中级会计师课件《中级财务管理》课件.ppt

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1、2023-4-612023-4-62资本循环资产负债所有者权益融资投资经营活动利润分配投资者银行金融机构投资公司等资本市场货币市场财务管理2023-4-63财务管理的基本内容融资（中长期融资和短期融资）长期投资（资本预算）短期投资（营运资金管理）利润分配（股利分配）2023-4-64 投资管理学习目的与要求：投资是公司财务资金的运用环节，投资是公司财务资金的运用环节，直接决定了公司的未来收益水平。公司投资包括项目直接决定了公司的未来收益水平。公司投资包括项目投资和金融投资两大类型：项目投资是公司的直接性投资和金融投资两大类型：项目投资是公司的直接性实体资产投资，直接影响着企业的生产条件和生产能

2、实体资产投资，直接影响着企业的生产条件和生产能力；金融投资是公司的间接性虚拟资产投资，是暂时力；金融投资是公司的间接性虚拟资产投资，是暂时脱离生产经营的财务经营活动。通过本章的学习与研脱离生产经营的财务经营活动。通过本章的学习与研究，应当深入理解影响公司投资决策的财务因素，熟究，应当深入理解影响公司投资决策的财务因素，熟练掌握投资决策的基本决策方法，灵活运用于商品市练掌握投资决策的基本决策方法，灵活运用于商品市场和资本市场的投资决策实践。场和资本市场的投资决策实践。2023-4-65投资管理（资本预算）资本预算的定义投资受益期超过一年的投资项目的决策资本预算的类型固定资产的购买或更新各种类型项

3、目决策企业规模的扩大，购并企业新开办企业2023-4-66投资管理（资本预算）资本预算的基本原理企业价值最大化（现金流最大化） 针对赢利性企业 有别于经营预算 净现值原则2023-4-67现金流量的测算现金流量测算的实质：预计未来特定时点发生的特定金额的现金流未来的不确定性假定简化问题 时点（简化计算为前提）假定发生在年初或年末 金额 ：从预计的利润表出发，计算现金流的过程 税的问题2023-4-68现金流量测算测算要主要的问题发生的主体：和资本预算的主体相关相关成本和无关成本，机会成本，对其他部门或项目的影响实体现金流和股权现金流2023-4-69现金流量的项目内容1初始期：原始投资（1）在

4、固定、无形、递延等长期资产上的投资（2）垫支营运资金（流动资金）2营业期：营业现金流量3终结期：投资投资回收（1）残值净收入（2）垫支营运资金收回2023-4-610营业现金流量的测算1不考虑所得税时的计算各年营业NCF收入付现成本 利润非付现成本2考虑所得税时的计算2023-4-611营业现金流量测算模式各年营业NCF 收入付现成本所得税收入付现成本所得税 税前税前NCF收入（1税率）付现成本（1税率）非付现成本税率 税前税前NCF（1税率）税率）税后利润非付现成本2023-4-612现金流计算举例某工业项目需要原始投资500万元，其中固定资产投资300万元，开办投资50万元，流动资金投资1

5、50万元。建设期为1年。固定资产投资和开办费于建设起点投入，流动资金于完工时第一年年末投入。该项目寿命期为5年，固定资产按直线法折旧，期满有30万元的净残值。开办费于投产开始分两年摊销完毕。流动资金于终结点一次回收。投产后每年每年可以获得销售收入分别为280万元，每年发生的付现成本为130万元。计算该项目各年的现金流量。0123456营业期建设期终止期2023-4-613要注意的问题：建设期各年度投入资金的确定终止期固定资产的残值终止期流动资金的回收2023-4-614某企业计划进行某项投资活动。该投资活动需要在建设起点一次投入固定资产200万元，无形资产25万元。项目建设期为2年，经营期为5

6、年，无形资产自投产后5年摊销完毕，投产第一年预计流动资产需用额为60万元，流动负债需用额40万元；投产第二年流动资产需用额为90万元，流动负债需用额30万元。投产后，年销售收入为210万元，年付现成本为80万元。该企业按直线法折旧，固定资产的残值为10万元，全部流动资金与终结点一次回收，所得税税率为33%。0123456营业期建设期终止期72023-4-615要注意的问题：税对经营期现金流的影响；流动资金的净额，及各期变动的处理；税对终结期的现金流是否会产生影响？（参见下例）2023-4-616A公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替4年前购置的一台旧设备，以减少运行成本。有关资料如下表项目

7、旧设备新设备原值250万元300万元尚可使用年限5年8年第二年年末大修费用40万元0最终残值50万元25万元变现价值80万元300万元年运行成本60万元40万元税法规定使用年限8年8年2023-4-617二、常用决策指标（一）净现值（NPV）（二）年金净流量（ANCF）（三）内含报酬率（IRR）（四）回收期2023-4-618（一）净现值（NPV） 净现值未来现金流量现值原始投资现净现值未来现金流量现值原始投资现值值1基本原理2经济本质：超额报酬净现值是扣除基本报酬后的剩余超额报酬2023-4-619净现值的经济本质：实例分析某投资者似准备投资于一个投资额为20000元的A项目，项目期限4年，

8、期望投资报酬率为10%，每年能获取现金流量7000元。则： 净现值净现值7000（PA，10%，4）200002189.30（元）元）如果该投资者将每年所得的现金流量分为两个部分：一部分作为10%的基本报酬，剩余部分作为当期的投资回收额。那么，该投资者不仅可以收回全部原始投资，还能获取3205元的超报酬，折为现值等于2189.30元（分析过程如下表所示）。2023-4-620净现值本质的实例分析 A A 项目投资回收表项目投资回收表 单位：元单位：元年份年初投资收回现金基本报酬（10%）投资收回年末未收回投资1234200001500095003450700070007000700020001

