【企业股利分配政策研究12000字（论文）】.docx

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1、企业股利分配政策研究摘要西方财务界从20世纪五十年代就开始研究企业的股利分配政策，先后提出了多种股利政策观点，形成了“百花齐放，百家争鸣”的局面。与国外相对照，我国关于股利政策的研究尚未引起人们的足够重视，仍处于相对冷落的状态。正是由于没有相应的理论作为支撑和指导，我国上市企业的管理人员和财务人员的实际操作没有章法可循，上市企业的股利分配政策呈现出一系列不规范之处，如股利分配形式多样、股利支付短期行为严重、支付水平和支付时间随意性较大等。随着我国资本市场的扩展和上市企业急剧增加，企业的经营决策者们面对着越来越多的与股利分配政策有关的财务问题。因此，本文对我国历年来上市公司股利分配政策进行了研究

2、，从其特征分析了我国企业存在的问题及问题所产生的原因,并提出了对应的措施，给我国企业提供参考，促进我国社会经济的健康发展。关键词：财务；企业；股利分配；政策目录摘要1一、绪论2（一）研究背景2（二）研究意义3（三）研究内容3（四）国内外研究现状31国外研究现状32国内研究现状4二、股利分配政策的基本概念5（一）股利的定义5（二）股利政策制定的原则51与公司的财务目标相一致原则52符合法律规定且同股同利、股东平等原则53利于资本结构的调整64保持股利政策的连续性和稳定性原则6三、我国上市企业的股权分配政策现状7（一）以现金方式分配8（二）以红股方式分配8（三）派现送股转增的组合8四、我国上市公司

3、股利分配政策存在的主要问题及影响8（一）股利分配动机不纯8（二）股利分配行为不规范，政策制定不成熟91分配方案有悖“同股同权，同股同利”的原则92分配方案的制定缺乏严肃性93股利政策缺乏连续性和稳定性9（三）我国上市公司股利分配政策问题的负面影响分析101对上市公司自身的负面影响102对投资者的负面影响H3对证券市场健康发展的负面影响12五、改善我国企业股利分配政策的建议13（一）改善股权结构,完善公司治理结构13（二）完善市场化、制度化的退市机制13（三）规范和完善上市公司监事会功能14（四）加强对上市公司股利政策制定实施相关信息披露的监管14六、结论14参考文献15一、绪论（一）研究背景随

4、着我国证券市场近年来的蓬勃发展，股利政策在上市公司经营管理中发挥的作用日益突出，股利分配不仅关系到投资者的经济利益，也与我国资本市场是否能够健康成长有着密切关系。作为公司经营的一项重要决策，股利政策是公司多方利益关系关注的焦点，也是公司理财活动的三大核心内容之一。上市公司是否分配股利、何时分配股利、分配多少股利、如何分配股利的决策问题，都涉及到企业内部融资、涉及到企业税后利润分配的利益平衡等问题。近年来，国内管理层开始逐步重视上市企业的股利分配情况，相继出台多套政策规范上市企业的股利分配政策，我国证监会提出在充分尊重上市公司经营自主权的前提下，鼓励引导上市公司建立持续、清晰、透明的现金分红政策

5、和决策机制。2012年5月，证监会出台关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知，鼓励、引导上市企业为股东创造价值，完善和切实履行分红分配政策。从上述情况来看，未来国内资本市场的一个关注焦点就是上市企业的股利分配政策，应当说，股利分配是如何一个资本市场发展的源泉所在。如何市场发展的目的，都是给予投资者最大的收益，如果一个市场连这个基本的目标都不能实现，而只是一个单纯以融资为目的的市场，那它的发展前景就可想而知了。从这一点来看，本文的研究是非常合乎时宜的。（二）研究意义上市公司股利政策不仅是公司日常财务工作中需要关注的理论问题，而且也是公司经营工作中重要的实践问题。任何一个资本市场上的企业股利

