2023海外锂电池企业分析报告.docx

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1、海外锂电池企业分析报告2023Abstract 澳I三复工低溺期202IQ1.至今，澳洲共计恢复+新增俚ISJT产能108万吨，2021Q1/Q2/Q3/Q4/2022Q1澳洲锂精矿产量分别为43.47/45.52/51.20/47.91/47.60万吨，产能增加但产量并未如期增加的情况明显，复工复产并非如市场预期的那么乐观.MtWodgina于2017年2月开始采g作业，2017年4月第一殖锂辉石原旷运往中国.2018年三季度之前，公司以生产和出口锂辉石原矿为主.3座锂辉石精矿选矿厂，于2018年3月开始建设，分别于2019年3月、2019年6月、2019年U月开始调试，但整个不山于2019

2、年11月开始停产维护，历史上实际精旷生产量非常少.MtWOdgina迄今为止停产时间已近2年半，历史上选矿厂建成后即进入停产状态，短工后爬坡速度恐睚乐观. 站在当下看今明两年，海外锂资源磔增昌难言乐现IAC旗下的阿根廷CaUChariOaroZ盐湖计划是在2022H2完成机械安装并开始调试,低于原来2022H2正式商产指弓I预期.Core及Sigma都计划在2022年年底之前进行首次生产，但截至当下，仍在土方工程和配套设施完成阶段，主体施工及设管安装尚在早期，目前看年底投产难度较大.NA1.目标是2022年5月开工,2023Q1.生产出第一批锂岬石精矿，但战至2022年5月23日,Sayona

3、只发布了NA卑）侦可行性研究报告,DFS仍需在今年晚些时候才能完成，从项目时间进度上看，NA1.并不像能够在2023Q1.完成项目投产的状态.站在当下看今明两年，海外锂资源增肆项目进度氐于预期概率较大。摘要/Abstract 全球市场已不存在大的锂盐年度领价长协，海内外埋盐超额价差不复存在AHkem旗下O1.aroZ盐湖，2022年1/3合约定价与月平均现货指数挂钩，2/3与按双月/季度定价的合约喙挂钩.雅保2022年锂业务收入中，预计电池级产品收入格占的70%-80%,其中20%预计来自现货销售合同，另外约有60%来自具有可变价格机制的合同，较行业指数存在3-6个月滞后，剩下为固定价格的合同

4、，预计平均囹介将同比增长约140%（至24万元/吨），远高于2021Q4业绩报告时指引的售价14-15万元/吨JiVent预计2022埋盐平均售价为24-27万元/吨，远高于2021Q4业绩报告时给出的17-19万元/吨的销售均价指引.SQM大概80%的销售量将跟随市场波动，2022Q1.销售均价达到大约3.8万美元/吨，根据智利海关数据，4月份智利出口给中国的碳酸锂均价为5.38万美元/吨，环比增长98.84%,我们预计二季度SQM售价将继续大幅J寸长.目前黝卜锂盐企业合同模式已大部分变更为季度定价模式，较市场指数存在3-6个月的滞后，虽然目前仍大福着后于中国市场价格，但相较于之前的年度锁价

5、合同已有较大改变.并且随着时间的推移和合同重置的继续，与中国市场价格差距将愈来愈小，我们之前所担心的海外电动车企业和电池企业因为海外较低的锂盐售价所带来的成本优势正逐步缩小.同样，市场期待的海外较低的年度锁价的锂蒜价格能够影响国内价格，或者说基于海外较低的俚盐价格国内市场不至于涨幅过高导致差价过大的预期落空，非常明显海外锂盐合同价格正在追平国内. 海外资源埔IB部分脱钩中国市场迹象明显丰田通商是AHkem的单体第一大股东（持股6.16%）,另在O1.aroZ盐湖中持股25%,并在阿根延盐湖促锂以及日本工厂的建设中提供了充裕的低息贷款支持，很难想象A1.1.kem旗下项目的增量部分与丰田通商定无

