2023年中国私募股权投资行业信用回顾与2024年展望.docx

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1、新世纪评级8*r-*2023年中国私募股权投资行业信用回顾与2024年展望金融机构部艾紫薇王春摘要：2023年以来，在外部环境的影响下，国内股权投资市场步入调整阶段，募、投、退市场均有所回落。投资和退出行业仍较集中，竞争格局进一步分化。与此同时，为推动私募股权投资行业有序发展，相关监管措施持续加强，各项规范细则陆续推出，行业监管环境日益完善。其中，政府背景的私募股权投资公司（以下简称：“政府投资基金公司”）仍表现活跃，已成为国内私募股权投资市场的重要力量。政府投资基金公司通常以扶持地方产业发展为目的，设立引导基金和产业基金，多通过与市场化管理人合作的形式，并在合作过程中设置一定的返投比例约束。

2、由于带有政策属性的的业务定位，并与地方政府联系紧密，具有较好的股东背景，通常政府投资基金公司较易获得债权投资人的认可，募资端更具优势。而投资端、管理端和退出端仍需不断加强。因资产端表现较为固化，政府投资基金公司的负债结构通常以长期债务为主。年度间投退节奏较为均衡，账面现金有规律的来源于投资完成清算后收益的公司，往往会拥有更稳定的盈利表现。展望2024,我国经济正由过去的投资驱动转变为创新驱动，产业升级成为政策导向。突破卡脖子工程的高端制造业进口替代以及老龄化日益凸显带来的医疗需求增长是目前资本青睐的半导体/电子设备、生物技术/医疗健康领域股权投资的中长期逻辑。行业内部将延续分化趋势，头部效应明

3、显，投资机构将采取差异化策略保持自身优势。-、中国私募股权投资行业信用回顾近年来，国内股权投资市场进入调整阶段，募资金额下降，存续规模维持平稳。在证券市场表现低迷的背景下，我国股权投资市场投资案例数及金额缩减明显；退出市场活跃度亦有所下降，但受益于多层次资本市场的设立，退出环境仍持续改善。近年来，在贸易战和科技战等逆全球化趋势下，宏观经济低位运行，叠加资本市场低迷表现，新增募集规模持续下降，私募股权投资基金存量规模增长乏力。2023年前三季度，在大额政策性基金和基建基金的拉动下，我国存量私募股权投资基金规模与上年末基本持平。2023年9月末，存续私募股权投资基金31262支，较上年末下降261

4、支；存续私募股权基金规模I1.Il万亿元，较上年末增加0.03万亿元；存续创业投资基金22470支，较上年末增加3117支；存续创业投资基金规模3.17万亿元，较上年末增加0.26万亿元。与此同时，为推动私募股权投资行业有序发展，相关监管措施持续加强。在中国证券投资基金业协会（以下简称“协会”）秉持“扶优限劣”的方针下，股权投资基金管理人注销数量超过当期新增数量，“出大于进”的结构调整趋势进一步巩固。截至2023年9月末，我国存续登记私募股权、创业投资基金管理人12972家，较上年末减少1331家。资料来源：中国证券投资基金业协会，新世纪评级整理私募股权、创业投资基金管理人在竞争格局上仍呈现两

5、头分化趋势，募集资金不断向少数头部机构聚集。行业大部分基金管理人仍以小额募集状态（管理规新世纪评级8*r-*IPO退出案例数（电）图表8.2023Q1.Q3中国股权投资市场退出方式分布资料来源：清科研究中心，新世纪评级整理各级监管单位陆续发布行业规范和促进行业发展的政策，进一步促进私募行业整体规范发展。我国目前构建的多层次资本市场体系利好股权投资行业退出环境。“十四五”规划提出把科技自立自强作为国家发展的战略支撑，推进制造业补链强链，发展壮大战略性新兴产业，并提出提高直接融资特别是股权融资比重，鼾世纪评级8*r-*建立多层次资本市场体系，全面推行注册制等一系列举措。私募股权投资行业作为股权融资

6、的重要渠道之一，能够在赋能创新企业发展的同时.，享受科技创新驱动发展带来的增长红利。自2013年私募基金纳入证监会监管以来，私募股权投资行业监管环境日益完善。各层级监管机构先后出台一系列办法和规则细化行业监管，并通过发布案例公示进行指引，进一步促进私募行业整体规范发展。针对各地方涌现的政府引导基金，部分地方单独制定了针对性的指引和管理办法，多数从政策上对政府引导基金提出聚焦区域内重点产业、优化基金投向的指导意见。2023年2月，基金业协会发布了修订后的私募投资基金登记备案办法，要求适度完善登记规范标准，对私募基金管理人及其出资人、实际控制人、高管人员等关键主体作出规范要求；明确基金业务规范，把

7、握募、投、管、退等关键环节，强化行业合规运作；健全制度机制，强化穿透式核查，加强信息披露和报送等事中事后自律管理；实施差异化自律管理，落实扶优限劣理念，增加行业获得感；完善自律手段，力口强对“伪、劣、舌1.”私募的有效治理，遏制行业乱象，净化行业生态。2023年6月，国务院常务会议审议通过了私募投资基金监督管理条例，是我国私募股权创投基金首部行政法规，解决了私募股权创投基金上位法缺失的问题，进一步夯实行业法治基础，有利于更好地保护投资者合法权益，促进行业规范健康发展。2023年9月，基金业协会发布了私募投资基金备案指引及配套材料清单，对于在股权投资基金的募投管退各环节存在的实务痛点及法规模糊地

8、带进行了优化。2023年12月证监会在传达学习中央经济工作会议的党委（扩大）会议上,提出提升资本市场服务高质量发展的质效，包括优化私募股权创投基金“募投管退”制度环境，行业政策环境将进一步优化。图表9.2023年私募股权投资行业新增监管文件倚表发布时间发布机构文件全称主要内容2023.2.3国务院国资委中央企业基金业务管理暂行办法规定了中央企业参与基金业务应遵循的原则，包含总则、基金发起与设立、资金募集、基金投资与退出、基金管控、激励与约束、考核评价与监督以及附则八章.2023.2.20基金业协会不动产私募投资基金试点备案指引（试行规定了不动产私募投资基金的投资范围、管理人的资质要求、投资者的资格要求、募资及投资者的出资要求、为被投企业提供借款及担保、不动产基金融资、结构化安排、关联交易以及备案材料、信息披露等其他规定。2023.2.24基金业协会私募投资基金登记备