新证券法修订解析及实操释疑.docx

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1、新证券法36大要点全解析及实操释疑本次修订是证券法第二次大修，前后经历了四读。本次证券法修订是继2005年之后的又一次大修，在2015年4月与2019年12月间总共经历了四读。你看，他们5年才读了4遍，说明什么？说明太长了所以你现在还没好好看不能证明你懒！2015年4月一审稿推出的背景是政策支持金融创新，其旨在一步到位修改股票发行制度为注册制，支持证券行业创新，由于其较为激进，且之后不久A股经历异常波动而被搁置；2017年4月的二审稿在A股异常波动之后推出，具有很强的严监管痕迹，基本上逆转了一审稿的修订方向，对证券发行制度仅做衔接性规定；2019年4月的三审稿推出于科创板被提出之后、落地之前，

2、最大变化是规定股票发行采取双轨制，引发了一定的争议，同时体现了存托凭证、减持新规等当时资本市场最新发展内容；此次通过的是四审稿，科创板顺利落地为其明确规定全面注册制提供了信心。好了，下面是干货整理上架时间1扩大证券定义第二条，将CDR、资管产品和ABS纳入证券的定义。CDR不陌生，2018年沪深交易所股票上市规则第二次修订的时候就加进去了:上海证券交易所股票上市规则（2018年6月修订）MIreXIgMlS日Vi上虹（2O1S）S9W深圳证券交易所股票上市规则（2018年6月修订）6KI）IRfl1%B*K31t.tt）2J5A力芟!交中孙金攵在一发行SMMMIF及交要予IOTMX第Irn.X

3、MW5&膝三HMLtl!i2018*4月修订：a.*HU三671MR,明醒皿下Bi.*SZ:力Mi*ffEu.可8飨力BE公艺M（U下则可”*公与嚷务）KW8aBiuuawillm力.山LtTUe5E关2WJMI义务人m星M行,沪汇券再JS皖亨*PlMMre3合击WB（IU下加？（三WiIWWA-CiRiWUimiAR上*交夏YS）*!三alt.H1.2”改刀S*ifflM（U下毛5）上Em联分BuUMm即盯上左.僖电JBS*M.S玄幽.BJ9C3ffS下后H必S2但m3外公句W3网&生星*在X*5*.9ff*BW三nMJWS.-与常见的从美股退市一拆除ViE 结构一A股借壳/IPO相比，发行

4、 CDR具有可以保留公司现有架构、 时间成本低、财务成本低、融资 黑道增加等优势，受到诸多中概 股关注. CDR试行办法发布 次日，小泉即向证雎会提交了发 行中请并被受理6月19日，小米 发表声明称公司决定先在香港上 市后，再择机通过发行3R的方 式在境内上市。为此，小米中请 推迟了原定当日召开的审核公司 CDR发行申请的发审委会议。媒 体评论，市场低迷是影响CDR落 地的主要因素。资管产品和ABS本质上是标准化的投融资金融产品，符合证券的筹集资金、由他人从事经营活动、获取收益并承担风险、可交易可转让等金融属性，将其纳入证券范畴有利于为规范资管市场和资产证券化产品提供法律支持。此外，与现行证券

5、法和三审稿相比，新修证券法删去了证券衍生品的管理办法应当按照证券法原则规定的论述，意味着对其进行规范的期货法立法加快，会另行推出。2规定证券发行实行注册制本次新修证券法在第九条中直接规定证券发行实行注册制，并在其余条款中做出相应调整，如删去证监会发改委相关描述（对应现行证券法第二十二条、三审稿第二十三条），并在第二十一条中明确证券发行的注册权归属证监会或其他国务院授权的主体，证券发行的审核权归属证券交易所或其他国务院授权的主体（对应现行证券法第二十三条、三审稿第二十四条），有助于注册制的全面实施。目前，仅有科创板实行的是注册制，其他板块仍为审核制还没有完全注册制，但可以参考科创板的流程：受理后

