世界光伏看中国中国光伏看隆基隆基股份（601012）投资分析.docx

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1、世界光伏看中国，中国光伏看隆基，隆基股份(601012)投资分析一、简介1.公司简介公司成立于2000年2月14日，前身为西安新盟电子科技有限公司；2000-2005年，初创期公司以半导体材料、半导体设备的开发、制造、销售为主要业务；2006-2011年，公司为硅片技术突破期，2006年公司成立宁夏硅材料子公司，转型光伏单晶硅片业务，2011年单晶硅棒产能达到3000吨，单晶硅片产能达到600MW;2012年成功在上交所上市，发展进入快车道；2013年硅片年底出货量突破IGW;2016年第一个海外单晶硅片生产基地古晋隆基正式成立,公司单晶龙头地位确立；2017年至今，公司迈入引领太阳能科技发展

2、时代，隆基单晶PERC电池正面转换效率达到24.06%,又一次打破世界纪录，72型双面半片组件正面功率突破450W,刷新世界纪录。2、创始人简介(1)总经理.大股东李振国简介1990年从兰州大学物理系半导体材料专业毕业后，李振国被分配到国营741厂拉制单晶硅棒，之后就一直从事与此相关的工作。19961997年，李振国盘下了西乃里工大学的单晶基地，基地当时仅有两台单晶炉；1997年,西安理工大学与航天771所合资成立西安骊晶电子科技有限公司，李振国负责筹建和管理。他在2000年创办的西安新盟电子科技有限公司，是隆基股份的前身。在随后光伏行业从萌芽到发展的过程中，以及拥硅为王的时代，李振国和他的团

3、队也曾遭遇过走单晶硅还是多晶硅路线的困惑。西安新盟电子科技有限公司（隆基前身）真正开始做业务是在2002年。那一年公司业务进展顺利，对未来充满信心，于是，在2003年初的时候，李振国同时开了4个新的项目，最后所有的项目无一例外都失败。光伏行业的服务本质是什么？在2006年，李振国和他的团队反反复复思考，最终得出结论：从最终客户的价值来考虑，降低发电成本。单晶的转换效率高，但是拉棒环节成本也很高；多晶转换效率低但铸锭成本低。我们假设铸锭这个环节零成本，看单晶能不能有生存空间。2006年，我们当时假设多晶铸锭做到零成本,单晶站在度电成本这个角度仍有优势。这也是为什么这么多年我们一直走单晶路线的一个

4、根本原因。李振国带领团队对行业未来的技术路线进行了缜密的研究，分析了薄膜电池与晶硅电池未来对发电成本的影响，也分析了晶硅电池中单晶电池路线与多晶电池路线，同时还分析了使用的原料到底应该是物理提纯还是西门子法；比较了聚光电池（CPV）与晶硅电池的发展趋势，最后得出结论：未来光伏发电的主流路线是单晶高效电池。很多报道说隆基豪赌单晶硅赌赢了，其实不是赌，我们做过很长时间的分析研究。在采访中，李振国为自己的团队正名。20062012年，多少光伏企业迅速崛起又快速陨落,期间少有关于隆基的报道。2012年之后，李振国的公开活动更多了，因为我们感觉到了一种危机，也就是单晶有可能会被边缘化的风险。2.董事长、

5、小股东钟宝申简介关于隆基，坊间流传着这样一个故事：1986年，兰大新生集体接受入学教育。虽无缘谋面，但是老校长江隆基的事迹和精神深深地打动了刚刚步入大学校门的青年人。钟宝申、李春安等几位同学在江隆基校长的塑像前约定，今后出去做企业，就取名叫隆基。毕业那年，大家各奔东西，那时候有一个想法：如果今后大家有机会创立自己的企业，可以在适当的时候把这些企业整合到一个平台上。翌年，钟宝申在抚顺创办了第一家公司，致力于磁性材料应用领域的研发和拓展。随后，李春安收到钟宝申的邀请，从兰州赶往抚顺，二人共同创业。因为资金短缺，凡事都要亲力亲为，如同上足发条的苦工。娶老婆都是就地取材（笑），日子很苦的。新婚在出租房

6、内，舍不得买灶台，自己在厂子里量了块铁板，按市场价把钱交到了公司。钟宝申等人坚决不收，但李春安一句话让众人心悦诚服：规矩就是规矩，坏不得。绝不徇私，绝不因私情坏了章程。故而，在日后的隆基股份中，有这样不成文的规矩:但凡最初创业的大股东,其亲属均不得在公司任职,老婆孩子都不行。1996年,公司进行商标注册,有校友建议他们将公司商标定为隆基。隆基这两个字寓意美好一隆盛之志，基业永昌。大家一致通过，就这样借用了老校长的名字。自1993年起，同为兰州大学校友的钟宝申、李振国、李春安等人先后在抚顺、沈阳、大连、西安等地创立多家以隆基命名的企业。其中，李振国在2000年创立的隆基绿能科技股份有限公司已经成

