【白皮书市场研报】2024易凯资本中国健康产业白皮书：医疗技术与器械篇-易凯资本-2024.4.docx

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1、CECCAPITA1.SM*木瘠M公翻2024易凯资本中国健康产业白皮书E疗技术与器械篇2024.041.CECCAPITA1.一SU,木声M会寻根据中国医疔器城芨皮书及行业分析顼测，中国医疔后城市场现模自2015年的3,100亿元增长至2023年的1.2万亿元，年复合增长率妁20S.虽然版着新近疫情的逐步平息，市场增速有所咸级.从2022年的20V?至2023年的9%.但中国医疗苫嫉市场现模的用途仍高于全球平均水平.2023年,尽管部分医疗2S域公司遭遇业战枇战.但UF加模仍蕉保*增长疝Ir要得益于以下因素：市普求的*增长：疫情或解后,尽管对某些残册杷关产品的高龙有所下降,但医疗健康领坡的终

2、体秀未仍在增长。2023年IT月.中国医疗卫生机构的总性疗人次达到51.111.较2022年同比增长6%,医疗需求也步上针。此外，围期手来和择期手表的逐步帙员，进一步铎放了计千区疗28城产品的实术.敢策JU区方旅行史的友及和8i医疗及备产业尚质量发展行动计划等改会的陆续推出，为行业发展明确了R标，委求It一步提升产业旬性和现代化水平.与此同时，国家挣蛾支持医疗若嫉施城的初新.2023年国掌药监局批准61款新医疗械上市.月比增长11%.Bi除市看的旷森和行业内4M*构的“祭：(1)国内市场的内需彩势倒遢公司“出海”，为市场现烦的增长荫献了力量.2023年.中国医疗2S械逐出J总族中功堆长率为9.

3、34%.其中出o颔的增长率为&21%.进口额的增长率为10.79%,显示出国标市场对中国医疗署械产品的需求依然旺宓。(2)虽然新冠受益公司的业姑表现在2023年若遇下滑,但仍有一些市场适应力较强的公司实见了常规业务的快速恢复，帝动了医疗爵依行业的悠体增长。先台考虑人口老龄化、人口负增长以及公众使端液:识提升号因索，中国医疗器侬市场在未来仍将保持第逋枪定发展.Al计到20304,中国RA旗市规模若以UMft复合增长率快速.手介，达到it3万亿元.19F,ChinaResourcesBuilding1.CECCAPITA1.SM.木/M公W械心观点1 .国内IbdtMh（质疗技术与百械）公勾出海能

4、力升或，开启向海外出产业能力的我会20年.出海能够有效域解国内市场内卷所将来的公S）盈利压力,将成为国内Mcdtech公司必须具各的关城；力之一.但与之诉单纯在海外找代虞商不同.国内Mcdtcch公司越来越关注向发展中国索快逑榆出越体产业能力，这一发略与欧美医疗用国公司（MNC）过去二十年在Pl内市场的策略相像.2 .IS内dteoh并购巳来，但地BM1.长.在2023年,国内Medtech领战的并购义务并未出现预期中的快速增M,而乳仍以中小金领交3为主导.这一现柒背后的主要原因也括：国内市场尚未培育出足够多现熟的大型并购义马买宰；资产价格与潜在兵室的预期之间仍存在较大及J&：北之所提供的妞期

5、红利机会可能在一定程度上减媛了并购市场的才;张步伐.尽管加此,我们仍然大胆预测在未来三年内.这一代势将发生根本姓的变化.并购市场有空迎来新的发展机遇.3 .2023年或许是IMtohMiC（区疗技案与总城疗国企北）未来10年庭华战全新的超点.穆frMedtcchMNC全球高管的广泛来华考察.攸计未来1-2年会是MNC大中华区政我的密集调整期。虽短各家未来的在华战略会呈现一定的分化,但葩大部分仍揩E定地投进本地化战喀，产能、渠道和本地化品牌是MNC全新布局的关注支点，主委寻求诲性价比的“中国替代”方案。4 ItodteohIpO收享，越会送出压力微增，退出*ft*要曼第多元化.目前证监会对新迁受

