财务管理学.docx

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1、第23页宏伟公司是一家从事IT产品开辟的企业。由三位同道合的朋友共同出资100万元，三人平分股权比例共同创立。企业发展初期，创始股东都以企业的长远发展为目标，关注企业的持续增长能力，所以，他们注重加大研发投入，不断开辟新产品，这些措施有力的提高了企业的竞争力，是企业实现了营业收入的高速增长。在开始的几年间，销售业绩以年60%的递增速度提升。然而，随着利润的不断快速增长，三位创始股东开始在收益分配上产生了分歧。股东王力，张伟倾向于分红，而股东赵勇则认为应将企业取得的利益用于扩大再生产，以提高企业的持续发展能力，实现长远利益的最大化。由此产生的矛盾不断升级，最终导致坚持企业长期发展的赵勇被迫出让持

2、有的1/3股分而离开企业。但是，此结果引起了与企业有密切联系的泛博供应商和分销商的不满，因为他们许多人的业务发展壮大都与宏伟公司密切相关，他们深信宏伟公司的持续增长将为他们带来更多的机会。于是，他们威胁如果赵勇离开企业，他们将断绝与企业的业务往来。面对这一情况，其他两位股东提出他们可以离开，条件是赵勇必须收购他们的股分。赵勇的长期发展战略需要较多投资，这样做将导致企业陷入没有资金维持生产的境界。这时，众多供应商和分销商伸出了援助之手，他们或者主动延长应收账款的期限，或者预付货款，最终使赵勇又重新回到了企业，成为公司的掌门人。经历了股权变更的风波后，宏伟公司在赵勇的领导下，不断加大投入，实现了企

3、业规模化发展，在同行业中处于率先地位，企业的竞争力和价值不断提升。思量题：1 .赵勇坚持企业长远发展，而其他股东要求更多分红，你认为赵勇的目标是否与股东财富最大化的目标相矛盾？2 .拥有控制权的大股东与供应商和客户等利益相关者之间的利益是否矛盾，如何协调？3 .像宏伟这样的公司，其所有权和经营权是合二为一的，这对企业的发展有什么利弊？4 .重要利益相关者能否对企业的控制权产生影响？第68页案例一瑞士田纳西镇绝账单案例如果你蓦地收到一张事先不知道德1260亿美元的账单，你一定会大吃一惊。而这样的事却发生在瑞士的田纳西镇的居民身上。纽约布鲁林法院判决田纳西镇应向美国投资者支付这笔钱。最初，田纳西镇

4、的居民以为这是一件小事，但当收到账单时，他们被这张巨额账单惊呆了。他们的律师指出，若高级法院支持这一判决，为偿还债务，所有田纳西镇的居民在余生中不得不靠吃麦当劳等便宜快餐度日。田纳西镇的问题源于1966年得一笔存款。斯兰黑不动产公司在内部交换银行（田纳西镇的一个银行）存入一笔6亿美元的存款。存款协议要求银行按每周1%的利率（复利）付息。（难道该银行第二年破产！）1994年，纽约布鲁林法院做出判决；从存款日到田纳西镇对该银行进行清算的7年中，这笔存款应按每周1%的复利计息，而在银行清算后的21年中，每年按8.54%的复利计息。思量题：1 .请你用所学的知识说明1260亿美元是如何计算出来的。2

5、.如利率为每周1%,按复利计算，6亿美元增加到12亿美元需多长期？增加到1OOo亿美元需多长期？3 .本案例对你有何启示？案例二：华特电子公司证券选择案例假设你是华特电子公司的财务分析员，目前正在进行一项包括四个备选方案的投资分析工作。各方案的投资期都是一年，对应于三种不同经济状况的估计收益率如表2-21所示。表2-21不同经济条件下华特电子公司四种方案的估计收益率经济状况概率备选方案ABCD衰退0.2010%6%22%5%普通0.6010%11%14%15%繁荣0.2010%31%-4%25思量题：1 .计算各方案的预期收益率、标准离差、变异系数。2 .公司的财务主管要求你根据四项待选方案各

