20170103-兴业证券-通信：车联网深度系列报告之三-车险费改全国铺开UBI产业链爆发在即.docx

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1、行业研究行业深度研究报告AE养哥丸报告信息服务兴业征募IndustriauSkouritiks推荐（曲车险费改全国铺开，UB1.产业链爆发在即车联网深度系列报告之三2017年01月03日4点公司14PEI5PE评级四旌图新0.20.29增持荣之联OS1.068增折千力科技05065增折矗路通俏0280.71增持轻亚机械024034增持辍股份0.40.78懵柞京天利0.46064增持点公司相关报告东联网深度系列报告之二1美国汽车后市场行业研尢I牛股齐飞，20年50倍！201SOI2（年联M系列深度报告之一I东险优车改革，UB1.千亿市场启动2015-02-27车险市场化改革开启.车险IE联网大扉

2、拉开，5-O2-W分析加唐海清Unghqgxyzq.ComxnS4)9O5I4OMM)()3研究助理：王奕红wangyihong)js壬俊贤*angjx投费要点 2016年7月I日车险费率改革推向全国：车段费率改革小范围试点已经进行了超过一年，2016年已短两次扩大试点范围，初步实现市场培育，期成果得到Ii管层肯定，保H会于7月1日将费改推向全国.1.B1.产品是费率改革的必然产物，3000千忆IB1.市场即将打开. I里1.产业1U68/OBD硬件厂商、地图信息厂商、互联网保险公司、定价模型公司以及传统保险公司都积极布局UBI,产业各环节年有相对成熟的产品推出.政策放开将推动UIn产业博育速

3、增长.短期内硬件厂商和互联网物色平台有握实现快速发，长期看，地图信息厂商、大数据公司以及专业定价模型公司郴I着行业发展不断深入，显现出其在UB1.车险定价中的要作用.地图信息、大数据和定价模型专业化程度较高、具有根高进入门楹，猛利能力将比硬件更整，有望在IB1.市场的唧上分得更大份. 美国市场上1.Bi产品的成功得益于严格的竞争监管、全面的数据采集、扎实的精算技术.未来中国UBi市场上，优朋硬件厂商和Iwm型商将有巨大发展空间. 车Ift互联网大幕痴蛾开，面对3（NX）亿黄海市场，我械为受益标的包括，血信息厂商，四堆图标（002405）、凯立一（43461S）使用户导航过程中结合GPS蒙取用户

4、叫S息）I车Ift拄费：喳基机*002363）U取It一车的费标的，打造配件专业可交舄平台，可为保险公司提供全部配件价格的B）.如翻，陆荣之联（002642）、千方科技（002373）、M三mQN2U6）、元征科技（24XX.HK）（智能硬件与保险公司合作，在用户自JE的情况下获取更多行车信息I 间接的标的：京天利（3003W）代车延长保修服务是车险未来的要方向）、金固股份（002488）SR车联网数据牍商上海语境，通过车联网方式获取用户行车信息）风险提示：市场价格竞争加一、渠道合作量差还会出台UB1.相关的配套政策，进省规苒市场行为，免行业系统性风险积*1.2UB1.是比S应车险费率改革的车

5、险新模式，产业雒各环节积极布局车险费率化改革开JB,中之重是URI.UBI,全称为USagCBasedInsurance.根据骂验员使用车辆的程度来设计的机动车保险,或者更广义得来说，UserBehaviorInsurance,基于峡入各方面联行为的差异化车产品真理论VRfi非常简生，即驾驶行为去现安全的驾驻员应该获得保快优惠,保傥取决于实际驾驳时间、地点、具体驾驶方式或这些指标的绘合考;七此次商业车险费率改革的核心就是允许保险公司根据自主定价因索灵活定价，UBI是车险公司实现灵活定价的必然选算.图1,UBI产品产业链基本模式Ydi1.三大运着商3G成W地道供UB1.产品及承保服务模切打提供W

