2017新能源汽车产业链之正极材料篇：正极材料新常态高镍三元势不可挡.docx

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1、证券研究报告时金江存POiTTvns*cwn有色金属行业深度报告正极材料新常态，高镇三元势不可挡新能源汽车产业集之正极材料篇报告日期，2017-07-21评级：推荐上次评为推荐Tg单比霆有色金.M（申14.779.97129上证嫁指3.342.297.17重点股票2016A2017E2018EWftEpSPEEPSPEEPSPE杉杉股份0.2969.5404446.750.6133.80Mt*-IBTf当升科技0.2792.210.4259.820.6339.59推存格林箕0.0796.070.1350.770.2131.43推存资料兴激:料本透分投贵要点财富证券研完发及中心龙H0731-84

2、4033651.ong1.iangS0530516040001行业研究,有色金网行业月度信息跟踪点评报告；新能源上游材料长期城气，关注电解铝供蛤侧改革.2OI7-O717行业研究有色金M行业5月跟踪点评；悝盆涨价，货金属机会9现2O17OS3O行业研究*理行业深度报告：神资源致光.法价进行时.2017-05-22，正横材料为IM子电池产业处的知材料.押岗子电池产业鞋包括正极材料、负极材料、隔膜、电解质、电芯制造与电池料装5个环节，正极材料的性能是制约锂电池容房的重要因素.常见的正版材料有牯酸锂、恬酸锂、磷酸铁锂、三元材料等.陆岩消费类电池的平植附长和动力型电池的快速增长，正极材料的产业逐步扩大

3、，2012-2016年间国内正极材料产玳从4.4万吨增长到16.16万吨,年更合增长率高达38%,2011-2016年，正极材料产值从57亿元增长到208亿元，年更合熠长率达24%.质音上海原材料价格的上涨，正极材料价格普遍上涨,，正版材料下爵市场需求旺，以动力型电池增长为主.2012-2016年,国内悝离子电池产量从17.2GWh靖加到62.34GWh,年均更合增长率为那%：产位从374亿增加到1032亿元，年均复合增长率为29%,动力型电池应用的传统3C领域增长放缓，但新兴的无人机、智能穿戴等行业,尤其是新能源汽车产业，带动了动力电池需求量的爆发式增长.2012-2016年.我国动力电池由

4、货收从0.66GWh增长到30.8Gwh,年均契合增长率高达261%.预计全国动力电池2O172O2O年需求分别为42.8、55.4,73.5和99.6Gwh.，产能犷张时代,商三元材料为王.根据胃节能与新能源汽车技术路规图2等玫箱的要求，到2020年，新能源汽车年产销达到200万辆，动力电池单体比能崎达到300瓦时/公斤以上，力争实现350瓦时，公斤，系统比能量力争达到260瓦时/公斤、成本降至1，门瓦时以下。政策促进了动力电池材樗的快速增长，2016年正极材料产量16.16万吨中，陵酸铁押产VS.7万吨，同比增长乃；三元材料产吊543万吨,同比增K49%国内厂家目前在枳极扩张产能.同时.高

5、能量密度的要求促进了高爆三元材料的发展,狡计未求高慑三元材料占比会逐渐增大.，建议关注I杉杉股份、当升科技、格林美内修客户“考NJMMi示,新旎源政镇和巾场发展未达侬期请务。I1.X正文之卮的兔黄刎Hf分此报告仅供汽车经销商1.5G营余套资料涵盖：经销商开店指南、门店运营、汽车活动策划案例，销售提升技巧、促单培训资料、顾客异议处理等.微信扫描，即可领取信公众号：在职充电社创业投资系列2017最实用创业投资资料I套017最新研究报I顶套仝周加创业3183亘最新融资商研划W10-6岁CEO创业装备秘籍一|I200套世界百强商业计划书1扫描微信二维码领取一J用金江冬FOJrTUMeSICUWTUM目

6、录一.正极材料:押电池的核“芯”-5-1.1 正极材料为锂电池产业院的关城材料5-1.2 传统的电池材料正不断被替换-6-1.3 上游涨价带动正极材料价格上涨-8-14动力电池材料成为热点-9-二.下游市场衢求旺盛，以动力型电池增长为主-I1.1.i3C市场增速放姬，需求平税-12-2.2 动力型电池增长明显.需求旺盛-14-2.3 储能颖域的应用逐渐增长-15-三.扩张时代，Si糠三元为王-16-3.1 高能量密度三元材料需求增大-16-3.2 产能扩大加剧行业洗牌-18-3.3 正极材料中日韩三分天下-19-四.重点关注公司-20-4.1 杉杉股份（600884）行业龙头，布局完善-20-

7、4.2 当升科技（300073）构筑高模三元材料护城河-21-4.3 格林美（002340）正极材料回收产业链完善-22-起IMI财“户叁专用金江冬行业亢报告kmtunsscc*11s图表30：全国三元材料市场产值预测（201.42018,亿元）-15-图表31：全球电化学储能项目累计装机规模（MW）-16-图表32：中国电化学谛能项目累计装机规模（MW）-16-图表33：电化学储能技术的综合比较-16-图衣34：国家电池技术发展规划-17-图表35：国内企业对于NCMfUI/NCA布局图（2016）-17-图表36：部分国内厂商的高探三元材料的投产计划-17-图表37：中国NCA材料企业的进