6、自的标准差和预期收益率来确定是否淘汰其中一个方案，应如何回复？3 .上述分析思路存在哪些问题？4 .假设项目D是一种经过高度分散的基金性资产，可以用来代表市场投资。试求各方案的P系数，并用资本资产定价模型来评价各方案。第175页迅达航空公司于2000年实行杠杆式收购后，负债比率向来居高不下。直至2005年底，公司的负债比率仍然很高，有近15亿美元的债务将于2022年到期。为此，需要采用适当的筹资方式追加筹资，降低负债比率。2022年初，公司董事长和经理正在研究公司筹资方式的选择问题。董事长和经理两人都是主要持股人，也都是财务专家。他们考虑了包括增发普通股等筹资方式，并开始向投资银行咨询。起初，

7、投资银行认为，可按每股20元的价格增发普通股。但经分析得知，这是不切实际的，因为投资者对公司有关机票打折策略和现役服役机龄老化等问题顾虑重重，如此高价位发行，成功几率不大。最后，投资银行建议，公司可按每股13元的价格增发普通股2000万股,以提升股权资本比重，降低负债比率，改善财务状况。迅达航空公司2005年底和2022年初增发普通股后(如果接受投资银行的咨询建议)筹资方式组合如表55所示。表5-5迅达航空公司长期筹资方式情况表金额：市场价格/亿元长期筹资方式2005年末实际数2022年初估计数金额百分比()金额百分比()长期债券49.6670.948.6368.1融资租赁2.453.52.4

8、53.4优先股6.519.36.519.1普通股11.4316.313.8619.4总计70.0510071.45100思量问题：假如你是迅达航空公司的财务总监(CFO)请你分析股票筹资方式的优缺点。你如何评价股筹资银行对公司的咨询建议?你将对公司提出这样的筹资方式建议？第239页嘉华公司的抉择嘉华快餐公司在一家公园租用了一间售货亭向游人出售快餐。快餐公司与公园签订的租赁合同的期限为3年，3年后售货亭作为暂时建造将被拆除。但是因为售货亭很小，惟独一个收获窗口，所以顾客不得不排起长队，有些顾客因此而离开。为了解决这一问题，嘉华快餐公司很快设计了四种不同的方案，试图增加销量，从而增加利润。方案一：

9、改装售货亭，增加窗口。这一方案要求对现有售货亭进行大幅度的改造，所以初始投资较多，但是因为增加窗口吸引更多的顾客，所以收入也会相应增加较多。方案二：在现有售货的基础上，更新设备，提高每份快餐的供应速度，缩短供应时间。以上两个方案并不互斥，可以同时选择。但是，以下的两个方案则要抛却现有的售货亭。方案三：建造一个新的售货亭，此方案需要将现有的售货亭拆掉，在原来的地方建一个面积更大，售货窗口更多的新售货亭。此方案的投资需求最大，预期增加的收入也最多。方案四：在公园内租一面积更大的售货亭。此方案的初始支出费用是新售货亭的装修费用，以后每年的增量现金流出是当年的租出资金净额。嘉华快餐公司可用于这项投资的

10、资金需要从银行借入，资金成本为15%,与各个方案有关的现金流量如图7-16所示。表7.16四个方案的估计现金流量单位：元方案投资额第1年第2年第3年增加售货窗口-75000440004400044000更新现有设备-50000230002300023000建造新的售货亭-125000700007000070000租赁更大售货亭-10000120001200012000第273页时代公司的债券原为AA级，但最近公司为一系列问题所困扰，陷入了财务困境，如果公司现在被迫破产，公司的股东将一无所获。现公司通过出售其过去投资的有价证券，动用其历年的折旧积累来筹集资金。准备进行如下两个互斥项目中的一项投资