6、分配政策都是投资者关注的焦点，特别是在我国这样的不成熟的市场中，进行股利政策的研究是很有必要的，这对于我国市场未来的发展是很有益处的。从长远来看，中国资本市场必然要经历从不成熟到成熟的发展路径，规范上市企业股利政策、维护投资者基本权益将对中国资本市场的发展起到保驾护航的作用，因此研究企业的股利分配政策，对我国上市企业有着重大的现实意义。（）研究内容本文从四个部分对我国企业的股利分配政策进行了研究。第一部分，介绍了本文的研究背景和意义，并对收集的文献进行了归纳。第二部分，阐述了我国企业股利分配政策的特征，分析了我国企业股利分配所存在的问题。第三部分，找出了我国企业存在问题的原因，并提出了对应的解

7、决措施。第四部分，对全文进行了总结。（四）国内外研究现状1国外研究现状国外学者对股利政策理论的研究大致分为三个阶段:传统股利政策理论（20世纪60年代）、现代股利政策理论（20世纪70年代）、行为股利政策理论（20世纪90年代）。“一鸟在手”理论:1962年，戈登（GOrdOn）和夏普（ShaPirO）在众多研究的基础上推导出了戈登模型。该模型认为企业的留存收益进行再投资时存在很大的不确定性，并且随着时间的推移投资风险将不断扩大，在投资者眼里，相比公司留存利润再投资带来的收益，当期的股利收益更为可靠。将来也许通过留存收益再投资可以给股东带来更多的资本利得，但前提是他们必须具备承担较大风险的能力

8、,一般来说，投资者都属于风险厌恶型，他们往往偏好获得的收益是来自于公司发放的现金股利而不是资本利得，他们宁愿收到为数不多但却是即期确定的股利收益。在这种模型下，该理论认为公司的股利政策与公司股价是息息相关的，增加股利分配会增加股东财富，降低风险，提高公司的股票价格。追随者效应理论:该理论是税收效应理论的进一步发展，最先由米勒(MilIer)和莫辿利安尼(MOdiglian幼提出。该理论认为每个投资者所处的税收等级不同，因此他们对待公司股利分配政策的态度也是不一样的。上市公司应根据股东税收等级的高低调整股利政策，使股东的愿望达到均衡。一般来说，高股利支付水平的公司股票会吸引具有低税率等级的投资者

9、，而低股利支付水平的公司股票往往吸引具有高税率等级的投资者。巴克和瓦格勒(Baker,Wurgler)提出了股利迎合理论象。他们认为，投资者受一些制度因素或心理因素的影响，往往对于支付股利的上市公司股票需求较大,从而导致这类股票形成所谓的“股票溢价”5,这种现象无法用传统的股利追随者效应理论来解释，因为股利追随者效应理论的假设只考虑到股利的需求方面。2国内研究现状我国财务理论学者对股利政策的研究起步较晚。我国于世纪年代初期建立了资本市场，中后期开始了对股利政策研究的探索。目前对我国上市公司股利政策进行理论和实证研究的侧重点不同，财务理论学者通常以我国股票市场不同时期的主板、中小板上市公司的股利

10、政策为对象进行实证或理论研究，专门以创业板板块上市公司的股利政策作为对象来研究的实属不多。谢军(2006)从大股东控制、公司成长性、公司自身结构特征等角度出发,研究股利迎合理论、利益输送假说及自由现金流量假说对创业板上市公司的适用性，研究结论认为上市公司的股利政策不仅受到控股股东意志的影响，同时也会体现公司自身的组织结构特征。刘章胜(将行为财务学与股利政策相联系来阐述公司股利政策的制定问题。行为财务学认为投资者对股利的偏好驱动了公司的股利政策，在市场上表现为对这些分配股利的股票的追捧以及由此导致股票价格的上涨。公司管理当局在制定股利政策时为了利用股价高估来降低融资成本，必然会选择发放股利的政策

11、来迎合投资者。因此他认为上市公司股利政策的制定要受到外部投资者的行为干扰,股利政策迎合理论解释了造成这种非理性股利分配现状的深层次原因。从上述文献综述来看，关于股利分配问题，无论是从何种理论角度出发，中外学者目前都未达成一致的意见，股利分配这一领域还有许多未知的方面需要我们去探索。二、股利分配政策的基本概念(一)股利的定义股利是公司以股东的持股份额为基准从净利中支付给股东的投资报酬的一种形式。股利在英美公司中称为“dividend”，在日本商法典则称为“利益”。由于股份有限公司发行的股票有普通股和优先股之分,股利也分为普通股股利和优先股股利两类。一般说来,优先股股利的发放在公司章程中都有明确的

