2023锂行业专题报告：2024年后供给增速放缓成本中枢小幅上移.docx

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1、锂行业专题报告2024年后供给增速放缓成本中枢小幅上移2024年达到产能增速的峰值，之后供应增速放缓。我们对全球锂矿产能进行了梳理，预计2023-2027年全球锂资源产能分别为108.8、163.5、208.6、236.2、250.2万吨LCE,同比增速分别为24%、50%、28%、13%、6%；产能增速于2024年达到峰值，之后明显放缓。从产能地区来看，澳洲矿ft、南美盐湖与中国锂资源产能合计占比从2022年的95%下降到2027年的78%左右，仍为全球锂资源产能的主要贡献力量；非洲矿ft进展顺利，锂资源产能占比从2022年的1%左右提升到2027年的14%左右。新增产能以锂辉石为主，锂盐湖

2、产能占比下降。预计2023-2027年新增产能分别为21.1、54.7、45.1、27.6、14.0万吨LCE；其中，锂辉石产能占比分别为61%、72%、49%、67%、75%,增量大于锂盐湖与锂云母。因此，产能结构发生变化,锂辉石产能占比从2022年的50%提升到2027年的59%,锂盐湖产能占比则从2022年的38%下降至2027年的34%。 锂价下行成本支撑价值凸显，成本曲线上限约12万元/吨LCEe我们对全球锂矿成本进行了梳理，预计全球锂资源产能完全成本上限为12万元/吨LCE,生产成本上限为8万元/吨LCEo盐湖提碳酸锂单吨完全成本在3.4-4.6万元之间，盐湖产能占总产能的约35%

3、；GreenbushesMtMarion等高品位锂辉石矿ft提碳酸锂单吨完全成本在5-8万元之间，占总产能的约38%；BikitasMtCatuin等矿ft提碳酸锂单吨完全成本在8-9万元之间，占总产能的11%：锂云母（10万元）与MtHolland（12万元）提碳酸锂单吨完全成本较富，位于行业成本上沿，产能合计占总产能的约10%o 锂盐生产成本中枢上移0.11万元，完全成本中枢上移0.44万元。由于新增产能以锂辉石为主，锂辉石产能占比提升明显，锂盐湖产能占比下降。锂辉石提锂成本普遍高于盐湖提锂，所以锂资源产能成本中枢上移；2022年产能平均单吨生产成本约4.64万元，平均单吨完全成本约5.9

4、7万元；2025年产能平均单吨生产成本约4.75万元，平均单吨完全成本约6.41万元。 我国本土锂资源产能于2025年高速释放，成本约等于行业平均水平。我国现有锂资源产能约19.9万吨LCE,2024年新增产能仅2.75万吨LCE,全部来自于原有矿ft扩产产能；2025年开始麻米错、大红柳滩等新建产能开始投产，国内自有锂资源产能迎来释放期，预计2025年我国新增锂资源产能19.6万吨LCE,较2022年增加124%。全球锂辉石矿ft提锂平均单吨完全成本约7.39万元，国内锂辉石矿ft提锂平均单吨完全成本约7.5万元，略高于行业平均水平；全球锂盐湖提锂平均单吨完全成本约3.96万元，国内锂盐湖提

5、锂平均单吨完全成本约4万元，处于行业平均水平。投资建议：据SMM统计数据，2021-2023年中国、北美、欧洲储能市场需求年均复合增长率分别约为105%、35%、62%,2023-2030年中国、北美、欧洲储能市场需求年均复合增长率分别约为31%、26%、23%o随着冶炼产能与资源端持续释放增量，2023年全球锂盐供需将实现逆转，预计2024年产能过剩24万吨LCE,高位成本资源供应将面临出清风险。2025年开始，新增产能逐年减少，供给趋于稳定，过剩幅度持续收窄并回归到平衡位置。目前锂价下行压力下，矿端资源自给率高的企业，具有低生产成本优势：拥有资源保障的一体化企业将更大受益，建议关注资源自给