6、J界模型数据来淞：兴业证券阴允所UB1.作为车联网价值集的最后也是充级金I1.瞋务，其具有的市场空间和故略价值不可估随着车联网霰念在2015年被推向高潮，出Ht多的巨头已修准了车或网保IftIBI这块大则.I）车展网用险相关企业：2014年5月23日，中国车联网产业技术创新战略联盟I0VA）在深圳正式成立了其专著的保险专业委员会.作为中国最大的车联网协会组银，成立产2011年的IOVA,己经有近80家企业会员，包括：三大电信运营商、微软、爱立信、华为.东风日产、比亚迪、国机汽车、高的、四维图新、工信部电信研究院等；2）保险公司，人保、平安、太平洋老三家早己凭借堆学的资金和M络布局Te1.ema

7、tics.平安早就已经在北京、上海、深圳、南京四个城市推出了自己的TdCma1.iCS产品，而人保更是联手腭讯,在2014年12月23号借助“i保养”正式进入车险领域,太平洋则携手评与科技（原再铠何）宜接进入UB1.模型部署防段.2016年7月1日，保监会正式发布关于商业车险条:费率管理制度改革试点全国推广有关同禺的通知，车险费率市场化改革正端向全国.UBI市场大的政策时彻底解除，布局已久的UB1.产品将进入集中发期.1.3IB1.领1I空间超三千亿保险新“国卜条”中提到，到2020年，保险深度（保费收入/GDP）要达到5%.根据测竟，要达到这一目标，整个保险行业保费权入要达到15.5%的年复

8、合增长率，过去五年，财产保险业保费收入都保持希至少15%的埴长率，而车险作为产险业的主要部分（平均占比大于70%）,其增速应大于15%因此我f9M,未来六年，车险市场规模将保持着15%的增速，到2020年，装个车险市场规模的为12（MO亿.车龄费率市场化定价完全放开后，考虑到车联网50%的泊透率覆期，我演计UB1.的注透率在2020年可以达到20%.25%,IB1.市场面修着30On亿市场空间.图2、UB1.车险市场有望缪发增长VWffiBUBI.rCf（1.fc）数据来源I国京统计局.兴业征券研犬所却M亿市场空间包含便付成本在内，按照60%的僮付率估计，含保险公司在内的UB1.产业I1.h下

9、海可以共同分享1200亿的利涧弼.除企保费收入扣除偌付施和承保费用后是保险公司的承保利润,而引入UB1.之后,OBD栗明支出、互联网箱但平台分成、数据商服务费用等都应计入承保费用中.因而保费收入扣除供付额后炯余的市场空间就是包括保险公司在内的UBI产业链共同分享的利涧空间.我们采取比较保守的增速91蒲，着龙套政策的落地、巾场口碑的形成，未来UB1.市场空间和发展速度很可能大超出9（期2UBI是车险发展的必然需求，险企通过UB1.扭亏意愿极强车险业务盈利能力低下，急需改革.2013年年报显示，在公布了车险承保利润的49家保险公司中,除人保财酸、平安财险、太保财险三家上巾脸企实现承保扶利外,其余4

10、6家公司全线亏损，亏损达63.5亿元.整个车险行业综合成本率（产险公司用来核算经营成本的核心数据，如高于100%，则表示支出高于收入，产品亏损高企，车险公司破利能力低下，同时近三年来罐合成本率逐渐提升，车险改革也在图3、人保、平安、太保近三年0合成本率符级提高100.00%98jdtr96j00%8200%900%88j00%2011年201外1：数据来源：Vind.毙业迂券研汽所在传晚车Ift业务模式中，根据购将价格给车险定价，我们认为亏损的主襄因有三点：1）定价机制不合理，造成赔付率偏离，一线下除业务校式,根据乍的购珞价格按一定比例直接给车险定价,这种“一刀切”的定价模式导致驾驶员投保后不