11、。以避免公司破产。两个项目均在第1年年初投资1500万元，第110年的现金净流量(不包括第1年初投出的现金流出)及有关资料如表8-29所示。表8-29有关情况110年现金流量状况概率AB好0.5310万元800万元差0.3290万元200万元公司加权平均资金成本为15%,PVlFAy/5.0188。思量题：各项目的期望年现金流量为多少？(2)哪一个项目的总风险较大？为什么？(3)分别计算两个项目在状况好和状况差时的净现值。(4)如果你是公司股东，你希翼选哪个项目？(5)如果你是公司的债权人，你希翼经理选哪个项目？(6)为防止决策引起权利冲突，债权人预先应采取何种保护措施？(7)谁来承担保护措施

12、的成本？这与企业最优资金结构有什么关系?第319页金杯汽车巨额应收账款案例曾经在我国证券市场闯荡多年的金杯汽车，其2001年的年报富有戏剧性。2002年4月13日，金杯汽车发布了业绩预亏公告：金杯汽车2001年度业绩将出先巨额亏损。随后，该公司又发布了2001年度经营业绩预亏的补充公告，公告中解释道，巨额亏损是由于公司变更会计政策，计提坏账准备而产生的。金杯汽车在发布了预亏公告及补充公告之后，直到4月底，才发布2001年度报告。在金杯汽车迟缓发布年报的暗地里，自然是一份令人不满意的答卷。金杯汽车2001年度报告显示，主营业务收入64846.90万元，同比减少18%；净利润-82503.87万元

13、,同比减少420%；调整后的每股净资产1.252元，同比减少27%；股东权益155085.29万元，同比减少34%；每股权益-0.7551元，净资产收益率53.2%,均大幅度下滑。造成金杯汽车巨额亏损的主要原因是，在公司的资产构成中，充斥着大量的应收账款。截止报告期末，该公司的应收账款高达19.87亿元，其中5年期以上的应收账款达7.88亿元，占应收账款总额的39.6%O按账龄分析法，金杯汽车需要计提的坏账准备金高达9.47亿元，占应收账款总额的47.6%。正是巨额的坏账，导致金杯汽车的巨额亏损，这说明公司在资产运作上存在不少问题。思量题：金杯汽车公司的应收账款管理可能浮现了什么问题?(2)你

14、认为金杯汽车公司可能从哪几个方面加强应收账款的管理？第344页大厦股分短期负债管理案例无锡商业大厦股分有限公司创立于1999年9月，由原江苏无锡商业大厦有限公司整体变更而来，是无锡市名牌商店、全国百城万店无假货示范店。公司与100O多家名优品生产厂家建立了稳定的业务关系，总经销、总代理品牌达150余种。公司率先在国内贸易系统采用分期付款方式销售汽车并取得成功，被国家有关部门作为“无锡模式”向全国同行推广。公司创办的东方百业网，2001年入选“江苏省电子商务试点企业和“江苏省专业网站建设示范工程公司依托传统百货零售、汽车销售、连锁超市三大业务板块，主营业务收入占全市社会消费品零售总额比重从199

15、9年的2.49%上升到2001年的3.01%,位居全市商品企业的第一位。1999-2001年，实现销售额和利润的平均复合增长率分别为21.2%和8.1%,在同行业内率先。由于毛利率偏低的汽车收入占总销售收入比重上升，主营业务毛利率呈现逐渐下降趋势，三年的平均水平为12.86%,低于无锡市零售商业14.81%毛利率的平均水平。公司日常经营所需流动资金主要依赖于银行借款和资金周转中形成的对付账款等短期负债，短期负债占总负债的比例达96.81%,因此，经营过程中一旦浮现资金周转艰难，公司将面临一定的短期偿债压力。此外，公司经营业态较为单一，主营商品零售，64%的收入和90%的利润来自百货零售。为了筹集资金，公司发行4000万股A股，2002年6月25日在上海证券交易所上市，开盘价20.1元/股，终盘报收17.99元/股，较发行价上升91.38%,全日成交达216228手，成交金额40369万元。公司