6、率不断提高的中矿资源、锂云母提锂工艺先进的永兴材料以及控制成本能力强的天齐锂业、赣锋锂业。风险提示：终端需求恢复不及预期；供给端产能释放的不确定性；国际贸易与资源安全风险；数据统计和预测与实际数据相差幅度较大等。目录1 .产能于24/25年集中释放，非洲矿ft占比增长明显71.1 2024年全球锂资源产能增速达50%,此后逐年放缓71.2 非洲跻身与澳洲、南美、中国一起的锂资源主要贡献地区91.2.1 澳洲：产能占比30%以上，高品位矿ft后续开发潜力不大91.2.2 非洲：2023-2025年释放全部新增产能的94%,产能占比快速提升111.2.3 南美：产能占比有所下降，预计长期维持在25

7、%左右Il1.2.4 中国：2025年开始贡献增量，产能占比先降后升131.3 中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业锂资源自给率高152 .产能增量于2024年之后明显减少，新增产能以锂辉石为主162.1 澳洲、非洲、南美、中国贡献了大部分产能增量162.2 锂辉石产能占比预计从2022年的50%提升到2025年的57%173 .锂价下行周期成本支撑凸显，产能结构变化推动成本中枢上移183.1 锂辉石提锂完全成本（5-12万元/吨）由于品位不同而差异大183.2 盐湖提锂完全成本（344.6万元/吨）位于成本曲线底部213.3 锂云母提锂完全成本（约10万元/吨）接近行业成本上限253.4 新增产能中

8、盐湖比例低于原产能，成本中枢上移284 .投资建议315 .风险提示33图表目录图h全球可开发利用的锂资源总量丰富7图2：新建、扩建锂资源产能于2024年开始大规模放单位：万吨LCE）8图3,预计2024年锂资源产能同比增速达到峰值8图4：2023年澳洲、南美和中国贡献全球88%产能9图5:非洲产能占比明显提升（2025年）9图6：澳洲锂产能为全球主要锂供给（万吨LCE）10图7：2024年澳洲产能增长率约为32%（万吨）1（）图8：非洲锂矿24年开始明显贡献产能（万吨LCE）11图9：2024年非洲锂矿产能达到224万吨左右（万吨）11图10：2022年南美锂供给占全球约29%（万吨LCE）

9、12图11：2024年南美保盐湖产能增长率为43%左右12图12：AtaCama盐湖是南美盐湖产能的主力（单位：万吨LCE）12图13,盐湖与云母合计占我国供给的91%13图14：中国锂供给全球占比在20%左右（万吨LCE）13图15：预计2025年我国自有锂资源产能较2022年增长124%14图16：上市公司锂盐产能（单位：万吨LCE）16图17：上市公司保资源自给率16图18：2024年之后产能增量逐年减少（万吨LCE）17图19：澳洲、非洲、南美、中国贡献主要新增产能17图20，新增产能以锂辉石和锂盐湖为主（万吨LCE）17图21：新增产能中锂辉石占比明显高于盐湖17图22：全球锂资源产

10、能结构（2022年）18图23：全球锂资源产能结构（2025年）18图24：锂辉石硫酸法提锂工艺19图25,锂精矿占锂辉石提碳酸锂总成本的约82%19图26：锂精矿占锂辉石提锂原材料成本约96%19图27，碳酸盐沉淀法生产碳酸锂流程图23图28：太阳池沉淀法生产碳酸锂流程图23图29：吸附法提保工艺流程图24图30：吸附法加膜法提保工艺流程图24图31：沉淀法提锂工艺成本构成24图32：吸附法加膜法提锂工艺成本构成24图33:硫酸盐焙烧法生产工艺流程图26图34：江西省锂云母矿主要分布在宜春27图35：全球主要锂资源产能碳酸锂生产成本在8万元/吨LCE之内（按2025年预计产能）28图36：全

11、球主要锂资源产能碳酸锂完全成本在12万元/吨LCE之内（按2025年预计产能）29图37：新增产能使锂盐单吨完全成本中枢从6万元上移至6.4万元（万元/吨LCE）30图38：上市公司碳酸锂单吨生产成本存在较大差异（单位：万元/吨LCE）30图39：预计2027年之后锂盐供需逐渐回归平衡点（单位：万吨LCE）32表h预计2025年澳洲锂资源产能合计约524万吨10表2,国内锂资源在产项目与新建项目梳理14表3:上市公司2023年锂精矿供应情况15表4：锂辉石不同提锂工艺对比分析18表5：GreellbUSheS具有全球最低的锂精矿生产现金成本20表6：澳洲锂辉石矿ft提碳酸锂成本在59万元/吨L

