20160527-银河证券-燃料电池汽车全产业链深度研究：政策为帆 “氢”心起航.docx

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1、推荐分析师王者电子行业分析师8610)83574039FWang1.i-Z网ChinaS1.O执业it书编号tSO130515070001tt8iH物明蟀0：-X60755)23987334Vangminghuiyj(,chi11stockxo111c11而本报告的整机提佻信总公司!上汽集团燃同电池南阳+.，卜卯寸挈股大煌阴源动力长城电1：发版大连斯湃.动力*都电箴仁般大连新曲动力三环编用J1.缶固体仪化物燃料电池电用技术.进入国与优庞险做技P三MtA与上力神力科技令责成立中KH,藉贪叨欠费媵H御段怜超级电有器可用丁燃14电池膈助电流科力IS镀收电池可用TeM，电池加助电件M表特芸投资江苏乳阳

2、能M华M化工公讨产M懒&化然足发逆科电池的电费取H宇通玄车蜴M电池客早相关上布公句福H1.汽车日/电池客车.：中B第刈N凰析丽SS中国银河证券研究部.八”1.rv,1.rr1.rr.行业深度研究报告电子行业/燃料电池2016年5月27日燃料电池汽车全产业链深度研究:政策为帆，“氢”心起航核心观点: 燃H电池是不妊过燃烧，直接以电化学反应符气气天然气箸燃料和薇化剂直接转化为电能的高效发电装K想H电池除了能效传换率高之外，量大的好处是氢燃料量丰富、情洁环保、可再生. 2014年，全球燃料电池市场精仰总新同比增长69.23%,近两年来培速有加速趋势主因来自于各闰政府扶持及燃料电池汽车拉动. 目苜应用

3、于爆料电油汽车的主暮是质子交换IMB料电池（也叫霞蝎MM）,它以炖氢为燃料，具翁能Ik特换效率高、嗓帝低、无污染、哥命长、启动迅速、比功率大和价出功率可防时谢整等性使， 卷畀电油汽车出货,刚上千柄，但未来防量乐观Navigan.认为燃料电池汽车行更在2015-2017年后出现爆发.并顼计全球燃料电池汽车第敢未来垦几何城增长.到2030年将超过200万辆：口本调隹公司富士经济预测.2030年度燃料电池汽车全球市场战模将超过198万/%万辆,总金颔珞达4.7S万亿H元，而2014班度全球市场现模妁为“亿H元，未来巾场潜力增长空向巨大。 燃料电池新车R将在2016-2018年宙集上市销售.边际向上近

4、两年.本田、奔犯.通用、现代、福特.宝q等国际车厂纷纷推出燃料电池汽乍计划并发布商业化车里.国内上汽集团、字通客车、福田汽车在悬料电池兼用车和客车有一定租JK. JB料电他汽车产业链总推上凿IM型和配套厂喊核心制件商、燃料电池动力系统厂商和下游察乍厂商，燃料电池助力系统域核心。 燃料电池动力系统主要包括燃料电池、骡动电机及控制系统，婺车控制、拈助电源、储国裳T1.其中，燃畀电沧*X,的占动力系筑总成本的三分之二.目前ti.问ft加奈大Ba1.1.aid、日本手阳等.国内的大连步,动力和上海神力国技主攻质子交换氧篇科电油.三环集团具备团体化物蝎科电油电塌技术. 燃料电池由明了交换税.电极（催化剂

5、和犷Ift蝮）和双极板等构成.这些核心抑件构成燃料电池关健或本.主要被欧美和U本厂商垄断.技术壁垒和仰价岛.是导致燃料电池汽车偌价防的主要原因.国内同济科技股的中科同力专研于J1.子交换膜的研究生产 助电M也是温合密动燃料电油汽车的襄旭件，趣或电容龙头江海股份和保以电池龙头科力远有机会切入肋电* 制约发腋的不利因素逐步淡化,我们应注点到几个关谯变化：I、件价；aW电池汽乍在成本优化和戏模化钳性带功下，仰价格下降到海费者可接受心理区间.IHIMiiai是先行者.2.日常成本，抵公里加氢成本低于燃油车加油.IM-方式不断优化.3、曹套设施：加氧站等站础设饱不断完善.4.燃料电池汽聿可能是传统车厂实