11、会注意傩慎驾驶，步故发生率高，也没办法区分驾驶行为习惯差1付多的车主，造成车险皤付率偏高，企业亏损。2）同周化竞争严，渠道分成横高,由于传统车险产品同质化非常严重，各家保险公司必须依籁代理机构铺竹车险产品，桑遒竞争陷入简单价格战，目前柒道分成比例般在30%,部分地区共至高达70%,3）定根环节不透明，保问”汽车维修所导致的赔付款占到所有赔付款的70%以上,维修零配件价格不透明,投保人与4S店串通夸大损伤程度要求保金公司进行更面额赔偿，且人力成本及伤害购偿标准不断提高等问遨使得保险公司在出险后面临更高的暗惨压力：以上三个问题是导致车险业务常年亏损的三个核心将点，车险费率改革有希援改变行业这一不利

12、现状，逐一打破行业三大落点.2.2 合理定价和差异化竞争是UB1.的核心现辑保险公司承保利涧来自于对未来风Ift的准确计算，合理的调北模型能6获得史秋定的长期盈利能力.保险产品的竞争除了价格竞争外，另一“方式是通过灵活的条款设计以吸引不同需求的投保人.车险费率改革使得险企能等实现合理定价和差异化竞争,立科学的定价模型、收计出直击投保人痛点的条款1）费改ff*三价：过往的按乍文院络成本制定保费的模N不能行-K预测发生,故的频率以及损失的数学期望，囚而保陷公i4无法,实现检定承保利洞，兴业证券MtjRA1.SkouritiksI1.G.投。保险公司的盈利模式别除投资收益之外，承保业务的盈利来源于在

13、大数定律下时风险概率的精准预测.保险公司按照精算模基,制定略高于损失额数学期里的保费.在客户数收足膨多的前提下，能修实现稳定的承保收益.基于传统不科学的精算模鞭，保险公司必然不能获得长期杨定的利湖。费改允许保险公司根据用户磐映习惯、出除次数等一系列因子构建更合理的精第模型，对事故本进行更科学的估计.保险公司基于这一精算模型，可以制定更合理的保费，获得一定承保利润.R4、保险公司善本利模式数据来源I兴业证券研究所2）费改扩充保Ift公司竞争手段：在传统定价机制下，各家险企车险产品问质化严取,只能通过折扣或者给渠道商提成比例抢占市场份颤.放开定价权之后.冷企UJ通过店异化条款设计，推脱简单价格战，

14、降低承保的用率，提升利能力，保费“一刀切,时保险公E的营销手段只有打折降价或者垄阍集道.市场上有近50宓大大小小的险企经材车给业务，市场整体呈现供不应求的状态,尤其近年新车销件速度不断放缓,车险销件更加依赖提高架道分成比例以获得更多投保份额.费用压力下险企大面枳亏损.费改后，具活的条款设计可以给保险公司提供另一科竞争方式，差异化竞争能够少保险公司对渠道的依修，进而降低承保费用率，提升保险公司整体利润率.2.3 车险费率化改革，小保险公司希SUft过UB1.破局车龄行业盈利不隹，车险公司欲通过UB1.改变格局.如前所述，乍险业虽然市场规模很大，但利润率极低共至为负，大型产险公司都在积极寻找新的利

15、润增长点，而作为蓝海市场的创新型保险产MUB1.将是他们追逐的新领域.对于小型保险公司而言，UBI的运营或许是其弯道超车的最佳途径.从海外的耒看，美国和英国髭有专业的UB1.产险公司，本轮利用UB1+互联网的中国小量保险公司有弯道超车由于车险业已进入集中度很高,市场格局固化.大里保险公司牢牢占据市场份额，中小型的保险公司在传统框架下跟三大家去竞争处于弱势.而随着车险利涧进入下行通道，中小保险公司生存状况岌岌可危.难以翎价的中小保险公司奇希望于创新业务实现弯道超乍,而未来将渗透卑险业务50%以上的UB1.产M会是中小产险公司最后的生存冷里.因此他们会积极进入UBI领域抢占先机，争取打破原有市场格局.中小车险企业技术实力较弱、产业集要合能力一般，因此我们判斯,未来UB