12、CE左右（单位：万元/吨LCE）20表7：非洲锂辉石精矿现金成本构成（单位：美元触）21表8,非洲锂辉石矿ft提碳酸锂成本在78万元/吨LCE之间（单位：万元/吨LCE）21表9：富锂盐湖提锂工艺对比分析22表10：南美盐湖碳酸锂单吨完全成本在3.4-4.6万元/吨LCE之间（单位：万元/吨LCE）25表11:锂云母不同提锂工艺对比分析251.产能于24/25年集中释放，非洲矿ft占比增长明显H2024年全球锂资源产能增速达50%,此后逐年放缓全球锂资源丰富，供给逐渐多元化。全球锂资源可分为卤水型（盐湖型+地下卤水型）、硬岩型和黏土型三种，分别占全球锂矿储量的64%（58%+6%）、26%、1

13、0%。；虽然全球资源量丰富，但受开采条件和提锂技术的影响，许多资源量无法转化为储量，储量无法转化为产能；这就造成了虽然卤水型锂资源丰富，但在产项目中锂辉石仍占据供应主力。近年来，在新能源汽车的带动下，锂资源的投资开发力度加大，供应逐渐多元化。图1：全球可开发利用的锂资源总量丰富塔克洛特皮尔甘古拉（皮尔巴拉矿业）沃吉纳 皮尔甘吉切阿尔图拉矿业）看兰.格林布格卡小石棒、克拉半岛矿区:乌拉尔旷区得诺:黑湖矿夔克赤塔州矿区里B潮矿卡,安-厘E憾尔帕斯胡什金白龙巴拉拉篇托塔哈尔叫眠耶洛奈夫矿区、伯尼克湖谣科瓦布齐ar尼皮贡矿区麦克将亲椅贝瑟歙城克莱顿谷银稣端端金惭山,布吉尼戈拉米纳托海龙木语工I 扎布耶

14、尼米布拉 阿塔卡马$塞拉罗，苏移 雷姆布雷托弓0 H 科尔步ItJe大8大UfA%e花尚右RN湖我ttfi超大也LIo.50万电LiClM25。万R.I爆角赤岩5!-大第LiOJO万KJO万吨LiCl50万K2!i0万吨资料来源：中国锂资源的主要类型、分布和开发利用现状，山西证券研究所新建、扩建产能于2024/2025年快速释放。2023年全球锂资源总产能约为108.8万元/吨LCE；预计2024年达到163.5万吨LCE,较2022年（87.66万吨LCE）约翻了一倍；预计2025年约达到208.6万吨LCE,较2023年产能约翻了一倍。图2：新建、扩建锂资源产能于2024年开始大规模放量（

15、单位：万吨LCE）资料来源：各公司公告，山西证券研究所2024年产能增速达到峰值，此后逐年放缓。2023年全球锂资源产能同比增速约为24%,2024年同比增速达到50%的峰值；之后投产项目数与投产产能明显减少，供给增速逐年减慢，2025-2027年全球锂资源产能同比增速分别约为28%、13%、6%。此外，锂资源开发周期均较长，锂矿ft开发周期需求3-5年，盐湖提锂开发周期需要5-8年，现在未公布开发计划的锂矿短时间内难以形成产能。图3：预计2024年锂资源产能同比增速达到峰值E非洲跻身与澳洲、南美、中国一起的锂资源主要贡献地区2023年澳洲、南美与中国锂资源产能合计占全球锂资源产能的88%o据我们统计，2023年澳洲锂资源产能约42.3万吨LCE,同比增加11%,占全球总产能比例约38.9%；南美洲锂资源产能约31.1万吨LCE,同比增加23.2%,占全球总产能比例约28.6%；中国锂资源产能约22.2万吨LCE,同比增加11.7%,占全球总产能比例约20