企业上市失败解析.docx

《企业上市失败解析.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《企业上市失败解析.docx（33页珍藏版）》请在优知文库上搜索。

1、史上是详尽的企业上市失败解析（附具体缘由及案例）IPO失败的缘由归根究竟其实就两条：历史沿革不清晰，盈利实力被质疑！基本上全部的失败缘由都是从这两条衍生出去的。先说历史沿革不清晰，衍生出来的问题包括股权结构不清晰、改制过程中存在国有资产流失、高管变动、土地和房产出资、频繁变更股权。对于拟上市企业来说，这条其实是最核心的，中介机构做上市审计尽职调查的时候，对这个也是特别关注的。假如历史沿革存在由大瑕疵，基本上是做不成的。但是很多拟上市企业，尤其是大型民营企业基本上都有国企改制或者集体企业改制的背兔，早年间监管政策不明确，手续会出现很多的不规范的地方。此外不少民营企业在创业初期出广融资便利的考虑，

2、会特别常见的转让股权（尤其是互联网高科技企业），在没有孵化器或者风投助跑的阶段，特别简洁出现文件缺失和出资不规范的地方。这些就须要中介机构去推断，这些瑕疵会造成的风险和影响程度了，一旦出现推断失误，在过会的时候就会被视同政策性障碍干脆否掉。这样的例子有很多，比如金能科技、中矿资源勘探、东方红航天生物、天津三英焊业等等，都是如此。A然后就是盈利实力被质疑，这个衍生出来的就多了，比如过于明显的财务报表粉饰、所在市场本身扩容性较差、净利润严峻依靠非营业因素（税收或者主要债权人减免）、创业板企业创新实力不足、收入和利润增速明显放缓、税务风险等等。这样的例子特别多，比如上海同济同捷、高峰石油机械、苏州恒

3、久光电、上海奇想化工等等。其实出现这些问题尤其是财务问题，基本上中介机构都是有预判的，只是有的时候企业迫于风投压力会仓促上会，很多问题是在还没有妥当解决或者中介机构团队相识还没有统一的时候就暴露出来，导致一步错，步步错。当然不解除有的时候是中介机构明知事不行为，为缓解企业施加的压力或加收费用而刻意忽视问题申报。做了这么多年的IPO,感觉上还是要当心谨慎对待全部可能出现的风险，不要心存侥幸。因为任何一个过程中被你不重视的问题，在过会的时候都有可能被审核员抓住然后被无限放大，导致不行整理的局面。中介机构之间确定要加强沟通，诚然，每个机构处于自身的考虑和职业推断对每个问题的风险考量都不太一样，但是至

4、少出现的事情要刚好通报。假如让审核员抓住各个机构出具的文件中存在推断分歧的地方，那就太不值了。对企业而言，专业的事情确定要由专业的人士来做，既然请我们中介机构来做，那就信任我们，别自作聪急!否则出了漏子，我们想补都来不及！上市公司在申请上市的路上，被证监会发申委推翻发行上市申请、撤销已经通过的核淮、向证监会撤回上市申请材料，均属于上市失败。IPo失败将对拟上市公司和中介机构造成重大打击，打乱企业将来的发展安排、失败导致员工流失、社会负面关注等，甚至导致企业走向衰败。因此对失败教训的借鉴，在企业打算发行上市阶段显得相当重要。但很多Ipo企业冲剌上市失败，是自己作死，而非外在因素。1孤独求败，脱因

5、券商规范辅导要求，我行我素有的企业上市过程中，不听券商关上市辅导规范的耍求，特别白我，略懂点法律法规学问，就我行我素。在上市中，很多不许做的事情，他偏做,理由如下：中石油、中国石化、中国银行等央企都这么做，上世纪上市的企业也这么做，我为何不能做。券商就说了，人家央企是国务院批准上市后才向证监会申报申请材料的啊?上世纪跟本实际政策有区分。但企业志气可嘉，就坚持究竟，作死究竟。比如法规要求上市时需避开同业竞争，削减关联交易。券商要他处置参股企业，削减关联方和关联交易，企业以央企等为案例坚持做，而且关联交易越做越大，自寻死路抖也挡不住。隆基股份第一次被否，就是因为跟无锡尚德的服务费关联交易过大被否，