9、50095034550005500605034501500095003450（3250）合计2800047952000032502023-4-621（二）年金净流量（ANCF）1.经济性质2.作用），（净现值年金净流量niPA2023-4-622年金净流量的性质分析i10A（2 年） B（3 年）A （2 年） B （3 年）投资每年 NCFNPVANCFIRR 10000 20000 8000 10000 3888 4870 2240 1958 38 24 30000 20000 8000 10000 9750 8530 2240 1958 38 242023-4-623（三）内含报酬率（I

10、RR）1 nnIRRCIRRCIRRCC)1 (.)1 ()1 (02210折现率NPVIRR2023-4-624内含报酬率计算问题插值法 当投产后各年的现金流入相等时：利用年金现值表 当投产后各年的现金流入不等时：试错法 举例（p279-281）Excel中IRR函数2023-4-625内含报酬率决策规则：当IRR折现率时接受项目，否则拒绝项目2023-4-626内含报酬率问题：独立项目、互斥项目影响独立和互斥项目的问题 1、融资与投资 2、多个内含收益率（-100，230，-132）影响互斥项目的问题 规模问题 （-1，1.5） （-10，11），增量现金流和增量IRR 现金流发生时机问题

11、（-10000，10000，1000，1000）（-10000，1000，1000，12000）2023-4-627动态回收期计算问题2023-4-628盈利指数PI=初始投资后现金流的现值/初始投资决策规则：PI1，接受，否则拒绝（适合于独立项目）问题：规模问题（互斥项目）资本配额项目现金流初始投资后的现值（12%）PINPV（12%）1-20701070.53.5350.52-10154045.34.5335.33-10-56043.44.3433.42023-4-629PI，NPV，IRR的比较2023-4-630资本预算实务项目寿命不同的方案更新链法年等额回收额法更新改造项目决策多方案

12、组合折现率问题2023-4-631项目寿命不同的方案决策1、更新链法AB单个项目寿命3年9年初始投资150 000元270 000元每年经营净现金流量80 00元70 000元净现值29 762元52 458元更新链重复次数3次1次贴现率16%16%2023-4-632项目寿命不同的方案决策1、更新链法隐含的假定，项目是可以重复的更新链重复次数，先求最小公倍数，再除以每个项目的寿命2023-4-633项目寿命不同的方案决策2、年等额净回收额法（等额年成本法）A=NPV/（P/A，i，n）2023-4-634更新改造投资项目的决策A公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替4年前购置的一台旧设备，

13、以减少运行成本。有关资料如下表项目旧设备新设备原值250万元300万元尚可使用年限5年8年第二年年末大修费用40万元0最终残值50万元25万元变现价值80万元300万元年运行成本60万元40万元税法规定使用年限8年8年2023-4-635项目项目现金流量现金流量年限年限系数系数10%现值（万元）现值（万元）继续使用旧设备：初始丧失的旧设备变现-97.2501-97.25每年的税后运行成本-421-53.7908-159.2136每年的折旧抵税8.43751-43.169926.7460第二年年末大修-2820.8264-23.1392项目终结点回收现金流量42.550.620926.3883合

14、计-226.4685更新设备：更新设备：初始设备投资-30001-300每年的税后运行成本-281-85.3349-149.3772每年的折旧抵税10.1251-85.334954.0159项目终结点回收现金流量51.580.466524.0248合计-371.33652023-4-636多方案投资组合投资项目投资项目初始投资初始投资获利指数获利指数净现值净现值A1120 0001.5667 000B1150 0001.5379 500B2300 0001.37111 000C1125 0001.1721 000C2100 0001.1818 0001、净现值都大于零的情形，增加项目比不增加要

15、好： A1B1C1A1B1, A1C1, B1C1, A1, B1, C12、现金流可加3、淘汰后需要考虑的投资组合有 A1B1C1 ，A1B1C2 ， B2C22023-4-637贴现率的选择实质：机会成本资本成本WACC=（1-L）Ks+LKd（1-T）Ks：CAPM模型Kd：利率类比公司求Ks类比公司的产权比率所得税税率类比公司的权益资产)-(11)-(11本公司的产权比率所得税税率本公司的资产权益2023-4-638五、证券投资价值评估1证券价值2债券估价模型3股票估价模型2023-4-639债券估价模型nnttbtbiMRIV）（）（债券价值1 1 12023-4-640股票估价模型

16、（1）基本模型（2）零成长股票模型（3）固定成长股票模型2023-4-641股票估价基本模型（未来股利的贴现值）（股票价值 1 1ttstsRDV2023-4-642零成长股票估价模型ssRDV 2023-4-643固定成长股票估价模型gRgDgRDVsss）（01 1 2023-4-644六、证券投资组合（一）证券投资组合的目标（二）公司风险分散理论（三）市场风险规避理论2023-4-645（一）证券投资组合的目标1.证券投资组合的风险系统性风险：市场风险非系统性风险：公司风险2.投资组合目标2023-4-646（二）公司风险分散理论1.组合公司风险的衡量2.风险控制要素3.风险控制结论2023-4-647（三）市场风险规避理论1.组合市场风险的衡量（系数）2.资本资产定价模型（CAPM）2023-4-6481.组合市场风险的衡量pE（RP）E（Rm）mM（0，R0）F无风险与风险资产投资组合线无风险与风险资产投资组合线风险资产投资组合线风险资产投资组合线pmmRRRR0E 1）（）证券组合的报酬率（02023-4-6491.组合市场风险的衡量2）系统性风险系数（mimmpi 2pm