6、益公司和无枚人制折器械公司的科创板第五套审核非常严格,但很多2015年左右成立的专业医疗基金已到了密集的退出期，急常多样化的退出方式,S基金、并等珞径将会越来慈仗欢迎.同时北交所也是菽斯内可以号虑的一个机会点。5 .曰青庭IfedtMh产业差舍什M方面将要/更机美枪的作用.国资目前在Medtech产&的近投业务虽然主要为跟投,但其通过1.P出资等方式具各了很强的区城资源整合能力.此区域,产业络合升火的美使林手。国资正在;采度参与上市公司的市值管理与络合,越来越多的收并的背后有国资身影。19F,ChinaResourcesBuilding1.CECCAPITA1.-S瓮木育M公W医疗健康行业的常

7、杳化反属是国有一贯的政氐，是枳动健康中国战略实施、冷化医疗行业生态、维护吞众切身利臣的必然要求。捶期内会带来行业的阵痛.2023年医疗健康公司的业纨表现或多改少殳问影响.但是长远看，医疗反用的执行也将制遍公司在产品端的创新，降依精售费用率,优化公司的成本结构，带动行史新一轮的可打蝮健发展。(W)中国Ibdtoh公司禽委更好的研友加地，*4W*,以应对环境枇战彩带也采购的大讦景下.Mcdtcch公S)需要有更加丰畜的产品菅废，现金流产品保证公6生存，翎新产品提升显利能力。目前整体联资会限，如何合理规划研发节金，做好产品组合管理至关重奏。1 .泉泉/亳化越母下，创*能力的比拼将更翻*谈着集求进程的

8、深入，国家联采、疥市地区带生氽购方式的不断拨京，案采常规化将表现在更广的覆工范围、史明隔的规蛔和更透明的价格,这个变势将遗一步绵妞制新医疗器侬产品的效利用期.时于公司来说，拥有快建且持续的创新产品迭代能力，杵是保持公司利海，支持公司发展的核心喜术.与此同计,随着先全的加&J.如何识别有海力的赛道及产品,如何保证产品的研发质量.如何快遑投产,丰富的产业经聆和独到的产业洞塔力将象一不可.创新效率也成为了公司的生存关诚。2 -M*ajt11M,工到M求马研发技人的平街成为公司专臬做的-*-2023年中国一级市场Mcdtcch领战岫瓷持疑遇冷.投资机杓对公司盈利能力的要求大大提高。时于公司来说，这将是

9、一道难做的“附加题”：桑做出利泗，持续的烧钱研发不再可取；要保持公司克个力，I#得更高的上限，持绘的产品研发钊新必不可少.来冬之下，一边融资一边境线“大干快上”的时代已经过去，当下的产品研发委集中资源立点突破.时于收入体芝足够H产而皆找丰富的公司，需要产谩的规划产品姐合.焦速通用研发平台.节约人力投入.控制研发费用占比.强西研发投入产出比.对于单产品或者新技术创新的公司.禽要充分科研市场需求.做路径最短的研发现划,3 .!产售代、Bl牌由*大等巳*,对于公勾的产品加知勉力找出了更高的要求2023年或是MNC在华新十年布局的开端，大量MNC毫管顿笨访华，扳宗品牌本土化的路径。这一通为不仅体现了中

10、国区疗器依市场的受桑姓R夜培张,也说明了中国品牌的国产替代选程已让MNC有了弱烈,的危机感,国产皆代的变迂，从匾平利用国产:W造业优势做FaStfollow.用更低的价格制造竞争力，到利用灵活快建的研发优势不断推出电近恪床需求的创新产品.再对当下.比务的国产公司已经开始思考和布局.力困用翻新去改变诊疗站构.在国内医疗若域的高端市场,国产替代的珞途仍然漫装,但我们欣慰的看M.国内的优秀公司面对国际巨头的状态,已然从学习模仿变成了开放合作.而计于刎有实现国产替代黄抠的初包公司,应当聚焦更加细分的卷道,充分调研市场需求，强调产品品放，在细枝纯殖果，建立具有杉响力的品牌19F,ChinaResourc

11、esBuilding1.CECCAPITA1.S氮，木/H1.金W近年来.应看Pl产医疗器嫌产业的进步.国,俾产品出海正在发生拈续的变化.品美上.从低值抬材向医行设备,第值托材、体外诊断产品精变；山注方式上，从oa、OaI切有品笄对外销售.再现*外设立于公勾、庵立本土化BI队,实现直面券客户*MTt.近十年来，中国医疗器侬获批CE及FDA认证的数量持续增多，海外成就市场严格的产品注册望全很好旭保护了创新产品的竞争力.时于出海的国牌来说,出渗方式的改变委求在产品始更好地适应海外市场的需求.产品注册的高壁全要求产品的创新程度和品值均要得对保障.各方时ioh户勃廉育曼运餐的认如正在建阿，成功甫业化是

