锂离子电池行业的投资研究报告.docx

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1、锂离子电池行业的投资研究报告一、锂离子电池行业的相关基本概念锂离子电池是为一种由电芯所组成的可充电电池，其中锂离子于放电过程中通过电解液自负极移动至正极，并于充电时返回。按正极材料，锂离子电池可分为下列类别：磷酸铁锂电池，其正极材料主要由锂、铁及磷酸盐所组成；三元电池，其正极材料主要由锂、银、钻及镒(NCM)或锂、银、钻及铝氧化物(NCA)所组成；其他锂离子电池，包括1.CO电池(锂及钻)、1.MO电池(锂及氧化镒)、1.MFP电池(锂、铁、镒及磷酸盐)、1.TO电池(钛酸锂氧化物)。其中，磷酸铁锂电池及三元电池目前在新能源应用方面的锂离子电池市场估据主导地位。锂离子电池按电芯的封装形式可分为

2、圆柱电池、方形电池及软包电池。方形电池目前估据新能源应用方面的锂离子电池市场的大部分份额。二、锂离子电池行业的产业链分析锂离子电池价值链主要包括五个阶段：(1)采矿及矿产加工；(2)电芯部件制造；(3)电芯、电池模组及电池包制造；(4)电池端使用；（5）电池回收。锂离子电池主要用于：（1）驱动电动汽车（电动汽车）的电机；为再生能源及发电厂储存电能的储能系统（储能系统）;（3）其他用途（包括消费电子产品、电动两轮车及电动工具）。电动汽车及储能系统所用锂离子电池统称为新能源应用方面的锂离子电池。鲤舱子池行II1.f1.I值8（分析来源：弗若斯特沙利文、高禾投资研究中心整理附注：其他包括电动两轮车、

3、电动工具等。三、锂离子电池市场需求（一）电动汽车市场概览电动汽车主要包含纯电动汽车（BEV）及插电式混合动力汽车（PHEV）o纯电动汽车指仅使用电池的电机驱动车辆。插电式混合动力汽车指含有内燃机及电机的车辆，且内燃机与电池并联。增程式电动车（EREV）也是一种PHEVo电动汽车可按车型分为乘用电动汽车及商用电动汽车。主要经济体发怖利好政策将带动电动汽车市场增长。主要政策主要集中于设定电气化目标、向电动汽车制造商提供补贴以及促进碳中和并提高排放标准。例如，十四五规划将电动汽车产业定义为中国产业体系的新支柱之一，政府鼓励公共机构探用更多电动汽车，目标为电动汽车估新增车辆超过30%；于2022年9月

4、，政府部门亦宣怖新能源汽车免徵购置税政策延至2023年底。电动汽车补贴政策为一项直接补贴购买电动汽车的购买者的财政政策。电动汽车补贴金额根据车型、售价等而有所不同。电动汽车补贴政策于2010年通过财政部、科技部、工信部及发改委于2010年5月发布的关于开展私人购买新能源汽车补贴试点的通知首次出台，于上海、深圳、杭州、合肥及长春5个试点城市对电动汽车及插电式混合动力汽车分别给予每辆最高人民币60,000元及人民币50,000元的补贴。2013年，通过上述四部委于2013年9月发怖的关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知，补贴计划范围扩大至中国更多城市，并按照车型及续航里程提供补贴。2018年以

5、来，补贴政策趋紧且补贴逐年减少。2021年12月，四部委发怖关于2022年新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知，通知自2023年1月1日起将终止新能源汽车补贴。此外，政府亦宣布一项税务政策，豁免电动汽车购买者的10%车辆购置税，自2014年1月1日起生效。有关税收政策已多次延长。于2023年6月19日，政府发怖关于延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策的公告，据此，自2024年1月I日至2025年12月31日期间购置的电动汽车将获豁免缴纳车辆购置税，每辆新能源乘用车最高免税额为人民币30QOo元,对于2026年1月1日至2027年12月31日期间购置的新能源汽车，汽车购置税减半，每辆新能源乘用

