技术类员工股权激励与企业创新效率——兼论激励计划授予股票数限额的规定.docx

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1、第40卷第6期2023年11月经济经纬EConomiCSUrVeyVol.40No.6Nov.2023技术类员工股权激励与企业创新效率一兼论激励计划授予股票数限额的规定刘张发章卫东1(1.江西财经大学会计学院,江西南昌330013;2.南昌工程学院经贸学院/水经济与管理研究中心，江西南昌330099)摘要：利用从股权激励相关公告中手工收集的各企业技术类员工股权激励数据，通过逐年倾向得分匹配后，采用双重差分模型，考察了技术类员工股权激励对创新效率的总体和动态影响及机制，并分析了企业和股权激励计划特征对该影响的调节作用。研究发现：(1)技术类员工股权激励通过降低技术类员工的代理成本、提高技术类员工

2、的知识分享及合作与监督、吸引和挽留更多的技术类员工,进而提高创新效率，其对创新效率的提高作用逐年增强.(2)当企业为非国有企业、高新技术企业、苗事长不具有研发职业背景以及具有研发职业背景芾事占第事会比重更低时，技术类员工股权激励更能提高创新效率.(3)股权激励对每个激励对象的激励作用存在边际效应递减规律，对属于同一部门的技术类员工激励时也存在因激励对象数量过大导致的“搭便车”现象.研究进一步深化了员工股权激励的相关研究，可为完善股权激励管理办法、企业设计员工股权激励计划及人力资源管理提供经验证据.关键词：技术类员工;股权激励，创新效率基金项目：国家自然科学基金地区项目(71962023)；江西

3、省社会科学基金项目(21GL40D);江西省博士后研究人员科研项目择优资助项目(2021KY12)作者简介:刘张发(1982),男，江西赣县人，博士后，副教授，主要从事公司财务、企业创新研究；章卫东(1963-),男，江西奉新人，教授，博士生导师，主要从事公司治理与股权融资研究.章卫东为本文通信作者.中图分类号:F273.1文献标识码:A文章编号:1006-1096(2023)06-0072-11收稿日期:2023-05-1588888888888888888888888888888888888888888888888888引言创新产出的提高一方面靠增加创新投入，另一方面有赖于创新效率的提高o

4、值得注意的是，近年来，中美贸易摩擦、世界政治格局不稳定等因素给中国政府和企业收入造成了一定的负面影响，依靠企业内部资源和政府补助等来增加企业创新投入以提高创新产出的发展模式越来越受限。因此，为持续提高企业创新产出以实现经济高质量发展，积极探索提高创新效率的有效手段具有重要的意义。人才在创新驱动发展战略中具有重要的引领支撑作用。创新具有风险高、投资期限长、耗费大量个人精力等特点，年薪制等货币激励方式易导致高管和员工的短期行为，进而抑制企业创新(TOSietal,2000),对企业创新活动的主要参与者实施长期激励至关重要(Edereretal,2013),股权激励是长期激励的重要方式。核心员工是企

5、业创新活动的主要直接参与者和具体执行者，是经验、知识和技术创造的重要主体,核心员工的行为对企业的创新活动具有重要的影响(姜英兵等，2017;陈凤鸣，2022)。核心员工主要包括技术类、制造类、营销类等人员,但创新活动中的最直接参与者和执行者还是核心员工中的技术类人员,技术类人员是企业创新的最关健人才，那么技术类员工股权激励能提高企业创新效率吗？该影响趋势如何呢？目前鲜有文献考察技术类员工股权激励对公司创新的影响。为提高企业创新效率，什么特征的企业实施技术类员工股权激励更有效呢？上市公司股权激励管理办法（含试行版）规定上市公司全部在有效期内的股权激励计划所涉及的标的股票总数累计不得超过公司股本总