6、关系.P1.S并购后恢经生产的原A1.tUra项目以及后续PiIgangoora扩建项目的增量精矿，一部分将供应P1.S与POSCo合资的韩国氢氧化锂加工厂，一部分与Ca1.iX合作在澳洲本土5口工成磷酸锂后运往欧洲进一步加工成电池级锂盐.摘BAbstractCore1.ithiUm旗下的MtFinniss,一期项目包括3家长协客户，雅化集团：7.5万吨/年；簸锋锂业7.5万取年；特斯拉2.75万吨/年；时间期限均为4年。Sigma1.ithiUm旗下的GrOtadoCiri1.。项目，一期项目包括三井物产和1.G2家长I办客户.1.iontownReSOUrCeS旗下MtKath1.eenV

7、a1.1.ey,目前已签约长协客户2家，包括特斯拉和1.G,合计签约量占年产量的60%.1.akeRes。UrCeSiM下的KaChi项目已签约福特汽车和总部位于日本的贸易公司Hanwa2冢企业，合计签约量占年产量的60%.从海外锂资源企业近两三年增坦部分的包税协议可以看出，绑定日韩欧美市场或者产业适下延趋势明显，很难再现上轮冏期中新投项目全面绑定中国市场的局面.我们国家在锂资源需求量旺盛的情况下，需要整合平演好国内锂资源项目的开发节奏，同时采取与海外友好国家地区共同建设开发锂资源项目的模式，掌握上游关鞋战略资源的话语权,充分应对激增的动力及储能电池锂资源需求量，为中国早日实现碳达峰族中和保驾

8、护航.投资建议2022Q1,疫情和供应链镇张仍在影响着澳洲锂旷供应，澳洲丁企在2022Q1.合计精矿产量并没有出现环比大幅提升.同时,经过一年的产能扩张，浪洲丁企在2022QI同比202IQ1.的精炉产量也仅梃升10%,约4.13万吨,折碳酸锂当量约0.5万吨.可见上游锂资源供应产能扩张速度较慢，远不及下游需求增速.作为未来很长一段时间电动车蓬勃发展所必需的上游原材料，各国蜡纷将俚费源调为国家战略资源,这意味若海外收购及供给不仅受此前嚼政治影响，还将受到各国未来产业发展顾虑膨响.我国锂盐产量中超六成原材料来自于澳洲进口的锂精矿，澳矿P1.S4月和5月分别举行了2次锂精矿现货拍卖，成交价分别为6

9、25集元/吨和6586美元胸（SC6.0.QF中国），2022Q2澳洲俚精矿长协价在5000-5500美元/吨左右，P1.S每次拍卖摘/Abstract的价格，对下T度的锂精了长协价都有一定的砌作用，可以判断2O22Q3迪都T长协价大蝌会进一上涨，我们预计将突破6000美元/吨,精旷上涨导致的成本拾升,势必会加速f化企业和加工企业断情分化，在Im议大家关注上下游f化的企业,推荐关注正在推进地鸯坝250万吨/年锂矿精选项目的【取捷股份】；正在办理茜坑锂云母旷暖采的【江特电机】；阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】；受益标的包括格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐

10、锂业】；以及近期J网IJ产出首吨粗制镇酸锂的【金圆股份】.风险提示1）全球锂盐需求量增速不及预期;2）澳洲Wodgina矿山爬坡超预期；3）澳洲GreenbUSheS外传锂精矿；4）南美盐湖新项目投产进度超预期;5）宜春锂云母精矿放量超预期；6）全球电动车销最不及预期；6）锂精矿及锂盐价格不及预期。M在产企业经营近况总结在建企业经营近况总结/停产企业经营近况总结行业整体经营近况总结投资建议及风险提示ContentsA1.1.kem经营近况总结2O22Q1MtCatt1.in生产运营情况 2022Q1,MtCattiin锂精矿产量为4.86万吨（品位5.4%,回收率57.5%）,同比勒04.24