6、车最高减税额为人民币15,000元。与此同时，美国的美国清洁能源法案进一步提高于美国组装的每辆电动汽车的税项抵免。受政府利好政策、技术不断进步及成本降低所推动，全球电动汽车市场过去已达到惊人的增长，且预期将继续增长。全球电动汽车销量自2017年的1,444千辆增加至2022年的11,048千辆，复合年增长率为50.2%o销量预期将进一步于2027年增加至35,219千辆，2022年至2027年的复合年增长率为26.1%,乘用电动汽车及商用电动汽车的渗透率分别为44.6%及3.1%o2U17年2。27年（估ft）全球勤汽革f5洌“H7MX隼22Jr*(tttt)900来源：弗若斯特沙利文、高禾投

7、资研究中心整理中国在2022年是全世界电动汽车市场销量最高的国家，共销售6,883千辆电动汽车。过去几年来，中国颁布多项利好政策，推动电动汽车产业的发展。政府从2010年开始向电动汽车购买者发放补贴,以弥补与燃油车的价格差异，并支持电动汽车的商业化。补贴原定于2020年底结束，但由于疫情影响，补贴延长至2022年底。自2023年1月1日起，政府不再向电动汽车购买者提供补贴。由于2023年第一季度（第一季度通常为汽车销售淡季）需求疲弱导致竞争加剧,以及传统汽车制造商在2023年7月更严格的全国排放标准生效前出售其旧有库存令内燃机汽车价格下降，部分电动汽车OEM厂商于2023年初降价。然而，部分电

8、动汽车OEM厂商降价预期将不会成为整个行业的持续趋势，而是由该等OEM厂商于该刻作出的商业决策。电动汽车OEM厂商的定价策略受到多项因素影响，包括客户需求、原材料成本、竞争动态、企业战略等，因此将不断变化。于2023年第二季度，已有若干电动汽车OEM厂商将其车型的售价提高。此外，部分电动汽车OEM厂商在继续推出售价更高的新车的同时，降低了旧车型的价格。降价一方面提振电动汽车的销量，但另一方面亦增加电动汽车OEM厂商的利润率压力，也可能因而影响动力电池售价及动力电池制造商的利润率。由于上述政府补贴终止及来自内燃机汽车的竞争，中国电动汽车市场于2023年初出现短暂放缓，2023年第一季度的电动汽车

9、总销量为1,585千辆，同比增长率为26.3%,明显低于2022年第一季度的同比增长率144.1%。需求自第二季度起开始复甦，2023年第二季度中国电动汽车总销量为2,159千辆，同比增长率为60.9%,而2022年第二季度的同比增长率为94.3%。2023年上半年，中国电动汽车销量达到3z744千辆，同比增长率为44.1%o预期电动汽车市场仍将继续大幅增长，惟其增长率将相对低于往年。预计中国电动汽车销量将达到18,063千辆，2022年至2027年将以21.3%的复合年增长率增长，乘用电动汽车及商用电动汽车的渗透率将分别为65.3%及19.1%02017年-2027年（估St）中BB星勤汽事

10、量测来源：中国汽车工业协会、乘用车市场信息联席会、弗若斯特沙利文和高禾投资研究中心整理（二）动力电池市场概览动力电池为整辆电动汽车的动力来源，直接影响续航里程、安全性、使用寿命、充电时间和温度适应性等性能。锂离子电池具有能量密度高、体积较小、循环寿命长、安全性能高等优点，被广泛应用于电动汽车中。儒管动力电池出现钠离子电池、燃料电池等多项新技术路径，该等新技术仍处于早期研发阶段，距离实现量产仍有差距。锂离子电池于不久将来将继续主导动力电池市场。鉴于下游电动汽车需求的增加，全球及中国动力电池市场出现强劲的增长，且预计近期将持续强劲的涨势。全球动力电池的年装机量自2017年的63.8GWh增加至20

