信用评级方法、评级模型及关键假设.docx

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1、信用评级方法、评级模型及关键假设第一章信用评级的基本定义和原理一、基本定义1、信用(credit)以偿还为条件的价值运动的特殊形式，多产生于融资行为和商品交易的赊销或付之中，如银行信用、商业信用等.2、信用评级(creditrating)也称为资信评级，由独立的信用评级机构对影响评级对象的诸多信用风险因索进行分析研究，就其偿还债务的能力及其偿债意愿进行综合评价，并且用简单明了的符号表示出来.3、信用等级(Creditratings)信用评锻机构用既定的符号来标识主体和债券未来偿还债务能力及偿债意JB可能性的级别结果。4、评级对象(ObjeCtrated)即被评对象,侑用评徽机构(行为主体)进行

2、信用评级业务的操作对象(行为客体)侑用评级的对象一般可分为二类：即债券信用评级和主体信用褥级.6、主体信用评jR(corporatecreditrating)以企业或经济主体为对象进行的信用评级.6、债券信用褥破(bondcreditrating)以企业或段济主体发行的有价债券为对象进行的信用评级.7、全球评级与区域评级根据辨级结果可比范B1.不同，信用评级可分为全球评级和区域评级.全球评级是指信用评级机构按照全球统一的评级标准进行的信用挪级，其评级结果在全球范围内具有可比性.区域评级反应的是某一特定区域内发行人或债券的相对信用质景，其讦级结果只在相应区域范围内具有可比性.8、皿借鉴国际三大评

3、级机构的连的定义，结合国内的法律制度和实际迨的案例，远东资侑认为债务人出现下列任何一种情况即被视为违约，A.债务人未能按照合的羡定及时支付任何金融债务的本金或利息(不包括在合约允许的宽限期内支付的情况)；B.债务人申请破产保护、被接管、清算或停业.使其未来可能不能履行或者延期履行债务悔议的支付义务，C.发生了不利于债权人的债务重组，使债务人承担更少的金融义务逑免破产或池缸这里违约的情形不包括单纯的“技术违约”9、违约率(DefaU1.tRate)是指根据历史实际违的数据统计得到的某样本池的连的量占样本总量的比例.10、违的概率(PrObabi1.ityofDefau1.t,PD)是指债务人在未

4、来一段时期内不能偿还到期债务的可能性.历史违的率的统计值可作为未来违约概率预测值的弁考.11、风险墨(ExposureAtDefau1.t,EAD)也叫做风险敞口，是指债权人在债务人违约时可能承受的尺险总移.12、违约损失率(1.OSSGivenDefau1.t,1.GD)是指债权人在债务人发生违约行为对所遭受的实际损失占风险1I的比率.13、违约回收率(RecoveryRate)是指债权人在债务人发生违约行为下实际回收资产占风险暴露的比率.违约回收率=I-违约损失率.14、预期损失率(EXPeCted1.oss,E1.)是反映侑用风险的一个指标，是违约概率与违约损失率的乘积.一般而言，对于单

5、一债务，E1.=PD1.GD.16、联合违约概率(JointDefau1.tProbabi1.ity,JDP)是指两个及以上评级对象同时速约的概率.二、信用评级原理1、信用评级基本理念从佶用评锻定义可以看出，信用评级具有前性，是包含对未来的判断，而不仅仅是依族历史记录及当前状况的判断.因此，我们对受评对象进行信用评级时，不仅仅要考察其历史财务表现，还要考察其所处外部经营环境、竞争地位、管理与我略、外部支持因素等影响其未来偿债能力和偿债意JB的因素.信用评级是对相对信用质量的降估，即侑用评级不是对评级对象具体违约概率的演测，而是对评级对象违约可能性或预期违约损失率的一个排序.这个相对信用质量可以

