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1、行业研究行业专题报告证券研究报告华福证券HVAnJ黛CURrm30.ro食品饮料沪上阿姨招股书梳理：广覆盖现制茶饮品牌,重创新协同供应链建设加码下沉市场投资要点：,中价广覆盖现制茶饮品牌重创新推动公司发展公司为增速最快的茶饮M牌之一，由北至南推进扩张同时公司逐步优化产品体系.拓店增长迅逑引弱行业。多品牌布局叫配消龙者需求，卜沉品牌“茶潺布”定位明确,公司以消费者口味为轴，电视产品创新。自2021年起至2023年.每年都推出了超过100款新SKU,并对现有产品进行了不断的升级.财务分析：营收稳定增长盈利持续出强自2021年.公司营业总收入快速增长,在保持持续增氏的基础上，2023年前一季度的营业
2、总收入已羟超越2022年全年数据，增长态势迅猛,公司不断渗透下沉市场，加盟店引领营收提升。公司成本结构不断优化，带动盈利能力向好。2021年毛利率为21.8%,2022年毛利率达到26.7%,截至2023年前三季度毛利率进一步提升至31.2%,整体毛利率水平不断攀升.公司通过不断优化，积极推行成本管理,不断滑整费用结构,进一步带动盈利提升.2021年以及2022年净利率为5.1.%68%,2()23Q3净利率快速改善上升至12.8%.，加盟与供应展:加盟支猗门店持镇犷展,供应谊体系助力公司成长，公司的战略重点是卜沉市场，豉至2023年第二季度,公司网络中约49%的门店位于三处及以下城市，公司在
3、中国下沉市场的门店运营、人员管理和消费拧偏好方向具有丰富的经验,这使得公司加盟商能更高效地进入该市场.预计在2022年至2027年期间，中国三线及以下城市的现制茶饮店市场将成为最大且增长速度Ai快的细分市场，具有巨大的增长潜力。公司在这细分市场的专业知识和成功经脸使其拼I有得天119的优势.有望在细分市场中突围成长.公司采取以加盟为重点的业务模式.于2023年9月30Id.公司网络内的7297间门店中，有99.3%或7245间为由加盟商经营.为确保食材新鲜和及时供应.公M建立了全国供应性和强大的管理体系支持门店扩张。戏至2023年第三季度，公司的供应鞋网络包括八个大仓体物流基地、四个设备仓麻、
4、九个新鲜农产品仓库和19个演置冷鞋仓埠，冷冻仓稀覆盅全国门店.强于大市(维持评级)9-0S0一年内行亚相对大盘走势tJMt团队成员分析师：刘崎(SO2IQS23OMOO1)分析师：重杰(S021Q52W50002U3OIOSafn4,cn风险提示食品安全风险，拓店不及预期风险，竞争加剧风险,消费者儡好变动风险.1:沪上首#41穆表表表表表表表表表表表表表表表表图图图图图图图图图图图图图图图图华福证券HUAFVSECURrriKSCO.1.TO正文目录1中价广器盖现制茶饮品牌,王创新推动公司发展1.1 公司祗况：增速展快的茶饮品牌之一持康优化加速成长1.2 品,牌与产品：独特SK1.单星层出不穷
5、多品糖布局匹配消速者隔求13公司股权架构清廉结构完2财务分析：营收稳定增长盈利持续增强3加盟与供应链：族盟支持门店持续扩展,供应链体系助力公司成长图表目录2：公司的子品牌与关键产品43：公司JR权兼构64：沪上阿姨管业收入（亿元）65：泸上阿姨加盟店数目76：沪上阿候加盟商数量77：加盟商收入与占比7：公司毛利及毛利率9：公司净利及净利率10：公司费用开支结构（亿元）I1.：公司流动比率12：公司门店多分布在三线及以下城市13：公司门店以加盟为主14：公司门店管理系貌1015：工厂实际产靛情况1116：工厂产能利用率情况112013于上分开近第一沪上Kf1A.2019Ai-卷*5茶-1 中价广
6、覆盖现制茶饮品牌,重创新推动公司发展1.1 公司柢况：增速最快的茶饮品牌之一持续优化加速成长由北至南推进扩张逐步优化产品体系公司联合创始人单卫均和周芳芳F2013年在上海开设笫一间沪上阿姨门店，井推出加入谷物作配料的谷奶茶。热饮奶茶适合北方的气候，消费场景适宜，消费者画像清晰，公司以此迈开扩展中国北方地区门店网络的步伐。同时公司发现中国各地消费者而鲜果茶的需求不断增长，自2019年,公司开始提供鲜果茶，并且广受顾客欢迎，此举让公司得以在全国各地快速犷张，包括扩展至南方地区。同时，公司透过沪咖及轻享版扩大产品范困,让更多消费者能够享用沪上阿姨的产品.茶饮赛道后起之秀增长迅速引领行业根据灼识咨询.
7、截至2023年9月30日,经营着中国第四大的现制茶饮品牌.并于下沉市场拥有庞大网络.作为覆盅最多中国城市的中价现制茶饮店M牌，公司以广困的供应排榄盖，庞大的会员体系和较高的配购率，不断助力品牌高增长。于2022年及截至2023年前三季度，以全系统门店数目及GMV增长率计算.公司足以全系统门店数目计算的前大现制茶饮店品牌中增长生快的现制茶饮店品牌。图表I:沪上“殖发展历程2023It17200:fWfitA*2021中名第b：4Bbtt尤*A怆青代“层：尤曲Bg*敢出来*，公司依Ri1.W机*rtU*M1.HWBIHS,、JU*wJMjHSSN1.%f1*源；公习，3&筑啕书.江*场E2 财务分
8、析：营收稳定增长盈利持续增强营业总收入稳定增长高成长性明显自2021(V：公司臂业总收入快速增长,在保持持续增长的基础上,2023年前一:季度的营业总也入已羟超越2022年全年数期,增长态势迅猛.在卜沉市场的庞大网络、荔子消费者需求的产品创新、一体化的会员管理及多样化的营销成略、强大的全国供应隧是公司在行业竞争中高增长优势突出的原因。3 表4：声上阿抽苣亚收入(亿元JU树来海，公司也.R1.t/令,午泡任养我先历-不断渗透下沉市场加盟店引领营收提升”公司极具吸引力的毛利水平，和低于前大中价现制茶饮店品牌的平均数的初始投资成本，为公司吸引了大信的加盟商.裁至2023年前三季度，在公司的4284名加盟商中，1382名加盟商开
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