【紫光公司融资方式的选择案例探析12000字】.docx

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1、紫光公司融资方式的选择案例分析引言11新三板挂牌企业的融资方式1I .1以股权获取融资2II .1以普通股发行获取融资21.1.2 发行“优先股”获取融资31.1.3 “老股转让”获取融资41.2债权融资41.2.1 公司债券51.2.2 银行贷款51.2.3 民间借贷62新三板中小企业融资方式选择困难分析72.1 “新三板上市企业”遇到的内因82.1.1 缺少可抵固定资产82.1.2 企业内部框架欠缺82.1.3 企业缺乏核心科技竞争力92.2 “新三板上市企业”遇到的外因82.2.1 金融结构阻碍融资92.2.2 没有形成科技技术型市场102.2.3 新三板企业缺少政策支撑103紫光新能公

2、司自身情况分析103.1 集权思想对企业内部产生的影响H3.2 财务制度不完善H3.3 市场融资渠道狭窄113.4 信用等级很低124紫光公司应选择的融资方式124.1 从发行普通股分析124.2 从“优先股融资”分析124.3 从老股转让融资分析134.4 从发行公司债券融资分析134.5 从银行贷款融资分析134.6 从民间借贷分析14结论14参考文献16引言我国新三板企业上市有限公司企业挂牌股权交易代办公司，指的就是我国中关村一些大型高新技术产业园区已经正式进入了建立代办公司股权资产转让登记制度,从而可以进行主板上市公司挂牌股权交易的公司企业。早在2012年7月时，我国中央国务院就为切实

3、充分发挥地方政府直接支持发展金融市场和发展实体商业经济带动作用，设立了一套专门的金融股权买卖转让管理制度。而目前我国新三板上市则是在泛指去年我国在深圳上海和香港深圳两家上市证券交易所之后，又一次在整个中国境内正式设立了第三家上市证券交易所。由于其中已经挂牌的国有企业均直接隶属于国家高新技术开发企业，和原来的股份转让股权制度体系中的已经被批准挂牌的国有企业、系统上已经挂牌的国有企业不同，所以也被人们称为“新三板”0紫光新能公司从一开始选择从新三板上市，一方面为了在短时间内用较低的成本融资，另一方面也是为了降低融资的门槛。所以笔者站在新三板市场的基础上结合紫光公司现状对其融资方式进行剖析。1新三板

4、挂牌企业的融资方式站在以经从新三板上市的中小型企业的角度上来审视，企业的掌权者和实际操纵者在进行融资方式的挑选的时候,理论上大致可以从两种形式的融资方式中抉择:一个是股权融资，而另一个则是债权融资。股权获取融资的主要方式就是通过增量发行股票，以攫取市场上那些有意向的投资者手中的资本。还有一个需要注意的是在股权融资的体系之下，这些中小型公司企业的决策者们可能在初入新三板市场的股权交易时，将自己个人的股票直接出售给了独立投资者和一些投资机构，而且还将自身所获取的股权转让所得到的款项直接过渡给了挂牌上市公司，租借给这些公司使用。所以人们认为实际操作中的创始股东们的旧股转让行为，也可以视为企业“股权获

5、取融资”的一种方式。债权获取融资则是通过上市公司或者其他上市公司直接采用自己发行的公司债券、银行的贷款行为（其中有用股权来质押换取贷款、用资产抵押给银行获取贷款等方式）或是通过在民间进行借贷，以求筹措资金的一种方式。I .1以股权获取融资依据上文论述的方式定义，新三板中的上市融资公司和新挂牌的融资企业可以进行的公司股权转让融资主要方法有以下三种：一、发行公司普通股；二、发行公司优先股；三、旧有的公司股权进行让渡。1.1.1 以普通股发行获取融资以普通股发行获取融资的主要含义是指“上市公司或其他上市公司第一次通过增发私募股权或发行股票为其他上市公司募集普通股证券的方式重新发行普通股”这也是当前的