6、额的10%（文后简称总量限额规定）。非经股东大会特别决议批准，任何一名激励对象通过全部在有效期内的股权激励计划获授的本公司股票，累计不得超过公司股本总额的1%（文后简称个体限额规定）。这种限定是否合理呢？技术类员工基本上属于同一部门，在同一部门的技术类员工之间容易相互监督，那么技术类员工股权激励是否也存在因激励对象数量过大导致的“搭便车现象呢？授予激励对象股份过多时，是否会导致激励的边际效应递减呢？为解答上述问题，本文利用中国A股上市公司数据，考察了技术类员工股权激励对企业创新效率的总体影响、动态影响及机制，并分析了企业特征、股权激励计划特征对该影响的调节作用。本文的边际贡献主要表现在：第一，

7、利用手工收集的中国A股上市公司股权激励对象数据，采用PSM+DID的方法，弥补了关于技术类员工股权激励如何影响企业创新效率的文献。第二，回答了同一部门的员工股权激励是否也存在搭便车现象对于每个股权激励对象是否存在边际效应递减现象”等现实问题。第三,考虑到了很多公司短期内会实施多次（期）股权激励计划，同一公司短期内实施多次股权激励计划会导致股权激励的相互叠加影响，进而影响双重差分模型的准度甚至正确性，本文就此对样本做了相应地选择.一、文献综述现有众多文献考察了股权激励（田轩等，2018;刘宝华等,2018）、员工持股计划（周冬华等,2019;孟庆斌等,2019）和高管股权激励（李春涛等,2010

8、;Maoetal,2018）对企业创新的影响.进一步,有部分文献研究发现非高管员工股权激励能提高企业创新产出（Changetal,2015;郭蕾等，2019）,也有文献研究发现没有证据表明非高管员工股权激励能影响企业创新产出（Sesiletal,2002;Biggerstaffetal,2019）,甚至有学者研究发现非高管人均股权激励价值会降低创新产出（郝项超等,2022）。同时，也有学者研究了核心员工股权激励对创新的影响（陈效东,2017;姜英兵等,2017;黄新建等,2020;马莉莉等,2020）。核心员工主要包括技术类、制造类、营销类等人员，鲜有文献考察技术类员工股权激励对创新的影响。鲁

9、桐等（2014）利用2006-2010年沪深上市公司数据，采用OLS回归研究发现技术密集型行业中核心技术人员期权激励对创新投入存在正向影响。该文利用的数据至今已有十多年，样本涉及的行业有待扩大，经验研究的方法也存在改进的空间，所以有必要利用近年来各行业的数据、采用相对更为准确的方法，进一步确定技术类员工股权激励对公司创新的影响。李摇琴（2022）利用2007-2016年沪深A股民营上市公司数据，研究发现科技型员工股票期权激励能提高公司专利申请数。事实上中国上市公司的股权激励标的物主要为股票期权和限制性股票，刘运国等（2023）统计发现在这两种激励方式中实施限制性股票的占多数，但该文缺乏对限制性

10、股票激励影响创新的研究，未分析企业产权性质对技术类员工股权激励提高创新的影响，也未探讨上市公司股权激励管理办法中激励标的股票数限额是否合理o更为重要的是，李摇琴（2022）文中样本选择及数据来源提到科技型员工股票期权数据来自CSMAR（国泰安）数据库，但截至2023年4月国泰安数据库中只有整体的“核心技术业务人员股权激励数据，并没有各具体类型员工的股权激励数据。综上可知，一是关于非高管员工股权激励是否影响企业创新的研究结论不一致o研究结论不一致的可能原因之一是研究对象非高管员工包括范围不同的各类型员工，如Chang等（2015）文中的非高管员工是指前5名高管以外的所有员工，而BiggerSta

11、ff等（2019）文中的非高管员工是指所有高管以外的员工。二是缺乏利用各行业上市公司数据考察技术类员工股权激励影响创新的研究。其主要原因是中国暂无相关数据库披露非高管员工中各类员工的股权信息，从美国市场也无法获得非高管的股权激励信息。二、理论分析与研究假设（一）技术类员工股权激励能提高创新效率技术类核心员工作为掌握了企业生产关键技术并实施技术创新的主体，其设计创新过程、创新努力的程度、投入的精力、再学习提高创新能力等对提高企业的创新效率起到关键性作用。首先，公司实施技术类员工股权激励后，员工可通过分享剩余索取权获得工资和资本收入（Kimetal,2014）,该类员工获得了雇佣者和所有者”的双重