12、规定,只需按章程规定执行即可,不必另做任何决策。因此,我们通常所说的股利主要指普通股股利。(二)股利政策制定的原则明确了股利政策制定所面临的两难问题及公司制定股利政策的目标后,应该来确定其制定的原则,归纳起来共有以下几点：1与公司的财务目标相一致原则满足公司财务目标的要求,是公司财务政策制定的前提条件和根本出发点,任何方针、政策、方案都要预见其对股东财富的影响。所以,制定股利政策也不例外,必须与公司的财务目标相一致,即最大限度的保证股东财富最大化。如果公司的资本结构合理,经营规模适当,且无较好的投资机会,公司可考虑发放现金股利:当公司未来现金流入稳定,可采取较固定的股利政策;当公司未来的现金流

13、入不稳定,则宁可采取较低的股利支付率,否则,一旦公司削减股利,传递给投资者的信息是公司未来盈余将减少,导致公司股价下降。当公司有较好的投资机会和经营效率时,公司才可发放股票股利,将留存较多的盈余用于再投资。反之,如果其投资报酬率低于股东以现金股利用于其他投资所得到的报酬率,则公司分配股票股利对股东较为不利。2符合法律规定且同股同利、股东平等原则世界各国对股利分配都有相关的法律规定,一般都要求企业必先缴纳了各种税款、弥补了以前年度亏损、提取一定比例的法定公积金后才能向股东分配股利。比如我国公司法就要求公司不能用投入资本来发放股利,否则应将其视为清算股利;又规定企业当年税后利润在弥补以前年度亏损后

14、,如有剩余,应从中提取一定比例作为法定公积金,法定公积金的提取比例为当年税后利润的10%等。因此,公司在制定股利分配政策时要符合相关法律的规定,不得从事违法的活动。税后盈利在弥补了亏损和提取了法定公积金后,如果有剩余,就可在股东间进行分配。这包括两方面的内容：（I）以股东持有的股份比例为基准进行分配。股份公司的收益分配是股东的剩余索取权在经济上的实现。由于股份公司的投入资本是由各股东投资筹集起来的,资本的剩余索取权属于各股东,所以,运用所筹集的资本从事各种经营活动而获得的收益理所当然的必须按各股东投入资本的比例高低来分配。（2）按股东平等的原则进行分配。如果公司筹集资本的方式即股东入股的条件相

15、同,则股东的剩余索取权就应完全平等。所以企业在分配股利时,必须平等的对待各股东,即在分配日期、分配比例和分配方式上,各股东不得有差异。3利于资本结构的调整股利的发放与公司资本结构有密切关系,良好的股利政策有助于调整资本结构,使其趋于合理。如果公司的资产负债率过低,应发放现金股利,同时考虑增加负债,提高财务杠杆利益,或回购一部分公司股票;反之,如果公司的资产负债率过高,则应考虑将股利留在公司或配股增资,以改善资本结构,增强其财务力量,降低财务风险。所以,如果公司有良好的投资方案,应在确定了投资方案所需要的资金的基础上,按照最佳资本结构,确定相应应留存在公司的盈余及其相应的负债,从而按剩余情况发放

16、股利。4保持股利政策的连续性和稳定性原则公司在制定了股利分配政策后,应尽量保持稳定性和连续性,尽量避免削减股利。这是因为股利政策的重大调整会带来两个方面的负面影响:一是公司中有一部分股东把股利作为自己的生活和消费资金来源,他们偏好于稳定的股利政策,如果突然削减股利会给他们的生活带来较大的影响,这也不是他们所期望的,所以,他们不乐意持有这种类型的股票,最终导致股票需求减少,价格下降:另一个是股利政策的波动或不稳定,会给投资者带来公司经营不稳定的印象,从而导致了公司股票的下跌,这对公司的市场声誉是一种损害,也会增加公司在资本市场上的未来筹资成本,不利于公司未来的发展。因此,公司应尽量避免削减股利,一旦确定了