商业银行产品创新(交流版).ppt

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1、 一、金融创新概述 二、需求因素驱动的金融创新（六大因素）三、金融产品创新的方法和技术（四个角度，六种方法，十个“可”） 金融创新分类金融创新分类 金融创新的两个轮子金融创新的两个轮子 金融创新目标金融创新目标 金融制度的创新金融制度的创新 金融组织的创新金融组织的创新 金融业务的创新金融业务的创新 需求拉动型：常常是被动式创新，是零需求拉动型：常常是被动式创新，是零星的，随机的，案例型的创新，倾向于星的，随机的，案例型的创新，倾向于经验性的创新实践活动经验性的创新实践活动 供给推动型（方法和技术驱动）：常常供给推动型（方法和技术驱动）：常常是主动式创新，是系统的，功能型的创是主动式创新，是系

2、统的，功能型的创新，倾向于理论指导的创新实践活动新，倾向于理论指导的创新实践活动 纵观金融创新历史，可以说，金融创新纵观金融创新历史，可以说，金融创新活动的结果，从其实质来看，或是能以活动的结果，从其实质来看，或是能以更低的成本达到其它方式能达到的经营更低的成本达到其它方式能达到的经营目标，或是能够实现已有的工具和技术目标，或是能够实现已有的工具和技术无法实现的目标，前者使市场更有效率，无法实现的目标，前者使市场更有效率，后者使市场更加完全。后者使市场更加完全。1、重新配置风险、重新配置风险2、合理避税、合理避税 3、降低代理成本和交易成本、降低代理成本和交易成本 4、提高交易效率和便捷性、提

3、高交易效率和便捷性5、规避金融管制、规避金融管制6、增加流动性、增加流动性 7070年代开始，各国金融当局开始放松金融年代开始，各国金融当局开始放松金融管制，以及随之而来的利率变化；管制，以及随之而来的利率变化； “石油危机石油危机”造成全球能源价格大幅上涨。造成全球能源价格大幅上涨。 19731973年布雷顿森林体系完全崩溃后，以美年布雷顿森林体系完全崩溃后，以美元为中心的固定汇率制完全解体，西方主元为中心的固定汇率制完全解体，西方主要国家纷纷实行浮动汇率制。要国家纷纷实行浮动汇率制。 8080年代以后，各国普遍放松管制，金融自年代以后，各国普遍放松管制，金融自由化增强，出现了利率自由化、金

4、融市场由化增强，出现了利率自由化、金融市场自由化、汇率浮动化等趋势。自由化、汇率浮动化等趋势。 7070年代以来，被国际金融市场称为四大发明年代以来，被国际金融市场称为四大发明的远期协议、期货、互换、期权的基本衍生的远期协议、期货、互换、期权的基本衍生工具的蓬勃发展。这些基本的金融创新主要工具的蓬勃发展。这些基本的金融创新主要是为了管理和规避利率、汇率等波动所带来是为了管理和规避利率、汇率等波动所带来的金融风险。当然，基于这些基本衍生工具的金融风险。当然，基于这些基本衍生工具的许多创新同样具有重新配置或（和）转移的许多创新同样具有重新配置或（和）转移风险的功能，例如基于利率期权基础上的利风险的

5、功能，例如基于利率期权基础上的利率上下限等。率上下限等。 浮动利率票据（浮动利率票据（FRNFRN）也是为防范利率风）也是为防范利率风险而产生的金融创新产品之一，险而产生的金融创新产品之一，FRNFRN的利的利率通常每半年调整一次，并规定了最低利率通常每半年调整一次，并规定了最低利率保障，即若市场利率低于此限，则按此率保障，即若市场利率低于此限，则按此限付息，若市场利率升高，则按市场利率限付息，若市场利率升高，则按市场利率付息，加之它可以利用短期市场利率浮动付息，加之它可以利用短期市场利率浮动的筹资成本筹措长期资本，由此深受投资的筹资成本筹措长期资本，由此深受投资者和筹资者的欢迎。者和筹资者的