6、现弯道超车的机会。5、政策和跑吏通道打开.如果未兴政策向上改善，行业发展将加速，目录燃料电池是一种能效转规率尚、清洁可靠的新兴动力1（二）燃料电池的历史来源及发展历程2燃料电池的应用己经较为广泛3、燃料电池求长*4燃料电池错出缎续快速增长4政馈扶持是燃料电池产业发展的？fi雯推手5 -）新能源汽乍爆发，熟科电池具任清洁、可再生等优势I1.燃料电池汽乍呼向旗兴趣高，可能进入新一逸热潮14 三）结盟、合作、标准化、开放专利引领粗科电池汽乍发展23四、燃料电池汽车技术路线选界及产业物*折站队？25辄燃料电池是燃料汽车动力应用的主流路税25二汽车用辄燃料电池的系统构成及产业铳分解30（三）氧物料电池中

7、的电解质腆、电极、侬化剂等核心邮件分析35因开$6发生化.“Sg -）成本较咨一我髭制约燃料电池汽隼发展的眼垂姿猊因39燃料电池汽车产业配食更加完褥41燃料电池汽车新防首即格形成一传统车厂的。道超车？44（四燃料电池产业化冏期氏，不能靠民间投资,政策必家先行46插图目录50KI1.燃料电池是直技发电的Ju1.袋N求涕fi度阳K&ti楸.中何救河运券磷况您整理WM:广，+*-t.-rttnw*ff1.M*1.9IM“JUtRMdRn：艮化IMat迁承.a-t+.*a3.传籁火力发电总IMm换效率只有26、SffiSf,ti度国件及黄条.中区tH网延养出充般整挖H2*BX电MtMWA可达60%处内

8、百授獐汁及殴中那粮河逐f?3W燃f!煤一、燃料电池面向未来世界的新型动力()燃料电池是种能效转换率高、清洁可靠的新兴动力整科电池是是一片经过燃烧过接以电化学反旋方式将燃料如氧气、天然气等和H化菊中的化学僧直接转化为电华的岛效发电装H,是维水力发电、火力发电.化学发电之后第四种发电方式.然科电池可以持续发电,I1.生成物生婪是水,基本上不排放有害气体,因此更加清洁环保。B1.师电瓶过电化学方式取“H卷内索溥：口度闱首及数熟，中出蟆泗建外磷犬密整碑与目前在发电厂和乘用车广泛使用的以燃烧为基础的技术相比,燃料电池拥有很多优势.由J1.汉仃传统热机I.诺加环(NJ班制,具有运商于内燃机30%-35%的

9、能毒转换效率，燃料电油肉船效转化率超过皿，且具冬污染低、无机械霆动、噪音低、健盛应小同功率要求、可连续性发电、可他性高等优势性能.燃料电池有广泛的应用，主流应用包括交卸运输、电源及军事应用等.向定电源如为城市工业区.商业区、住在边远地区及孤立海岛、轮船肉常应用供电市场目前占比最大；缶用电源是关国发掘最快的应用之一.这里燃料电池用于大壁通信设备、数据中心和家庭的备用电源：航空航大应用是历史最悠久的燃料电池应用之.用作宇由飞船、人造卫星、空间站等航天系统的能源供应.(三)燃料电池的应用已经较为广泛燃料电池有三大类主要市场：固定电源.交通运输和便携式电源.1、固定电源应用是目大的市酬固定电源市场包括

10、所有的在固定的位置运行的作为主电濯、番用电源或者热电寐产的燃料电池.比如分布式发电及余热供热等,固定燃料电池被用于商业、工业及住宅1：要和备份能发电,它还可以作为动力源可以安装在片源远位置.如航天扉，远端气象站，大型公园及游乐园，通讯中心、农村及偏远地帮,对于一些科学研先站和某些军事应用非常取要“因定电源应用在燃料电池主瓶度用中占比最大，其中美国市场目淮透率略高,大型企业的数据中心使用盘呈较明显的上升曲势.除用于发电之外,热电联产(CHP)燃料电池弟之运可以同时为工业诚家庭供电和供热。图7,A*多料IUZff1.图X，电动汽车或用200KW1、N应惫电源可移动电源主要向M电动车大型发电站20M