6、其次次上会就乖了，摆脱了及无锡尚德的关联关系才有机会上市。有的企业说,世上本无路，人走多了就有路了，无人敢先，我奋勇为先。我想，大多数人选择的确定是正道，逆慎的道，你选择确定是歪门邪道，否则为何大家都不走这条道呢。2不重视上市，各方关系不摆平，仇家举报起诉有的企业上市前没有足够重视，没有给职工股权激励，或者股权激励等事项引发员工内部冲突;跟竞争对手恶意竞争，树敌过多。俗话说，内贼难防。外部的竞争对手防范，主要自己合法经营，对方就找不出瑕疵。但企业内部冲突激发，则可能导致火山爆发。员工手上的料，确定让老板吃不好睡不好，死法确定很苦痛。往往会发觉，项目已公告发审会时间，但证监会又很快发布了暂缓审核

7、或取消审核的状况。做出这一确定的很多缘由是被举报了，中介机构须要核查有关举报事项，因此“尚有相关事项须要进一步落实。作为监管部门的证监会，假如有举报就要尽量核实。据分析，上会前数小时被取消上会资格的同花顺，失利的主要缘由是同花顺涉嫌“举荐的炒股软件属虚假宣扬，诱骗股民投入升级软件而被举报，存在影响发行的问题。凯立德导航当年上市的时候，竞争对手都纷纷向法院起诉侵权事项，学问产权纠纷导致公司无法在A股路上走下去，最终只能登陆新三板。企业在日常经营活动中发生纠纷在所难免，主要是企业要有处理纠纷的应对实力，要刚好化解冲突，为上市构建一个良好的内外部环境。很多企业由举报，导致媒体新闻负面报道遮天蔽日，企

8、业最终在上市路上倒下。3财务造假业绩指标是重要的上市条件之，也是投资者特殊重视的因素，因此，有r良好的业绩，才可能有机会登陆资本市场。但很多企业业绩出现波动,下滑，不符合上市财务要求，就动歪脑筋。特殊是创业板，要求业绩连续增长，业绩卜.滑了就没法上了，很多企业就想起了财务操纵的手法。A股历史上，被揭出造假上市的典型案例，既包括主板的通海高科、红光实业,也包括中小板的绿大地、胜景山河等企业。新大地通过资金循环、虚构销售业务、虚构固定资产等手段，在2009-2011年年度报告中虚假记载。虚增20”年利润总额2,042.36万元，占当年利润总额的48.52%;虚增2010年利润总额305.82万元，

9、占当年利润总额的11.52%:虚增2009年利润总额280万元，占当仟利润总额的16.53%。在2012年4月12日预披露的招股说明书申报稿及上会稿中有重大遗漏。2004年至2009年间，绿大地在不具备首次公开发行股票并上市的状况下，未达到在深圳证券交易所发行股票并上市的目的，经过被告人何学葵、蒋凯西、庞明星的共谋、策划，由被告人赵海丽、赵海艳登记注册/一批由绿大地实际限制或者驾驭银行账户的关联公司，并利用相关银行账户操控资金流转，采纳伪造合同、发票、工商登记资料等手段，少付多列，将款项支付给其限制的公司组成人员，虚构交易业务、虚增资产、虚增收入。其中，在上市前的2004年至2007年6月间，

10、绿大地运用虚假的合同、财务资料，虚增马龙县旧县村委会960亩荒山运用权、马龙县马鸣乡3500由荒山运用权以及马鸣基地围墙、浇灌系统、土康改良工程等项目的资产共计7011.4万元。绿大地还采纳虚假苗木交易销售，编造虚假会计资料，或通过绿大地限制的公司将销售款转回等手段，虚增营业收入总计2.96亿元。绿大地的招股说明书包含了上述虚假内容。4关联方限制了发行人的生产、销售环节，独立性存在严峻缺陷发行人的重要的销售收入、生产、选购都来自于控股股东及其关联方，发行人在独立性方面有严峻缺陷，利润的真实性也值得怀疑。依据规定，发行人必需拥有完整的选购、生产、销售体系，具有独立开展经营活动的实力，在上市前，必

11、需切断发行人及关联方的关联交易，将关联方收购或转让来削减和消退关联交易.但很多企业仍旧顶风作案，带病上会，冲刺挑战发审委。被否案例如下：嘉兴佳利电子股份有限公司：2009年至2011年，公司及控股股东持续存在机罂设备、存货转让等关联交易，存在大额资金拆借、相互代付电费、共用商标等行为。及首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行方法（证监会令第61号）第十八条的规定不符，及控股股东、实际限制人及其限制的其他企业间存在严峻影响公司独立性或者显失公允的关联交易。河南思可达光伏材料股份有限公司：创业板发审委在审核中关注到，你公司2011年3月之前你公司及关联方沁阳思可达的总经理、财务负责人存在交叉任职:

