2024私募债权白皮书.docx

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1、CONTENTSSB51.三04?私募依权投资内涌052.1 研究.052.2 发展契机052.3 投资类型062.4 072.5 投资0826比较优势09海外私IIf1.t初S贵市场的发展103.1 市场规模和主要机构103.2 投资地域、类型及行业113.3 关国私募债权投奥的发展123.4 欧洲私募债权投资的发展143.5 亚太私募债权投资的发展14匚院3中国私尊债权投资市场174.1 发展私募债权市场的需求174.2 我国私募债权投疑现状184.3 发展中国私祷债权投资市场的探讨23附录：私算债权投覆案例25摘要ABSTRACT私募债白皮书本白皮书旨在诠映房伤权投资的期介绍海外私募俵权

2、投资市场的发展现状.分析中国私募俵权市场的发展需求和投究现状.并探讨发国中国私部馈权投资授式的可行性.本白皮书首先介绍全球私存侵权基金发展的背a.蝌翎提沏后,私期女权瞧需求WW、投资者fi三）雌吸曲Sms求所留下的市场空间均推动了私躬债权投资的Ia无私募债权基金运用风脍管理技术方面的创新以及所日有的行业产业链的资源以提升私募债权投资的业缭.私葬倏权衽窑以所募集的较为长期旦杨定的资本,在整体俵务胆资市场中可以起到有效解氐系统性风险的作用.本白皮书进一步讨论中BI私募债权市场的投电资需求与监管限制，回顷了信任投资.要任贷款等模式上的发雇历程.此外，本白皮书还介绍了外资林募俵权投资机内进入中国以及亚

3、太市场的一丝探索和实践,同时酬穗我sw飒殳更市场的可施进行了探讨.私募债白皮书刖百PREFACE私募债权投费是揩通过M募资本为企业实现债务给资，是近年来全球金融市场强劲增长的一种投资模式.2弹全球金脚Stn之后,私募债权基金得到快速发展,其风投管理方面的创新以及电资机制方面的优为较好地足了私募债权投资的需求，成为中小SS企业荻得中长圉俵权融资.央层或不良怏权电资和纾困融资的重要资金来淞.由2对于私募俵权Sfi资押有巨大的市场需求,但由于i!M投资的特殊图性，监首部门对于发展补算愦权市场一直保持比较遂慎的杳度.目前,国内私募债权投融资柔道主要是通过中小企业私募债券发行市场募集.当然,为弥补国内企

4、业对于私劳愦权融案的联需求,市场簿魏!过OE贷Jt球僻C.资管计划贷冢.夹层融资IO纾困融资等超募债权投资程式,但因为监管边界的限制,前述私独馍权然资方式的埴长受到了一定IW的.因此和男强权IH资的市场需求未能得到有效供给.接于此，上海交通大学上海高级金融学院私募愤权投资研究小蛆与全球领先的拓募债权投资机构之一口艾3：总(AresManagement)的团队联合编票本白皮书，介13全明U债权投资市场的由来和现状，诠解私募债权班金的角色,解读和募愤权投资的内法.探讨在中国发屣私葬质权投资的更要性，以期使读荀S过了题私募俵权投资市场的实质,进一步理解开放私葬俵权市场的必要性,认识管控和屏债权像域投

5、资风盼的可行性.我们相怙,通过加强对新型金耽品和投资模式的了解和认知，能消除误解和解决分歧.从而针对性地制定策珞、采取有效措施管控阻跄.促进和推动金碱先实体绶济的功能本白皮书在谓研过程以及期稿讨论中得到了多位专家的大力支持,各位专家提供了积吸的反境和中肯的意.见,在此特别!谢.私投资白皮书2124第一章引言面对私募债权市场的增快以及股权投资国跄的塔金采用了T三8S资酶,强亲施殳资糅，进资产额(AUM)接近15万亿美元,近十年的私募债权是指不通过银行系统或公开市场而募实的15权益,是金S1.市场的S1.要组成部分.在美国.祐IJ俵权市场是买BI中型企业获取相当规模的中长期愦极融资的IS要第i.尽