8、展（2016）-18-图表38：部分企业NCA产能规划-18-图表39：2017年以来部分正极材料厂商扩产情况-19-图表40：杉杉股份锂电材料业务明细表（2016）-20-图衣川：杉杉股份营业收入及预测（2015-2019.亿元）-21-图表42：杉杉股份归母净利润及预测（2015-2019,亿元）-21-图表43：当升科技甘业收入及预测（2015-2019.亿元）-21-图表44：当升科技归母净利润及预测（2015-2019.亿元）-21-图表45：当升科技营业收入构成（2016）-22-图表46：当升科技产品出货结构（2O!3-2O16）-22-图表47：格林关营业收入及预测（2015-

9、2019.亿元）-23-图表48：格林美归母净利润及预测（2015-2019,亿元）-23-图表49：格林美2016年主要业务明细表-23-一.正极材料：锂电池的核“芯”1.1 正极材料为1电池产业健的关健材料锂离子电池产业流包括正极材料、负极材料、隔膜、电解质、电芯制造与电池时装5个环节，其中正极材料约占成本的3040%,同时正极材料的性能是制约锂离子电池容愤进一步提高的关键因素;图&2,电芯材料成本构成正极材料相较于负极材料，容猫较低.目前，工业化正极材料的实际比容眼在20()mAh左右，而负极材料的实际比容法在TOOmAhg-I以上，由于电池的整体容量是由较小的正极材料的比容盘决定,所以

10、正极材料制约/理禹F电池容量的进一步提高.是关杨性材料.从原料到正极材料产品，一般会经过从矿石到前强体，再到正极材料的工程。如瞬酸铁钾材料的前脉体为磷酸铁。其中前脓体的性被很重要，因为前盟体的形貌、粒径、比衣面枳、振实密度等因於对于最终形成的正极材料的性质有很大影响.点盘告仅供内部客户考情务。=正文之后的兔黄条款修分用宝江界Pottunsssc11Es1.2 传统的电池材料正不斫被替换常见的正极材料有站AU*、WMHi.三元材料等.(I牯酸钾(1.iCoOM:钻酸傕足首个被成功用作商业化的傕离子电池正极材料，为层状结构，其理论比容设为274mAh但在实际的充放电过程中，为了保持结构的稳定性，只

11、能发生部分的锂面子嵌脱，因此实际容业仅有13014OmAhgi同时由于有牯资源相对贫乏、价格校高、对环境有毒性等缺点，再加上该材料的安全性能较差、容量相对较低.大大限制了其广泛的附用和长远的发展.目前拈酸悝材料电池主要用于数码电池中.(2)恬酸锂：钵酸锂有尖晶石型和层状型，主要为尖晶石型链酸锂,相较丁钻酸锂,具石资源丰富、价格便宜、对环境污染小且安全性能优良等特点.尖晶石结构的1.iMnQ理论容量为148mAh葭左右,实际应用中容量为9(12OmAhg1.正行工作电压在34V,但是在3V的充放电范IH内，1.i的嵌入和脱出反应可逆性差，尖晶石的结构很难保持完整性，循环性较基,而且在高温循环中，

12、由于活在电解液中的溶解和Jahn-TC1.ICr效应也导致材料的容量衰减严重.(3硝酸铁3：1.iFePd具有典型的橄榄石结构,理论比容量为170mAhg1A1.实际应用中达到15OmAhU磷酸铁悝制备原料丰富、价格相比其他材料来说比较低廉、对环境友好，加上较好的循环性能和高安全性使得其率先在电动汽车上得到了应用。但是磷酸铁锂材料的导电性较差，振实密度较低，导致体积能依密度较低，限制了其进一步的应用.(4)三元材料：受到牯酸锂的佥国元素掺杂改性的启发，多元金属契合氧化物-三元材料1.iNifCoNC(N=Mn、A1.)得到了快速发展“三元材料结合了牯酸押、到酸巧和钛酸理(铝酸钾)的优点形成了三

13、元共溶体，可以充分发挥三个姐元的作用.其理论容I。较高，具有较为均衡的性质,在动力型电池市场中占据了重要的地位。图衣4：iE极材料性能统计OM(NCM1.1.1.S)4M&M材料成分UCoO1.iMnQI1.iFePO.1.iNiCoMnO:1.iNi.-Co,A1.rO结构层状尖晶石状檄榄石状层状层状理论能量密度(mAh/g274148170278270-280实际能1密度(mAh/g135IIO14016()180振实密度(gc11V)2.8-32.2-2.41-1.42-232-2.4电压平台(V)3.63.73.23.535环保性差好较好较好较好IaR暂仅供内量客尸K6E文之后的JMt条款舞分用金江冬kmtunsscc*11s朦材料成本高低低较低较低原材料资源贫乏丰富丰富较贫乏较贫乏热稳定性差良好好较好一般高能量密度成本较低循环性好、高能量密度、高饯咏密度、优点安全、成本低成本较低成本较低成本高高温循环性差循环性差、循环性差、缺点能锹密度低-At密度度低高温易怅气高温易胀气适用领域数码电池动力，储能电池动力/数码电池动力檄码电池动力/数眄电池资料兴戏:CNK1.财相证券FIW.国内的钻酸锂技术较为完善，主要应用于消费类电池领域,但是由于牯资源较为紧跳，且具有毒性，使得其IE在被更高电压的钻酸键、能琥率度和成本更加均衡的三元材料等取代.Ii着消费类电池的平糙