1507.对中国创业板市场建设的探讨毕业论文.doc

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1、毕 业 设 计对中国创业板市场建设的探讨指导教师 教授学院名称经济管理学院 专业名称金融学论文提交日期论文答辩日期答辩委员会主席 _评 阅 人 _摘 要作为国民经济的“晴雨表”，中国股票市场在过去几年并没能很好的反映出国民经济快速发展的实际情况，反而进入了一个长达五年的沉寂期。随着股权分置改革的逐渐完成，在人民币持续升值、上市公司业绩增长、国家政策扶持的共同作用下，中国A股市场在06年启动了一段持续两年的华丽的上涨行情。到07年9月底，中国股市市值已达到25万亿元，在世界上已位居第4位；目前中国经济总量也在世界上排名第4位，两者位次相同。在这样的背景下，不断涌进新的投资者和大量新的资金，导致主

2、板股票市场出现股票供不应求、股价不断被推高的情况，从而一个熟悉而久违的“创业板市场”再次被提上议程。中国创业板市场绝不是单纯为了分流主板市场上过剩的资金才被提出的，创业板市场，作为中小企业、高科技企业融资的主要场所，它以相对宽松的上市条件，可以为那些具有创业投资背景的高科技公司提供有力的资本支持，也可以为创业投资者提供投资获利的机会。国外已经取得的成功经验表明，它是“科技与金融结合的纽带”、“运气与成功的摇篮”。从主板市场到发展创业板市场，这即是资本市场发展的逻辑结果，也是对社会经济发展和资源配置的必然要求。本文将结合中国近年来风险投资和主板股票市场的发展情况，通过对创业板市场的分析与研究，总

3、结国外创业板市场成功的经验和失败的教训,论证中国创业板市场建立的可行性和必要性，为中国即将设立的创业板市场提出一些合理化建议，以促其健康发展。关键词： 创业板 主板市场 风险投资目 录1 引言12 创业板市场的基本理论12.1 风险投资和创业板市场的定义22.2 创业板市场的特点和作用22.2.1 创业板市场的特点22.2.2 创业板市场的功能和作用32.3 退出机制33 国外创业板市场对我国的借鉴53.1 美国NASDAQ市场53.1.1 NASDAQ市场的起源与发展53.1.2 NASDAQ市场的主要经验53.2 国外创业板市场失败的教训74 在中国建立创业板市场的必要性和可行性分析84.

4、1 在中国建立创业板市场的必要性94.2 在中国建立创业板市场的可行性125 中国风险投资业发展现状145.1 年中国股票市场发展的现状145.2 中国风险投资业的发展现状及趋势166 中国创业板市场建设的对策167 结论18致谢19参考文献20英文摘要211 引言对21世纪的经济形态，近些年来出现了种种叫法:信息经济、知识经济、网络经济、精神经济、非摩擦经济、零距离经济、注意力经济、眼球经济等，这些叫法从各个侧面向我们展示了新经济时代的到来，在这个时代里，其经济增长来源于一种新的资本形态智慧资本。大量的理论研究和经验资料显示：从长远的角度看，不是资本投入(积累)和劳动力投入的增加，而是技术的

5、进步，才是经济可持续性增长率关键推动力量。据有关资料显示，1970到1990年的20年间，亚洲若干新兴工业化国家不同生产要素对经济增长的贡献度分别资本73%，劳动力17%，技术进步10%，而同期美国这三项指标则分别为：28%，19%和53%。这两组指标的对比再好不过的揭示了东南亚危机和美国经济多年来增长势头强劲的背后原因。此外，技术进步转化为生产力的关键在于高新科技成果市场化、产业化，“知识”能否与“经济”相融合，这是一个较为漫长的市场评价、市场检验过程。这个过程是否成功客观上依赖于是否存在一个能对技术进步转化为生产力起决定性作用的支持系统。国外经验已充分证明:创业投资体系就是行之有效的高新技

6、术成果市场化、产业化的支持系统。总而言之，知识经济以创造知识为基础，而创造性知识向实际生产力转化的必不可少的条件是资本，而为知识经济提供这种创造性知识的资本形态即是风险投资。知识经济的特点是以高科技产业为基础的经济，而高科技生产本身具有明显的高风险性，而这种高风险性与银行贷款的低风险目标是背道而驰的。这也决定了高科技生产本身的资金必须采取一种特殊的、特定的方式。这种方式即是风险投资。本文将论证创业板市场这一重要的退出渠道，结合我国国情而言，建立创业板市场及其运作体系、创造资本的“卖方市场”运作机制和环境，促进资金融通效率的提高和高科技企业的经济发展，这不仅会对提高民族经济竞争力的长远战略目标起