6、管已好经过数十年隹温笠趋势变化,在2008年金if危机后,监管的丽便将商业银行趋于回避对中小企业的工商业贷款，因根募费权市场逐渐成为这些企业融资的S1.要烈士a,他彝基金塔cor私募妫权资产的配趾匕例，并形成了以私募债权为主要投奥策略的和法债权基金.私募债权基而带夹了风阳r理的创妍.tE511,科朝殳资性建机均将在私募股权投资中发展的分析.管理手段应用到和募债权投资中,包括采用THH企业信用的新方湖唠技术,并在投后管理中跖助借款企业提高公司治理水平或对接产业链资源等.根jgPreqin的估计,202济注和期翻俎金管理的14%,Preqin酬,到2028,MWS123万亿美元,在私IJ荀=管鹤捌

7、中规慢排名第T,超睡房地产,仅次于玷募股权投资.私募低权基金IJ资成假也Wsm.2022剧02O23iMMR礴;三K三SJZ2571zae11f112,1.3(zae7u本白皮书将在碱图泓募愦权市场的基础上，从私养俵崛金的发展历史、发资领域与模式等方面为读者提供T较为全面的假析,分析私募债权基金在进行私募债权投资方面具有的优势以及对整体私募他权市场的影应鉴于中国大量中小企业存在超期!飒照!的需求，本白皮书也将恺菱期依屏便权市汤的发展泾验,对中国发展和期敬市飒前景进行探讨.私总债权投资白皮三2124第二章私募债权投资内涵研究范围纲健低，g三阴曲断昉明瑜挎以及风险管理上的创所,以海S债权市汤的发展

8、由于私募使权的发行方信用风险较高,投资者病妥有较高的硒承受能力以及较强的风哈常理能力,这是商业银行以及公募市场册以为这类融资需求提供资金的主安原因.私募偎权投资者主要通过灵活的定制化陂资工具.夕1.三银寐洛英条款.以及瞬的货后管理.来实施有效的信用风险的J.私募债权Si资市场的存在对经济发展日有雨要意义.首先,私募俵权市场为企业提供了一种生要的的资条通,可变持在传统银行货款或愦券市场电资中面临困雄和限制的中小企业的发展.箕次，私募倏仅投资有助于改善低投企业的治理水平,大量中小企业的信用风珍源于企业治3问翻以及股东W债权人之间的利益;恢.私募债权投缀通过定制化的条款，促使企Ik提高其透明度和治理

9、水平，这不仅保理了使权人的权益,也有助于改售企业内部管理机制,从而提高妊济体系整体的效率和均定住.第三,私募债权市场为投资者坦供了多元化的投资机会.拥有长期稳定现金流的保险公司是传统私募债权市苑庄要投落古.胡卜，死斑有业务发展公司(BusinessDezOPmentCompanies,BDC,)等通B股权峻2行私募债投资的实体.在2008年全敏危机后,T私募接金开始大幅噌加他募愤权在耳资产配置中的比里,并出现了以和屏俵权投资为主要投资策三8GAAIJ侥权J1.金.和IJ殛权基金在风能判断.风险控制.投后管理模式上与传统商业银行有善显著的差异，因而可以投资于一些传统贷款无参与的企业或项目.同时，

10、私募愦权基金的管理机构还可以充分利用其在行业投烫中拿猩的资源同络,将助企业改？5代营.给企业带来茄的机遇,这也是私募使权基金投资受至处业JK迎的一个M要因艰.时域情权基金主导的他募愤权投资与他算股权关似属于百接投S级模式，在满足投资者适当性要求的前提下,受1批瓶初妙H有蜘灵S、专业性运磁管理傩高寄多忧,而相较于私募股物殳资,和明猴投本白皮书主则琥私舞值权投奥旦金进彳讣计AW货632资司.在做E三I鄙IJ债财场发展&蛔1.t,Z点介绍崛A募债权超金发展的状况,探讨其根式上的优鼎腾考借阳冬发展契机全球私JS债权投逡基金的快速发展主要得益于以下几方面13旗:传统信货业务收缩.由于对极行资本金要求的变