6、上市公司利用普通股证券进行融资的一种重要且经典的融资形式。从这些新三板公司普通股的发行比重来分析，早在2015年，新三板上市公司以普通股的为主的融资方式便达发展到了顶峰。那时，约有近一半的新三板上市企业选择通过普通股方式进行融资，在那之后这个数据便一路下滑。以至于到了2018年，使用此方法的企业仅剩百分之十三左右。站在上市公司发行股票比例的角度上分析。一方面，新三板上市公司需要具有一定的获取融资的实力。平均下来，每年都会有一定数量的公司从新三板的市场上获得相应的融资；但另一方面，这也表明还有不少公司在证券交易所上市，难以依靠这种方法进行资金筹措。站在不同的年份统计不同时间节点上，这些上市企业融

7、资获得的金额都处于不断的变换当中，而且这些似乎变动之间没有什么规律。但从时间线上分享，我们可以看出，自2014年到2015年新三板上市企业刚开始买入正轨，多数企业的融资规模还不够大；再到2016年和2017年新三板上市公司挂牌的企业开始出现增长筹募的资金也开始不断上涨，几乎达到了上交所和深交所上市公司当年融资金额合计的规模，显然在这时新三板也为这些上市的企业提供了一个融资的乐土；但是，到了2018年再看这些新三板上市公司的融资金额比起2016、2017可以说缩水将近一半，从顶峰跌落。从挂牌上市公司融资资金额在这条时间线上的摆动幅度来看，新三板市场就像过山车高低起伏，在享受到国家政策的大力度推动

8、以及资本市场积极发展的宏观环境之下，新三板还能够成为这些上市企业的避风港，为他们提供优质的服务；但是，一旦国家对新三板市场的政策出现力度减弱抑或是资本市场出现了动荡的情况，新三板市场的融资能力就会不断下降。II .2发行“优先股”获取融资国务院关于开展优先股试点的指导意见中明确了“非上市企司公开发行，其股份有限公司的所有股东均至少可以自由选择公开发行一份优先股。”“优先股指的是其股份持有者优先于普通股股东分配公司利润和剩余财产，但参与公司决策管理等权利受到限制的各种形式的股份。”如果用优先股投资价格来横向对比其他的普通股，若按照投资合同条款中双方所约定的公司票面资本股息支付比例，优先进行定期且

9、优先支付投资公司利润。在资料来源:全国中小企业股份转让系统公开发布的全国中小企业股份转让系统2019年市场统计快报全国中小企业股份转让系统2018年市场统计快报全国中小企业股份转让系统2017年市场统计快报。2020年因疫情影响未选取数据。这种条件之下公司能够定期对公司剩余的财产进行优先支配，相信投资者的风险也不会过高。所以从有利于企业发展的角度上，发行这类“优先股”让它成为广大投资机构投资企业的有利工具。从被投资的新三板上市企业的视角上来看，企业并没有损失太多的利益。以一定的优先分配利润的权利换取企业发展期急缺的资金，还保留了企业创始者手中的决策权，利大于弊。但从1997年国务院正式批准实施

10、的千亿优先股转让制度，在开放试点工程之后长达6年的时间当中，新三板企业上市中小企业发行优先股的兴致并不高。新三板上市企业通过发行的优先股进行融资的数量仅有聊聊数次，融资金额规模和其他市场相比也是无法相提并论。新三板国内挂牌上市公司的企业在通过发行优先股进行融资呈现出两个特点:一方面不但实际发行优先股来迸行融资的中国企业挂牌公司数量过于少，而且他们发行优先股比例相比其他市场占比更少，中国企业挂牌公司当中只有约千分之三的成功地发行了优先股;另一方面不但整体融资规模很小，甚至单笔贷款的数量金额也都非常小。针对这种现象，我认为将优先股作为一个有利于在新三板市场推行，而且在理论上也是十分可行的。但是推行

11、的前提是，能够让更多的急需融资的新三板企业正确认知这种融资方式，并勇于尝试投放更多优先股比例。1.1.3“老股转让”获取融资“旧有股票股转让，是利用上市公司企业的原始股东将其在新三板证券交易所市场上持有的老旧股以某种方式转入给了个人或者是投资机构手中”。从理论的角度看待这个问题，旧有股票股转让显然是这些股东的个人行为，似乎并不能算作那些上市公司自身的融资行为。但步入现实的市场当中，不难看出上市公司的创始股东（包括拥有实际控制权的股东），他们通过转让旧有股后取得的资金款项，大部分继续以股东筹措资金的方式直接流入了上市公司，以供企业使用。2公开数据资料来源:2019年9月全国中小企业公司股份股权转