11、%,环比减少7.01%,这一数字略低于前一个季度，因为原甲品位已恢经到矿山的平均寿命水平. 2022Q1,MtCatt1.in销售的锂精炉为6.61万吨（品位5.6%）,同比增长12065%,环比增长73.39%,主要受海运船只紧张影响,这其中包括2022年1月额外装运的2.3万吨2021年产量. 2022Q1.蝴矿销售价格2178美小屯（CIF）,环比增长3655%,I1.S（A为1.4384凑元。 2022Q1.锂精矿生产现金成本为349美元/吨（FOB,不包括营俏和特许权使用费）,环比增加7.72%.由于本季度大部分时间西澳州边境处于关闭状态，预计总采矿量已下调.2022财年的生产现金成

12、本被下调至380-410美元. 2022Q1.毛利率为84%或1835美元/吨（约1.21亿美元）.随着Q2列余时间的价格上涨,预计这将进一步增加. 2022Q1.矿山的回收率为57.5%,环比增加0.5pct,2022财年预计回收率为55-59%. 2022QI生产的锂精矿品位为5.4%,2022财年的生产计划指引为5.5-5.7瀚生产计划指弓I.表1:MtCatt1.iM1.运营和销售业绩单位2022财年itJ2022Q1.2021Q42021Q3生产回收率%55-5957.557.061.7精矿产dmt200,0-210,0004856252,22567,931府T品位%1.i2O55-

13、5.75.45.75.7HI旷发运dmt66.01138,07189,640发运的HHr品位%1.iiO-5.65.75.7的俗价幅美元/吨C1.F2,1781.620796收入百万勇元143.861.7714生产成本望WW0Q金成本(5)美元/吨FoB380-410349324351S不包括法金印挖忤枚使用舒贸姆制：公司公占、华西证务咨究所MtCatt1.in展望理辉石市场的强劲状况支持对2022Q2锂辉石精矿定价进行深入讨论，预计签约价格约为5000美元/吨（SC6%CIF）,销售量约50,000吨锂辉石.目标在2022Q4完成勘探钻井,以延长丁山寿命并继续生产.第一阶段的目标是将320万

14、吨推断的资源景特化为指示的资源量，1.i2O平均品位为】2%.图1:MtCattIin勘探计划一以立BP延长矿IIJ寿命皆料:Rit:公司公告.华也注分附加O1.aroz盐湖生产运营情况 2022Q1,碳酸锂产量为2972吨，环比下降18.44%,同比下降&04%.主要原因是2月份进行了为期10天横护停工，此次停工包括将扩建设施与现有设施连接起来的搭线工程.本季度电池级碳酸俚产量占比为35%（为近一年最低的季度），符合这一时期的惜售需求，今年剩余时间的份额将恢豆到大约50/50. 2022Q1,碳酸锂销量为3157吨，环比下降4.13%,同比上升4.12%.只中44%为电池级，符合客户要求，技

15、术级产品已交付到Naraha现场进行调试和未来的生产。 2022Q1.平均销色价格为27236美元/吨（FOB）,环比上涨118%,反映出强劲的市场状况.忌销售收入约为8600万美元，同比增长386%,环比增长109%. 2022QI销售锂盐的现金成本为3,811美元/吨，反映了技术级恢酸锂销售量环比增加（44%VS65%）、激励措施的增加和强有力的成本控制，尽管本季度通货膨胀率（16%）再次超过了贬值率（8.1%）.本季度出口关税为949美元/吨,反映了蛟高的收入. 本季度的毛利率为86%或23,425美元/吨（约7.400万美元），预计随著Q2的价格上涨而进一步增加.襄2:OIarOZ靛湖分季度:情况2022Q12021Q4环比以长%2021Q1同比增长产量吨29723644-18%3232-8%吨31573293-4%30324%平均售价美元/吨2723612491118%5853365%何售现金成本(7)美元/吨3811433612%38