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1、四、计算及分析题:1.假定某企业集团持有其子公司60%的股份,该子公司的资产总额为100o万元,其资产酬劳率(也称为投资酬劳率,定义为息税前利涧与总资产的比率)为20%,负债利率为8%,所得税率为25%。假定该子公司负债与权益(融资战略)的比例有两种状况:是保守型30:70,二是激进型70:30o对于这两种不同的融资战略,请分步计算母公司的投资回报,并分析二者的风险与收益状况。(5)税后净利(净利润)=利润总额一所得税保守型战略=17644=132激进型战略=14436=108(6)税后净利中母公司收益(控股60%)保守型战略=132X60%=79.2激进型战略=108X60%=.64.8(7
2、)母公司对子公司的投资额保守型战略=1000X70%60%=420激进型战略=100oX30%X60%=180(8)母公司投资回报率保守型战略=79.2/420=18.86%激进型战略=64.8/64.8=36%1.解:(1)息税前利润=总资产X20%保守型战略=100OX20%=200(万元)激进型战略=100OX20%=200(万元)(2)利息=负债总额X负债利率保守型战略=100OX30%X8%=24(万元)激进型战略=100oX70%X8%=56(万元)(3)税前利润(利润总额)=息桎前利润一利息保守型战略=20024=176激进型战略=200-56=144(4)所得税=利润总额(应纳
3、税所得额)X所得税桎率保守型战略=176X25%=44激进型战略=M4X25%=36列表计算如下:保守型激进型息税前利润(万元)100020%=200100020%=200利息(万元)3008%=247008%=56税前利润(万元)200-24=176200-56=144所得桎(万元)17625%=4414425%=36税后净利(万元)176-44=132144-36=108税后净利中母公司收益(万元)13260%=79.210860%=64.8母公司对子公司的投资额(万元)70060%=42030060%=180母公司投资回报(%)79.2/420=18.86%64.8/180=36%2 .
4、已知某目标公司息税前营业利润为4000万元,维持性资本支出1200万元,增量营运资本400万元,所得桎率251请计算该目标公司的自由现金流量。解:自由现金流量=息税前营业利润X(1所得税率)一维持性资本支出一增量营运资本=4000X(1一25%)-1200-400=1400(万元)3 .2024年底,某集团公司拟对甲企业实施汲取合并式收购。依据分析预料,购并整合后的该集团公司将来5年中的自由现金流量分别为-3500万元、2500万元、6500万元、8500万元、9500万元,5年后的自由现金流量将稳定在6500万元左右;又依据推想,假如不对甲企业实施并购的话,将来5年中该集团公司的自由现金流量
5、将分别为2500万元、3000万元、4500万元、5500万元、5700万元,5年后的自由现金流量将稳定在4100万元左右。并购整合后的预期资本成本率为6乳此外,甲企业账面负债为1600万元。要求:采纳现金流量贴现模式对甲企业的股权现金价值进行估算。解:2024-2025年甲企业的增量自由现金流量分别为:-6000(-3500-2500)万元、-500(2500-3000)万元、2000(6500-4500)万元、3000(8500-5500)万元、3800(9500-5700)万元;2024年及其以后的增量自由现金流量恒值为2400(6500-4100)万元。经查复利现值系数表,可知系数如下
6、:n123456%0.9430.890.840.7920.747甲企业2024-2025年预料整体价值=6000500200030003800(1+6%)+(16%)2+(16%)3+(16%)4+(16%)5=-60000.943-5000.89+20000.84+3000O.792+38000.747=-5658-445+1680+2376+2838.6=791.6(万元)2024年及其以后甲企业预料整体价值(现金流量现值)24006%(l+6%)524000.7476%=29880(万元)甲企业预料整体价值总额=791.6+29880=30671.6(万元)甲企业预料股权价值=30671
7、.6-1600=29071.6(万元)4 .甲公司已胜利地进入第八个营业年的年末,且股份全部获准挂牌上市,年平均市盈率为15。该公司2009年12月31日资产负债表主要数据如下:资产总额为20000万元,债务总额为4500万元。当年净利润为3700万元。甲公司现打算向乙公司提出收购意向(并购后甲公司依旧保持法人地位),乙公司的产品及市场范围可以弥补甲公司相关方面的不足。2009年12月31日B公司资产负债表主要数据如下:资产总额为5200万元,债务总额为1300万元。当年净利润为480万元,前三年平均净利润为440万元。与乙公司具有相同经营范围和风险特征的上市公司平均市盈率为11。甲公司收购乙