6、通过简单的评级符号来表示.信用评级只是对评级对象信用风险的评价，不是对其投资价值的虹，不能单独用作投资操作的依据.2、主体信用评级和债项信用评级远东资侑认为对企业主体侑用评级是对受评主体按期偿还全部债务的能力和京JB的综合W价，核心是向投资者揭示被褥对象的康均风险.远东资信采用宏观与微观相结合、定性与定量相结合的方法，在着重对被评对象自身信用状况的考察基础上，同时考虑外部支持因索，由此判断被褥对象未来的偿债能力和偿债意JB,并最终确定其侑用等级。债项评级是对受评主体发行的债券的违的柢率和违约损失率的综合评价，债项评级揭示的是受押债项Si期违约损失率的高低.对于债项的侑用评级是在对受评主体信用评

7、级的基础上，同时考虑信用产品的信用增级措施（内部增信和外部增值）和发行条款（规模、期限、偿还方式、偿付次序、募集资金用途以及具体的偿债保障措施）对其连的损失的挽回程度，从而得到债项的最终信用级别.债项评级包括长期债项褥级和短期债项评级，对于短期债项（如，短期I1.k资券），由于期限较短（一般为1年及以内），则影响其短期偿债能力的因素（如：流动性和现金流状况）等因素在评级中珞被X予更高的权3、呼同期评38（TTC,throughthecyc1.e）信用评级目标应该需要兼顾“评皴准确性”与“评级稳定性”，信用评皴从理念上讲应该是跨周期的评级（TTathroughthecyc1.e）.也就是说，主体

8、长期和债项信用评级，是蛆过对企业进行一个位济周期的压力潴试来我得的，反应的是对企业唐越同期的信用风险估计.因此，长期信用等级不会反映短期市场波动，只有能融确认影响公司长期侑用基本面的因素发生变化时，才对讦级进行11整.长期信用等级随宏观经济、行业、产品生命周期的周期性变化而变动的幅度和匆i率上要小于周期本身的幅度和费率，且信用等级越高越稳定，顺周期性越不明显.三、信用评级基本原则根据国内外侑用评级监管的相关规定，错合国内外信用评皴的实践，侑用评级的基本原则主要包括以下几点.1、独立性原则信用褥级机构依法独立开展业务，根据所收集的数据和资料独立做出评判，不受评级对象（发行人）及其他外来因素的影响

9、，不受任何单位和个人的干涉.侑用评级从业人员的薪不得与评级对象的侑用级别、债务资工具发行状况等因素相关联.2、客观性原则在评统中，评破机构按照合理的评级方法和程序，对评级所收集的数据和资料进行全面的分析，并按照规范的程序和既定的标准实，求是地审定评级结果.3、公正性原则评级机构在评级过程中坚持独立第三方的态度，对任何评级对象均不带有任何偏见.4、审慎性原则在信用评级资料的分析过程和作出判断过程中应持慢慎态度，特别是对定性指标的分析和判断时.在分析茶础资料时，应准确指出彩响褥级对象（发行人）经营的漕在风险，对评级对象（发行人）某些指标的极端情况要做深入分析.5、一致性原则评级机构在评级业务过程中

10、所采用的评级程序、评级方法应与机构公开的程序和方法一致.对同一类型的债务人和债务工具采用一致的评级标准，同一行业或领域内企业，同一地域的企业，以及同一评级对象不同时期的评级结果应具有可比性（公司评级方法发生重大调整除外）.第二章信用评级方法体系远东资信信用评级方法体系按照大类分为工商企业评i方法、金融机构及类金融机构评皴方法、资产证券化产品谛级方法、保险资管产品评级方法、公共资评级方法.每一个大类下又根据我国实际情况，制定了不同的子类评皴方法.一、工商企业评皴方法概论1、主体信用评级远东资信认为对企业主体信用评级是对受评主体按期偿还全部债务的能力和意JB的综合评价，核心是向投资者揭示被评对象的

11、违约风险.远东资侑采用宏观与微观相结合、定性与定*相结合的方法，在着意对被评对象自身信用状况的考察基础上，同时考虑外部支持因素，由此判断被评对象未来的偿债能力和偿债意1S,并最终确定其信用等级.1)宏观和微观相结合.首先分析被评对象所处的宏观羟济环境、区域经济环境和行业环境，这是同行业内所有企业共同面临的经营风险：但是，这些风险对每个企业的影哨程度是不同的，因为不同企业的经营模式和管理馥略不尽相同，对待外部风险所做出的反应也会不同.因此，远东资信在充分考虑行业特点和发展趋势的基础上，归纳出决定该行业成功的关健驱动因素，由此确定行业内企业自身特有的经营风险评价要素I最后，考虑政府或股东可能给予被

