工商管理文献翻译(DOC).docx

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1、中小企业融资扬尔迪丹麦,切萨里奥马特乌斯英国,中小企业融资，伦敦商业视察.2007（9）:43-45.工商管理中小企业融资的主要来源有：股权硼资、按时兑现的贸易信贷融资、中长期银行信贷融资、延迟兑现的贸易信贷融资以及其他债务融资，每种融资方式的边际成本取决于与其滞纳金相关的信息不对称成木和交易成本。依据啄食理论，企业在融资时，会优先选择成本最低的融资方式：而依据踊态权衡理论,企业在进行融资时.，各种资金来源的边际成本都是相同的：再者，依据优序融资理论，企业进行融费时要结合企业自身详细状况，是考虑多重因索卜.的优序融资。在本文中，我们认为，以上这些理论都忽视了一点,那就是边际成本的确定主要依靠于

2、淤资资金的运用,以及资产负债表中资产方作为融资来源的重要影响作用.一个来自葡萄牙中小企业的数据分析证明，企业资产负循表资产方对于融资方式的选择有着重要的影响，而这是静态权衡理论和优序融资理论所不能接受的。中小企业的融资主要来源丁股权（内部融资），商业信用，银行信贷和其他债务.融资方式的选择取决于资金成本，而资金成本又是由信息不对称成本和基于无债务负担状况下的预期成本确定的。信息不对称成本主要是为了支持管理决策而收集和分析信息所产生的贽用，无依预期成本主要产生于企业为收I可债务而收桀和出格抵押品时的费用。由于中小企业的管理层和股东往往是同一个人，股权和内部产生的资金没有信息不对称成本，因此股权融

3、资是成本最低的融资渠道。2中小企业资产融资理论在前面的论述中，我们曾建议，葡荀牙的中小企业多采纳内部资金、廉价贸易信贷、中长期银行信贷、高价贸易信贷和其他贷款进行融资。接卜.来，我们将对以上各种类型的融资动机进行探讨。2.1 廉价贸易信贷首先，我们将探讨的是贸易信贷。贸易信贷很有意思，因为它们代表的非金融企业与金波中介机构在供应金融服务方面的竞争。这领域内的早期探讨关注于贸易信贷同的信贷槃道的作用（或所谓的“梅尔策”影响）之间的关系，以及同货币政策的效率之间的关系。其基本思想是，企业尤其是大里知名企业，同的面临财务逆境小企业，干脆在金融市场达成贸易信贷的交易.在最近的探讨中，将对贸易信贷的利用

4、分为战略动机和财务动机。战略动机第一种理论是关丁公司产品的信息不对称。贸易信贷是由卖方供应，使买方可以在付款前确认产品的数量和质量。通过供应贸易诲资，供应商想证明的是，他们可以为买家供应优质的产品。由于中小企业在一般状况卜信誉不高，因此这些企业迫于无奈，往往运用贸易信贷的方式以证明其产品质量.由r产品的信息不对称，买方对供应商的资料很少，或者供应商产品的状况困难，质量难以鉴定，因此贸易信贷被中小企业广泛运用。其次个战略动机是定价。以实惠条件供应贸易歌资，其作用同商品降价类似。因此,企业可以利用贸易信贷，间接的降低产品价格或作为不同买家之间的价格即视工具，以促进销售。相比于风险借款而言，贸易信贷

5、是有利的，因为这种杵代性融资的有着一个更为实惠的融资利率。因此，贸易信贷可以被用来作为干脆的价格卑视的工具，或者作为低信誉借款人的间接工具（假如全部的买家供应相同的条件）贸易信贷也可以楮助供应商发展与买家的长期合作关系。这往往体现在买方出现短钝财务困难的状况下，供应商要允许其延长付款期，同金融机构相比，供应商具有更好的的行业学问，因此能够更好地推断买方是面临短酒的困难还是存在一个长期性的问题。没有严格意义上的故略动机，最终动机都是基于交易成本。贸易信贷作为进行交易有效方式，可以明确地区分货物交割和帐款支付。从最基本的方面讲，卡车司机运输货物，不必再四处找相关负责人支付帐单，买方还可以节约交易成

