中国国航财务报表分析.docx

《中国国航财务报表分析.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中国国航财务报表分析.docx（36页珍藏版）》请在优知文库上搜索。

1、中国国航财务报表分析一、公司简介及行业概况（一）公司简介1.基本情况中国国际航空股份有限公司（AIRCHINA）,简称国航，于1988年在北京正式成立。国航是中国唯一载国旗飞行的民用航空公司以及世界最大的航空联盟一-星空联盟成员、2008年北京奥运会航空客运合作伙伴，具有国内航空公司第一的品牌价值（世界品牌实验室2013年评测为765.68亿元），在航空客运、货运及相关服务等方面均处于国内领先地位。2 .主营业务构成主目业务收入构成（技产品）豆他航H客运航空货运及邮运上背业务收入构成（按行业）租资收人其i王业航？运整业图1主营业务构成数据来源：国航年报3 .股权构成I77*一、持股比例 中国航

2、空集团有限公司 国泰航空有限公司 中国航空（集团）有限公司 中国航空油料集团公司 中国证券金融股份有限公司 中国航空集团有限公司 HKSCC NOMINEES LIMITED 中国航空（集团）有限公司 中原股权投资菅理有限公司 中国国有企业结构调整基金股份有限公司图2股权构成数据来源:东方财富网截至2022年第一季度,中国国航的前四大股东依次为：中国航空集团有限公司、国泰航空有限公司、香港中央结算（代理人）有限公司和中国航空（集团）有限公司。4 .环境分析（1）现有竞争者受新冠疫情影响，全球航空公司大量飞机停飞并面临现金流危机,美国、欧洲多家航空公司破产。截至2020年底，我国共有运输航空64

3、家，其中49家为国有控股公司，整体竞争环境较为稳定，现有竞争者数量不多，竞争程度较低。（2）替代品威胁中国已建成全球最大的高铁网络，并已向中西部拓展，远期规划加快建设发展。长远而言，高铁将改变中国经济地理版图，高铁与民航的竞合关系将使空铁联运成为打造航空枢纽的有力支撑。预计全部高铁开通后分流航空业至少15%-20%的客流，这对国内航空业是一个重大利空。（3）对上游议价能力国航的供方主要是航油、航材的供应商和机场设施供应者。中国航空油料公司及航空器材公司是行政性的部门，具有垄断经营权。供方利用行政手段向国航销售其产品，加大了国航的负担，导致公司利用回程空余吨位自境外返回时多加油的办法减少损失。劳

4、动力成本受到控制，劳动者无法提出更高的工资要求，一定程度上降低了国航的负担，但由此造成的人才流失也不可忽视。（4）对下游议价能力目前，中国整体航空市场已完成了由卖方市场向买方市场转化的过程。单个旅客或货主虽然缺乏与国航公司讨价还价的能力，但由于航空公司间竞争激烈，部分大旅行社和代理商因为掌握大量客货源而提高了议价的能力，而小部分代理商利用对国航内部信息的了解能够与国航进一步讨价还价。航空货运业下游主要为货品需求方及收货地地面运输企业。国航提供的大多为机场到机场的货运服务，缺乏点对点的地面运输环节,不利于与货主直接沟通，且各大航司服务高度同质化，难以形成差异化定价。多种因素共同导致国航对上下游议

5、价能力较差。（5）潜在进入者威胁由于航空运输业存在规模经济、资本需求、产品歧异、获得分销渠道、经验等方面壁垒，潜在进入者进入航空领域存在一些困难。就国际市场而言，双边航空协定为外国航空公司进入中国市场设置了壁垒。但航空联盟的发展导致了一些未直接进入中国市场的航空公司间接地参与了竞争。就国内情况而言，由于航空运输业较之其他行业进出成本高，民航业总体盈利水平不高，甚至出现行业亏损。因此，民航总局将对新建航空公司加以严格控制，预计潜在进入者对国内骨干航空公司构成威胁较小。（二）行业分析1行业规模201&2021民航运输总周转量（亿吨公里）运Wl图32018-2021民航运输总周转量数据来源：前瞻数据

6、库从运输总周转量来看，2020年以来，受新冠疫情影响运输量明显下滑。但随着我国疫情好转，航空业将慢慢回暖，市场规模不断扩大，民航市场的形势将逐渐明朗起来。2.行业外部环境分析（1）政策方面航空机场政策涉及国家交通运输保障与人民人身安全，从政策类型上看，我国航空机场政策主要包括支线航空发展政策、中小机场补贴政策、机场收费政策、机场安保政策以及机场新技术应用政策等。近年来，国家发布多项政策，多维度保障、规范航空机场行业发展。表12021年以来部分航空机场政策2021-2民航局运It机扬航空为提高机场航空业务量预测工作的科学性、来St性和创新性.规技业务量理制事制运辘机场航空业务量戒测报告的第制工作

7、.描点）2021-3民航局关于十四到确了完善航空安金管魂件系、宏观调控体茅、中扬管理体系、生五”期间深化民声运行体系、政夷法税作系、科做创新体系、应急管理体系、Ia际械改革工作的意合作体墓、行政管理体察和文化价值体系等十个方35的49攻改革任JU#=数据来源：前瞻产业研究院（2）经济方面a.市场波动中国经济韧性强，长期向好的基本面不会改变。但在新冠疫情持续影响下，也面临着需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力，导致整体需求恢复动力存在一定的不确定性。b.油价波动航油是航空运输业主要的营运成本之一，公司业绩受航油价格波动的影响较大。在其他变量保持不变的情况下，若平均航油价格上升或下降5%,国航航

