XX年二季度证券行业分析报告(doc 60).docx

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1、报告摘要二季度，国内证券市场呈现前高后低态势。宏观经济的紧缩和市场资金面的收紧是二季度市场下跌的主要原因。世界经济的总体环境仍然良好，企业盈利状况优化，就业状况也有明显改善，全球股市呈现震荡上行的态势。二季度，国内实行的稳健货币政策趋向适度从紧，直接对市场资金面构成较大压力。另一行业热点是中小企业板在深圳证券交易所正式开盘，这有助于增强市场的多元性，也将进一步强化中国资本市场的基础建设。2004年下半年证券市场的相关政策中包含了更多的利好因素，普遍预期的利空政策总体来看也不会对市场产生较大的刺激性。证券法修订、增量资金、国企购并、发行制度改革等因素将增加市场想象空间，促进市场健康发展。中小企业

2、板属于长期利好，但短期将会造成主板市场资金流失，将会引发投资者套现。QDIl旨在重振港人信心，并不会造成内地股票市场资金流失。国有股减持大势所趋，近期无需担忧流通。宏观政策取向、中小企业板块的推出和资金面的变化将是影响下半年市场运行的三大因素，其中突发事件造成的资金面的问题对市场杀伤力最大。结合技术面和其他因素，预计三季度大盘受不明朗因素将出现反复，四季度可能出现反转。全年市场整体运行趋势将呈“凹”形，三季度的深幅回调是战略建仓时期。第一章行业季度综述第一节经济指标分析一、行业规模分析（一）股票市场2004年1-6月，股票市场成交十分活跃。沪、深股市累计成交26037亿元，同比增加8009亿元

3、；日均成交225亿元，为2001年以来最高水平，同比增长41.9%。其中A股累计成交25537亿元，同比增加7870亿元；日均成交220亿元，同比增长42.1%。1一6月，股票市场融资金额大幅度增长，主要是H股和A股融资增加较多。A股筹资（包括发行、增发和配股）335亿元，同比增长57.7%;H股发行筹资55.8亿美元，同比增长7倍多，主要是中国电信增发135亿港元，平安保险首发143亿港元，中海集装首发77亿港元；发行可转债40.3亿元，同比下降59.3%。16月份股票市场累计融资858亿元，为历史最高水平，同比增长近1.3倍。（二）期货市场2004年，我国期货市场已步入稳步发展的新阶段，并

4、表现出良好的发展态势。据数据显示，16月，期货总成交额达8.7万亿元，交易手数达1.6亿手，同比分别增加95.79%和32.64%。其中，6月份全国期货市场共成交期货合约32849714手，成交金额14966.95亿元，同比分别增长64.10%和124.54%,环比分别增长了22.96%和11.29%。从1一6月各品种的交易情况看，铝、铜、强筋小麦、豆粕期货交易量增长势头强劲，而天然橡胶期货合约交易量同比有所萎缩。6月份新上市的期货品种棉花一号期货合约，当月成交量为139720手，成交金额92.75亿元，总持仓超过了1万手，达到11904手。表1.全国各期货交易所情况（单位：万张、亿元）月份郑

5、州商品交易所大连商品交易所上海商品交易所成交量成交金额成交量成交金额成交量成交金额200404528.571060.521788.036488.961011.8410194.78200405397.83706.31266.454017.83923.098723.95200406295.52594.522260.356843.88729.17528.56（三）基金市场受2003年基金良好表现和2004年年初股票市场一路攀升的影响，2004年1-6月中国证券投资基金业的发展曾一度出现罕见的热销局面。16月共有32只新的开放式基金宣告成立，合计募集资金1473.52亿元人民币，其中海富通收益增长、中

6、信经典配置更是以130.74、121.49亿份的募集规模而成为两只规模超百亿的“航母”型基金。从基金类型上看，1一6月发行的基金主要以货币型基金和偏股型基金为主。货币型基金作为新的基金品种，继2003年年末华安现金富利成功募集后，2004年16月又有6只货币型基金宣告成立，合计募集规模381.47亿份，平均募集规模64.11亿份。偏股型基金和股债平衡型基金作为基金公司的基本品种，仍是基金公司开发的重点。16月共有25只此类基金相继面世，募集规模1030.33亿份，平均募集规模41.21亿份。受上半年债券市场大幅下跌的影响，偏债型基金与债券型基金的发行受到冷落，只有一只偏债型基金一银华保本基金发

7、行。1一6月基金发行市场另一特点是基金募集规模大增，个人投资者成为基金购买主力新设立的32只开放式基金中，只有3只基金的募集规模在10亿以下，75%的基金募集规模超过20亿，近一半左右的基金（15只）的募集规模在50亿份之上。每只基金的平均募集规模高达46亿份，远远超过2003年17.4亿的平均募集规模。在开放式基金账户数量方面，德盛小盘精选、海富通收益增长分别以23.1、22.6万户的账户数成为投资者最多的开放式基金。我国开放式基金的投资者人数达493.66万人，其中16月就新增258.08万人。换言之，2004年16月我国开放式基金的投资者队伍与2003年年末相比扩大了1倍以上，单只基金投

