风险投资基础知识与案例.docx

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1、风险投资的概念从投资行为的角度来讲，风险投资是把资本投向隐藏着失败风险的高新技术及其产品的探讨开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。从运作方式来看，是指由专业化人才管理下的投资中介向特殊具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程，也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系，利益共享，风险共担的一种投资方式。风险投资的运作过程风险投资的运作包括融资、投资、管理、退出四个阶段。融资阶段解决“钱从哪儿来”的问题。通常，供应风险资原来源的包括养老基金、保险公司、商业银行、投资银行、大公司、高校捐赠基金、富有的个人及家族等,在融资阶段，最重要的问题是如何解决投资

2、者和管理人（风险投资家）的权利义务及利益安排关系支配。投资阶段解决“钱往哪儿去”的问题。专业的风险投资机构通过项目初步筛选、尽职调查、估值、谈判、条款设计、投资结构支配等一系列程序，把风险资本投向那些具有巨大增长潜力的创业企业。管理阶段解决“价值增值”的问题。风险投资机构主要通过监管和服务实现价值增值，“监管”主要包括参与被投资企业董事会、在被投资企业业绩达不到预期目标时更换管理团队成员等手段，“服务”主要包括帮助被投资企业完善商业支配、公司治理结构以及帮助被投资企业获得后续融资等手段。价值增值型的管理是风险投资区分于其他投资的重要方面。退出阶段解决“收益如何实现”的问题。风险投资机构主要通过

3、IPO、股权转让和破产清算三种方式退出所投资的创业企业，实现投资收益。退出完成后，风险投资机构还须要将投资收益安排给供应风险资本的投资者。风险投资的运作方式风险投资一般实行风险投资基金的方式运作。风险投资基金在法律结构是实行直限合伙的形式,而风险投资公司则作为一般合伙人管理该基金的投资运作，并获得相应酬劳。在美国实行有限合伙制的风险投资基金，可以获得税收上的实惠，政府也通过这种方式激励风险投资的发展。风险投资的六要素风险资本、风险投资人、投资对象、投资期限、投资目的和投资方式构成了风险投资的六要素。一、风险资本风险资本是指由专业投资人供应应快速成长并且具有很大升值潜力的新兴公司的一种资本。风险

4、资本通过购买股权、供应贷款或既购买股权又供应贷款的方式进入这些企业。风险资本的来源因时因国而异。在美国，1978年全部风险资本中个人和家庭资金占32%；其次是国外资金，占18%；再次是保险公司资金、年金和大产业公司资金，分别占16%、15%和10%,到了1988年，年金比重快速上升，占了全部风险资本的46%,其次是国外资金、捐赠和公共基金以及大公司产业资金，分别占14%、12%和11%,个人和家庭资金占的比重大幅下降，只占到了8%。与美国不同，欧洲国家的风险资本主要来源于银行、保险公司和年金，分别占全部风险资本的3设、14%和13%,其中，银行是欧洲风险资本最主要的来源，而个人和家庭资金只占到

5、2%。而在日本，风险资本主要来源于金融机构和大公司资金，分别占36%和37机其次是国外资金和证券公司资金，各占10%,而个人与家庭资金也只到7%。按投资方式分，风险资本分为干脆投资资金和担保资金两类。前者以购买股权的方式进入被投资企业，多为私人资本；而后者以供应融资担保的方式对被投资企业进行扶助，并且多为政府资金O二、风险投资人风险投资人大体可以分为以下四类：风险资本家。他们是向其他企业家投资的企业家，与其他风险投资人一样，他们通过投资来获得利润。但不同的是风险资本家所投出的资本全部归其自身全部,而不是受托管理的资本。AB风险投资公司。风险投资公司的种类有很多种，但是大部分公司通过风险投资基金

6、来进行投资，这些基金一般以有限合伙制为组织形式。AC产业附属投资公司。这类投资公司往往是一些非金融性实业公司下属的独立风险投资机构，他们代表母公司的利益进行投资。这类投资人通常主要将资金投向一些特定的行业。和传统风险投资一样，产业附属投资公司也同样要对被投资企业递交的投资建议书进行评估，深化企业作尽职调查并期盼得到较高的回报。天使投资人。这类投资人通常投资于特别年轻的公司以帮助这些公司快速启动。在风险投资领域，“天使投资人”这个词指的是企业家的第一批投资人，这些投资人在公司产品和业务成型之前就把资金投入进来。三、投资目的风险投资虽然是一种股权投资，但投资的目的并不是为了获得企业的全部权，不是为