6、欢迎。 还 有 实 际 收 益 证 券 （还 有 实 际 收 益 证 券 （ R e a l Y i e l d R e a l Y i e l d SecuritiesSecurities）目的是为了降低通胀风险，）目的是为了降低通胀风险，其息票利率每个季度根据消费者物价指其息票利率每个季度根据消费者物价指数（数（CPICPI）的变化进行调整，根据）的变化进行调整，根据CPICPI的的变化加上一个实际收益价差（变化加上一个实际收益价差（Real Real Yield SpreadYield Spread）来确定。）来确定。 MLP MLP （Master Limited Partnershi

7、pMaster Limited Partnership）是一种介于公司制企业和合伙制企业之是一种介于公司制企业和合伙制企业之间间“人资两合人资两合”的组织形式，由一名总的组织形式，由一名总合伙人和数名有限合伙人出资组成，总合伙人和数名有限合伙人出资组成，总合伙人在合伙人在MLPMLP企业中承担无限责任，而有企业中承担无限责任，而有限合伙人仅以出资额承担有限责任。由限合伙人仅以出资额承担有限责任。由于风险有限的形式因而更容易吸引投资于风险有限的形式因而更容易吸引投资者者, , 可以避免对利润的双重征税。可以避免对利润的双重征税。 在上市公司的可转换债券设计中经常设在上市公司的可转换债券设计中经常

8、设有可回售条款，债券持有人通过回售获有可回售条款，债券持有人通过回售获得收益与通过利率获得收益的税收存在得收益与通过利率获得收益的税收存在差别，因此，这个条款使得债券持有人差别，因此，这个条款使得债券持有人在一定程度上达到税收规避的目的。在一定程度上达到税收规避的目的。 股票回购常常也用于规避税收目的。股票回购常常也用于规避税收目的。 特别地，在具有不同公司所得税的关联企特别地，在具有不同公司所得税的关联企业之间，常常可以通过股权与债权互换等业之间，常常可以通过股权与债权互换等关联交易达到一定程度的避税目的。关联交易达到一定程度的避税目的。 金融控股公司这种金融组织创新，实际上也能金融控股公司

9、这种金融组织创新，实际上也能达到合理避税的目的。金融控股公司在税制上达到合理避税的目的。金融控股公司在税制上的一个显而易见的优势是合并报表，以达到合的一个显而易见的优势是合并报表，以达到合理避税的目的。一个金融控股公司内各子公司理避税的目的。一个金融控股公司内各子公司赢利状况不一，而且总公司在进行经营战略调赢利状况不一，而且总公司在进行经营战略调整时，也会出现战略发展部门头几年不赢利，整时，也会出现战略发展部门头几年不赢利，而准备退出的领域还有暂时赢利的情况。在这而准备退出的领域还有暂时赢利的情况。在这种情况下在金融集团公司内实行合并报表，就种情况下在金融集团公司内实行合并报表，就可以用赢利部

10、门的利润冲销一部分子公司的亏可以用赢利部门的利润冲销一部分子公司的亏损，这样纳税额就比较少。损，这样纳税额就比较少。 虽然它并不是为税收上的优惠而设计，虽然它并不是为税收上的优惠而设计，但是它可以带来税收上的好处，减少基但是它可以带来税收上的好处，减少基金管理人的税收支出。当传统的开放式金管理人的税收支出。当传统的开放式基金被赎回时候，基金必须卖掉股票来基金被赎回时候，基金必须卖掉股票来满足赎回者的要求，这必然引起大量的满足赎回者的要求，这必然引起大量的税收损失。这笔税金则由股票的持有者税收损失。这笔税金则由股票的持有者- - -基金管理人来支付。基金管理人来支付。 可回售普通股（可回售普通股

11、（PuttablePuttable Common Common StockStock）。发行者在发行普通股票时就授）。发行者在发行普通股票时就授予投资者一种权利，该权利使投资者能予投资者一种权利，该权利使投资者能够将股票在特定日期以特定价格回售给够将股票在特定日期以特定价格回售给发行者。这种可回售的权利降低了由于发行者。这种可回售的权利降低了由于信息不对称所引起的代理成本。信息不对称所引起的代理成本。 德莱克塞尔投资银行在帮助阿莱商品公司进行金德莱克塞尔投资银行在帮助阿莱商品公司进行金额为额为600600万美元的股票首次公开出售时，设计了可万美元的股票首次公开出售时，设计了可回售股票（即阿莱商

