第5章金融衍生工具.ppt

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1、1第第5章金融衍生工具章金融衍生工具2n金融衍生工具，它起源于原生性金融商品或基础性金融工具。这种原生性金融商品包括货币、外汇、存单、债券、股票等;基础性金融工具主要有四种：（1）利率或债务工具的价格;（2）外汇汇率:（3）股票价格或股价指数;（4）商品期货价格。3n衍生工具的分类1.按照产品类型分：远期、期货、期权和掉期 2.按照原生资产分：股票类、利率类、汇率类和商品类4第一节第一节 金融期货金融期货5一、金融期货概论（一）金融期货概念 金融期货是交易双方签订的在未来的确定时间按确定的价格买卖一定数量的金融资产或金融指标的合约。金融期货的标的物是证券、债券、存单、股票、股票指数、利率等金融

2、资产或金融指标。6（二）金融期货的特征1.金融期货合约的标准化。2.交易所组织交易。3.保证金制度。保证金比率=保证金/期货合约总值4.合约对买卖双方强制执行。7（三）金融期货主要品种1、外汇期货规避汇率风险2、利率期货规避利率风险n a、短期利率期货：国库券、欧洲美元、定期存单n b、长期利率期货：中长期公债3、股票指数期货规避市场风险（系统风险）8（四）金融期货市场的参与者 1.套期保值者 2.套利者 3.投机者9二、股票指数期货（一）股指期货合约要素1.交易单位 2.最小变动价位 3.交易时间 4.最后交易日 5.结算价格10沪深300指数期货合约n合约价值：300 元*沪深 300 指

3、数 n最小波动价位：0.2 点（30 元）n价格限制：1、熔断价格：前一交易日结算价 6%，每日一次，最后交易日不设 2、涨跌幅度：前一交易日结算价 10%，最后交易日不设 n合约交割月份：交易当月起连续的二个月份，以及 3、6、9、12 月中二个连续的季月。如当月月份为 7 月，则下月合约为 8月，季月合约为 9月与12月。表示方式为 IF0607、IF0608、IF0609、IF0612。其中 IF为合约代码，06表示2006年。n交易时间 上午 9：1511：30 下午 1：003：15 3：305：30（正式交易取消此段）n最后交易日 上午 9：1511：30 下午 1：003：00

4、最后交易日 合约到期月份第三个星期五 11沪深300指数期货合约n保证金水平：合约价值的12%n交割方式：现金交割 n交割结算价：最后交易日沪深 300 指数最后 2 小时的算术平均价 n交易结算手续费：20 元/张（交易、结算费各 10 元）n交割手续费 20 元/手 12沪深300指数期货合约n熔断机制。沪深300指数期货合约的熔断价格为前一交易日结算价的正负6%，当市场价格触及6%，并持续一分钟，熔断机制启动。在随后的十分钟内，卖买申报价格只能在6%之内，并继续成交。超过6%的申报会被拒绝。十分钟后，价格限制放大到10%。13（二）股指期货的特征 1.指数标的 2.卖空交易 3.高杠杆比

5、率 4.高流动性 5.低交易成本6.现金交割 7.注重宏观14 （三）股指期货投资分析 1.影响股指期货价格的因素 （1）目前的股价指数 （2）无风险利率 （3）股息支付率 （4）据到期日时间 15 2.股指期货交易流程 （1）开户（2）下单 （3）竞价 （4）结算 （5）交割16（三）期指交易计划的制定 1.资金流动性分析 2.确定每次交易盘面 3.制定选择股指期货标准 17（四）股指期货的风险控制n实际逐日盯市制度(mark-to-market)18（五）股指期货在中国 1.我国开展股指期货的条件已基本成熟（1）我国股票市场已经颇具规模，同时流动性高，现货市场基础扎实 （2）证券期货市场的