6、本所需的现金。IIk资动机这种观点的基本内容是，企业与金融机构在为其他公司供应信贷业务上进行竞争。金融机构的传统观点是，他们在向企业供应信用时的主要问题是信息不对称。金融机构在收集和分析来自企业，特殊是受制与信息不对称影响的中小型企业的信息时，具有肯定优势。这种优势的确立，关键在r银行与目标企业之间存在支付功能的亲密关系，金融机构可以通过监测11标企业的帐目现金流入和流出来获得相关信息.但随着贸易信贷渐渐流行，非金融企业同金融机构在解决这些问题及拓展信贷渠道方面，绽开了激烈的竞争。非金融机构如何能够在这个市场进行竞争？彼得森和拉詹（1997）就此简要探讨几种方式，并提出供应商对金融机构可能存在

7、的优势。相比于金他机构，供应商同借款人之间有着更加亲密的工作关系和更加常见的沟通沟通。供应商和贷款人之间所达成订单的时间及规模，供应借款人有关业务状况的信息，须要谣意的是，此信息是先供应应供应商的，金融机构必需等待与订单相关的现金流产生后，才能获得相关的业务信息。还有早期付款折扣的供应，使供应商及早的同借款人达成了-种信用关系，因此供应商能够比金融机构更快，更便利地取得相关业务信息供应商在收款方面也存在肯定的优势.假如供应商至少能在一个地方形成供货的垄断，那么他们就能对客户公司支付账款形成强有力的督促。这种督促作用很明显，特殊是当借款人的业务只占供应商业务中的很小部分时。在相同的状况下，相比于

8、金融机构，供应商对借款人货物的扣留能对借款人产生更大的影响,以及通过其销住网络，以更高的价格出售商品和更的速度回收账款。当然这些优势都是要建立在供应商对借款人所供应货物和借款的重要性的基础之上。鉴丁信息不对称是产生贸易信贷的因素之一，那么客户企业就要明白，供应商在授予他们贸易信贷的同时，也能锅为自己争取到更多的银行信贷。银行业会把供应商的贸易信贷质量的优劣，作为对他们授信的重要参考。贸易信贷通常以货物的供应作为担保，客户企业在获得贸易信贷的额度上也有肯定的限制，因此他们就不能随.就利用贸易信贷，以达到为其整个生产经营供应融资支持的目的。总而言之，由于对客户企业及其所属行业的了解终归还存在欠缺,

9、贸易信贷的供应者同借款人之间的信息不对称程度还比较低。贸易信贷发展至今，阅历告知我们贸易信贷的实施主要是基于企业商誉风险和产品销传成本。由于以货物供应作为担保，使企业的贸易信贷额度始终限制的货物总价值之内。2.2 银行信贷相比于贸易信贷的供应者，银行能够获得的信息更少，获得信息的成本也更高。在运用货物作为抵押时，贸易信贷供应者比银行具仃优势：然而,受交易的数量和规模的影响，银行往往以诸如建筑、机械设符等大宗资产作为抵押，在这个方面反而是银行更具优势。因此，银行更倾向于以有形资产作为信贷担保，而且由于信息不对称，他们也不情愿向信息不透亮的公司，如增长快速的小企业，发放贷款.相对的银行更情愿供应的

10、是有形资产作为担保的长期贷款“在接下来基于有形资产和信用风险变量的实证探讨中，我们将要肃点阐述银行长期贷款的授予和授予额度是如何取决于作为担保的有形资产的价值的。银行在收集和评价债务人应收账款方面的相对优势，是发放短期银行贷款的基础。当然现金及其等价物也可以用作担保，但由于存在现金流淌和市场平安方面的风险，相比于其他信贷供应者，银行在收集和探讨这些信息并没有任何优势。在存货抵押方面，状况也是如此。因此.我们在说明银行短期信贷行为时，将会把僚务人的数量作为主要的变量因素来探讨。2.3 高价贸易信贷和其他贷款当其他副资手段都丢失作用时，企业还可以利用拖延支付账款的贸易信贷方式。然而，采纳此种方式的

11、成本是特别高的，因为它意味着企业放弃r现金折扣，甚至会招致罚金。运用这种贸易信贷会降低企业的信誉，可能会使企业以后很难获得同类的信贷。当然，成本的凹凸取决于企业所对应的供应商数贵：假如只有一个供应商，那么这种成本还是相当商的；假如供应商有多个，那么这种成本也不算很高。其他种类的信贷如信用卡债务、汽车贷款等,其成本比银行贷款还要高，同样客户财务表现的优劣，也是确定其能否获得这些信贷的主要因素。由丁我们对此类贷款的关注较少，获得的信息不够充分，在这里就不多作论述。结论目前关乎资本结构的理论主要有两种.第一种是优序融资理论，即企业要首先选择成本最低的融资来源，其次是成本较低的，然后以此类推基于信息不