8、资者的平均人数达到了5.6万人。表2.基金交易情况月份证券投资基金成交金额证券投资基金日均成交金额金额（亿元）同比金额（亿元）同比20040452.78-60.70%2.4-60.70%20040522.4-56.19%1.4-58.93%20040622.98-71.03%1.04-72.35%（四）债券市场进入二季度以来，受到法定存款准备金率再度被调高的影响，我国债券市场再度显现2003年9月份的暴跌态势，收益率曲线发生明显的位移，平行上移是主流。考察银行间市场2004年3月30日与2004年6月30日两个时点的收益率曲线可以看出，与一季度国债收益率曲线以2年期限为轴点发生陡峭化变动不同，

9、在二季度国债市场的收益率曲线发生了大幅的向上移动态势，所有期限品种无一幸免，收益率平均上行幅度达到75个BP,而且从点差对比情况来看，4年期品种的上行幅度最大，达到92个基点的水平，整体收益率曲线的陡峭化程度加大，这相信是存款准备金利率下调效果的延续。进入二季度后，市场的升息预期不断升温，从3月30日到4月29日期间，远期收益率曲线的上移幅度达到100个基点的幅度。但是随着政策消息面的回暖，市场升息预期在明显缓解，从4月29日至6月30日，市场远期收益率曲线回落幅度达到50个基点的平均水平。远期收益率与当前收益率的点差维持在50个基点的平均水平，说明市场对于后期升息50个基点依然心存预期。同时

10、，从银行间市场角度分析，在期限结构中，远期收益率与到期收益率的点差最大，达到86个基点的水平。这说明，相对而言，2年期国债品种所蕴涵的升息预期更为浓重，相对投资价值更大。表3.债券市场主要数据（亿元）月份国债现货成交金额国债现货日均成交金额国债回购成交金额国债回购Fl均成交金额金额同比金额同比金额同比金额同比200404318.12-51.38%14.46-51.37%4191.92-5.84%190.54-5.84%200405214.12-62.87%13.38-65.20%3202.61-7.21%200.1613.01%200406273.43-47.85%12.43-50.22%41

11、45.17-12.57%188.42-16.54%二、行业经济效益分析根据对券商综合业务价值量的统计，1一6月券商在经纪业务和承销业务上的总收入达到了173.84亿元,较2003年同期的124.87亿元高出48.97亿元,增幅为39.2%。在各类收入中，1一6月券商的A股经纪业务收入为152.51亿元，较2003年同期的104.67亿元增加47.84亿元，增幅45.7%。B股经纪业务收入为2.91亿元，比2003年1一6月增长约0.83亿元。承销业务收入为7.48亿元，较全年同期的3.78亿元，增加了3.7亿元。但其它各项收入均出现下降。债券经纪业务收入从2003年上半年的6.2亿元减少至20

12、04年上半年的3.5亿元，债券回购从6.24亿元减少至5.99亿元。基金经纪业务也从1.91亿元下降至1.45亿元。数据统计显示，随着行情的重新低迷，券商收入增长的势头已经在5、6月份里大为减缓。继5月份券商收入创下2003年8月份以来的新低之后，6月份券商收入虽然有所增加，但19.62亿元的月收入，仍然是2004年以来除5月份以外最低的。在6月份，受中小企业板推出的刺激，券商承销业务收入达到2.52亿元，较5月份增加了近2亿元，为2003年10月份以来最高。同月券商A股经纪业务收入为15.12亿元，较5月份增加了约4.5亿元，但这个数字仍然远远低于2、3、4月份的水平。事实上，券商16月收入

13、较2003年增长的功劳都要记在前4个月，特别是2、3、4三个月份上。第二节行业结构分析一、证券公司地区结构从营业部的地区分布上看，东部地区是营业部最集中的地区，广东、上海、江苏、浙江、辽宁、北京、四川、山东、湖北、福建等为前10位拥有最多营业部的省（或直辖市），但是，从客户的地区分布上看，青海、山西、山东、西藏、江苏、四川、陕西、新疆等省或自治区平均每个营业部拥有的客户资源最多。从总交易额排名看，上海、广州、北京三地的证券业最为发达，6月份三省市的总交易额分别为3038.3亿元，1836.1亿元和1791.8亿元,分别占全国总交易额的28.3%,17.1%和16.7%。表4.6月份各地区总交易

14、排名地区会员数量营业部数量名次总计股票证券投资基金国债现货国债回购金融债、企业债可转债上海17458130383103.27022153.86I77106.521398945.512041354027291.1877926.24广东34481218361166.315177593.5323706.26393076.43117999509753.6467536.45北京14157317917738.12945326.2910899.66955021.371312512012695.5861665.19浙江6176466953.722807435.0918696.01312730.2310527011583.0815699.34江苏818755826115.852605971.5216618.28204077.4328695101479.6533118.92福建49163806014.561198436.249236.9763540.12242175020514.5421016.69山东513673753192.81287833.8211554.41134644.542246780919.210360.82辽宁1216282507084.661259988.334561.66222140.169982501341.0212973.5新疆23192224925.85270