11、化,欧美发达国家商业银行对中小企业HE投焚线公司的放贷胤船斯榜;四t.银行转移了资瀛,降低了对这些中小企业的风院敞口.因为传统商业银行贷款端楼出现了明且的收缩,中型企业愦芳峻需求不得不寻找替代触,从而推动了企业对私算债权破细9需我对更加灵活的U资需求的增加.他躬保权在1决一些特殊的IH资缄求方面反为传统的资业银行贷款.公募债券等项式不可比拟的优势.对于寻求更灵活的融黄方案的这类企立:枭说,权行和公费愦券通常淮以提供独资支持，而私募债权as金则可以针对具体项目情况进行尽HRff1.fi,留皖制化厮MS.弘算债权的回报表现.在过去的却多年里.特别JM在金融危机之后，全球机构投资者都对私募愦权这一资

12、产类别表现出极大的兴趣,主要原因包括利率浮动.当期收益率高以及与公开交易铲的网报相关住较小.此外,私罪愦权投资的基本结构与大型私鼻住权S1.金直接出费的能力?三合,通院能在与其它信贷投资相似的违约率的情形下，为投资者提供了较强的相对回报.应着头部他算慎权基金的缓产管理规馍不断增长.只规模效应也助长了这些机构的潸在m场.私募俵权基金的发展除了受到企业通过私募债权憩资的需求驱动外,还来自于投资者对于资产关别多元化需求的提升.近三十年枭,私翼资本市场t酥迅速.早嘛募资本以私募股权投费为主，勇愤权,基於股舱和自然费源等资产的投资都坡归于私募股权投缴的子集.2008年金魅危机后，全球径济又径历了多次危矶

13、的冲击，包J舌国洲债务急札全球贸易犀解SfS1.effi.晅战争等,这些危机对全球经济发展的持续性影陶力圈（了股权投资风的.因此，私募资本投资者开始追求资产闻置的多元化,在私募机脸理的资产中，称U愤权、W础设旎和自然资源等资产的蝴都获得了快速增长,现在已经校视为与私IJ股权并列的资产类别,尤其是专注于妞较高.回掖相对确定的债权投资的私募俺权投港基金近年来获得了更多投资者的肯场麴投资类型情权属于固定收益类资产，但不同类型的私募债权在需求场景.风硝口等方面依然存在很大差身.通定出募债权又极细分力以下一些笑别:aB*2itttRaft0jAMKHaik三H三MIIDmKtKrdng)JWtbMIH敝

14、司61里绕五之一,主如S用于无切WCt该公!视AM1.g?砌三.狂杼率不超3中可市场公司，彩式狡怩行或5硒芬更为混,是暴于企业假2史方之间读的:mtitt出MfMmgM)WKK5sffie,常正彤或包2维皿笈证.三juw.可谢收头改舞.卸码野砂厂比不校(DVSdDebt)好用物限产的味溷铲的企城明,杉五包沾=吸而谢则懒E冶提供新的崎.并通区惯务整峥方祖出企W玄IR皿.抬断战资5pedSMbn)洱肝因词棒”三srm公限汕U湾矽依S的场,ttm5ft三w（s皿文分诉.m电X）殴国神企Ik无淮5或秘乂1任于得日介值.触施力较为依祖培弊颛1版（的3FgfXi吵带Jft电入豺务比机能公O1.圈供射济1.

15、M1.伙Hfe用烟堆峭01.(VentureDt)提帼闻窃炯程长住企。的吸资,融资成中鹿4州碱助回低,且加冰期领也柳&砂咙IS-SMS（Ve11tQpu1.1.眼5绮悔10Ma,但是更应下行风酚密.在经济下行周期中，他募揍权作为企业融资通道的里要抒困融空的需求近年来的看全琢经济发履增速下降以,j与杼三MM钻!）：及美元进入加息J耐臼了快速的塔氏.当前,由于面临夹层投资从投资回报上来说相对确定，艮硒特征介于股权ffi（t三奴词.使得访没资询IS和收呢间可以灵活权衡.同时夹层投资在改善公司治理、控制投资风的上也有出色潮!.因而近年获得了比较快速的增长.经济结构调整的祜器时期，我国对好困融资的痛求也出现了快谢派.除特定的;产餐理公司(AssetManagetnentCOmParsAM。）外，的MMK曜网瞬厢H烫的臣要彩S.图风睑管理资产等.并制定相对应的抵押物监管措施.比如定