8、公司的理由是可以取得肯定程度的协同效应,并信任能使乙公司将来的效率和效益提高到同甲公司一样的水平。要求:运用市盈率法,分别按下列条件时目标公司的股权价值进行估算。(1)基于目标公司乙最近的盈利水平和同业市盈率;(2)基于目标公司乙近三年平均盈利水平和同业市盈率。(3)假定目标公司乙被收购后的盈利水平能够快速提高到甲公司当前的资产酬劳率水平和甲公司市盈率。解:(1)乙目标公司当年股权价值=480X11=5280(万元)(2)乙目标公司近三年股权价值=440X11=4840(万元)(3)甲公司资产酬劳率=3700/20000=18.5%(4)乙目标公司预料净利润=5200X18.5%=962(万元
9、)(5)乙目标公司股权价值=962X15=14430(万元)5 .某集团公司意欲收购在业务及市场方面与其具有肯定协同性的甲企业60%的股权,相关财务资料如卜:甲企业拥有6000万股一般股,2024年、2024年、2024年税前利润分别为2200万元、2300万元、2400万元,所得税率25%:该集团公司确定选用市盈率法,以甲企业自身的市盈率20为参数,按甲企业三年平均盈利水平对其作出价值评估。要求:计算甲企业预料每股价值、企业价值总额及该集团公司预料须要支付的收购价款。.解:甲企业近三年平均税前利润=(2200+2300+2400)/3=2300(万元)甲企业近三年平均税后利润=23OOX(1
10、-25%)=1725(万元)甲企业近三年平均每股收益=税后利润普通股股数=1725/6000=0.29(元/股)甲企业每股价值=每股收益X市盈率=0.29X20=5.8(元/股)甲企业价值总额=5.8X6000=34800(万元)集团公司收购甲企业60%的股权,预料需支付的价款为:34800X60%=20880(万元)6.A公司2009年12月31Fl的资产负债表(简表)如下表所示。资产负债表(简表)2009年12月31日单位:万元资产项目金额负债与全部者权益项目金额流淌资产50000短期债务40000固定资产100000长期傣务10000实收资本70000留存收益30000资产合计15000
11、0负债与全部者权益合计150000假定A公司2024年的销售收入为100OOO万元,销售净利率为10舟,现金股利支付率为40舟。公司营销部门预料2024年销售将增长12%,且其资产、负债项目都将随销售规模增长而增长。同时,为保持股利政策的连续性,公司并不变更其现有的现金股利支付率这一政策。要求:计算2024年该公司的外部融资须要量。解:(I)A公司2024年增加的销售额为100oOOXl2%=12000万元(2) A公司销售增长而增加的投资需求为(150000/100000)X12000=18000(3) A公司销售增长而增加的负债融资量为(50000/100000)X12000=6000(4
12、) A公司销售增长状况下供应的内部融资量为100OoOX(1+12%)10%(1-40%)=6720(5) A公司外部融资须要量=18000-6000-6720=5280万元7.甲公司2009年12月31日的资产负债表(简表)如下表所示。资产负债表(简表)2009年12月31H单位:亿元资产项目金额负债与全部者权益项目金额现金5短期债务40应收账款25长期债务10存货30实收资本40固定资产40留存收益10资产合计100负债与全部者权益合计100甲公司2024年的销售收入为12亿元,销售净利率为12%,现金股利支付率为50%,公司现有生产实力尚未饱和,增加销售无需追加固定资产投资。经营销部门预
13、料,公司2024年度销售收入将提高到13.5亿元,公司销售净利率和利润安排政策不变。要求:计算2024年该公司的外部融资须要量。解:(1)甲公司资金须要总量=(5+25+30)/12-(40+10)/12X(13.5T2)=1.25亿元(2)甲公司销售增长状况下供应的内部融资量为13.5X12%X(1-50%)=0.81亿元(3)甲公司外部融资须要量=1.25-0.81=0.44亿元8.某企业集团是一家控股投资公司,自身的总资产为2000万元,资产负债率为30%。该公司现有甲、乙、丙三家控股子公司,母公司对三家子公司的投资总额为1000万元,对各子公司的投资及所占股份见下表:子公司母公司投资额
14、(万元)母公司所占股份(%)甲公司400100%乙公司35075%丙公司25060%假定母公司要求达到的权益资本酬劳率为12%,且母公司的收益的80%来源于子公司的投资收益,各子公司资产酬劳率及税负相同。要求:(1)计算母公司税后目标利润;(2)计算子公司对母公司的收益贡献份额;(3)假设少数权益股东与大股东具有相同的收益期望,试确定三个子公司自身的税后目标利润。250丙公司的贡献份额=168X80%X1000=33.6(万元)(3)子公司的税后目标利润:甲公司税后目标利润=53.76100%=53.76(万元)乙公司税后目标利润=47.0475%=62.72(万元)丙公司税后目标利润=33.
15、660%=56(万元)解:(1)母公司税后目标利润=20OOX(1-30%)X12%=168(万元)(2)子公司的贡献份额:400甲公司的贡献份额=168X80%X1000=53.76(万元)乙公司的贡献份额=168X80%x32=47.04(万元)10009.某企业2024年末现金和银行存款80万元,短期投资40万元,应收账款120万元,存货280万元,预付账款50万元:流淌负债420万元。试计算流淌比率、速动比率,并赐予简要评价。解:流淌资产=80+40+120+280+50=570(万元)流淌比率=流淌资产/流淌负债=570/420=1.36速动资产=流淌资产一存货一预付账款=570-280-50=240(万元)速