衰退，进入发展阶段，最先上场的股票往往属于地产、建筑业、汽车业、化工等对经济周期较为敏感的行业。行业生命周期 行业的生命周期指的是从行业的产生到消失所经历的

14、全过程。生命周期分析就是从纵向的角度，对一个行业现在所处的发展阶段和今后的发展趋向做出分析和判断。在行业发展的不同阶段，投资的风险、收益和策略都应有所不同。初始阶段(Pioneer)。市场前景不明朗，需要投入较大的研究发展费用，公司失败的可能性较高。投资者往往要冒很大的风险。增长阶段(Growth)。行业的增长大于整个经济的增长且利润率大于平均利润率。投资者往往可以得到相当丰厚的回报，风险已大大减少。选择管理水平高、较早进入该行业及拥有资源优势的公司的股票，投资回报会更丰厚。成熟阶段(Mature)。整个行业发展的各项指标都处于行业的平均水平，大多表现出稳健发展的特征。在一个发展成熟的行业中，

15、想获得大于平均增长水平的增长必须伴随着不断增加的市场份额和兼并扩张。风险厌恶的投资者可以选择处于此阶段公司的股票。衰退阶段(Decline)。对该行业产品的需求逐步减少，利润率下降，行业的参与者或者通过兼并重组努力生存下来、或者退出该行业转而投资其他领域、或者破产清算。如果已经投资于这类行业，就需要密切注意股票价格的变动，调整相应的投资策略。行业的竞争结构 决定公司盈利能力首要的和根本的环境因素是行业的竞争结构。迈克尔波特的竞争战略提出五种竞争作用力共同决定了行业的竞争强度以及盈利能力，决定着行业竞争的激烈程度和利润的最终潜力。进入威胁：投资者在选择股票时必须要考虑到新进入企业可能带来的威胁。

16、替代威胁：投资者应当选择替代产品威胁小的行业进行投资。公司产品买方的议价能力：投资者在选择股票时，要选择买方的议价能力小的行业。公司供应商的议价能力：投资者然要选择供应商的议价能力相对较小的行业。竞争的激烈程度：当所处行业增长缓慢、有众多势均力敌的竞争对手或者行业的退出壁垒较高的时候，行业的竞争将异常激烈。公司财务报表的比率分析 短期偿债能力比率 长期偿债能力比率 盈利能力比率 经营效率比率 股票价值分析-市盈率 市盈率（Price/Earning Ratios，简称P/E Ratios），是指股票的当前市价与公司的每股收益（Earnings Per Share，简称EPS）的比率。其经济含义是：按照公司当前的经营状况，投资者通过公司盈利要用多少年才能收回自己的投资。当前市盈率，根据公司在过去四个季度（十二个月）的每股收益计算得出；预期市盈率，按照分析师对公司未来十二个月内的每股收益的估计计算得出。计算当前市盈率要考虑的因素 非经常性损益：在计算每股收益时必须将这部分损益剔除。周期性的影响。应当计算一般化的每股收益以消除周期性对行业的影响。会计政策的不同。要对由于采用的会计政策不同而带