7、到积极作用，也是调整全社会融资布局、改善金融机构的重要举措。本论文写作目的在于通过对二板市场的分析与研究，总结国外二板市场成功的经验和失败的教训，为我国即将设立的二板市场提出一些合理化建议，以促其健康发展。2 创业板市场的基本理论在探讨我国创业板市场的建设之前，笔者认为很有必要对创业板市场的基本理论、定义、特点作用和退出机制进行阐述和分析，以便为创业板市场建设的研究提供理论基础和参考思路。2.1 风险投资和创业板市场的定义风险投资(Venture Capital) 又称风险资本、创业资本。在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投

8、资是指以高新科技为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。从投资行为的角度来讲，风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。从运作方式来看，是指由专业化人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程，也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系，利益共享，风险共担的一种投资方式。创业板市场(Second Board)作为风险投资机制中退出机制的重要方式，它也可称为中小

9、企业市场、小盘股市场或高新技术企业成长板市场，是与主板市场(Main Board)相对应的概念，特指主板市场以外的专门为新兴公司和中小企业提供筹资渠道的新型资本市场，它为风险投资提供退出通道，对上市公司经营业绩和资产规模要求较宽松，注重企业的经营活跃性和发展潜力，但对信息披露和主业范围要求相当严格。其特有功能是风险投资的退出机制，也是企业经过风险资本的培育后进入公共资本市场的第一步。2.2 创业板市场的特点和作用2.2.1 创业板市场的特点创业板市场是一个与资本市场相对应的概念，是一个比一般资本市场具有更高风险的市场，这是由创业板市场中高新技术企业的不确定性特点所决定的，也是和市场中新生企业的

10、信息不透明(Information Opacity)密切相关的。由于市场的高风险性，创业板市场在投资主体、投资决策、运作方式、监管模式等方面都与一般资本市场有很大差别，其主要特征可归纳如下： （1）前瞻性市场。二板市场对公司历史业绩要求不严，过去的表现不是融资的决定性因素，关键是公司是否有发展前景和成长空间，是否有较好的战略计划与明确的主题概念，市场认同的也是公司的独特概念与高成长性。二板市场并非只是主板市场之外的一个市场，它具有很强的针对性，主要是吸纳那些能提供新产品与新服务，或公司动作有创意，具有较大增长潜力的公司。（2）上市标准低。因为二板市场是前瞻性市场，因此其上市的规模与盈利条件都较

11、低，大多对盈利不做较高要求。如美国NASDQ小盘股市场仅需要10万股,香港创业板也仅要求公众持股的最低量为3000万港元,并且均不要求有盈利记录。（3）高风险市场。二板市场是高风险市场。与主板相比，二板市场上公司规模小、业务属于初创时期，有关企业业务属于新兴行业，缺乏盈利业绩，面临技术风险、市场风险、经营风险以及内幕交易和操纵市场风险都很大，上市公司破产倒闭的概率比主板要高。（4）针对熟悉投资的个人投资者与机构投资者。由于投资高风险的特性，二板市场主要针对寻求高回报、愿意承担高风险、熟悉投资技巧的机构和个人投资者，包括：专项基金，如小盘股基金、高科技、电信或生物科技等行业基金；创业投资公司；共

12、同基金；有经验的私人投资者。2.2.2 创业板市场的功能和作用（1）为有前景的中小创新企业的持续发展筹集资金。新兴的中小创新企业在发展过程中所需开发费用较大,需要寻求外部融资。但由于规模较小,不符合主板市场的上市标准,银行又难以通过评估抵押而给予贷款。于是,在吸收一定的风险投资和私人投资以后,可以到上市标准较低的创业板市场发行股票融资。（2）为风险投资提供退出机制。风险投资加盟中小创新企业并不谋求长期控制企业,而是谋求获取高额回报。一旦时机适当,它们就会从创业板市场退出,寻求新的风险投资机会。创业板是风险资本退出的最理想方式。（3）有利于促进中小企业建立良好的激励机制。有了创业板市场流通股权,中小企业就可以采取股票期权,职工持股计划等激励手段,鼓励职工与管理层共同为公司价值的增长而奋发工作,促进企业的高速发展。创业板市场对国家和地区的经济发展具有重要意义：它支持高新技术产业的发展,促进经济增长；它的发展扩大了资本市场,提高了资本市场的运作效率；它拓展了中小企业的发展空间,增加了社会就业岗位。2