12、身份,从而该类员工的代理问题得以缓解（刘丽辉等，2021;杨兴全等,2022）,技术类员工会提高参与创新活动的努力程度0同时,技术类员工与公司会形成利益共同体，会提高对公司的认同感、责任感,更加主动维护公司利益（肖淑芳等,2016）,更加关注公司的长期发展（刘丽辉等，2021）,而通过加速创新使公司产品或服务保持核心竞争力是公司保持长期稳定发展的重要途径,所以技术类员工会更加关心并竭力投入到创新活动中其次,股权激励利于提高员工的满意度和忠诚度（EdmanS,2011;KornHakiS,2018）,技术类员工股权激励也是如此。满意度提高后，技术类员工会更加主动关注公司的长期发展。正如Chen等

13、（2016）研究发现员工满意度的提高可促进创新。忠诚度提高后,技术类员工会更主动提供创新思想、创新方法、创新理念,激发核心员工的创新能动性、创新灵感，而创新人员能动性、创新灵感的激发是提高创新效率乃至创新成功的源泉。再次,股权激励能促进员工之间加强合作和互相监督（HoChbergetal,2010;Changetal,2015）,技术类员工之间加强合作可提高知识共享，他们互相监督能减少创新活动中的敷衍和怠慢，进而提高创新效率。最后,股权激励具有“金手铐”的效应（Oyeretal,2005;AldatmaZetal,2018）,技术类员工股权激励能挽留更多的技术类员工，提高了创新团队的稳定性，降

14、低了技术类员工的变更，提高了创新的持续性。技术类员工股权激励甚至还能吸引更多的技术类员工，为技术创新效率的提高增加新的动能。因此,提出如下假设：假设1：技术类员工股权激励能提高企业创新效率。（一）企业特征对技术类员工股权激励提高创新效率的影响1 .产权性质的影响根据国务院国有资产监督管理委员会和中华人民共和国财政部2008年10月颁布的关于规范国有控股上市公司实施股权激励制度有关问题的通知，与非国有企业相比，国有企业股权激励的行权具有更严格的限制。因此,在国有企业激励对象从股权激励中获得的利益更有限（田轩等，2018）。国有企业存在内部控制人问题，此时国有企业股权激励的激励作用有所弱化，股权激

15、励可能会变成福利，可能会产生寻租现象（肖星等，2013）.国有企业高管的薪酬受到管制，技术类员工的薪酬自然也间接地受到限制。公司实施技术类员工股权激励后，因薪酬管制该类员工创新成功带来的资本收入会受到限制。因此,提出如下假设：假设2:相对于国有企业，非国有企业实施技术类员工股权激励对创新效率的提高作用更强。2 .是否高新技术企业的影响企业申请认定高新技术企业的条件之一为从事研发和相关技术创新活动的科技人员占企业当年职工总数的比例不低于一定水平.企业为高新技术企业，说明该企业的技术类员工占比较多，当实施技术类员工股权激励计划时,激励对象的人数就更多，会有更多的技术类员工参与团队合作和互相监督（H

16、ochbergetal,2010;Changetal,2015）,各种技术类员工在创新活动中可形成优势互补。团队合作会促进创新参与者加大知识信息共享和经验分享，知识信息共享和经验分享对企业创新具有重要的积极作用，正如Chen等（2016）研究发现员工团队合作的提高可促进创新产出o具有高新技术企业资质的企业更重视创新活动，同时已有支撑创新活动的硬件和软件相对完备，如实施技术类员工股权激励，企业会并且能够充分利用该政策，充分发挥该政策对创新效率的提升作用。因此，提出如下假设：假设3:相对于非高新技术企业，高新技术企业实施技术类员工股权激励对创新效率的提高作用更强。3 .董事长和董事会研发职业背景的影响首先，董事会是企业的