6、10个工作日内，保榜人以电子文咨形式向上交所整送保号工作M和就证版招股说明书3多方面优化证券发行条件第十二条对于股票发行条件，新修证券法将此前的“具有持续盈利能力，财务状况良好”改为“具有持续经营能力”，放宽了财务指标要求，更加关注企业的经营情况，有利于支持财务数据暂时不佳但具备良好前景的科创企业上市。意思是之前要好好 活着，现在消费降 级了，活着就行增加了“发行人及其控股股东、实际控制人最近三年不存在贪污、贿赂、侵占财产、挪用财产或者破坏社会主义市场经济秩序的刑事犯罪”，对发行人及其控股股东和实际控制人的行为作出要求。啥是破坏社会主义 市场经济秩序？ ？该罪行出自刑法第三章。主要包括：生产、

7、销售伪劣产品罪；走私罪；妨害对公私、企业的管理秩序罪；破坏金融管理秩序罪；金融诈骗罪；危害税收征管罪；侵犯知识产权罪；扰乱市场秩序罪。在公开发行的超过二百人条件中剔除了员工持股的人数，有利于员工持股的实施。关于这个问题，上交所科创板审核问答（上证发201929号）已经提出了“闭环原则”，即：员工持股计划符合以下要求之一的，在计算公司股东人数时，按一名股东计算。（1）员工持股计划遵循“闭环原则”。员工持股计划不在公司首次公开发行股票时转让股份，并承诺自上市之日起至少36个月的锁定期。发行人上市前及上市后的锁定期内，员工所持相关权益拟转让退出的，只能向员工持股计划内员工或其他符合条件的员工转让。锁

8、定期后，员工所持相关权益拟转让退出的，按照员工持股计划章程或有关协议的约定处理。（2）员工持股计划未按照“闭环原则”运行的，员工持股计划应由公司员工持有，依法设立、规范运行，且已经在基金业协会依法依规备案。【案例：晶丰明源一一闭环运作】埼“海环原Rr相关规定发行人猊行借理机制或承诺事里文件依据I员工持段计划不在公司首次公开发万般黑花转让胫份,并承语言上市乙日笈至少36个月的林定期（1）自公司皎醇上市之日近36个月内，不转让或者委托他人曾理卒次发行前亶蹊亥间接纬有的公司感份.苏不日公司回购该部分股权：（2）员工持有的出资份熊在晶丰明源上市前以及上市后36个月内（含36个月）总则上不得转让.上U叁

9、言二二二H关于星的承诺函b.合伙协议2发行人上市前及上市后的锁定期司.员工所持相关权会拟转让退出料.只能向员工拉股计划内员工或箕他符合条件的员工转让G）员工持有的出资份领在晶丰明源上市前以及上市后找个月内（含36个月多则上不得转让：（2）若因特殊情况需芸转让的.日持股平台执行事务合伙人与士奥你S首建机构指定的受让方受让指定受让方系指锁定即届淘前,该等出资你软的受让方应为居付发行人符合条件的员工：锁定期届满后.该等出炎傍毓的受让方应为届时发行人符台条件的员工或执行事务管伏人书面同意的第三人）.合伏协谀3质定期京.员工所持相关权控援转让退出的.按照员H持股计划总理女有关参议的约定处建品丰明源上市3

10、6人月后.隹年减持院校比例不得超过其所持股权的254.在职期间潦则上应当保笛所持出资份麟总数的25.虽有前述钺定期，减持份需随制,但是运出奕份短首理机构打准可以解除限合伏卧谀【案例：新光光电一一非闭环】发行人前十大股东中包括盈新龙飞（持股比例1.9%）及哈博永新（持股比例1.38%）两个员工持股平台。但发行人股东穿透至自然人、国有出资机构或私募投资基金的主体数未超过200人。对于债券发行条件，新修证券法将现行证券法与此前三审稿中的六条要求精简为三条，是删去了“股份有限公司的净资产不低于人民币三千万元，有限责任公司的净资产不低于人民币六千万元”的规定，有利于质地较好的轻资产公司发行公司债券，二是