7、为全球最大的单晶硅光伏产品制造商。二、主营业务分析1 .主营业务介绍K I：隆蜃光伏产业便太阳光伏产强B 6U片B光伏电站Aroa 61% IgnXlSAySvb 21。InmAroa 80.5% Area 44096mm?HOeiIOrnm12英寸A ArojI 7 忡Area 2SdmmfAtm 774twn223mm区）雪吸重帧嘘国婀图袅25.M2、M4、Gl和M6硅片规格多数156 75,210392W144 7 Mff1IhAREA 1393 5mmj+5.70% 414.3W5 70%404.3W3 14%AREA *2M36mv12.21% t166*223440.0W1221%

8、骨知臬军公司公告、广证蚀生(J=JIV.-G系列尺寸的的硅片大都是保利协鑫联合行业推出的,M系列尺寸的的硅片大都是隆基联合行业推出的，Ml2尺寸是中环联合行业推出的。截止2019年上半年，两大核心业务单晶硅片和单晶组件的销售额合计占公司总销售额的96%o截止2019年，两大核心业务单晶硅片和单晶组件的销售额合计占公司总销售额的84.3%,占收入比第三的是光伏电站业务，占比8.6%o另外还会对外出售硅棒、电池片等获得小部分收入。硅棒：公司单晶硅棒大部分自用，用于生产单晶硅片。单晶硅棒对外出售一占硅片：公司单晶硅片产量巨大，除了自用40%左右，大部分对外销售。电池片：公司自用的单晶硅片用于生产电池

9、片，电池片大部分自用，对外销售一点。同时公司也对外采购大量的电池片。组件：公司自产以及外采的电池片用于生产单晶组件，然后大部分对外销售，一部分自用。隆基股份现已发展成为全球最大的单晶制造企业，依托领先的单晶技术，公司目前硅片非硅成本控制在1元以内,截至2019年底，公司单晶硅片产能达到42GW,占全球产能比例35%,是世界龙头。2019年,公司实现单晶硅片对外销售47.02亿片，同M曾长139.17%,自用18.46亿片实现单晶组件对外销售7,394MW,同比增长23.43%,自用971MW;实现单晶电池对外销售715MWo2019年，公司积极落实全球化战略，灵活调整销售组织架构，增强海外销售

10、力量和服务保障能力，海外市场拓展成效显著，全球销售区域进一步拓展，海外收入增长明显，组件产品市场占有率快速提升，2019年公司组件产品市场占有率约7%,海外销售达到4z991MW,同比增长154%,占单晶组件对外销售总量的67%在公司的弓I领下，随着下游对单晶产品的需求增大，单晶产品性价比优势的进一步凸显，全球单晶市场份额快速提升，根据PVInfoLink预测，2019年单晶市场份额占比将上升至62%左右，到2021年将进一步提升至85%以上。2 .产量.销量及产品价格情况(1)产销情况分析2019年产销量情况：主要产品单位生产量精密量库存量生产量比匕年增减(%)销生量比上年增M(%)库存量比

11、匕年增减(%)硅片万片647,746.28470.232.2224,655.3077.83139,17-22.26组件8.906.367,394.471,814.51啊匕2l绡售量“.库存量“生产量比上年增减(%)“转售量比上年增减(%)“薛有轨$里矗硅片(万片)364.247.08196,609.2431,713a65.06a74.55。100.第诙至件(MW)“7,275.635,990.72a910“60.5870.80.，414.2017年产销量情况：“主要产品“生产量。境售量库存量生产量比上华渐减U)“MHHt比上年增减(%)/小硅片(万片)，220f6S0.61112.639.82

12、15,782.7255.12a13.84196.2单晶退件(MW),4,530.83P3.507.48“176.73“107.S9，89.86J82.442016年产销量情况：，主要产品“生产量”里售量薛帝生产？比上年增我(%)P就餐量叱上年增减()P城丁登片(万片)，142,265.18298.946.305,327.40“121.89p137.21P-64.1单晶蛆伴(MW).2,179.42a1,847.45Q96.87，178.67“1金雪砂10).5主要产品生产量情俗量库存量生产量比上年增减（%）精色信比上年埔减（%）库存量卜上年增入（%）太阳能级琏片（万片）64,116.1741,

13、712.5214.866.3033.88%7.83%78.66%单晶组件（MV）782.07720.9146.231732.19%3722.36%94.04%存货情况分析：卜单位：万元项目2019.9302018.12312017.12.312016账面价值增长率账面价ft增长率账面价值增长率账SE原材料144.338.9131.39%109.S57.9745.54%75,485.0859.34%47.在产品114.626.27233.66%34,354.35-21.62%43,828.20152.07%17,其中：EPCfE产品（注）S9.508.49806.49%9.874.22-34.2

14、1%15,009.352327.83%用。商品277.867.7314.96%241.704.66142.69%99.595.45137.23%41.其中:单品硅片30.138.51-32.54%44.675.S040.64%3L765.97428.92%6单品电池及组件223.353.1825.37%17S.157.93220.75%55.544.2466.43%33.委托加:物资19.297.74-37.31%30.784.71167.83%11.493.9135.15%8.发出商品43.908.20280.07%11.552.7351.27%7.637.1825.34%6.存货合计600.038.8540.11。428,254.4179.91%238,039.8296.17%121r2017年、2018年隆基股份在产品、原材料出现了大幅的增长，该增长与2017年、2018年隆基的产销增长情况相一致。