7、了控股，更不是为了经营企业，而是通过投资和供应增值服务把投资企业作大，然后通过公开上市（IP0）、兼并收购或其它方式退出，在产权流淌中实现投资回报。四、投资期限风险投资人帮助企业成长，但他们最终寻求渠道将投资撤出，以实现增值。风险资本从投入被投资企业起到撤出投资为止所间隔的时间长短就称为风险投资的投资期限。作为股权投资的一种，风险投资的期限一般较长。其中，创业期风险投资通常在710年内进入成熟期，而后续投资大多只有几年的期限。五、投资对象风险投资的产业领域主要是高新技术产业。以美国为例，1992年对电脑和软件业的占27%；其次是医疗保健产业，占17%；再次是通信产业，占14%；生物科技产业占1

8、0%o六、投资方式从投资性质看，风险投资的方式有三种：一是干脆投资。二是供应贷款或贷款担保。三是供应一部分贷款或担保资金同时投入一部分风险资本购买被投资企业的股权。但不管是哪种投资方式，风险投资人一般都附带供应增值服务。风险投资还有两种不同的进入方式。第一种是将风险资本分期分批投入被投资企业，这种状况比较常见，既可以降低投资风险，又有利于加速资金周转；其次种是一次性投入。这种方式不常见，一般风险资本家和天使投资人可能实行这种方式，一次投入后，很难也不愿供应后续资金支持。风险投资的特征1,投资对象多为处于创业期(Start-up)的中小型企业，而且多为高新技术企业；2,投资期限至少3-5年以上，

9、投资方式一般为股权投资，通常占被投资企业30%左右股权，而不要求控股权，也不须要任何担保或抵押；3,投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之上；4,风险投资人(venturecapita1.ist)一般主动参与被投资企业的经营管理,供应增值服务；除了种子期(Seed)融资外，风险投资人一般也对被投资企业以后各发展阶段的融资需求予以满足；5,由于投资目的是追求超额回报，当被投资企业增值后，风险投资人会通过上市、收购兼并或其它股权转让方式撤出资本,实现增值。风险投资的特点风险投资是一种权益资本(EqUity),而不是借贷资本(Debt)。风险投资为风险企业投入的权益资本一般占该企业资本总额的30%

10、以上。对于高科技创新企业来说，风险投资是一种昂贵的资金来源，但是它或许是唯一可行的资金来源。银行贷款虽然说相对比较便宜，但是银行贷款回避风险，平安性第一，高科技创新企业无法得到它。风险投资机制与银行贷款完全不同，其差别在于：首先，银行贷款讲平安性，回避风险；而风险投资却偏好高风险项目，追逐高风险后隐藏的高收益，意在管理风险，驾驭风险。其次，银行贷款以流淌性为本；而风险投资却以不流淌性为特点，在相对不流淌中寻求增长。第三，银行贷款关注企业的现状、企业目前的资金周转和偿还实力；而风险投资放眼将来的收益和高成长性。第四,银行贷款考核的是实物指标；而风险投资考核的是被投资企业的管理队伍是否具有管理水平

11、和创业精神，考核的是高科技的将来市场。最终，银行贷款须要抵押、担保，它一般投向成长和成熟阶段的企业，而风险投资不要抵押，不要担保,它投资到新兴的、有高速成长性的企业和项目。风险投资是一种长期的(平均投资期为57年)流淌性差的权益资本一般状况下，风险投资家不会将风险资本一次全部投入风险企业，而是随着企业的成长不断地分期分批地注入资金。风险投资家既是投资者又是经营者。风险投资家与银行家不同，他们不仅是金融家，而且是企业家，他们既是投资者，又是经营者。风险投资家在向风险企业投资后，便加入企业的经营管理。也就是说，风险投资家为风险企业供应的不仅仅是资金，更重要的是专业特长和管理阅历。风险投资家在风险企