8、油成本将上升或下降约10.35亿元。c.汇率波动国航的若干租赁负债、银行贷款及其他贷款主要以美元为单位;若干国际收入、费用亦以人民币以外的货币为单位。假定除汇率以外的其他风险变量不变，人民币兑美元汇率变动使人民币升值或贬值1%,将导致集团于2021年12月31日的净利润和股东权益分别增加或减少3.17亿元人民币。(3)社会与文化方面随着人民生活水平的提高，人民对物质文化需求日益增长，追求健康、休闲旅游的理念逐步形成。基于对安全性、舒适性、时间性和经济性的综合考虑，航空运输越来越成为人们出行的首选。(4)科学技术随着国家在飞机制造领域的投入增加，我国大飞机制造能力不断增强，我国民航产业链竞争力不

9、断提高。但随着民营航空公司的发展,航空运输市场上飞行员的供需矛盾日益突出，飞行员短缺正成为制约我国民航发展的重要因素。二、资产负债表分析（一）资产情况概述1资产总规模图4国航2017-2021总资产规模数据来源：国航年报国航在2017-2021年间，总资产规模除2020年资产规模有小幅下降外，整体呈上升趋势。2 .资产结构分析国航资产结构7.70%经营资产投资资产图5国航资产结构数据来源：国航年报国航投资资产占比7.70%,经营资产占比92.30%,说明其经营资产在总资产结构中的比重远大于投资资产，体现了国航经营主导型的战略和以核心营业利润为主的盈利模式。（二）偿债能力分析1.债务结构国航20

10、17-2021债务结构经营负债比率金融负债比率图6国航2017-2021债务结构数据来源:CSMAR经营负债比率的比较20172018201920202021东方航空海南航空中国国航图7经营负债率的比较数据来源：CSMAR金融负债指筹资过程产生的负债，包括短期借款、长期借款、应付债券等，需要支付利息；经营负债指企业因经营活动而发生的负债,包括应付票据、应付账款、预收账款和应付职工薪酬等。这两种类型的负债，取得成本和使用风险差异较大。金融性负债属于高成本和高风险的负债，经营性负债属于低成本和低风险的负债。我国航空业正处于扩张上升期，各个航空公司需要花费大量资本来进行扩张。这些航空公司获得无息融资

11、的能力较差，融资成本较高。在这种情况下，公司应该积极寻求更合理的融资方式，创造更好的融资条件。图8流动负债比率数据来源：CSMAR从流动性角度来看，国航以非流动负债为主,而且从2017到2021年，非流动负债的占比逐渐上升，超过了流动负债的比例。到2021年，国航的非流动负债占比60.69%,流动负债占比39.31%。国航的流动负债比率相较于其他两家航空公司处于一个偏中间的位置，到2021年，国航的流动负债率与东方航空接近持平。3 .短期偿债能力0.8。万 0.40.20流动比率中国国航 海南航空 东方航空1.41.210.80.60.40.20图9流动比率速动比率20172018201920

12、202021中国国航 海南航空东方航空图10速动比率数据来源：CSMAR现金比率图11现金比率数据来源：CSMAR流动比率=流动资产/流动负债，反映企业运用流动资产偿还流动负债的能力；速动比率=速动资产/流动负债，能够更精确地评价企业短期偿债能力，剔除了流动资产中可用性差的项目。国航的流动比率和速动比率保持在0.3左右，处于三家公司的中间位置。我国航空公司负债较大，短期偿债能力不足。一般来说，企业的流动比率保持在2：1左右比较适宜，速动比率保持在1：1左右比较适宜。但考虑到航空公司的特殊性，公司可能需要大额的资金来购买飞机资产，无论是基础设施还是飞机造价都很昂贵，单纯以航空公司的运营利润，根本

13、无法承担扩张所需费用。现金比率=（货币资金+有价证券）/流动负债，是在企业因大量赊销而形成大量的应收账款时考察企业变现能力的指标。国航的现金比率保持在0.1附近，近两年有所上升，2021年达到了0.17,说明国航的变现能力有所增强。4 .长期偿债能力资产负债率120%100%/80%7/_J_60%40%20%0%201720182019202020211东方航空海南航空一中国国院图12资产负债率数据来源：CSMAR资产负债率=负债总额/资产总额*100%。资产负债率是对企业负债状况的一个总体反映，也是衡量企业财务风险的主要指标。国航的资产负债率维持在60%-80%之间，近五年有上升的趋势,这

14、反映了公司财务风险较高，企业偿还债务的能力在降低，企业的发展能力在减弱。受疫情影响，民航企业收入急剧下降，资金流动性变差，从而推高其负债率。截至2021年我国航空公司资产负债率达81.9%,较疫情前上升11.7个百分点，7家航空公司资产负债率超100%,资不抵债。（三）营运能力分析1存货周转能力分析存货周转天数1420172018201920202021-东方航空中国国航一海南航空-南方航空图13存货周转天数数据来源：CSMAR存货周转率图14存货周转率数据来源：CSMAR对比四家航空公司，可以发现国航的存货周转天数较长，存货周转率较低，存货能力需要提高。整体来看，航空运输业的存货周转天数呈上升趋势。一般来说，存货的过多积压会导致企业的变现能力减弱，导致资金不足，影响企业的偿债能力。而对于航空运输业来说，固定资产和在建工程在总资产中占绝对的大比例，存货占比很小。航空公司的存货包括燃料、飞机零配件等。因此，区别于制造生产企业，航空运输企业的资产的增长或减少对存货依赖度较低。2 .应收账款管理能力应收账款周转天数35图15应收账款周转天数数据来源：CSMAR应收账款周转率图16应收账款周转率应收账款周转率越高，应收账款周转天数越短，企业的资金回收程度越高，企业的资金使用效率越高。2017-2021年，航空运