20151127-平安证券-电力设备行业专题报告：新能源汽车产业化专题之一：迎接平价时点的到来.docx

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1、中国平安PINGAN平安证券公司电力设备行业专题报告电力设箭2015年11月27日新能源汽车产业化专题之一：迎接平价时点的到来强于大市（维持）行情走势BB相关研究报告行业报告电力设备行业快评国务院部号加快电动;小充电设施建设，开启充电黄金时代）201509-24行业专!三t电力设备十三五侬!）展里专s三研究：绿色彳嗨能源战as助力新能源201S0814证券分析师余兵投贡在SWHMB,SioeosiioiaKM02138636729VUBINGO06gPINGANCOMCN研究助理乐株-4BAUiSmSiowi*oroM02I-2CW164SZHUDOM061&dPIN6ANCOMCH皮秀T9从

2、S资楙*号S1001.1506001.oto-5acowPIKU809PIKiCOCN Wi能源汽车由政策市5入消费市：正如我的2010年僦源汽车投资策略报告一敢数日月换新天中所述，新能源汽车6S资将经历三,岫：改策驱动-销量驱动一业绩里动.，径过十事五的白苗蝴,新能j汽至年俏量已从2010年的不足5千辆跃升至2015年的30万辆级别,昭期内取消限啊、送等对应的1照利好将是重要推手，后续充电基础设地的大福完善、新能源汽车性价比的持续提升，是其平民化商用化注程的关键. 动力电池产业化提速,电池成本稳步下降：1913年，福特引入流水煤作业，将T型车的售价从850美元降到260美元,使汽车走入寻常百

3、姓东.随首期模化效应触支术的速步.20162020年国内动力电池的价格有里每年下降10%,倭量密度每年提升1015%,对应新能源乘用车的电池容量每年JSf1.-10%,电池成本将稳步下降至6万元左右,与划研秘基本持平. 平价时点有望于2016-2017JR三:对新喻密平价时点的定义如下：在坡驶里限充电使利度基本满足用户需求的情况下,新能源汽车的综合成本（购Ir成本骂笠成本置换成本）达到与燃油车相当水平.颜苔新能源汽车阳墩里程突破250公里,综合成本不断下降.充电网络初步成型，其平价时点有望于2016年下半年至2017年到来，未来数年新能源乘用车的销量交合增速后更在50%以上；到2020年，年销

4、量近200万牝 公车市班新虢源替代力度特馍加大：16-20年国内新增及更换的公交车中，新能源占比有里分另妫40%1.,5060%,70%180%,对应年统合增速30%.到2020年新能源公包出租,，公务车的保有量有里达5Q/2025万痢. JE焦充电.三元替代,关注蛇头效应：从产业彷变的推演时序来看,充电投资的大妞模启动（催化因嫌为扑姑政策出台）、新车型中三元定池对减数铁理的替代、动力电油价指的下降、电池管理系统BMS的升级将是2016年佰得关注的焦点.推荐和顿电气、的场镌,使议关注当升科技.科泰电源,对已在相关领域占有优势地位的龙头企业，其市场俘薮的曲一步提升.及产业链的廷伸贯通值得正点关注

5、，推荐国讦高科、大洋电机、杉杉股住.行业专调通过合法途径荻取本公司研究报告，如经由未经许可的栗道获得研究报告.谪恒3&使用开注意阅读研究报告尾页的声明内容.风险提示：1）充电投资低于预期的风SS；21三元替代迎程慢于预期的风除;3麻礴柞铀量增速Sttg的礴.报002074西稿科39100.040.581.031.56895.767.838.125.1告002249大洋阳机12340.1702003705275.564.2347247先用推荐3001411S电气27.700.31020064135$9.4138543.3205300073当开科搀31.60-0.160.150.56033-197

6、.5210.756.438.12015-11-26EPSPE代码公司股价2014A201SE201,E2017E2014A2015E2016E2017E评锻击针为WINDWKiB1.正文目录一、引言4*新能81.AkittW市SB消费市-一2.1 政策扶持初显2.2 r|）场/自费市消QS三、动力电池产业化提速，加快私车市场放量3.1 动力电池产业化进程提速.一.32乘J点I5四、政策护航,公车市场稳健增长可期i(Mi1.tiii，,11164.1公车市场新能源替代力度持续加大t(M(*i*i(etMiiIMi(i1.174.2新能源商用车市场稳步增长_.五、聚隹充电、三元替代，关注龙头效应.