11、W100-300M52-s-熄科电池的$迨应用市场：1.*t*it-2、泉电站3、Hf1.1.:边远供电、港方M、轮船离片启用、筑空航大4、消费电子多便H式应用.目内&鲁代电池41版优劣不明X.ti度用柠及戏极中WtfI河延ff用亢部壑以玲川央海，百度祖片及皎鬃中州里河迷力郎充部SfNt2.交总动力戌用是目*关注度量充的燃料电池应用域交通运愉巾场包括为乘用乍、巴士/客车、乂乍以及共他以燃料电池作为动力的下辆提供的燃料电池，例如特种乍辆、物抬搔运设的和越野车辆的翎助供电装粒等，汽车用燃料电池作为动力系统是日前关注度以高的应用领域，也是我们本文将详细探讨的应用,这是目前是爆发讪迅猱,也是关注馁Ji

12、t高的应用旗域。燃料电池为动力的叉车是燃料电池在工业应用内戢大的部门之一。用于材料搬运的大多数燃料电池是质子交换联燃料电池期供动力.例也仃一些直接甲那燃料叉车进入市场.H前正在运昔的燃料电池车认有大IR的公司，包括联用快递成运、西期科食储、GENCO,H-E-B朵货店等，便携式电源市场包拓广冏定安装的或存移动设备中使用的燃料电池,HiKW比母电池的优势并不明显.因此市场淮透不快.（二）政策扶持是燃料电池产业发展的重要推手从宏观角度，竭料电池除了具备性能优劣，使产业界可传受之外,大的好处还是来鼻于清洎环保.环保！可再生！燃料电池无乂是氢燃料电池的站本原理是电解水的逆反应.把乳和气分别供给阴械和阳

13、极.乳通过叨极向外扩敝和电解而发生反应后,放出电子通过外部的负枕到达阳极，直接将化学能转换为电能，效率可以至少高达50%以上,无燃烧，不排放有害尾气.只排放水，也因此,燃料电池持续得到各国政府的大力推动,尤其是2009年的联合国，候文化大会对温室，体排放M定目标后，蝎科电油用于清浩能变革的呼声开始走商.Bu1.m踹电函主要是水R.SUB科电生动力的反应机理SffiHiSS1.再哽图H及数条.中以BI网试养用犬部S1.窿氧气离科氧气电池水产物电能煲N*t启发期%我削饮用他手匹!P川龙座和？2009年12月.联合出气候变化大会在丹麦哥本哈根召开.经过与会各方努力全球主要淞空气体笄放国家达成减排H标

14、“其中美国承诺2020年祝空气体排放R在2005年的荔础上M少17%,欧甩承诺在2020年温室气体排放状比1990年的水平上M少20%.温室气体主要由化石燃料燃烧产3包拓发电厂发电,以化石燃料的工厂以及车辆排放的尾气，减少化石燃料燃烧成为减排的也瞿途径，而燃料电池怡的可以将爆烧变为电化学反亶，提升IB效转换率，X少二,化或其他废弃气体的铮放.闾P1.主要成排目标美国承诺am年法主电体排放量在ag年的去处上或少17%,欧里承诺在am年温啜弋侬排放量粕比1历（）年的水平或y3.f,佻罗斯承诺左X团外及支、惇排放史左1仰年底比上或少2S%。林国承诺在2年混至弋体排放量在3（四的水平上减少4%H本承送在am年沮至弋体排放*在1呦冲的旧上减沙区4中国承诺在2031年温交包体蚱放量较3X）S4戒切值至4型，F度承诺在3团年温支飞体并周登比林下珠九至29%,图15,哥本哈保联合国气候变化大会定的减排目标图16,气