12、业持有约30%的股份，他们的利益与风险企业的利益紧密相连。风险投资家不仅参与企业的长期或短期的发展规划、企业生产目标的测定、企业营销方案的建立，还要参与企业的资本运营过程，为企业追加投资或创建资金渠道，甚至参与企业重要人员的雇用、解聘。风险投资最终将退出风险企业。风险投资虽然投入的是权益资本，但他们的目的不是获得企业全部权，而是盈利,是得到丰厚利润和显赫功绩从风险企业退出。风险投资从风险企业退出有三种方式：首次公开发行(IPO,InitiaIPUbIiCOffering)；被其他企业兼并收购或股本回购；破产清算。明显，能使风险企业达到首次公开上市发行是风险投资家的奋斗目标。破产清算则意味着风险

13、投资可能一部分或全部损失。以何种方式退出，在确定程度上是风险投资胜利与否的标记。在作出投资决策之前，风险投资家就制定了详细的退出策略。退出决策就是利润安排决策，以什么方式和什么时间退出可以使风险投资收益最大化为最佳退出决策。风险投资家的十大谎言1.“我喜爱你的公司，但是我的合伙人不喜爱。”换句话说，就是“n。”。这个项目负责人不过是想让创业者们信任他是个好人，聪慧人，能真正理解创业者所做的一切的一个人；而“其他人”却不是这样，所以别怪罪于他。这是在推卸责任；别信他什么其他合伙人不像他一样喜爱这个项目的胡言。他要真这么喜爱，他确定会投钱成交的。2.“假如你能找到其他VC先投钱，我们就跟。”换言之

14、，“no”。就像一句古老的日本谚语说得那样，“假如你姨有胆魄（注1）,她就是你叔了。”阿姨当然没有啦，所以这话是扯淡。说这话的风险投资家其实是说：“我们不看好这单生意，但是假如红杉（Sequoia,注2）先投的话，我们也会跟风。”也就是说，旦创业者们不须要钱，风险投资家会乐意给他更多一一这话犹如在说“一旦你看到1.arryCSonka不再毛骨悚然，我们就会帮你应付他。”而创业者想听到的是“假如你找不到其他VC先投资，我们来投。”这才是一个信任你的投资人。3.“先做起来给我们看看，然后我们再投资。”言下之意，“no”。这个谎言可以翻译成“我不信任你描绘的大饼，但是你假如能赚大钱证明给我看，那么，

15、你或许能劝服我。但是,我不想告知你我不准备投资，因为我说不定推断失误，然后，老天，你没准还能搞定一个财宝500强客户，那时候，我不就活脱脱像个混蛋了。”4.“我们喜爱和其他风险投资商联合投资。”这就好比太阳总会升起，加拿大人就是喜爱玩曲棍球那样的规律,你要信任风险投资家必是贪欲的。贪欲在风险投资这个行当里的意思是“假如这是个好项目，我就要一人独吞。”而创业者们想听的正是“这轮投资，我们拿下了。我们不想要任何其他投资者的加入。”然后，创业者们的任务就是去劝服他们为何其他投资者的加入能够把蛋糕做得更大，而不是削减他们手里的那块。5.“我们想要投资你们这个团队。”这句话没讲完。投资团队是没错的，而创

16、业者们听到的意思就是“我们不会解雇你们一假如我们投资全然是因为你们，我们又怎么可能解雇你们呢？”这可一点儿不是风险投资家的意思。她的意思是，“只要事情进展顺当，我们就会接着对你们这个团队投资，但是假如状况不妙，我们就会赶你们走，有谁是不行或缺的呀。”6.“我会放很多精力（原文是带宽）在你们公司上面。”或许他说的是自己办公室里的T3线，但决不是指自己的日程支配，因为他早就在十个董事会里待着了。数一下他得参与多少个董事会议吧。创业者应当假设一个风险投资家每个月花在一家公司上的时间在570个小时之间。就是这样。面对现实吧。把董事会议尽量开得简短点！7.“这是张香草味的投资意向书。”根本不存在什么香草味的投资意向书。你以为每小时收费高达$400的专业投融资律师，就是弄些标准化的投资意向书的吗？如果，创业者们坚持要用冰淇淋的口味来形容投资意向书的话，唯一适用的就是“坎坷之