12、评对象的外部支持因素.远东资信考察的TR评皴要素包括，宏观环境、行业环境、企业运营、管理与战略、外部支持因素.(2)定性和定量相结合.对于企业所处宏观和行业环境、运营与管理、外部支持因索等方面的分析过程都难以量化，属于定性分析范同时还需进行财务实力方面的定量分析，它是定性分析的有效补充.它验证了一个企业的竞争能力、经营风险和管理能力的强弱，有助于识别企业债务负担、偿债能力和抗风险能力.财务实力方面主要考察，会计信总质量、资本结构、资产质量、盈利能力、现金流、财务弹性、或有事项.由于不同行业的风险特征不同，在上述TR评锻要素下，远东资信分别针对不同行业企业IM定了不同的细分考察要素.远东资信认为

13、现金流是评俗受评主体信用状况的核心，尽管现金流和盈利性高度相关，但是对债务本息的保障程度并不能从会计上的盈利状况获得准确衡*,用作偿还债务的只能是现金.而且，评级框架中涉及的外部宏观和行业环境、管理与故略等各因素均通过对现金流的影响作用于受评主体的信用状况.评皴时要特别关注受评主体未来借债现金流的水平和稳定性，将偿债资金来源于其对债务的保障程度和现金流的稳定性作为信用评版的要考虑因素.在考察现金流激时，某一起或某几期较大的现金流量可能并不足以说明受辞主体具有较强的偿债能力，在较长期内相对稳定的现金流更为要.2、债券侑用评级债券信用评级是在主体信用评级的基础上，结合债券条款的设置及偿还保障措施，

14、对债券偿还的安全性进行的综合分析.(1)债券条款分析远东资信关注债券的规模、期限、偿还方式、偿付次序等条款设置.其中，债券偿付的优先次序对债权人面临的违约损失有较大程度的影响，因此这一因素需要在债券信用评级时重点考虑I另外，某些债券中的特定限制性条款也可能会影响到债券的侑用等级。次或债券的受偿顺序劣后于普通债券，其债券偿还的安全性亦低于普通债券.因此，次级债券的信用等级一般是在主体信用等级的基础上进行一定程度的下调.下M的幅度取决于主体的信用等Si和债券的清偿顺序.在通常情况下，债券的清管顺序越靠后，其信用等级越低.而在发债主体偿债能力特别强的情况下，清偿顺序对债券的信用等级影响较小.因此，投

15、资级的发行人次级债券下调幅度要低于投机畿的发行人.(2)增值措施公司债券常用的增侑方式有资产抵/质押担保和第三方保证担保.资产抵/质押方面，远东资信主要考察抵/质押资产类型、所有权、评估价值等基本情况，同时还考量抵/质押资产处置变现风险等因素.第三方担保方面需考察担保主体自身信用水平状况，同时考察担保主体的侑用水平及其与发债主体的相关性.如果担保方与发债主体业务类型趋同，相关性过高则会削弱其担保增级的效应.此外，担保主体的自身规模与债券规模的相对比重也是需要考虑的因素.基于慎性原则，由第三方提供不可撤销连带责任保证担保的债券，其信用等纵的上限为担保方和发行人两者间更高的褥级.图1：一般工腐企业

16、主体及债项评级框架二、金企业和类金融企业褥级方法概论远东资信对我国金融企业和类金融企业的信用评级中，借鉴了国际上通用的“骆驼”(CAME1.S)评级体系，同时考虑到我国金融机构和类金机构尚处于一个未成徐的市场之中，外部因素对其信用风险影响也很大的实际情况.除了主要关注资本充足性(C叩itaiAdequacy)、资产质量：(ASSetQua1.ity)、管理水平(Management),盈利水平(Eaming8)、流动性(1.i(IUidity)等指标外，还特别关注外部支持力度及运营环境等因素对金融机构和类金融机构信用风险的影响.对金机构和类金融机构发行的债券信用评皴则是在发行主体评皴基础上，考虑债