12、让管理系统公开数据披露.全国中小企业股份转让系统2019年市场统计快报年度市场经济统计报告快报全国中小企业股份转让系统2017年市场统计快报结合实际来看选择旧有股转让所获得的资金，用来继续投入上市公司的这种方式可以算作融资方式的一种。从以上历年相关统计资料，可以结合之前分析普通股的论点：首先,在之前新股股权转让发生的交易金额当中我们可以看出,2015年、2016年、2017年这三年间，利用二次旧有股股权转让获得的总成交交易金额，拥有着这三年来总成交金额一半的数额。2018年虽然已经大幅下降了，但还维持在900亿元左右，但实则给许多上市实业公司、申请挂牌的外资企业一个机会。还帮助了部分创始公司股

13、东，再次提供了一个能够进行二次旧股股权转让的交易平台和融资道路。帮助了那些公司的创始股东，让他们能为上市实业公同和申请挂牌的外资企业输送大量资金源；其次,从新股达成的交易数量和占公司总股本的比例不难看出，在2014到2019年间，新股成交交易数量太少，占公司总股本的权重比例还不到十分之一，也就是说每年新股成交交易数量贫瘠，近九成的大型上市新三板挂牌上市创业企业和未挂牌上市企业的股票都没有进行股权交易的资格。这时旧有股转让成功地为上市企业解决了了股权转让的市场覆盖范围太低的问题。1.2债权融资债权质押融资服务是泛指“一家挂牌上市公司通过利用证券发行销售上市有限公司债券、申请发放银行贷款（其中一般

14、包含工商银行信用债权担保质押贷款、资产债权抵押担保贷款、股权资产质押融资贷款）和其他各种金融方式运用来进行筹集资金的一种债权融资服务行为。”作为一种成体系的融资方式，需要利用债权融资的企业可以将这种融资方式当作公司的主要融资手段，经过浏览分析新三板资本市场证券交易信息体系当中成功挂牌发行债权企业公开宣布的信息。几乎所有的成功挂牌的债权企业和所有主流证券交易机构产生的信息交换的种种，我们不难猜出，利用债权进行质押融资的方式，已经成功的被上市企业所接纳。121公司债券参考文献中的来源:今年全国中小企业转让股份股权转让管理系统上午公开正式披露的全国中小企业股份转让系统2019年市场统计快报全国中小企

15、业股份转让系统2018年市场统计快报全国中小企业股份转让系统2017年市场统计快报。根据中国证监会相关文件的规定，“公司债券指的是公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券”O中国证监会还制定了公司债券发行与交易管理办法、中国证监会关于开展创新创业公司债券试点的指导意见。结合这两种办法使得新三板挂牌企业能够发行公司债券，而这其中符合条件的上市企业还可以以创新创业公司债的形式发放。但总的来说，想要发行公司债券抑或是双创债的上市企业就要满足相关规定，特别是双创债，按照规定仅有创新层的上市挂牌企业才有资格发行，需要贴合公司自身情况。122银行贷款新三板金融市场现如今已成为服务于公司融资的

16、“服务区”，它服务于国内的实际市场经济，尤其是中小型和微型实业企业。这个市场也必然会成为各地大型商业投资银行联合推出的企业贷款等等金融业务的一个重要根据地。银行贷款面向国家新三板国有上市创业公司，进行挂牌的中小企业信用贷款担保产品，主要类型包括：企业信用贷款担保质押贷款、资产增值抵押担保贷款以及国有股权资产质押担保贷款等三种。“信用贷款担保资质贷款抵押是泛指国家商业银行直接通过向已经具备抵押相应贷款条件的其他新三板企业上市有限公司和已挂牌的投资企业进行提供抵押信用贷款担保资质贷款的一种方式和服务行为”目前大多数商业类型的投资银行都没有设立专门机构开展基于信用贷款、担保资质贷款的抵押贷款类型相关业务。