12、2009年、2010年沁阳思可达及你公司存在纯碱供应商的重合;你公司及关联方之间在2009年、2010年、2011年1月-3月存在较多资金拆借。你公司独立性存在缺陷。厦门万安智能股份有限公司：公司主营业务包括建筑智能化系统集成、智能化产品代理销售两部分，2011年毛利比重约为75%、25%。其中，建筑智能化系统集成业务市场竞争激烈，2010年你公司在建筑智能化前5()名企业中的市场占有率约1.29%。2010年9月，金石投资滨江控股、自然人股东吴忠泉和杨铿增资成为你公司第四至第七大股东。2(X)9年至2011年，你公司及上述股东及其关联方的智能化系统集成业务销售金额分别为4.386万元、4.9

13、81万元、3,088万元，占同类交易金额的比例分别为23.21%、19.67%,9.54%0发审委认为，发审委认为，发行人在独立性方面存在严峻缺陷。海澜之家服饰股份有限公司：公司的控股股东海澜集团曾是上市公司凯诺科技股份有限公司的控股股东，2009年、2010年，凯诺科技股份有限公司的三家主要供应商及海澜之家、海澜集团存在业务或资金往来，申报材料和你公司代表、保荐代表人的现场陈述未就上述具体事项作出充分、合理说明。发审委认为，发审委认为，发行人在独立性方面存在严峻映陷。深圳天珑移动技术股份有限公司：河源特灵通为你公司实际限制人之妹夫梁秉东(林含笑配偶)限制的企业，是你公司的主要代工厂之一。2(

14、X)9年至2011年，你公司对河源特灵通的托付加工交易占当期同类业务的比重分别为32.60%、22.62%及36.04%。2011年度，河源特灵通为你公司加工手机459.59万部，占河源特灵通总加工量的74.13%。综上，报告期内你公司的独立性存在缺陷。湖南泰嘉新材料科技股份有限公司：金锯联和长沙环胜报告期内系你公司前五大客户，而你公司其次大股东中联由科系长沙环胜的主要客户。同时，金锯联和长沙环胜均系湖机国际的主要股东，而中联重科系湖机国际的第i大客户。另外，金锯联、长沙环胜、湖机国际的主要股东均系你公司和中联重科的前员工。这将可能导致你公司的业务不独立，你公司的独立性存在缺陷。北京东方广视科

15、技股份有限公司：2009年10月，你公司将原全资子公司东莞市维视电子科技有限公司股权转让给深圳市威久工贸发展有限公司，转让后，东莞市维视电子科技有限公司接着为你公司供应机顶盒的外协加工,并代购部分辅料。2009年至2011年,你公司及其交易金额分别为900.48万元、1734.43万元、1872.87Zf元,占你公司当期外协金额的比例分别为89.14%、79.81%、35.09%。报告期内你公司转让子公司东莞市维视电子科技有限公司股权前后及其交易金额较大，业务体系的完整性存在瑕疵。创业板发审委认为，发审委认为，发行人在独立性方面存在严峻缺陷。5内控摆样子，不能合理保证企业财务报告的牢靠性内控机

16、制是指企业管理层为保证经营目标的充分实现，而制定并组织实施的对内部人员从事的业务活动进行风险限制和管理的套政策、制度、措施及方法。财务核算混乱是内控机制薄弱的常见体现。很多企业在上市时，只留意形式，不重视实质.对于须要规范的事项，往往摆摆样子给中介机构看，甚至拒绝整改。在没有保证的内控下，会计也无法精确的核算成本和收入，会计政策滥用的情形到处可见。6由于内控被否的案例很多，举几个案例如下：湖北永祥粮食机械股份有限公司：发审委在审核中关注到，你公司未能对下列事项的合理性供应充分牢靠证据：2011年、2012年和2013年成套设备中的单机均价分别是单独单机均价的1.99倍、2.71倍和2.66倍,成套设备毛利率高于单机产品毛利率.对须要交付并投入运营的“成套设备”，在该成套设备中的各批次单机设备单独签字确认验收后，即确认该单机的营业收入。上述事项说明你公司内部限制（会计限制）制度存在缺陷，不能合理保证企业财务报告的牢靠性，不