12、品公司的普通股与一份看跌回售股票（即阿莱商品公司的普通股与一份看跌期权同时出售）。普通股的售价是每股期权同时出售）。普通股的售价是每股8 8美元，回美元，回售权则是给予投资者在两年之后有权按售权则是给予投资者在两年之后有权按8 8美元的价美元的价格将其持有的普通股出售给发行公司的权利。在格将其持有的普通股出售给发行公司的权利。在这两年内投资者无权行使该权利，只有在满两年这两年内投资者无权行使该权利，只有在满两年时，投资者才能行使看跌期权。这样，在这两年时，投资者才能行使看跌期权。这样，在这两年的投资中投资者最大损失只是时间成本（即利的投资中投资者最大损失只是时间成本（即利息）。息）。 以以IT

13、IT技术为代表的技术革命在金融行业技术为代表的技术革命在金融行业得到迅速渗透和推广，出现了许多运用得到迅速渗透和推广，出现了许多运用ITIT技术的新型交易手段和交易方式，极技术的新型交易手段和交易方式，极大地提高了交易效率和便捷性。大地提高了交易效率和便捷性。 例如电子证券交易例如电子证券交易 自动出纳机自动出纳机 POSPOS终端终端 银行转账清算系统银行转账清算系统 银行业同业票据交换所支付系统银行业同业票据交换所支付系统 7070年代以前，世界各国普遍实行严格的金年代以前，世界各国普遍实行严格的金融管制，因此这一时期的金融创新主要目融管制，因此这一时期的金融创新主要目的在于逃避金融管制。

14、的在于逃避金融管制。 例如，为了规避例如，为了规避Q Q法规的限制，争取更多的法规的限制，争取更多的存款，存款机构通过各种金融创新手段，存款，存款机构通过各种金融创新手段，合理规避金融管制。商业银行设计开发了合理规避金融管制。商业银行设计开发了可转让大面额存款单（可转让大面额存款单（CDCD）。由于这种大）。由于这种大面额存款单可以在市场上流通，由此产生面额存款单可以在市场上流通，由此产生实际的高收益率，突破了对银行储蓄账户实际的高收益率，突破了对银行储蓄账户利率的限制，同时提高了银行吸收资金的利率的限制，同时提高了银行吸收资金的能力。能力。 再例如，为了规避再例如，为了规避D D法规的限制，

15、法规的限制， D D法规法规规定银行存款的一定比例，必须用于非规定银行存款的一定比例，必须用于非营利资产，银行通过开发新型金融产品营利资产，银行通过开发新型金融产品欧洲美元借款（在美国境外进行存放欧洲美元借款（在美国境外进行存放和借贷的美元）、小面额资本债券和由和借贷的美元）、小面额资本债券和由银 行 持 股 公 司 签 发 的 商 业 票 据银 行 持 股 公 司 签 发 的 商 业 票 据（Commercial PaperCommercial Paper，CPCP）来争取非存）来争取非存款资金。欧洲美元是为逃避金融管制而款资金。欧洲美元是为逃避金融管制而进行的融资手段的创新，它最终造就了进

16、行的融资手段的创新，它最终造就了金融市场的创新欧洲货币市场。金融市场的创新欧洲货币市场。 此外，一些投资银行设计了能提供安全和此外，一些投资银行设计了能提供安全和高收益的投资，以及享有开支票便利的货高收益的投资，以及享有开支票便利的货币市场共同基金（币市场共同基金（MMMFsMMMFs）。储蓄机构开）。储蓄机构开发一种创新工具发一种创新工具可转让支付命令（可转让支付命令（NOWNOW）账户以及类似的超级可转让支付命令账户以及类似的超级可转让支付命令（Super NOWsSuper NOWs）。存款机构在电话转账服）。存款机构在电话转账服务基础上开办将活期账户与储蓄账户相结务基础上开办将活期账户与储蓄账户相结合的，针对个人的自动转账账户（合的，针对个人的自动转账账户（ATSATS）；）；此外还有与此外还有与MMMFsMMMFs性质类似并与其直接竞性质类似并与其直接竞争的货币市场存款账户（争的货币市场存款账户（MMDAsMMDAs）等。）等。 应收款项证券化是出于提高流动性需求应收款项证券化是出于提高流动性需求而产生的金融创新的典型例子。对于发而产生的金融创新的典型例子。对于发行者来说，原