12、*一出路A2023年宏双i济波动和医疗健康领战金管加强的背景下，资本市场上表现出色的Medtech公司四显了当附市场行情下，取功商业化的更要性。成功的商业化不仅是枭得资本市场支持的关键，也是公司M期枪定发展的决定性因素.(1)从资本市场於资角度来看，无论是少数股权融资还是IPO审核，均对Medtech公司的商业化质量标冷捉升至历史新高，(2)从Medtech公司自身发展角度来看，成功商业化带来的杼定现金流是支拉公司日常运营和实现长期战略规,刈的生命线,尤其是在当前夫本市场双向受阻的环境下.显得尤为更要。眈若投资看对Medtech公司的商业乏辑及其可的证性妄求的不断援高，公司需要在早期阶殁就展蜕

13、出强大的现利涔力和钙健的商业膜式。用时.公司还应挣别关注蜕有资金的使用效季.尤其是研发投入和成本控制方面,以时保每一名.支出郡能,为公司带来最大的商业价值,从而获耕市场的认可，增强公司的生存能力和发展潜力。1. AIPO方西，收费音和网管机构艰来越宣视公司的百业化能力从IPO政茶的收紧、对殷东减特行为的严格及管，以及时再际资治动的严格控制，可以着出益管机构超来越空视公司的商业化能力，包括产品市场适庇性、收入钻定性和效利接式的可持线性,该现系迫使公司在环务管理、公司治院结构以及业务楂式等方面追求支高的标;缸以高足资本市场的严格要求。虽坎.2023年北交.所执度的提升为公司提供了新的上市途经和触巡

14、渠道。但根据当计的排队靖况分析.上市的隐形标冷正在逐步提高.我至2024年3月5日,北文所IPo探队公司总数已达到103家.在过去一年的平均才利泗达到了5.645.58万元，良著高于北交所规定的标渔一.即发近一年净利河不依于2,500万元。目注，无交所巳上市的6*lbdtoh公勾庭2023年的平均收入为3.5亿元，其中4李公回在2023年*三季度的冷利涧巳题比Z58万元.可见，尽管北交所为Medtech公司提供了一个充满机遇的资本市场环慢，但上市的支孑压力正日拉加剧，豆上市的也形门槛也在不断提高.Medtech公司若期望在北支所成功上市，不仅需委最现出谜切的财务表现，还必须在商业化质量上达到更

15、高的标淮.以满足笺管机构和投资者的严络要求.2. idtoh公勾的成功肓北化能力巳成为或引技资寿的关国泰2023隼Mcdtcch领域的一级市场融资活动里现显著缩减的态帆全年文为数量为374起.19F,ChinaResourcesBuilding1.CECCAPITA1.-S氯，木灰H1.会柯较2022年下降了45%。投资者通向于在公司成长的早期阶段进行小额投资,而大Wi融资则集中在筱大市场芯力领垓的行业领导者。这一始势反映出一级市场权资者在经历了市场被动后，信心的未完全怵&的情况下更慨向于氽取出便的投责K略，他们更加重视MedteCh公司的国利能力和长期过长潜力.投资者逸杼在公司早期阶段进行投

16、皆，用更多的附心去等传二级市场活跃度的逐步恢复，间时洽予标的公司更多提升盈利能力和完善公司治理站构的时间，从而在IPO时实蜕更高的市场佶值.抑或是在当前选舞其各消皆属姓和已毁花铭定现金流的MCdtCCh公司来进忏投费。然而,对于有火化进度好慢及尚未实现视模化收入和利泗的Medtcch公司来说,这一也要急味着触说吴道的第酝和一级市场资金获取的挑战楮加。因此.Medtech公司必须尽快在商史化道路上取徘实质性进展，以满足投资者计成功商业化舱力的严格要求。伏）内Httoh并购巳来，但以隙且长在2023年,国内Medtech领域.的并购史弗并未出JZ预期中的快速增长，而且仍以中小金项交易为主导。这一现象背后的主要原因包括：国内市场尚未焙育出足券多