6、进一步规范提供了交易机制上的保证 （3）股指波动频繁，机构投资者增多，套期保值需求强烈 192.我国开展股指期货交易的重要意义 （1）有利于完善我国证券市场体系 （2）有利于增强中国资本市场的国际竞争力 （3）有利于维护我国的金融主权 20二、利率期货(一)利率期货：是指以债券类金融产品为标的物的期货合约，具有以下两个特征：1.价格与实际利率成反方向变动 2.既有现金交割，也有现券交割21（二）利率期货价格波动因素 1.货币供应量 2.经济发展速度 3.其他国家利率水平 4.其他因素22三、货币期货（一）货币期货概念 货币期货是以汇率为标的物的期货合约，又称外汇期货 23（二）货币期货与远期外

7、汇的区别 1.流动性不同 2.合约的标准化程度不同 3.交易手段不同 4.市场参与者不同 5.履约方式不同 6.信用风险不同 24四、期货交易的原理1、套期保值（1）多头套期保值用期货市场的收益弥补现货市场的亏损。行情看涨时采用。以国库券期货为例：25日期 现 货 期 货1月15日贴现率为10%(国库券价格为90)，准备把3千万投资于3个月期美国国库券以89.5的价格买进30张3月份到期的国库券期货合约2月15日收到3千万,以92.5的价格买进3个月期的美国国库券以91.8的价位卖出30张3月份到期的国库券期货损益3千万(7.5%-10%)90/360187500$3千万(10.5%8.2%)

8、90/360=172500$结果15000$26（2）空头套期保值规避市价下跌而带来的损失。日期 现 货 期 货T日买入各种股票市值合计150万元以3000点的价位卖出2份股价期货10日后 股价下跌15%，市值约为127.5万元以2550点的价位买入2份股价期货损益150万127.5万22.5万元(3000-2550)3002270000元结果45000元 27P+-期货多头损益期货空头损益282、投机“327”风波发生时间1995年2月23日327是一个国债期货品种，现券是92年发行的3年国债，属保值债券，其收益票面利率保值贴补率，面值100元，票面利率9.5，到期后本利和为128.5元，共

9、发行了300多亿元。国债期货的交易单位为1口，1口=2万元面值。327风波的多空双方，多方为看涨方，空方为看跌方，在147元附近多空双方大量建仓。1056万口的沽单 151.8元元 29第二节 金融期权（Option）30一、期权交易的概念1、期权的定义金融期权是以合约方式，规定合约的购买者在约定的时间内以约定的价格购买或出售某种金融资产的权利。312、期权交易的特征（1）交易对象是一种权利，而不是任何真实证券。（2）交易双方的权利 和义务不一样。买方是权利方，而卖方是义务方。（3）期权购买者的风险较小，且得到了量化，其最大风险不过是购买期权的期权费。323、期权交易的构成要素（1）期限（ma

10、turity date）（2）协定价格（strike price）（3）期权费（premium）334、期权合约的种类、期权合约的种类（1）股票期权、股指期权、利率期权和外汇期权 （2）看涨期权和看跌期权（3）美式期权和欧式期权34二、期权交易的原理二、期权交易的原理1、看涨期权买入权、看涨期权买入权某公司股票市价每股10元，在月日，甲购买股票的看涨期权1000股，期限3个月，协定价格每股12元，期权费率为市价的15%，共付期权费1500元，在期权的有效期内，（1）市价涨至15元，甲行使期权，按协定价格买入，再以市价卖出。盈利（1512）100015001500元（2）当市价涨至13元，甲仍行

11、使期权盈利10001500500元（3）当市价在12元/股以下时，不行使期权，亏损1500的期权费35看涨期权多头损益 看涨期权空头损益可转换公司债实际是债券看涨期权p362、看跌期权卖出权、看跌期权卖出权市价10元股，甲买入看跌期权，协定价格元股，协定期限个月，协定数量1000股，期权费率为市价的15%，共1500元（1）当市价跌至6元股，甲行使期权，以市价买入，再以协定价格卖出盈利（86）10001500500元（2）当市价为元股时，甲执行期权盈利10001500500元（3）当市价高于协定价格时，甲不执行期权，亏损期权费1500元37看跌期权多头损益 看跌期权空头损益+_p383、双向期