7、5.1和顺电气（充电新说）5.2国高科(力电)t(a(iaiii(195.3大洋电机（动力总成龙头）_*图表目录图表1政府新旄源汽车示范城市推广计划(2013-2015)5图表22014年新能源汽车销量构成.6图表3国内新车自14中放H图表4消叁者、企业选择新能源汽车与否的4个主要考量点7图表5(17图表6动力电池需求倍速以上增长(2014*2015)图表72015年各车不，产量占比及电;也?.9图去8国轩高科大巴动力电池组的价格年均下降近10%(2011-2014).一9图表9(9图去1010图表11国内动力电池的能量密度有望实现年均10%以上的提升11图表12用户期里的纯电动汽车合适开足笫

8、使用的续驶里程在220公里以上1图表132016年续艘里程250公里以上的纯电动乘用车补贴颔度上升i12图表142016年国内纯电动乘用车的续航水平有里突破250公里13图表1520142020年国内纯电动藐用车的产业化路径分析(13图去16纯电动柒用车EU260与燃油车D60的全生命周期综合成本对比_14图表17充电领域政策持续加码-15图表18纯电动乘用车短合塔速有里在40%以上(2015-2020).16图表19涵电式乘用车复合增速有望在80%以上(20152020)ii16图表20预计新能源乘用车的销量爰合增速在50%以上(2015-2020)_.16图表21未来5年新能源公交车年复合

9、梢量增速有望达30%,17图表22到2020年新能源出租车的保有量有望达20万辆.m.18图表232014北市斩,气推广数量18图表24到2020年新能源公努车的保有量有望达25万徜.一._.19图表25她电动而用车豆合增速有望在15%以上(2O152O2O)(M(I20图表26通电式商用车复合堵速有空在30%U1.t(20152020)20图表27预计新能源商用车的梢量复合增速在20%(2015-2020)20图表282015-2020年新能源汽车的销量复合增速有望达50%.21图表29演表(1(1(a(1.1.(22图表30国表3iI3d3.一.22图表31大洋电机盈利预测表.-.23一、

10、引言正如我们2010年新能源汽车投资策略报告敢致日月换新天中所述，“新能源汽车的投资将足历三部曲：政策更动一珀量驱动一业线5E动30万辆级的销量JH模在2015年成为了现实.国内新能源汽车产业兴起于08、09,而收轼于14,15,持续倍速以上的塔长已令至个产业变的炙手可热.站在当下的时点，对未来数年新旎源汽车的产业化速程迎行分析推演，由政策!K划.市场需求入手,来测算新能源汽车的销量以模、成本控制及性货提升空间，速而溯流而上、捺理产业链各环节的衍变态势及投资机会，是我们此系列专题的立意所在.新能源汽车产业底纵贯多个细分领域，自上游的速拈有色，到中下游的材料三电.整车制造，造着新迎入者的增多,其

11、产业指局正不断无变.目前市场对新能源汽车的关注，集中在其高成长性会否延续,又将如何持续，在成长可期的情况下，那些板块更Ea投资价值.此篇报告将苜先探讨新能湎汽车产业的成长性，后续对充电、材料.三电等宏域曲行歪点分析.二、新能源汽车从政策市驶入消费市新兴产业早期的IK版多依赖政策资本的投入，新能源汽车产业经过十事五的盲函IK网,年销量已从2010年的不足5千翎沃升至2015年的30万辆级别.在短历了近两年的倍速搏长之后，市场普遍关注于新能源汽车产业未来数年的成长路径.1415年的井喷式放量，是多项政策扶持与多年市场培百的口合效应,其中以14年的蚣置税既免、15年的推广考核数止的影响最为显著,政府

12、推动确是新兴产业起步初期的最大动力.聚侏未来数年，我们认为影响国内新能源汽车市场IW展的关戕因子有两点：政策与消费.-政策看国家、地新政府的扶持力度，对包括公交车、出租车、公务车等在内的公车迪行何等比例的新能源替换，此为公车市场；消费标新能源汽车的产业化迎程，在成本.性能充电便利性等新面，私家车/商用车船否满足公众J企业的需求，此为私车市场.2.1 政策扶持成效初显自。8年金电危机以来,我国传妩的经济增长新式渐J8以为继.作为七大战略新兴产业之一的新能海汽车应运而出.寄望于在新架城不再落后于人，政府对新饶源汽车产业的挟持力度不断加码:b2009年，启动十城千辆工程推广新能源汽车；b2012年，国务院出台节能与新能源汽车产业叹喂JH划（2012-2020年），提出到2015年，我国纯电动汽车和Ja电式渔合动力汽车家讨产阴量力争达到50万辆；到2020年，蛇电动汽在和插电式混合动力汽车生产旎力达到200万辆.