11、22年的504.5GWh,复合年增长率为51.2%,并预期将进一步增长至2027年的2,597.1GWh,2022年至2027年间的复合年增长率为38.8%o2017年2027年(估tt)全球勤力池年装械1T*2H21*“21隼.“27隼(tth)SIJ%M%附注：(1)装机量指于电动汽车及储能系统等下游应用所安装的实际电池体积，为行业公认的市场规模及市场份额分析指标。来源：弗若斯特沙利文、高禾投资研究中心整理中国动力电池年装机量自2017年的36.1GWh增加至2022年的294.6GWh,未复合年增长率为52.2%。由于下游电动汽车市场于2023年初短暂放缓，动力电池市场亦出现类似趋势。于

12、2023年第一季度，中国动力电池装机总量为65.9GWh,同比增长率为28.4%,而2022年第一季度的同比增长率为120.7%o随著需求自2023年第二季度起逐渐恢复，中国动力电池装机总量亦有所回升，并于2023年第二季度录得86.2GWh,同比增长率为46.6%。2023年上半年，中国动力电池装机总量为152.1GWh,同比增长率为38.1%,而2022年上半年的同比增长率达到109.8%o2023年第三季度，中国动力电池装机总量为103.5GWh,同比增长率为23.9%。预期动力电池市场仍将继续大幅增长，惟其增长率将相对低于往年。预计到2027年将达到1.,648.6GWh,而2022年

13、至2027年的复合年增长率为41.1%。2017年2027年(估It)中81勤力池年装1量GWJM7*A22222*-217(tttt)3)自尊514%41.1%yjom来源：中国汽车动力电池产业创新联盟、弗若斯特沙利文和高禾投资研究中心整理四、动力电池供应商甄选标准及甄选流程电动汽车OEM厂商通常根据潜在供应商的提案的整体可行性甄选动力电池供应商。于甄选过程中会考量多项因素，包括技术规格及其他定性标准。就技术规格层面，近期电动汽车生产商通常预期动力电池的能量密度为170Whkg或以上（就磷酸铁锂电池而言）或240Whkg或以上（就三元电池而言）、循环次数3,000次或以上（就中高端乘用车的磷

14、酸铁锂电池而言）或4,000次或以上（就商用车的磷酸铁锂电池而言）或1,500次（就三元电池而言）及100Ah或以上的容量。除技术规格外，亦有包括定制产品能力、产品质量一致性、维持稳定供应能力、生产提前期、产能及资源分配、团队声誉、客户沟通及服务以及供应商往绩表现等定性标准。以下为电动汽车OEM厂商甄选动力电池供应商的典型甄选流程。 4H9 Atr-f. vra来源：弗若斯特沙利文、高禾投资研究中心整理五、中国电动汽车的三元及磷酸铁锂电池应用于电动汽车的锂离子电池主要类型为三元电池及磷酸铁锂电池。一般而言，三元电池的能源密度较高且充电效率亦较好，但为保证电池安全，必须符合较高的技术要求，而磷酸

15、铁锂电池则有较长的循环次数及较低的材料成本。受惠于政府补贴，于2018年至2020年，能源密度较高的三元电池在中国获得了大部分市场份额。由2021年起，在中国磷酸铁锂电池已经较三元电池更广泛用于电动汽车，主要是由于以下驱动因素：（一）与三元电池相比，具有固有优势磷酸铁锂电池具有更好的热稳定性，安全性较佳，循环次数较长，通常达到2,000至4,000次，而且成本更低。相较之下，三元电池的循环次数通常为1,500至2,000次；（二）丰富的上游原材料磷酸亚铁锂被用作磷酸铁锂电池的正极材料，于自然界的储量丰富，而三元电池则含有钻和银等金属，皆稀缺资源，更容易受到供应及价格波动的影响；（三）适用于车辆应用虽然磷酸铁锂电池的能源密度低于三元电池，但电池容量足以应付日常通勤所需，更适合中低端电动汽车，以降低成本而提供高性价比的选择，迎合了中国庞大人口基数的负担能力需求；（四）OEM厂商陆续应用磷酸铁锂电池随著中国动力电池制造商以尖端技术不断开发及推出更高能源密度的磷酸铁锂电池，考虑到磷酸铁锂电池可带来的更大的行驶里程和更低的安全风险，下游OEM厂商继续在其车型上应用更多磷酸铁锂电池。2017年2023年（估tt）中SB1.i力池年装8百分比明黜按池Jg型U分来源：中国汽