2024年政府工作报告解读：聚焦新质生产力.docx

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1、宏观专题报告2024年03月05日分析师&市经济学家:章:俊：010-8092 8096冈：zhangjun_yj 分析师登记编码：S0130523070003摩明：010-8092 7606因：gaoming_yj 分析师登记编四：S0130522120001受冬石：010-8357 4134区：xudongshi 分析师登记编码：SO130515030003詹璐S (86755 ) 8345 3719:zhanlu分析师登记编码：S0130522110001窗：010-8092 7767区：wjing yj 分析师登记鬲码:S0130523080001分析师助理，聂天奇、目雷风险提示IL海

2、外经济衰退的风险聚焦新质生产力2024年政府工作报告解读主要结论：2024年3月5日，第卜四届全国人民代表大会第二次会议召开，国务院总理李强向大会报告政府工作（以下简称报告）。实际GDP增长维持5.0%左右，体现了“积极进取、奋发有为“。2023年是在2022年增长3.0%的基础上，从2022年的目标5.5%调降至5.0%的目标。而2024年是在2023年增长5.2%的基础上，维持5.0%左右不变。这实际上考虑了促进就业增收、防范化解风险、与十四五规划和基本实现现代化的目标相衔接，以及经济增长潜力和支撑条件四个方面。居民收入增长和城镇新增就业目标提升。居民收入增长目标从2023年“与经济增长基

3、本同步提升为2024年“与经济增长同步工城镇新增就业目标从2023年的1200万人左右”提升至2024年的1200万人以上”。CPl目标维持3.0%左右，维持货币政策规则和给货币政策新的标准：在通胀预期偏低的情况之下，将CPl增幅目标维持3.0%左右，一是防止货币因为目标被动收缩，二是给与货币政策新的标准，使得M2和社会融资的增长有所依据。单位GDP能耗降低2.5%左右。减少了供给侧煤炭、电力、钢铁等行业压力。增加宏观政策一致性预期低位。强调加强财政、货币、就业、产业、区域、科技、环保等政策的协调配合。财政政策仍适度扩张。一是3%的赤字更多是财政纪律的体现；二是广义赤字率上行；三是考虑价格因素

4、今年实际赤字率或高于3%；四是超长期特别国债显著体现财政逆周期扩张的政策意图。货币政策变化不大。货币政策仍然是灵活适度、精准有效，货币政策将总量和结构工具双重发力，央行将继续实施降准、降息。2024年工作前三大目标,现代化体系和新质生产力、科教兴国、扩大内需。新质生产力是未来政策重点。2024年政府工作报告部署全年十大任务，将“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”放到首位。有三项重点布局：一是推动产业链供应链优化升级；二是积极培育新兴产业和未来产业：三是深入推进数字经济创新发展。扩大内需主要在供给俯。居民消焚仍然重视供给侧，壮大新型消费、传统消费以旧换新、推动汽车电子大宗消费、推动

5、养老、育幼、家政服务消费。投资主要集中在科技创新、新型基础设施、节能减排降碳、防洪排涝抗灾基础设施、生产设备更新、“十四五”重大工程项目。防范化解风险依然集中在房地产、地方政府债务、中小金融机构.在短期风险控制的基础上，要标本兼治建立化解风险的长效机制（:一、发展目标与工作任务排序2024年经济社会发展的主要目标之中，值得关注的有以下几项：实际GDP增长5.0%左右；城镇新增就业1200万人以上；CPl涨幅3.0%左右；居民收入增长与经济增长同步：单位GDP能耗降低2.5%左右。与2023年相比，以上目标值或经济背景都发生了变化，我们解读如下。图匕两会经济指标梳理梳理2022年2023年202

6、4年GDP地速目标5.5%左右5%左右5%左右经济发展总体委求CPI同比然左右3#左右3%左右，、人币汇率保持人民币汇率在合理均惭水平上的基本自定人民币汇率在合理均衡水平上弹性增张、保柑基本枪定保持人民币汇率在合理均衡水平上的星本稳定居民收入居民收入增长与绘济增长基本同步居民收入增长与经济增长原本同步居民收人增长和烧济增长同步就业就业政鬃方向强化就业优先政我.大力拓宽就业柒道,注克通过稔市场主体来枪就业,增强创业带动就业作用.财税、公融等政炙都要困统就业优先实施，加大对企业田向扩肉的支持力度。各矣本见促就业政炙要修化优化，对就业创业的不合理限制要坚决清理取消.各地都要千方百计傅定和V大就业.强

7、化就业化无放我导向。把稳就业作为炫济运行在合理区间的关健指标.着力促进市场化社会化就业，加大对企业稳向广商支持力度。将养老保险单位域费比例从20%降至16%,同时充实全国社保基金，储备规模从1.8万亿元增加到2.5万亿元以上.实施失业保险基金稳岗返还、留工培训补助等政最.持线推进大众创业万众创新,连续建办8届全国双创活动同、超过5.2亿人次参突出就业优先导向,加强财税、金融等政发对稳就业的支持，加大促就业专项政筑力度.加强对就业容量大的行业企业支持。强化促进介年就业政友举措.优化就业创业指学服务.大新就业好态就业人员职业伤害保障试点.城馍新增的业1100万人以上1200万人左右1200万人以上

8、城馍登记失业率城镇调查失业率5.5%以内城馍调交失业率5.5%左右减慎调及失业率5.5%左右农材减贫人口确保不发生规模性返贫巩固拓展脱贫攻整成果.坚决汾止出足规模性返贫加强防止返济笈测和招扶工作，确保不发生规模往返贫。资料来源:政府工作报告,中国银河证券研究院银银银银银银银1 .实际GDP增长维持5.0%左右，主要考虑了四个方面，体现了“积极进取、奋发有为”实际GDP增速目标维持在5.0%左右，”体现了积极进取、奋发有为的要求”。2023年是在2022年增长3.0%的基础上，从2022年的目标5.5%调降至5.0%的目标。比较之下，2024年是在2023年增长5.2%的基础上，维持5.0%左右