12、权、双向期权（1）等价对敲（2）异价对敲39期权投资者盈亏状况期权投资者盈亏状况 和约种类资产价格变动和约多头方和约空头方看涨期权 价格上涨 有利，执行合约最大收益：无限 不利，最大损失：有头寸则损失有限，无头寸则损失无限 价格下跌 不利，不执行合约最大损失：期权费 有利，最大收益：期权费 看跌期权价格上涨 不利，不执行合约最大损失：期权费 有利，最大收益：期权费 价格下跌 有利，执行合约最大收益：执行价资产现价期权费不利，最大损失：执行价资产现价期权费40 结论：1.期权合约的购买者损失和合约出售者的收益都是有限的 2.看涨期权对于购买者来说，收益可以无限高 3.看跌期权对于购买者来说，收益

13、是有限的 4.预期市场价格将上涨（下跌）者既可以选择购买看涨（看跌）期权，也可以选择出售看跌（看涨）期权，但两者的风险和收益是不同的 41三、期权的价格1、期权价格的定义 期权价格是指期权买卖双方在达成期权交易时，由买方向卖方支付的购买该项期权的金额。422、期权价格的组成期权价格由两部分组成：（1）内涵价值。指立即履行合约时可获取的总利润。具体分为实值期权、虚值期权和两平期权。A、实值期权。当看涨期权的执行价格低于当时的实际价格时，或者当看跌期权的执行价格高于当时的实际价格时，该期权为实值期权。43B、虚值期权。当看涨期权的执行价格高于当时的实际价格时，或者当看跌期权的执行价格低于当时的实际

14、价格时，该期权为虚值期权。当期权为虚值期权时，内涵价值为0。C、两平期权。当看涨期权的执行价格等于当时的实际价格时，或者当看跌期权的执行价格等于当时的价格时，该期权为两平期权。当期权为两平期权时，内涵价值为0。44（2）时间价值期权的时间价值期权价格内涵价值期权买方对较长时间的期权应付出更高的期权费。期权的时间价值随着到期日的临近而减少，到期日时的时间价值为零。期权的时间价值反映了期权交易期间的时间风险和价格波动风险，当合约不履行或完全执行时，期权的时间价值为零。45期权费有效期期权的时间价值46虚值期权、两平期权的内涵价值为零，而实值期权具有内涵价值。到期日，所有类型的期权的时间价值均为零。

15、期权价格（未到期）期权价格（到期）实值期权 内涵价值时间价值 内涵价值虚值期权 时间价值零两平期权 时间价值零473、影响期权价格的因素（1）标的资产价格（2）执行价格（敲定价格）（3）期权到期时间（4）标的资产价格的波动性（5）市场短期利率48第三节 金融互换（略）一、互换概述（一）互换也叫做掉期，是指交易双方达成协议，在未来的一段时间内，互相交换一系列现金流量（本金、利息、价差等）。49（二）互换的特征 1.互换的期限相当灵活，一般为210年，较长期限的为30年期 2.互换能满足交易者对非标准化交易的要求 3.互换可以节省使用期货、期权等对头寸的日常管理和经常性重组的麻烦 50（三）互换的

16、条件（四）互换和约的基本要素 1.互换对象 2.期限（Tenor）3.预定的支付间隔期 4.固定价格和浮动价格 51（五）互换主体的交易结构 互换的主体结构由交易双方和掉期中介构成 52 交易者甲：拥有浮动收益资产，但是却要进行固定价格的支付 交易者乙：拥有固定收益资产，但是却要进行浮动价格支付 掉期中介：投资银行、商业银行、独立的经纪人和交易商都可充当互换的中介 53（五）互换的基本形式 1.一种货币与另一种货币之间的交换 2.同一种货币的浮动利率与固定利率互换 54 3.不同货币的固定利率与固定利率互换 4.不同货币的固定利率与浮动利率互换 5.不同货币的浮动利率与浮动利率互换 6.同一种货币的浮动利率与浮动利率互换55二、互换和约的内容 1.交易双方 2.合约金额 3.掉期货币 4.掉期利率 56 5.合约期限 6.互换价格 7.权利义务 8.价差 9.其他费用57三、互换在风险管理中的应用（一）互换在投资组合中的应用（二）利用互换进行套利保值 58四、几个互换实例（一）股票指数互换 假设某指数基金是模仿标准普尔500 而设立的，。该基金经理与互换交易商签了一份观念值为100 万