12、时称而进行的逆向选择，是产生资金成本差异的主要?象由。其次种是权衡理论，即企业债务增加的前提是其能带来更多的利润增加。债务的好处在于它可以作为企业的“抵税盾牌”、“主动代理成本”以及“负代理成本”。这些理论的论述，对于企业资产负债表资产方的组成也有着重要影响。由此得出的结论是，由于企业在融资中所采纳的债务类型不同，企业资产负债表的资产方组成对负债方组成也有着重要影响，或者说资金的用途很大程度上确定着企业的融资类型.我们可以进一步认为，这是信息不对称和抵押品因素在资产负债表中资产和负债双方关系的反映。这种认知对于廉价贸易信贷和长期银行信贷来讲是合理的,但却不能应用在短期银行贷款上。中小企业融资在

13、欧洲：介绍和概述简.瓦耿沃特，欧洲投资银行，经济与金融探讨（2009）本文介绍了中小企业酷资问题和总结欧洲投资银行论文的主要探讨结果这个版本的贡献，本概述强调中小企业的信贷供应关系的重要性的银行:指出/分歧和企业结构的异同首都在大小班和整个欧洲；留意到，尽管有广泛的中小企业信贷配给的迹象，金融市场不完善仍可抑制中小企业的成长和亮点，在欧洲的金融环境的变更-包括银行合并和新巴塞尔协议-承诺，以促进中小企业财务1 .介绍在欧洲的金融环境中些变更应给中小企业融资支持。首先，新的信息和通信技术作出贡献，以较低的成本，削减贷款人与借款人之间的信息不对称问题,从而使中小企业贷款更具吸引力.其次，部分缘由是

14、由于在信息技术的进步，新的银行管理方法正在制定和实施。例如，银行信贷风险实行新的组合模式，让他们自己的资源配置和价格更有效.此外,信贷风险转移机制（如中小企业贷款SeCUri1.ariSa1.ion运用）正在扩散，使银行能够专注于比较优势的活动，特殊是信贷风险评估，贷款发放，信贷风险监控-全部活动供应重要的为中小企业融资。第三，股权资本供应应中小型企业越来越通过（二级）资本市场和风险资本融资的发展.第四，欧盟其次银行指令旨在促进银行之间的竞争,从而提高银行融资的条款及条件，包括供应应那些中小型企业。欧洲的金秋环境的其他功能提出了关于中小企业融资的条件可能恶化的关切。首先,在国家银行市场的整合，

15、削减了对银行的数目,并已在很多欧盟国家，特殊是在较小的，增加了五大最大机构市场份额（欧洲央行2002年）。这可能不利于中小企业的贷款，因为有证据表明，与大侬行相比，小区域银行投资小：其次是他们是资产比例较低的小企业贷款.有证据（戴维斯，此卷），资本市场和机构投资者获得对银行的理由。机构投资者与银行竞争时收柒的经济积蓄，但他们往往对中小企业贷款比银行少,第1新资本足够架构银行（巴塞尔二）正在形成。在巴塞尔协议的主旨是为了更好地谢整资本费用,并通过延长，与潜在的信贷风险,贷款利率。由于中小企业贷款通常被认为是正确或错误，因为特殊危急，很多视察家-尤其是中小企业本身-已针对中小企业融资（进一步）恶化

16、的警告声。为什么中小企业融资往往会比大型企业的融资困难。反映这些挑战，小企业往往比依第外部资金来源的银行关系，没有其他选择，而大型企业可能转向银行以及资本市场我们还将阐述的利益和关系，银行费用，并简要考虑银行的关系银行竞争的影响。在第3节，我们探讨了在不同的平均班级规模的欧洲公司的资本结构和审杳意大利，佬国和法国类似的结果。在第4节，我们在欧洲的中小型企业评估是否受到信贷限制，以及是否金融市场不完善阻碍公司成长。第5节始于一个简洁的银行业务关系的实证描述，在这里介绍的三个国家，并接着与该银行合并的关系，法国银行业的影响评估。2 .横跨一般公司结构类的资本规模WagCnVoort区分五个不同的大小级：特别小，小，中型，大型和超大盘企业。为了激励这样的分析，人们须要记住.个为小型企业缺乏外部融资可能会出现在其资产负债表负债方的“回顾过去一段长时间作为一个整体在欧洲，总负债权益比率是全国规模大致相同的