9、不变(图1至2)。正如报告指出的：“经济增长预期目标为5%左右，考虑了促进就业增收、防范化解风险等需要，并与十四五规划和基本实现现代化的目标相衔接，也考虑了经济增长潜力和支撑条件,事实上，促进就业增收、防范化解风险、这事实上涉及到四个层面的考虑：(1)促进就业增收：居民收入增长目标从2023年的“与经济增长基本同步”提升为2024年的“与经济增长同步，城镇新增就业目标从2023年的“1200万人左右”提升至2024年的“1200万人以上”。(2)防范化解风险：要做好“标本兼治化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险”的重点任务，都需要经济“质的有效提升和量的合理增长”，从而保证住宅销售、地方政

10、府财政收入与中小金融机构净息差的稳定。(3)与，十四五规划和基本实现现代化的目标相衔接：这涉及到“人均国内生产总值达到中等发达国家水平”的目标实现。（4）考虑经济增长潜力和支撑条件：2023年名义GDP增速低于实际GDP增速，体现的是中国经济由于外部环境的复杂性与国内复苏的曲折性，实际运行在潜在经济增长率之下，亦即中央经济工作会议所指出的“有效需求不足、部分行业产业过剩”。图3：2023年实际GDP增长5.2%,名义GDP增长4.6%60RO2号&。ZozozSewowZ-6OZ资料来源:Wind,中国银河证券研究院资料来源:Wind.中国银河证券研究院图2：2024年经济增长目标设定为5.0

11、%左右（）2 .居民收入增速目标和城镇新增就业目标提升2024年城镇新增就业目标从2023年的“1200万人左右”提升至“1200万人以上”，城镇调查失业率目标则维持“5.5%左右”不变。其背景是2023年实现城镇新增就业1244万人，城镇调查失业率5.2%,就业数据好于预定目标。居民收入增长目标从2023年“与经济增长基本同步”提升为2024年的“与经济增长同步”。图4：城慎新增就业人口目标提升至1200万人以上（万人）政府预期目标:城m新增就业人数资料来源:Wmd,中国银河证券研究院图5：城镇与农村居民可支配收入与GDP增速保持同步（）3 .维持价格水平预期目标不变，避免货币政策规则的失效

12、在通胀目标与价格水平差距较大的情况下，维持价格水平预期目标不变我们认为有两点考虑。第一,避免货币政策规则的失效。2023年CPl增长0.2%,PPl下降3.0%,通胀上行速度低于预期的情况之下，将CPl增幅目标维持在“3.0%左右”，主要是考虑到如果降低价格预期目标，则会带来经济名义增长率的下降。经济的名义增长率与社会融资规模、货币供应量相关，稳定价格预期目标水平，避免M2和社会融资在经济目标设定阶段被动收缩。第二，在实际运行过程中，预计价格水平和实际价格水平相差较大，给与了社会融资规模、货币供应量另外的标准，可以适当的放松货币政策。由于货币政策描述改编为“社会融资规模、货币供应量同经济增长和

13、价格水平预期目标相匹配”，新增了价格水平预期目标相匹配，那么可以在经济增速波动不大的情况下，增加货币实施力度。我们预计本年度CPI全年增速在0.98%L2%之间，PPI会在下半年转正，但是仍然处于偏低的位置。从CPI和PPI来看，均与“3.0%左右”的目标相聚较远。货币政策如果考虑到价格水平的目标实现，是需要增加社会融资规模增速和货币供应量的。图6： 2 0 24年经济增长目标设定为5.0%左右（ ）资料来源:Wind,中国银河证券研究院资料来源:Wind,中国银河证券研究院4 .单位GDP能耗降低2.5%左右此前，2016年至2017年目标是单位GDP能耗降低3.4%左右，2018年、201

14、9年、2021年目标是降低3.0%左右，其他年份没有明确的量化目标。2024年再次调低量化目标，体现了对绿色低碳工作的辩证考虑。报告要求：扎实开展“碳达峰十大行动:深入推进能源革命，控制化石能源消费，加快建设新型能源体系。加强大型风电光伏基地和外送通道建设，推动分布式能源开发利用，发展新型储能，促进绿电使用和国际互认,发挥煤炭、煤电兜底作用，确保经济社会发展用能需求。5 .工作任务排序：新质生产力、科教兴国、扩大内需位居前三与2023年不同，2024年推进现代化产业体系建设、发展新质生产力排在了年度工作重点。科教兴国战略和扩大内需紧随其后。中央政府再一次强调了现阶段转型期的特点，扩大内需是稳定

15、经济发展的基础，科教兴国是经济增长的动力，而现阶段的工作重点是推进现代化产业体系的建设，发展新质生产力。图8：2024年与2023年政府工作报告重点工作排序对比资料来源:新华社,中国银河证券研究院二、财政政策与货币政策1 .宏观政策要形成合力本次会议把增强宏观政策取向一致性列入重点。强调加强财政、货币、就业、产业、区域、科技、环保等政策的协调配合，非经济政策纳入宏观政策取向一致性评估。未来政策出台：首先制定政策要认真听取和吸纳各方面意见,涉企政策要注重与市场沟通、回应企业关切。其次，在政策实施过程中要强调协同联动。再次，在政策实施的过程中也要有储备政策，并且流出冗余度，确保未来政策推出能及时发挥作用。最后，要做好政