11、删去了“累计债券余额不超过公司净资产的百分之四十”的规定，将负债结构的决定权交给筹资公司自身，三是删去了筹集资金投向和债券利率的相关规定，减少对债券融资行为的干预，体现了融资行为市场化的精神。4欺诈发行控股股东、实控人回购股份根据修订后的第二十四条，如果是欺诈发行并上市了，可以责令发行人回购证券，或是责令控股股东、实际控制人买回证券。这条在实践中如何实现还存在很大的不确定性，控股股东他们有没有这么多钱也是个问题，往年有股东凑钱做投资者赔偿的，但是全赔的钱够不够、回购的钱够不够就是个问题了。【案例：海联讯一一股东凑钱实施赔偿】讯案一事件回顾2013年3月21日，因涉嫌违反证券法律法规，海联讯被中

12、国证券监督管理委员会立案调查，在调查结论尚未公布之前，海联讯在同年4月27日连发32份公告自跟家丑。法琳包括两项：-报送中国证监会的申请首次公开发行股票并在创业板上市（以下简称IPO）申请文件中相关财务数据存在虚假记载；二、上市后披露的定期报告中相关财务数据存在虚假记载。为中国证券市场民事侵权主体主动赔偿机制的建立开创范例深圳海联讯科技股份有限截止至专项基金终止公告日，本次投资者利益相尝基?展金额（元）总账户应补偿的适格投资者89,897,71910264接受补偿的适格投资者88,827,6989823比例：98.81%95.70%金完成有效申报、与专项补偿基金出资人达成有效和 解的适格投资者

13、人数为9823人，占适格投资者总人 数的95.70%,对适格投资者支付的?M尝金额为 88,827,698元，占应补偿总金额的98.81%公司主要股东发布公告称，为维护投资者合法权益，出资2亿元设立海联讯虚假陈述事件投资者利揄M尝专项基金，用基金财产赔偿适格投资者因海联讯财务数据差错而遭受的投资损失。海联讯专项?M尝基金是国内资本市场上，首个发行人主要股东主动实施赔偿的案例.5违规减持的话可能影响上市公司再融资、重组根据第三十六条第二款，违规减持的可能引发行政处罚责任。（1）根据上市公司证券发行管理办法的规定，上市公司董高涉嫌违法违规被证监会立案调查期间，以及董监高被证监会行政处罚后三年内、被

14、证券交易所公开谴责后一年内，上市公司不得进行公开发行；（2）根据上市公司重大资产重组管理办法的规定，上市公司控股股东、实际控制人涉嫌违法违规被证监会立案调查的，上市公司控股股东、实际控制人受到交易所公开谴责的一年内，上市公司不得进行重大资产重组。因此合规减持也成为上市公司控股股东、实际控制人、董监高等需要关注的要点，避免因违规减持受到证监会行政处罚或者交易所公开谴责，对上市公司再融资、重大资产重组等造成不利影响。所以董办人的苦口婆心要做持久战了建议上市时股权设计把股份全部给证代和董秘，这样就省心很多了6短线交易主体范围扩大根据修订后的第四十四条，说了两件事，第一从上市公司角度，将董监高以及自然

15、人股东的配偶、父母、子女一并纳入短线交易禁止范围。比关联交易的范围小，千万不要记混了，把七大姑八大姨也算进来。以下这个案例摘自上市公司证券事务管理手册，但是证券法正式实施后，这个案例就失效了，因为就满足修订后的处罚条款了，就没那么好命了。上市公司证券事务詈理手册*173.80期9元刨IB北京至天津和平区V快递:0.00【案例：董事长配偶买卖股票,上市公司证券事务管理手册未被监管机构认定为短线交易】陈建华任职董事的湖南江南红箭股份有限公司（已改名为中兵红箭股份有限公司）（原证券简称：江南红箭，现证券简称：中兵红箭，证券代码：000519）公司于2016年8月26日披露2016年半年度报告，并拟于2016年10月31日披露2016年三季度报告。经查，陈建华配偶闫芳平于2016年8月19日买入公司股票200股，又于2016年10月10日卖出公司股票200股。对此，深交所认为闫芳平违反了深交所主板上市公司